株式会社船井総研ホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 245.40億円
• 営業利益: 63.71億円
• 当期純利益: 40.43億円
• 1株当たり当期純利益: 55.77円

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AI財務分析

総括

船井総研ホールディングスの2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高245.4億円（前年比+10.3%）と2桁成長を維持し、営業利益63.71億円（+7.2%）と堅調でした。一方、当期純利益は25.85億円（-36.1%）と大幅減益で、営業段階と最終損益の方向性が乖離しています。営業利益率は約26.0%（=63.71億円/245.4億円）と高水準を維持しつつ、売上成長率を下回る増益にとどまり、営業レバレッジはやや鈍化しました。粗利益率は34.8%（開示値）で、売上総利益は約85.49億円、結果として販管費は約21.78億円（売上比約8.9%）と推計され、費用コントロールは総じて良好です。経常利益は63.97億円で、支払利息は365万円と軽微、財務費用が利益水準に与える影響は極小です。デュポン分解では純利益率10.53%、総資産回転率0.798回、財務レバレッジ1.33倍から推計ROEは11.18%と開示ROEと一致し、資本効率は二桁を確保しています。総資産は307.35億円、負債合計64.49億円、純資産231.15億円で、自己資本比率は推計約75%（=231.15/307.35）と極めて堅固です。流動資産177.57億円、流動負債62.75億円から流動比率283%・当座比率283%と厚い安全余裕を確認できます（棚卸資産は計上なし）。運転資本は114.82億円と厚く、対売上比で約47%に相当します。インタレスト・カバレッジは1,744倍と極めて高く、財務リスクは限定的です。純利益の大幅減は、税負担や特別損失、非支配株主帰属損益など営業外・特別要因の影響が示唆され、利益の質（営業→最終）の連結上の目減りが目立ちます。EPSは55.77円で、ROE11.18%（デュポン一致）との整合性は概ね良好です。キャッシュフロー、減価償却、配当の具体開示は本データでは確認できず、FCFや配当カバレッジの精緻評価は保留が必要です。総じて、ストック型に近い高採算のコンサル基盤を背景に高い営業利益率と強固なバランスシートを維持する一方、最終利益のボラティリティ（税・特損・一過性要因）の管理が課題として浮上します。営業成長（+10.3%）が続く限り中期的な資本効率（ROE二桁）は確保可能ですが、利益の質と最終損益の平準化が評価のカギとなります。データ制約として、キャッシュフロー関連・減価償却・配当関連の詳細が未把握である点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率10.53% × 総資産回転率0.798回 × 財務レバレッジ1.33倍 = ROE11.18%。粗利益率34.8%・営業利益率約26.0%から、販管費率は約8.9%と低く、高い付加価値創出と費用効率が確認できます。売上成長+10.3%に対し営業利益+7.2%とやや伸び負けで、営業レバレッジは鈍化（営業利益率は前年比で数十bp低下と推察）。経常段階までの収益性は安定（経常利益率約26.1%）で、金利負担は無視可能（支払利息365万円）。一方、当期純利益は-36.1%と急減、実効税率・特別損失・非支配などの影響で、営業から最終にかけての利益の質が毀損しています。まとめると、営業面の競争力は強固だが、最終利益の変動がROEのダウンサイド要因になりうる構図です。

成長性評価

売上高は+10.3%と二桁成長で、需要環境・単価・稼働のいずれかが堅調。営業利益+7.2%は成長持続も、投資・人件費・変動費などの先行増が示唆されます。粗利率34.8%維持は価格決定力やミックス改善の可能性。最終利益は-36.1%と一過性のマイナス要因が強く、持続的成長の評価は営業段階中心に行うのが妥当。総資産回転率0.798回は前工程の成長を吸収できる効率性水準。今後の見通しは、(1)人員増強と稼働率最適化、(2)プライシング、(3)案件ミックス、(4)投資回収の進捗、が営業利益率と成長率の同時達成の鍵。最終利益は税率・特損の平準化が前提となり、再成長には一過性要因の剥落が必要です。

