株式会社 セレスポ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 60.13億円
• 営業利益: 1.03億円
• 当期純利益: 60百万円
• 1株当たり当期純利益: 11.06円

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総括

株式会社セレスポ（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高6,013百万円（前年比+16.3%）とトップラインが堅調に伸長した一方、営業利益は103百万円（同-12.5%）に減少し、収益性の改善は遅れました。粗利益は1,646百万円、粗利率は27.4%と健全に見えるものの、販管費が1,543百万円（売上比25.7%）と重く、営業利益率は1.7%にとどまりました。最終利益は60百万円（純利益率1.0%）で横ばい、EPSは11.06円でした。デュポン分析では、純利益率1.00%、総資産回転率0.458倍、財務レバレッジ1.45倍の積でROEは0.66%と低水準です。総資産13,119百万円、純資産9,061百万円から算出する自己資本比率は約69.1%と厚く、負債資本倍率0.43倍、インタレスト・カバレッジ58倍と財務安全性は高いです。一方で、営業キャッシュフローは-1,247百万円と大幅マイナスで、営業収益との乖離（営業CF/純利益=-20.79倍）が目立ち、運転資本の積み上がり（運転資本6,474百万円）がキャッシュ創出を圧迫しています。棚卸資産はゼロと開示され、イベント/受注型ビジネスの性質上、売上債権の膨張や前払金等の増加が主因である可能性が高いです。投資CFは不記載、現預金も不記載で、資金繰りは財務CF+117百万円で補完した模様です。営業レバレッジは限定的で、売上成長に対して利益が伸び悩む構図が続いています。実効税率は特殊要因（税効果、還付等）で0%近辺（当期は税金費用-24百万円）となっており、平常化時のEPSはやや低下するリスクがあります。配当は無配（年間0円、配当性向0%）で内部留保を優先しています。資産・資本は健全ながら、利益成長の質（キャッシュ創出）と運転資本効率が最大の論点です。営業利益率の底上げ（粗利率の堅持と販管費効率化）がROE改善の鍵となります。2026年度下期は大型案件の検収時期、回収サイトの短縮、前受金活用等でキャッシュの季節性改善が焦点です。全体として、収益性は低水準だが財務基盤は強固、キャッシュフローの質に課題、というコントラストが鮮明です。データには不記載項目が多く（投資CF、現金等、自己資本比率・株式数等）、分析には前提を置いています。定量面では、営業CFの早期正常化、販管費率の低下、売上債権の回転改善が今後の注目ポイントです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.00% × 総資産回転率0.458倍 × 財務レバレッジ1.45倍 = ROE0.66%。低ROEの主因は利益率と資産回転の双方の弱さで、レバレッジに依存していません。利益率の質: 粗利率27.4%は一定の付加価値を示す一方、販管費1,543百万円（売上比25.7%）が重く、営業利益率1.7%、EBITDAマージン2.2%と薄利。減価償却26.7百万円と軽く、固定費の多くは人件費・外注費・賃借料等の現金性コストと推察。営業レバレッジ: 売上+16.3%に対し営業利益-12.5%と負の営業レバレッジ。これは粗利の伸び（約+）が販管費増に吸収されたことを示唆。販管費率1ppの改善で営業利益は約60百万円程度押し上げ余地あり（6,013百万円×1%）。利払いは1.8百万円と軽微で、利益感応度は主に販管費効率に帰着。

成長性評価

売上は+16.3%と堅調で、受注環境や案件規模の拡大が背景。粗利率27.4%は維持されているが、案件ミックスと外注費増でマージンの上振れ余地は限定的。営業利益の減少はコスト先行（人件費、制作費、会場費）や未検収案件の期ズレの可能性。利益の質は現時点で低く、営業CFが大幅マイナスでキャッシュ回収タイミングに課題。見通し: 下期に大型案件の検収・回収が寄与するなら、売上持続性は高いが、販管費と外注費の統制がないと利益成長は鈍い。成長ドライバーは大型スポーツ・自治体案件、企業プロモーション需要の回復、DX/ハイブリッドイベント付加価値の拡大。逆風は素材・人件費インフレ、稼働人員不足、工程逼迫による外注単価上昇。

