グリーンランドリゾート株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 47.70億円
• 営業利益: 5.11億円
• 当期純利益: 4.68億円
• 1株当たり当期純利益: 34.45円

損益計算書

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収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

グリーンランドリゾート(96560)の2025年度Q3は、売上高47.7億円（前年同期比-1.0%）と横ばい圏ながら、営業利益5.11億円（-22.3%）、当期純利益3.56億円（-23.9%）と利益面での鈍化が目立ちました。粗利益率は24.1%で、営業利益率は10.7%（=5.11/47.7）と堅調な水準ながら前年からの圧縮が示唆され、固定費・光熱費・人件費などのコスト上昇がマージンを押し下げた可能性が高いです。経常利益は5.03億円で、支払利息2,984万円に対するインタレストカバレッジは17.1倍と金利負担は十分カバーできています。純利益率は7.46%で、デュポン分析上のROEは3.43%（純利益率7.46%×総資産回転率0.239×財務レバレッジ1.92）と、依然として一桁台前半に留まります。総資産は199.97億円、純資産103.93億円、負債合計88.32億円で、負債資本倍率は0.85倍と過度なレバレッジは見られません。一方、流動資産は8.48億円に対し流動負債は44.29億円で、流動比率19.2%、運転資本は▲35.81億円と流動性のタイトさが最大の懸念点です。総資産回転率は0.239回と、固定資産が厚いレジャー・不動産併営モデルらしい低回転構造です。税金等195百万円の実績から推計する実効税率は約35%（=195/551）とみられ、税負担は標準的です。営業CF・投資CF・財務CF・減価償却費・現金同等物などキャッシュフロー関連の多くが未記載であるため、利益の現金化や投資負担の評価には制約があります。売上が小幅減の一方で利益が二桁減となったことは、営業レバレッジの悪化（固定費負担・エネルギー費や人件費の上振れ）を示唆します。配当は年0円（配当性向0%）で、成長投資や財務健全性の回復を優先している可能性があります。観光・レジャー需要は国内消費の底堅さやインバウンド回復に支えられる一方、コストインフレ・賃上げ・エネルギー価格・天候要因などの外部変数に対する感応度は高いです。中期的には、来場者数・客単価の引き上げとコスト効率化（電力調達・人員シフト最適化）によるマージン改善が鍵となります。資産回転率が低い構造のため、価格改定や稼働・稼働率改善、アセットの選択と集中、在庫や前受金の運転資本マネジメントの精緻化がROE改善の主要ドライバーです。なお、自己資本比率・EBITDA・キャッシュフローの一部指標は未記載項目に依存しており、当四半期のキャッシュ創出力や投資余力の精緻な定量評価は限定的です。以上を踏まえ、本決算は売上の耐久性に対し、マージン低下と流動性タイト化のシグナルが強く、短期は守り、中期は効率性向上と価格戦略の再設計が焦点といえます。

収益性分析

ROE分解: ROE 3.43% = 純利益率7.46% × 総資産回転率0.239回 × 財務レバレッジ1.92倍。純利益率は一定の水準を確保するも、低い資産回転と過度でないレバレッジのためROEは一桁前半に留まる構造。 利益率の質: 粗利率24.1%、営業利益率10.7%、経常利益率10.5%、純利益率7.46%。売上が-1.0%にもかかわらず営業利益が-22.3%と大幅減で、コスト上昇・固定費負担増を示唆。推計実効税率は約35%（税金1.95億円/税前利益約5.51億円）で標準的。 営業レバレッジ: 売上-1.0%に対し営業利益-22.3%と感応度が高く、固定費比率の高さが示唆される。エネルギー・人件費・委託費等が粗利を圧迫し、費用伸長が売上の微減を上回った可能性。今後は変動費化（季節要員・稼働最適化）、価格改定、需要平準化策が鍵。

成長性評価

売上持続可能性: 売上47.7億円（-1.0%）は足元の需要が底堅い一方で天候・イベント構成・価格改定の影響で微減。観光回復・インバウンド・地域需要は追い風だが、天候依存と季節性が残る。 利益の質: 営業利益5.11億円（-22.3%）、純利益3.56億円（-23.9%）とマージン悪化。固定費・エネルギー費・人件費上昇の影響が示唆され、コストコントロールと付加価値（客単価）向上が不可欠。 見通し: 短期的にはコストインフレと賃上げが継続する見込み。中期では価格戦略、イベント強化、デジタル販促、エネルギーコスト対策（需要家契約見直し、設備更新）での改善余地。インバウンドの回復動向と円安の持続性がポジティブ要因。

