ウィルソン・ラーニング ワールドワイド株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 10.29億円
• 営業利益: 4百万円
• 当期純利益: -1.92億円
• 1株当たり当期純利益: -0.74円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ウィルソン・ラーニング ワールドワイド（9610）の2026年度第2四半期は、売上高が10.29億円と前年比+19.8%と堅調に拡大し、需要回復と案件消化の進展が示唆されます。一方、営業利益は400万円（前年同期比横ばい）にとどまり、売上総利益率59.1%の高い粗利構造にもかかわらず、販管費吸収が進まず収益化が遅れています。EBITDAは423.8万円、EBITDAマージン0.4%と極めて薄く、固定費負担の重さと営業レバレッジの効きの弱さが確認できます。支払利息764万円が営業利益を上回り、経常損失500万円、当期純損失600万円となりました。デュポン分解では純利益率-0.58%、総資産回転率0.686回、財務レバレッジ1.80倍からROEは-0.72%で、資本効率は小幅ながらマイナス圏です。営業CFは-2.03億円と大幅なマイナスで、利益水準とキャッシュ創出の乖離が大きいことが特徴です（営業CF/純利益比率33.79倍は利益が小さい中で運転資本の悪化が主因である可能性）。流動比率200%、当座比率197.8%と短期流動性は指標上良好ですが、期末現金等は未開示（0は不記載項目）であり、実勢の手元流動性は数値評価が困難です。負債資本倍率0.98倍、財務レバレッジ1.80倍からはバランスシートの過度な債務依存は見られない一方、利払い負担に対する利益創出力が不十分（インタレストカバレッジ0.5倍）です。売上拡大にもかかわらず営業損益の改善が限定的で、粗利は確保できているものの販管費（特に人件費・外注費・営業関連費用）増が利益を圧迫している構図が推測されます。棚卸資産は1,355万円と軽量で、ビジネスモデル上の資産回転は人材サービス・教育系としては標準的ですが、総資産回転率0.686回は規模対比の効率改善余地を示唆します。投資CFは0円と新規の大型投資は見られず、財務CFは+2,935.6万円で運転資金補填の可能性があります。年間配当は無配（配当性向0%）で、当面は内部資金の確保とキャッシュフロー体質の立て直しが優先と見られます。リスクは需要変動よりも費用構造とキャッシュ回収（売掛・前受のバランス）に内在していると考えます。今後は、売上維持の下での販管費の弾力化、価格改定やプロダクトミックス改善、稼働率向上による営業レバレッジ発現が鍵です。データ面では一部科目の未記載（現金、発行株式数など）があり、詳細分析には限定があるため、提供済みの計算指標（ROE、レバレッジ、流動性比率等）を主に用いて評価しています。総じて、トップラインは持ち直しも、利益・CFの質が脆弱で、利払い耐性の改善が最優先課題です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-0.58% × 総資産回転率0.686回 × 財務レバレッジ1.80倍 ≒ ROE -0.72%（報告値一致）。粗利益率59.1%は教育・人材開発サービスとして高水準だが、EBITDAマージン0.4%、営業利益率0.4%と販管費比率が極めて高い。営業利益400万円に対し支払利息764万円で、営業外費用が利益水準を逆転。インタレストカバレッジ0.5倍は構造的な稼ぐ力不足を示唆。実効税率は0%（赤字）。固定費の高さから営業レバレッジは潜在的に高いが、現状は売上+19.8%でも営業利益が横ばいで、追加粗利が販管費増で相殺されている。改題：①価格改定・ミックス改善で粗利の絶対額拡大、②人件費・外注費の変動費化、③稼働率向上による収益逓増を実現できるかが焦点。総資産回転率0.686回は過年度平均資産に対しての売上効率が低めで、規模最適化・資産軽量化の余地がある。

