株式会社昭文社ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 28.44億円
• 営業利益: -64百万円
• 当期純利益: 2.62億円
• 1株当たり当期純利益: -2.87円

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AI財務分析

総括

昭文社ホールディングスの2026年度第2四半期は、売上高が28.44億円と前年同期比+3.2%の増収ながら、営業損失6.4億円ではなく0.64億円（-6,400万円）と赤字継続で、収益性の改善は限定的でした。粗利益は10.06億円、粗利率35.4%と一定の維持が見られ、コンテンツ収益やプロダクトミックスは大幅に崩れていないと示唆されます。営業段階の赤字幅は前年から5.6%改善（会社開示ベース）とされ、固定費吸収の改善が進みつつありますが、プラス転換には至っていません。経常損益は-300万円と営業段階からの悪化幅が小さく、金融収支の影響は限定的です。当期純損失は-5,200万円（前年比-90.8%と改善）で、営業赤字に加え法人税等5,119万円の計上が純損益を押し下げました。デュポン分析では、純利益率-1.83%、総資産回転率0.154回、財務レバレッジ1.42倍から、ROEは-0.40%と小幅なマイナスです。総資産1,849.4億円に対し純資産129.86億円、負債53.96億円で、推計自己資本比率は約70.2%（純資産/総資産）と見られ、バランスシートの健全性は高い水準です。流動比率243.1%、当座比率215.9%と短期流動性は十分で、運転資本は60.20億円と潤沢です。支払利息は569万円、インタレストカバレッジは-11.2倍（EBITベース）で、損失局面では利払い負担感が相対的に目立ちます。キャッシュフロー計算書や減価償却費は不記載のため、EBITDAやFCFの実数把握はできません（0は未開示を示す）。そのため、利益のキャッシュ化や投資負担の実態評価には制約があります。EPSは-2.87円、年間配当は0円で、赤字継続下での無配維持は妥当と考えられます。売上の底堅さと損失の縮小はポジティブですが、営業黒字化へのモメンタムはまだ限定的です。税費用の発生が純損を拡大させており、繰延税金資産の評価や税効果の扱いが短期の純利益変動に影響している可能性があります。全体として、財務体質は強固、収益は改善途上、キャッシュフローは開示不足というバランスです。今後は売上の継続的な伸長、原価・販管費のコントロール、及びキャッシュフロー開示の充実が評価の鍵となります。データの制約（CF・減価償却・株式数等の未開示）を踏まえ、数量分析は利用可能な開示に基づく推計・比率分析中心で行っています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-1.83% × 総資産回転率0.154回 × 財務レバレッジ1.42倍 = ROE約-0.40%（提示値と一致）。営業段階の利益率は-2.25%（営業利益-0.64億円/売上28.44億円）で、売上総利益率35.4%とのギャップは販管費負担の重さを示唆。経常損益は-300万円と金融損益影響は軽微で、本質的な課題はオペレーションにあります。営業レバレッジの観点では、売上+3.2%に対して営業損失が5.6%改善に留まり、固定費逓減効果は限定的。粗利率が維持される一方で、販管費/売上の高止まりが黒字化のボトルネック。税費用（5,119万円）の発生により純損が営業損から想定される水準よりも拡大しており、純利益率を押し下げ。支払利息569万円に対しEBITがマイナスで、金利負担は小さいが赤字局面では相対的に重く見えます。減価償却費未開示のためEBITDAは算定不可（提示0は未開示を示す）で、キャッシュ収益力の定量評価に制約があります。

成長性評価

売上は28.44億円（+3.2%）と小幅ながら増収で、既存事業の需要が底堅い可能性。粗利率35.4%は前年並み水準とみられ、製品ミックスや価格の劣化は限定的。営業損失は-6,400万円だが、前年比5.6%改善はコスト効率の漸進的な改善を示唆。純損失は-5,200万円（前年比-90.8%）と大幅改善で、金融収支の安定が寄与。総資産回転率0.154回と低位で、資産効率の改善余地は大きい。今後の持続可能性は、（1）紙媒体/出版関連の構造的縮小圧力に対するデジタル・法人ソリューションの伸長、（2）価格戦略と原価最適化、（3）固定費の削減・外注最適化に依存。短期的見通しは漸進的改善、黒字化のタイミングは売上の再加速（+5～10%）と販管費率の2～3pt改善が条件と推定。中期的には資産のスリム化（低回転資産の圧縮）によりROE改善余地。