財務健全性

流動性: 流動資産8.48億円に対し流動負債44.29億円で流動比率19.2%、運転資本▲35.81億円。当座比率も19.2%。短期資金繰りは厳しく、前受金・未払費用・短期借入等の構成次第で流動性リスクが高い。 支払能力: 負債合計88.32億円、純資産103.93億円、負債資本倍率0.85倍。インタレストカバレッジ17.1倍と利払い余力は十分。長期的な債務耐性はあるが、短期運転資金の確保がボトルネック。 資本構成: 総資産199.97億円、財務レバレッジ1.92倍。固定資産が厚い構造で資産回転は0.239回と低め。自己資本比率は未記載扱いだが、純資産比率は概観で約52%（=103.93/199.97）と推計可能。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CF・減価償却費が未記載のため、利益の現金転換度（OCF/NI）や非現金費用の寄与は評価困難。営業利益と経常利益の乖離が小さい点は本業の収益寄与が主体であることを示す。 FCF分析: フリーキャッシュフローは未算出（未記載項目に依存）。投資CF不明のため、更新投資・成長投資の負担度を判断できない。固定資産厚めのビジネスモデル上、平時でも一定の維持保全CAPEXが想定される。 運転資本: 運転資本▲35.81億円と短期負債への依存が大きい。前受金や未払金の活用による資金化は有効だが、需要変動時の逆回転リスクに留意が必要。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。利益水準（EPS34.45円）に対し無配を選好。流動性のタイトさや投資需要を踏まえ内部留保を優先する方針と整合的。 FCFカバレッジ: FCFデータ未記載のためカバレッジ評価は不可能。現状の短期資金繰りと固定資産維持投資を勘案すると、配当再開はCF安定化後が前提。 配当方針見通し: 資金繰り安定・営業CFの改善・CAPEXの平準化が確認されれば、段階的再開の余地。ただし当面は財務柔軟性の確保が優先とみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 天候・季節性による来場者数の変動
• エネルギー価格・人件費上昇によるマージン圧迫
• 安全・保守関連コストの計画外増加
• 価格改定の受容性と需要弾力性
• インバウンド・団体需要の回復遅延
• 競合施設・代替娯楽との競争激化

財務リスク:

• 流動比率19.2%・運転資本▲35.81億円に伴う短期資金繰りリスク
• 固定資産厚重による資産回転率低下とROEの低位安定化
• 金利上昇局面での利払い増（現状カバレッジ17.1倍だが余裕縮小の可能性）
• 需要減速時の前受金逆回転によるキャッシュ流出

主な懸念事項:

• マージン悪化（営業利益-22.3%）の持続性
• キャッシュフロー未開示により利益の現金化確認ができない点
• 極端に低い流動比率に起因する短期流動性の脆弱性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は小幅減だが利益の落ち込みが大きく、固定費感応度の高さが露呈
• ROEは3.43%と一桁前半、改善にはマージン・回転率の同時テコ入れが必要
• 流動性指標が低位で短期資金繰りが最大のボトルネック
• 金利負担は現状十分にカバー、長期的な支払能力は確保
• CF・減価償却・CAPEX未記載につき、利益の質・投資余力の評価は留保

注視すべき指標:

• 来場者数・客単価・稼働率（RevPAR等）の月次トレンド
• 電力・人件費の単価と総額、労働生産性
• 価格改定の実施状況と需要への影響
• 営業CF・フリーCF、運転資本の変動（前受金・未払金）
• CAPEX（維持保全・成長投資）と減価償却費の水準
• 短期借入・コミットメントラインの利用状況と満期プロファイル

セクター内ポジション: 国内レジャー・リゾート運営各社と比べ、固定資産比率の高さと低い資産回転率は業界平均的だが、流動性指標は見劣り。マージンは一定水準を維持するも、コストインフレ耐性の強化余地が大きい。

免責事項

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