財務健全性

流動性: 流動資産8,907百万円、流動負債2,433百万円で流動比率366%、当座比率も同水準と潤沢。運転資本6,474百万円と資金拘束は大きい。支払能力: 総資産13,119百万円、純資産9,061百万円から自己資本比率は約69.1%。負債合計3,884百万円、負債資本倍率0.43倍、インタレスト・カバレッジ58倍と余力十分。資本構成: レバレッジは抑制的（財務レバレッジ1.45倍）。借入余力は大きいが、まずは運転資本効率改善による内部資金創出が先決。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純利益60百万円に対し営業CF-1,247百万円でキャッシュ創出に大きな乖離（営業CF/純利益=-20.79倍）。主因は運転資本の増加と推定（棚卸はゼロ、売上債権・前払金・未収入金の増と、仕入債務・前受金の動きが影響）。FCF: 投資CF・現金残高は不記載のため定義上のFCFは算出不能（提示の「FCF=0」は不記載扱い）。ただし減価償却26.7百万円と軽微で、資本的支出は相対的に小さいビジネスモデルと推察。運転資本: 運転資本6,474百万円は売上高の約108%相当で高水準。売上債権回転の改善、案件の前受け・中間金比率引上げ、与信・回収条件の見直しが鍵。財務CF+117百万円で一部資金繰り補完しており、短期借入や手形割引等の活用が示唆される。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0%）。EPS11.06円ながら、営業CFが大幅マイナスで、内部留保優先の判断は整合的。FCFカバレッジは不記載のため配当原資評価は限定的だが、自己資本比率は約69%と厚く、将来的な配当余地は財務的にはある。一方、配当の持続可能性は営業CFの安定化と運転資本効率の改善が前提となる。短期的には案件サイクルの季節性解消と利益率の底上げが配当再開の条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス・外注単価上昇による粗利率低下リスク
• 人件費・資材費インフレと人員確保難に伴うコスト増
• 大型案件の検収・回収タイミングに依存する収益・CFのブレ
• イベント需要の景気感応度（企業販促・自治体予算の変動）
• 安全・コンプライアンス要件強化に伴うコスト増と受注制約

財務リスク:

• 営業CFの恒常的マイナスによる運転資金負担の増大
• 売上債権の回収遅延・貸倒リスク
• 短期借入依存度上昇時の金利上昇リスク（現在の利払いは小さいが環境変化に留意）
• 税効果・一時要因の剥落による実効税率の上振れとEPS低下

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-20.79倍と極端に低いキャッシュ創出
• 販管費率25.7%と高止まり、負の営業レバレッジ
• 運転資本6,474百万円の肥大化と資金拘束

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+16.3%と拡大も、営業利益は-12.5%でマージン改善が最重要課題
• 財務安全性は高い（自己資本比率約69%、インタレストカバレッジ58倍）
• 営業CFが大幅マイナスで、運転資本効率の改善が価値創造の最大レバー
• 減価償却負担は軽く、固定資産投資よりも案件運転資金の回転がKPI
• 配当は無配で内部留保を優先、CF正常化が還元再開の前提

注視すべき指標:

• 販管費率（売上比）: 現在25.7% → 24%台への低下可否
• 営業利益率: 1.7% → 2.5%超への改善トラック
• 営業CFと営業CF/純利益倍率: マイナス幅の縮小と1倍超への回復
• 売上債権回転日数・前受金比率: 回収サイト短縮の進捗
• 総資産回転率: 0.458倍 → 0.50倍超
• 案件粗利率: 27.4%の維持・改善

セクター内ポジション: 同業のイベント/プロモーション領域に比して財務安全性は上位だが、営業CFのボラティリティと販管費効率は中位〜下位レンジ。案件規模拡大局面でも利益捕捉が弱く、運転資本マネジメントが差別化の鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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