財務健全性

流動性：流動資産102.27億円、流動負債42.07億円で流動比率243.1%、当座比率215.9%。運転資本60.20億円と厚く、短期資金繰りは安定。支払能力：負債合計53.96億円、純資産129.86億円で負債資本倍率0.42倍、推計自己資本比率約70.2%と保守的な資本構成。支払利息569万円、インタレストカバレッジはEBITベース-11.2倍と赤字局面特有の指標悪化だが、実質的な利払い負担は小さい。資本構成：財務レバレッジ1.42倍と低レバレッジ。有利子負債の内訳は未開示だが、仮に利付債務比率が低位であれば金利上昇耐性は相対的に高い。棚卸資産11.43億円は売上に対し約40%で、在庫回転のモニタリングが必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：税負担や非現金項目（減価償却・引当金）の開示が限定的で、会計利益からキャッシュ創出力への橋渡しが困難。営業CF・投資CF・財務CFが未開示（0は未記載）で、FCF実額は不明。したがって、営業CF/純利益やFCFカバレッジの定量評価は不可。代替的視点として、運転資本が60.20億円と厚く、在庫・売上債権の圧縮余地がFCF改善の源泉となりうる。CAPEX水準（投資CF）未開示のため、維持投資と成長投資のバランス評価はできないが、減価償却未開示も踏まえると、実質EBITDAやD&Aの把握が今後の重要開示ポイント。短期的には、損益の赤字幅縮小が営業CFの改善に寄与する方向。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%は赤字継続下での資本保全方針として合理的。FCFカバレッジは未開示のため評価不能（提示0は未記載）。純資産129.86億円と厚いものの、まずは安定的な営業黒字・営業CF黒字化の確認が先行条件。将来的な配当再開には（1）通期での安定黒字化、（2）FCFの持続的プラス転換、（3）成長投資と株主還元の両立余力の確認が必要。現時点では内部留保による財務健全性維持を優先する段階。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 紙媒体・出版市場の構造的縮小に伴う売上プレッシャー
• デジタル化・無料地図/ナビサービスとの競合激化による価格圧力
• 在庫回転の低下・返品リスクに伴う粗利率悪化
• 広告・法人向けソリューションの需要変動
• 新規プロダクト開発の投資回収リスク

財務リスク:

• 営業赤字継続による利払い負担の相対的増加（インタレストカバレッジ-11.2倍）
• キャッシュフロー開示不足による資金繰り・投資余力評価の不確実性
• 繰延税金資産評価見直し等による純利益の変動性
• 資産回転率の低迷（0.154回）に伴うROEの抑制

主な懸念事項:

• 営業黒字化のタイミングと販管費率の改善速度
• 在庫・売掛金の適正化によるキャッシュ創出力の実効改善
• 税費用の発生メカニズム（税効果会計）の解像度不足
• 投資CF・減価償却の未開示に伴うEBITDA/FCFの不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+3.2%）と粗利率維持（35.4%）でトップラインは底堅い
• 営業損失は-6,400万円と赤字継続も前年から改善、黒字転換には販管費率の低下が鍵
• ROEは-0.40%と小幅マイナス、資産回転率の改善が中核課題
• 財務体質は強固（推計自己資本比率約70%）、短期流動性も潤沢
• キャッシュフロー・減価償却の未開示が収益の質評価を制約

注視すべき指標:

• 販管費率（売上対比）と営業利益率の四半期推移
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• デジタル・法人向け収益の構成比と粗利率差
• 営業CF・FCFの開示とプラス転換の持続性
• 税負担（実効税率）と繰延税金の評価動向

セクター内ポジション: 出版・地図関連同業内では財務余力が高く守りに強い一方、資産回転と営業利益率で見劣り。デジタル収益の積み上げと固定費逓減が進めば、収益性ギャップの縮小余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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