東京都競馬株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 311.81億円
• 営業利益: 118.08億円
• 当期純利益: 76.22億円
• 1株当たり当期純利益: 294.25円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

東京都競馬（連結、JGAAP）の2025年度Q3累計は、売上高31,181百万円（前年比+3.2%）、営業利益11,808百万円（同+8.8%）、当期純利益7,853百万円（同+3.4%）と、トップラインの堅調な伸長に対し、利益がそれを上回る伸びを示し、正の営業レバレッジが発現した決算です。粗利益率は39.8%、営業利益率は約37.9%（11,808/31,181）と高水準で、販管費の増勢を十分吸収するコスト構造が確認できます。純利益率は25.19%と高く、財務費用34百万円に対し営業利益が厚く、インタレストカバレッジ345.5倍と金利耐性は極めて高いです。総資産は128,538百万円、純資産は96,073百万円で、実質的な自己資本比率は約74.8%（96,073/128,538）と保守的な資本構成です（開示指標の0.0%は不記載項目の代替表示と解釈）。流動比率246.4%、当座比率243.6%と流動性も厚く、運転資本は14,193百万円のプラスで短期の資金繰り余力があります。DuPont分解では、純利益率25.19%、総資産回転率0.243倍、財務レバレッジ1.34倍からROEは8.17%と、主に高い利益率がROEを牽引しています。税金費用は3,386百万円で、経常利益11,810百万円を基準にした実効税率は約28.7%とみられ、標準的なレンジです（計算済み指標の0.0%は不記載の扱い）。一方、キャッシュフロー計算書（営業CF・投資CF・財務CF）や減価償却費等は未開示扱いのため、FCFや利益の現金化度の評価は限定的です。年間配当や配当性向が0円・0.0%と記載されていますが、これも未開示表示の可能性が高く、実際の方針判断には期末開示を待つ必要があります。営業利益の伸びが売上高の伸びを上回った点から、コスト効率の改善やミックスの好転（高採算チャネルの伸長、入場・投票動向の改善、施設稼働率の上昇等）を示唆します。総資産回転率0.243倍は資産負担型ビジネスとしては許容範囲ですが、さらなる回転率の改善余地は残ります。財務レバレッジは1.34倍と穏健で、ROEは主に事業の収益性に依存しており、過度な負債依存に頼らない健全な収益創出モデルです。負債資本倍率0.33倍とディフェンシブな財務体質が、景気後退やイベントカレンダー変動、天候要因など外部ショックへの耐性を高めています。今後の焦点は、（1）売上の持続性（レース開催日程・集客・オンライン投票動向）、（2）コスト環境（人件費・光熱費・委託費）、（3）設備投資と減価償却の再開・強度、（4）資本配分（配当・自社株・成長投資）の方針確定です。データ面ではキャッシュフローや償却・株式数等の未開示が多く、利益の質・FCFの精査には制約がある点を前提に、開示されている収益性・安全性の指標は総じて強固と評価できます。

収益性分析

ROE分解: ROE 8.17% = 純利益率 25.19% × 総資産回転率 0.243回 × 財務レバレッジ 1.34倍。高い純利益率が主要ドライバーで、回転率は中立、レバレッジ寄与は小さい構図。 利益率の質: 粗利益率39.8%、営業利益率約37.9%、純利益率25.19%と各段階で高水準。支払利息34百万円に対し営業利益11,808百万円でカバレッジ345.5倍と金融費用感応度は極めて低い。税金費用3,386百万円より実効税率は約28.7%（経常利益基準）で標準的。高い利益率は価格・ミックス・固定費吸収の改善を示唆。 営業レバレッジ: 売上高+3.2%に対し営業利益+8.8%と正の営業レバレッジが顕在化。固定費比率の低下または高採算チャネルの伸長が要因。今後、開催日程や入場者数の変動でレバレッジが逆回転するリスクにも留意。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高31,181百万円（+3.2%）は緩やかな成長。日程要因・イベント稼働・オンライン販売比率の高まりが下支えと推測。総資産回転率0.243倍は施設ビジネスとして妥当だが、回転率改善余地あり。 利益の質: 営業利益+8.8%と利益成長が売上を上回り、コスト効率化が寄与。高いインタレストカバレッジと標準的な税率から、一過性要因よりもコア収益の拡大が主因とみられる。CF未開示のため現金創出への転化度は未検証。 見通し: 開催・集客・デジタル販売の動向、光熱費・人件費・委託費の物価圧力、設備投資サイクルの再加速が鍵。高い利益率・堅固なBSを背景に、安定成長がベースシナリオだが、外部環境（天候、規制、競合イベント）によるボラティリティに注意。