財務健全性

流動性：流動資産177.57億円に対し流動負債62.75億円で流動比率283%、当座比率283%と強固。運転資本は114.82億円。支払能力：負債合計64.49億円、純資産231.15億円で負債資本倍率0.28倍、実質的なネット有利子負債依存は極小と評価。インタレスト・カバレッジ1,744倍と金利耐性は極めて高い。資本構成：総資産307.35億円、純資産231.15億円から自己資本比率は推計約75%で、財務余力は大きい。結論として、短期・長期とも支払能力は十分で、追加投資や株主還元余地の選択肢は広いと評価します。

キャッシュフロー品質

本データでは営業CF・投資CF・財務CFの具体額は確認できないため、利益とキャッシュの一致度評価は保留。営業利益率約26%と高採算で、減価償却未把握ながら、コンサル主体のモデル上、現金創出力は構造的に強い公算。FCFは未把握だが、運転資本114.82億円（売上比約47%）が高止まりなら、売上拡大局面で一時的な運転資金吸収が生じうる。営業→経常→最終での利益目減り（純利益-36.1%）は、CFに直結しない一過性損失や税負担の可能性があり、CF品質の実態把握には次期以降のCF開示や税・特損の剥落確認が必要。指標面では、売上債権回転、前受金/契約負債の動向、未収入金の増減が品質判定の鍵となります。

配当持続性

配当実績・配当性向・FCFカバレッジの具体データは本資料では未把握のため、持続可能性の定量評価は保留。EPSは55.77円、ROEは11.18%と資本効率は許容水準。自己資本比率推計約75%、負債資本倍率0.28倍の堅固なバランスシートは、配当実行/継続余力を示唆。もっとも、今期は純利益が-36.1%と減益で、仮に固定配当方針であれば配当性向が一時的に上昇するリスク、政策的に連結純利益との連動度が高い場合は減配・据置判断の可能性もありうる。配当方針（DOEや配当性向ターゲット）および通期見通し、特損の一過性評価が重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス変化・プライシング低下による粗利率・営業利益率の悪化
• 人件費・採用競争の激化による費用率上昇と営業レバレッジの低下
• 顧客投資意欲（景気・金利・業界動向）に依存する受注/稼働の変動
• 大型案件の集中・検収タイミングの偏りによる四半期業績の変動性
• 新規事業・デジタル投資の回収遅延による短期的な利益圧迫

財務リスク:

• 特別損失・税負担の変動による最終利益のボラティリティ拡大
• 運転資本の膨張（売上債権・前払費用など）による短期CF圧迫
• M&A実行時ののれん減損リスク（IFRSでなくJGAAP下の減損テスト含む）
• 金利上昇局面での評価損や顧客側の資金調達環境悪化の間接影響

主な懸念事項:

• 営業は堅調だが純利益が-36.1%と大幅減、最終損益の一過性要因の有無
• 営業レバレッジの鈍化（売上+10.3%に対し営業利益+7.2%）
• 運転資本が売上比で約47%と厚く、成長局面での資金吸収リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率約26%と高収益体質を維持、費用効率（販管費率約8.9%）は良好
• ROE11.18%と資本効率は二桁を確保、総資産回転率0.798回は安定
• 自己資本比率推計約75%、負債資本倍率0.28倍で財務健全性は高い
• 純利益は-36.1%と大幅減、税・特損等の影響で利益の質に懸念
• 成長持続の鍵は価格・稼働率・人員最適化と投資回収の進捗

注視すべき指標:

• 通期ガイダンスと一過性損失・税率の見通し（純利益の平準化）
• コンサルタント数・稼働率・平均単価（売上の持続性）
• 売上債権回転日数・前受金/契約負債（CFの先行指標）
• 粗利率・販管費率のトレンド（営業レバレッジ）
• 受注残・パイプラインの質（案件ミックス改善）

セクター内ポジション: 国内コンサル/SMEアドバイザリー領域において、高い営業利益率と強固なバランスシートを持つ上位水準の収益性・健全性を示す一方、最終損益のボラティリティ管理が同業他社比較での評価分水嶺。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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