株式会社 学究社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 65.64億円
• 営業利益: 14.48億円
• 当期純利益: 10.44億円
• 1株当たり当期純利益: 83.86円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

学究社の2026年度第2四半期（累計）の連結業績は、売上高が65.64億円で前年比▲1.6%と微減ながら、営業利益は14.48億円で+6.1%と増益を確保し、コスト効率の改善が収益性を押し上げました。営業利益率は22.1%（=14.48/65.64）と高水準で、粗利率37.3%と合わせ、販管費の効率化が進展しているとみられます（販管費は約9.99億円、売上比15.2%）。経常利益は14.87億円、経常利益率22.7%で、支払利息0.61億円に対しインタレストカバレッジは約238倍と極めて健全です。当期純利益は9.11億円で前年比▲12.7%と減益ですが、税金費用4.63億円を踏まえると推定実効税率は約33.7%（=4.63/（9.11+4.63））で、税負担の平常化が純利益を押し下げた可能性があります。デュポン分析では、純利益率13.88%、総資産回転率0.524回、財務レバレッジ1.62倍の積でROEは11.75%と良好です。ROAは約7.3%（=9.11/125.31）で、教育サービス業としては堅調な資産収益性が確認できます。貸借対照表では総資産125.31億円、純資産77.56億円、負債合計48.19億円で、負債資本倍率0.62倍と保守的なレバレッジです。流動比率・当座比率はともに約123.7%で、短期流動性は許容範囲にあります。季節性（春・夏講習、受験期偏重）を持つ学習塾業では上期の利益は通期を必ずしも代表しませんが、売上微減の中での営業増益は費用構造改善と価格・ミックスの堅調さを示唆します。キャッシュフロー計算書および現金残高は未開示（0表記）であり、FCFの定量評価はできませんが、棚卸資産ゼロのモデル特性から運転資本負担は相対的に軽いと推測されます。配当情報は年0円・配当性向0%と記載されていますが、期中時点・未定開示の可能性があり、通期方針の確認が必要です。EPSは83.86円で、当期純利益との整合から暗黙の発行済株式数は約1,086万株と推定されます（参考値）。売上は競争や生徒数動向の影響を受けやすい一方、費用練度向上により営業レバレッジを前向きに活かせている点は評価材料です。主要リスクは少子化による需要縮小、講師人件費・教室賃料の上昇、競争激化に伴う値引き圧力などで、引き続き収容率・単価（ARPU）・退塾率の管理が鍵となります。総じて、財務健全性と採算性は良好で、売上横ばい局面でも利益創出力を維持できる体質に移行しつつある一方、キャッシュフロー未開示などの制約から資金配賦・配当持続性の定量評価には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率13.88% × 総資産回転率0.524回 × 財務レバレッジ1.62倍 = ROE 11.75%。利益率の質: 営業利益率22.1%、経常利益率22.7%と高水準で、支払利息の極小（0.61億円）により本業由来の収益性が中心。粗利率37.3%に対し販管費率15.2%まで抑制されており、固定費コントロールが奏功。減価償却費の記載はないが、教育サービスの性質上、設備償却負担は相対的に軽い傾向がある。営業レバレッジ: 売上▲1.6%にもかかわらず営業利益+6.1%は、固定費逓減効果と価格/ミックス改善の示唆。SG&A削減（または伸び抑制）により限界利益が利益に寄与。税負担: 法人税等4.63億円からの推定実効税率は約33.7%で、前年との比較次第で純利益の伸びを左右。ROAは約7.3%、資産効率の寄与も一定水準。総じて、収益性は価格決定力と費用効率の両面で底堅い。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上は▲1.6%と軟調。少子化・競争の逆風を受ける一方、講習や受験期の季節性により下期比重が高い可能性。利益の質: 粗利率37.3%を維持しつつ販管費率15.2%まで低下している可能性があり、コスト管理により売上停滞下でも利益が確保できている。営業増益+6.1%は構造的な効率改善の表れ。見通し: 生徒数・単価・稼働率（教室収容率）のトレンド次第。賃料・人件費インフレはマージン圧迫要因だが、価格改定・科目ミックス・クラス編成最適化で相殺可能。ICT/オンライン提供の併用が稼働率改善に寄与すれば中期的に安定成長余地。短期的には横ばい～微増収、利益は費用効率次第で底堅さを想定。

