株式会社 文溪堂 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 83.42億円
• 営業利益: 17.84億円
• 当期純利益: 12.62億円
• 1株当たり当期純利益: 199.97円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社文溪堂（94710）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高8,342百万円（前年同期比-0.1%）と横ばいながら、営業利益1,784百万円（+1.9%）・当期純利益1,269百万円（+0.6%）と利益は増加し、利益率の改善が確認できます。粗利益率は46.6%と高水準を維持し、営業利益率は21.4%（=1,784/8,342）へ上昇、EBITDAは1,885百万円（マージン22.6%）と収益性は堅調です。デュポン分解では純利益率15.21%、総資産回転率0.414回、財務レバレッジ1.23倍からROEは7.75%と、低レバレッジでも一定の自己資本利益率を確保しています。貸借対照表は総資産20,173百万円、純資産16,383百万円で実質的な自己資本比率は約81.2%（=16,383/20,173）と非常に厚く、負債資本倍率0.29倍と保守的な資本構成です。流動資産13,483百万円、流動負債4,070百万円により流動比率331%・当座比率243%と、短期流動性は極めて良好です。一方、営業キャッシュフローは461百万円で純利益に対するキャッシュ化比率は0.36と低く、利益との乖離が今期の重要論点です。棚卸資産は3,609百万円（売上比43%）と大きく、運転資本9,413百万円の厚みがキャッシュ創出を抑制している可能性があります。支払利息は0.7百万円とごく小さく、インタレストカバレッジは2,616倍と財務負担は軽微です。法人税等は554百万円で、実効税率はおおむね30%台（税率=税金/税前利益相当）と推計されます（注記：提供の「実効税率0%」は不記載項目の可能性）。投資CF・現金同等物・配当情報・株式数などに0表示がありますが、これは不記載項目の可能性が高く、数値がゼロであることを意味しません。本稿では開示のある非ゼロ数値と、整合的に計算可能な派生指標に基づき評価します。売上は横ばいながら営業利益が伸びている点から、価格施策や製品ミックス改善、固定費コントロールによる営業レバレッジの発揮が示唆されます。ROEは7.75%と過度に高くはないものの、財務レバレッジを抑えた水準での達成で質は良好とみます。最大の課題はキャッシュフローの弱さ（OCF/純利0.36）で、在庫回転・売掛債権回収など運転資本の効率化が改善テーマです。配当はデータ欠損により評価困難で、FCFも投資CF未記載のため算定に限界があります。総じて、財務安全性は極めて高く、収益性は改善基調、ただしキャッシュコンバージョンと運転資本の重さが短期の注目点となります。なお、本分析はQ2累計の季節性（教育関連は半期偏重の可能性）を内包するため、通期トレンドの判断には追加開示が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 7.75% = 純利益率15.21% × 総資産回転率0.414回 × 財務レバレッジ1.23倍。純利益率は高水準で、粗利益率46.6%と固定費コントロールの効果から営業利益率21.4%まで押し上げられています。営業外費用は支払利息0.7百万円と微小で、経常利益は1,821百万円と営業利益からほぼ減少なし。実効税率は計算上約30%前後（=553,971/1,821,000≒30.4%）で、利益水準は平常的。営業レバレッジ: 売上-0.1%に対し営業利益+1.9%と、費用逓減（固定費の相対的低下）により営業マージンが改善。EBITDAマージン22.6%は、減価償却の軽さ（100.7百万円、売上比1.2%）を反映し、現金創出余地は本来高い構造。総資産回転率0.414回は在庫・運転資本の厚さにより抑制されており、ROEの頭打ち要因。したがって、同社のROE向上余地は主に資産効率（在庫回転・売掛回転）の改善にあります。

成長性評価

売上は8,342百万円で前年比-0.1%の横ばい。利益は営業+1.9%、純利+0.6%と、ミックス・価格・コスト改善による質的成長が確認できます。粗利率46.6%・営業利益率21.4%の改善は、教材等の高付加価値商材の比率上昇やコスト管理の徹底が示唆されます。一方、総資産回転率0.414回と在庫売上比43%は成長の足かせとなり得ます。利益の質は、営業外の影響が軽微（利息0.7百万円）で本業寄与が大きい点は良好ですが、OCF/純利益0.36はキャッシュ面での脆弱性を示唆。今後の見通しは、運転資本の正常化（在庫圧縮・回収強化）が進むかでキャッシュ創出と投資余力が変動。教育関連は季節性が強く下期の偏りも想定されるため、通期での売上持続性評価には追加データが必要です。