財務健全性

流動性: 流動比率246.4%、当座比率243.6%、運転資本14,193百万円と潤沢。短期支払能力は非常に高い。 支払能力: 負債合計31,264百万円に対し純資産96,073百万円でD/Eは0.33倍。利息負担は軽微（支払利息34百万円、カバレッジ345.5倍）。返済能力は極めて健全。 資本構成: 実質自己資本比率は約74.8%（96,073/128,538）。レバレッジは1.34倍と保守的で、景気・イベントのボラティリティに対する耐性が高い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CFが未開示（0円表記は不記載の代替）。よって利益の現金化度（営業CF/純利益）や accruals の評価は時点では不可。 FCF分析: 減価償却費および投資CFが未開示のため、メンテナンス投資水準やFCFの持続性は評価困難。高い利益率と低金利負担から潜在FCFは厚い可能性が高いが、確証は開示待ち。 運転資本: 運転資本は14,193百万円のプラス。棚卸資産273百万円と在庫負担は軽微。売上債権・前受金の動向がキャッシュ変動の主要ドライバーと想定（詳細は未開示）。

配当持続性

配当性向評価: EPS 294.25円に対し配当0円・配当性向0%は未開示の可能性が高く、現時点での定量評価は不可。 FCFカバレッジ: FCF未開示のためカバレッジ算定不可。高い利益率と強固なBSから、潜在的な余力は大きいとみられるが、実際の原資は営業CFと投資計画次第。 配当方針見通し: 最終四半期または期末での資本配分方針（配当・自己株・成長投資）開示が重要イベント。安定配当志向か、成長投資優先かの方針確認が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 開催日程・天候・入場動向の変動による売上・客単価のボラティリティ
• 規制・公営競技制度等の制度変更リスク
• 競合イベント（スポーツ・エンタメ）やオンライン余暇消費との競合激化
• エネルギーコスト・人件費・委託費などインフレ圧力
• 設備老朽化に伴う突発的な保守・更新投資負担
• 感染症再拡大時の来場制限・開催変更リスク

財務リスク:

• 投資サイクル再加速時の減価償却・固定費増による利益率低下
• 大規模資本支出の資金調達に伴うレバレッジ上昇リスク
• 運転資本の季節性や前受金・未払金の変動によるキャッシュフローの振れ
• 金利上昇局面での将来的な財務費用増（現状感応度は低い）

主な懸念事項:

• キャッシュフローおよび減価償却の未開示によりFCF・利益の質の評価が限定的
• 配当方針未確定（または未開示）で株主還元の見通しが不透明
• 総資産回転率0.243倍と資産効率の伸びしろの把握が必要

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.2%に対し営業利益+8.8%と正の営業レバレッジを確認
• 粗利率39.8%、営業利益率約37.9%、純利益率25.19%と高採算体質
• D/E 0.33倍、実質自己資本比率約74.8%、インタレストカバレッジ345.5倍で財務安全性は極めて高い
• ROE 8.17%は高い利益率主導、レバレッジ寄与は限定的
• CF・償却・配当情報の未開示により、FCF評価と株主還元見通しは時点で不確実

注視すべき指標:

• 売上高成長率と開催日程・入場者数・オンライン投票比率
• 営業利益率と販管費比率、光熱費・人件費のインフレ影響
• 設備投資額・減価償却費と稼働率の関係
• 営業CF・FCFと営業CF/純利益比率（利益の現金化度）
• 有利子負債残高・金利コストの推移
• 配当方針（配当性向目安）・自社株買いの有無

セクター内ポジション: 公営競技・レジャー関連同業の中で、利益率・財務健全性は上位、成長率は中位、資産効率は改善余地があるポジショニング。

免責事項

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