財務健全性

流動性: 流動資産35.18億円、流動負債28.45億円で流動比率・当座比率ともに約123.7%。運転資本は約6.73億円で、短期の支払余力は許容範囲。支払能力: 負債合計48.19億円、純資産77.56億円で負債資本倍率0.62倍。インタレストカバレッジ約238倍と金利耐性は極めて高い。資本構成: 総資産125.31億円、自己資本比率は計算上約61.9%（=77.56/125.31）。レバレッジは低く財務の柔軟性は高い。有利子負債明細と現金残高は未把握だが、バランスシートは堅健。

キャッシュフロー品質

利益の質: PLでは高い営業利益率を確保。CF計算書の数値は未開示（0表記）であり、営業CF/純利益やFCFの実数評価は不可。FCF分析: 設備投資負担は限定的な業態だが、教室開設・改装等の投資は周期的に発生。現時点では投資CF不明のため、自由現金流の余力は推定に留まる。運転資本: 棚卸資産ゼロのため在庫負担はなく、前受金・受講料回収条件によってはキャッシュコンバージョンサイクルが良好となる可能性。売掛・前受の内訳未開示のため定量評価はできないが、教育サービス特性上、前受金モデルであればCFは利益より先行しやすい。

配当持続性

配当性向評価: 期中情報では年間配当0円、配当性向0%の記載だが、通期方針未確定の可能性があるため判断留保。FCFカバレッジ: FCF数値未開示のため評価不可。配当方針見通し: 上期純利益9.11億円・EPS83.86円から推定発行株式数は約1,086万株。仮に安定配当方針を採る場合、利益水準は配当原資の確保に十分だが、実際の配当余力は営業CFと投資計画（教室網の維持・拡張）に依存。通期計画とキャッシュポジションの開示を要確認。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 少子化による学習塾市場の構造的縮小
• 競争激化（価格競争・合格実績競争）による単価・集客圧力
• 講師人件費・教室賃料の上昇によるマージン圧迫
• 季節性・学年進行に伴う業績の期ズレ・ボラティリティ
• オンライン学習の浸透による対面モデルの相対的魅力度低下
• 地域集中や教室稼働率悪化のリスク

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰りの可視性低下
• 前受金・返金対応が発生した場合の短期キャッシュ圧力
• 潜在的な賃貸借（リース）債務の金利上昇感応度
• 税負担の変動（特別要因）による純利益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上が微減の中での増益が一過性のコスト圧縮に依存していないか
• 下期の季節性と集客動向が通期収益を左右
• CF・現金残高が未開示で、配当・投資余力の定量判断が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 売上▲1.6%でも営業利益+6.1%と、費用効率化で高い営業利益率22.1%を維持
• ROE 11.75%、ROA約7.3%と資本効率は良好
• 財務レバレッジは低く、インタレストカバレッジ約238倍で耐性が高い
• 販管費率15.2%までの引き締めが収益性改善に寄与
• CF未開示のため、FCFや配当余力の定量評価は不可

注視すべき指標:

• 生徒数・在籍継続率・退塾率
• 平均授業単価（ARPU）と割引率の動向
• 教室稼働率・講師稼働率（労働生産性）
• 販管費率と人件費・賃料のインフレ感応度
• 前受金・売掛金の推移（営業CFの先行指標）
• 通期ガイダンス（売上・営業利益・配当方針）

セクター内ポジション: 教育サービス（学習塾）セクター内で、低レバレッジと高い営業利益率により防御力は相対的に高い。一方、成長面では少子化と競争の逆風を受けやすく、売上成長は業界平均並み〜やや慎重寄り。費用効率の改善で相対収益性は優位。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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