成長性評価

売上高は10.29億円（+19.8%）と二桁成長で、顧客の人材投資再開や大型案件寄与が推測される。粗利率は59.1%と維持されており、価格競争激化の兆候は限定的。利益の質は弱く、営業利益400万円、経常損失500万円、純損失600万円と、トップライン拡大が利益に転化していない。費用増の内訳開示はないが、販促費・外注費・人件費の上振れが想定される。短期見通しは、案件消化の平準化と稼働率改善により利益率の反発余地はあるが、利払い負担が重く、少なくとも営業利益率1〜2%台の回復が必要。中期的には、デジタル/オンライン型コンテンツの比率拡大が原価・納品コストを押し下げ、スケーラビリティ確保に寄与する可能性。成長持続可能性の判断には、受注残高、解約率、継続率、ARPU、講師稼働率などのKPI開示が鍵。営業CFがマイナスであるため、売上成長の質（前受け/後請求、与信条件）を注視。

財務健全性

流動性：流動比率200%、当座比率197.8%と短期安全性は良好。現金同等物は未記載のため、質的評価は制約。運転資本は約6.19億円と厚めで、資金が売掛金等に滞留している可能性。支払能力：負債資本倍率0.98倍、財務レバレッジ1.80倍とバランスシートの過度なレバレッジは見られないが、利払い負担に対する利益創出力は不足（インタレストカバレッジ0.5倍）。資本構成：純資産は83.6億円相当の比率（提供比率ベース）で資本余力は一定。総資産1,501百万円、負債817.7百万円、純資産836百万円等の個別数値間には平均値ベースや丸めの影響がありうるため、レバレッジ等は提供済み計算指標を重視して評価。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF-2.03億円に対して純損失600万円で、利益水準は小さく、運転資本悪化が主因でキャッシュアウトが発生している可能性。営業CF/純利益比率33.79倍は、損益とキャッシュのミスマッチを示唆。FCFは提供指標上0円（未記載扱い）だが、投資CF0、営業CFマイナスで実質的にはフリーCFはマイナス圧力。投資CFゼロは成長投資の抑制あるいは資産軽量モデルの反映。運転資本：棚卸資産は1.36千万円と軽く、売掛金の伸長や前受金の減少が営業CF悪化要因の候補。改善施策は、与信・回収強化、前受け条件の拡大、請求サイクル短縮、サプライサイド（講師・外注）支払条件の見直し等。

配当持続性

当期は無配（配当性向0%）。営業CFがマイナス、経常赤字、インタレストカバレッジ0.5倍を踏まえると、短期的な増配・復配余地は限定的。FCFカバレッジは指標上0.00倍（未記載の影響含む）だが、営業CFの実勢がマイナスである以上、内部資金による安定配当の持続可能性は低い。今後の配当方針は、①営業CFの黒字化、②利払いカバレッジ>2倍、③営業利益率>3%の達成が目安となりうる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の硬直性により売上増が利益に結びつかないリスク（営業レバレッジの不発）
• 案件の季節性・案件集中に伴う稼働率低下および収益変動
• 顧客企業の人材投資サイクルに依存する需要変動
• 価格競争・講師確保難による粗利率低下圧力
• デジタル/オンライン提供の競争激化による収益性低下

財務リスク:

• インタレストカバレッジ0.5倍に示される利払い耐性の弱さ
• 営業CFの継続的マイナスによる運転資金逼迫
• 財務CF依存（借入増・条件変更）リスク
• 運転資本滞留（売掛回収遅延）による流動性リスク

主な懸念事項:

• 売上+19.8%でも営業利益横ばい（0.4%マージン）の収益化遅れ
• 営業CF-2.03億円のマイナス幅拡大とキャッシュ創出力の不足
• 利払い負担が営業利益を上回る構造的問題

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは回復軌道だが収益性は極薄、営業レバレッジが効いていない
• インタレストカバレッジ0.5倍と営業CFマイナスで財務耐性が脆弱
• 粗利率59.1%は維持されており、費用最適化ができれば収益改善余地あり

注視すべき指標:

• 営業利益率のトレンド（目安: >2%への回復）
• 営業CFと売掛金回転日数（回収改善の進捗）
• インタレストカバレッジ（>2倍の回復）
• 受注残・継続率・オンライン比率などKPI
• 財務CF依存度（新規借入・条件変更の有無）

セクター内ポジション: 国内人材開発・研修サービス同業と比較し、粗利率は同等〜高めだが、規模の小ささと販管費比率の高さで営業利益率が劣後。キャッシュ創出力・利払い耐性でも相対的に弱いポジション。

免責事項

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