財務健全性

流動性: 流動比率331%、当座比率243%と非常に厚く、短期の支払余力は十分。運転資本は9,413百万円と大きいが、これは季節性やビジネスモデルの特性を反映の可能性。支払能力: 総負債4,825百万円、純資産16,383百万円で負債資本倍率0.29倍。インタレストカバレッジ2,616倍、支払利息0.7百万円と、実質的に有利子負債依存は極小と推定。資本構成: 自己資本比率は開示0%とあるが不記載の可能性が高く、計算値は約81.2%（=16,383/20,173）。極めて健全な自己資本厚みで耐性が高い構造です。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純利益1,269百万円に対して営業CFは461百万円で、OCF/純利益0.36と低水準。利益は会計上計上されている一方、現金化は在庫・売掛の積み上がりで遅れている可能性。在庫3,609百万円（売上比43%）が示すように運転資本負担が重く、キャッシュ創出を圧迫。FCF分析: 投資CFが0表示のため、実際の設備投資額が不明でFCFは厳密に算定不能（提供の「FCF=0円」は不記載の可能性）。減価償却費100.7百万円から、維持投資は一定規模が想定され、OCFからの投資・株主還元余力は運転資本の解放に左右。運転資本: 運転資本9,413百万円と大きく、在庫日数・売掛回転のモニタリングが重要。下期にかけて在庫取り崩し・回収進展があればOCFは改善余地。

配当持続性

配当は年間配当0円・配当性向0.0%の表示ですが、不記載項目の可能性があるため現時点で政策評価は困難です。EPSは199.97円で、理論上の配当余力は十分に見える一方、OCF/純利益0.36とキャッシュ転換は弱く、仮に配当を実施する場合は運転資本の動向が持続可能性を左右します。FCFカバレッジは算定不能（投資CF不明）で、健全性評価には通期のOCFと実際の設備投資額の開示が必要。政策見通しとしては、自己資本比率実質81%と財務余力は厚いが、還元強化にはキャッシュ創出の安定化が前提となるでしょう。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要の季節性・年度更新スケジュールによる半期偏重と在庫積み上がりリスク
• 教育カリキュラム変更・採択動向の変化による製品ミックスのブレ
• 紙・印刷・物流コストの上昇による粗利率圧迫
• デジタル化進展に伴う紙教材需要の構造的縮小リスク
• 特定顧客・地域・自治体への依存度上昇による集中リスク

財務リスク:

• OCF/純利益0.36と低いキャッシュコンバージョン
• 在庫3,609百万円と運転資本の膨張によるキャッシュフロー変動性
• 投資CF不明瞭に伴うFCFの把握困難
• 自己資本は厚いが資産回転率0.414回と効率性の低下リスク

主な懸念事項:

• 在庫回転・売掛回収の改善が進むか
• 粗利益率46.6%を維持できるか（コストインフレ圧力への耐性）
• 通期での売上持続性（Q2累計の季節性補正後の需要実態）
• 配当・投資方針の不透明感（不記載項目の存在）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでも営業利益+1.9%と営業レバレッジが効き、営業利益率は21.4%へ改善
• ROE7.75%は低レバレッジ（1.23倍）でも達成しており収益の質は良好
• 流動比率331%・負債資本倍率0.29倍で財務安全性は極めて高い
• 一方でOCF/純利益0.36とキャッシュ化が弱く、運転資本効率が最重要課題
• 投資CF・配当などに不記載項目があり、FCFや還元方針の精緻評価には追加開示が必要

注視すべき指標:

• OCF/純利益比率（目安: 0.8以上への回復）
• 在庫回転日数・売掛金回転日数（運転資本圧縮の進捗）
• 粗利益率と営業利益率の持続性
• 総資産回転率（0.45回以上への改善余地）
• 実効税率の平準化と一過性要因の有無
• 実際の設備投資額（減価償却費100.7百万円との乖離）

セクター内ポジション: 国内教育関連・出版系の中では、自己資本比率が実質81%と突出して高く、粗利率・営業利益率も高位で収益性は良好。一方で資産効率（総資産回転率0.414回）とキャッシュコンバージョンは相対的に弱く、同業内では安全性重視・効率性課題の位置づけ。

免責事項

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