株式会社学研ホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,991.19億円
• 営業利益: 82.37億円
• 当期純利益: 25.23億円
• 1株当たり当期純利益: 86.02円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

学研ホールディングス（9470）の2025年度Q4（通期）連結決算は、売上高199,119百万円（前年比+7.3%）、営業利益8,237百万円（+19.7%）、当期純利益3,578百万円（+58.3%）と、増収・大幅増益を達成しました。営業利益の伸びが売上成長を上回り、営業利益率は約4.1%まで改善している点が評価できます。売上総利益率は25.1%で、粗利は約49,897百万円と堅調でしたが、営業利益率とのギャップから販管費の抑制や規模のレバレッジが増益の主因とみられます。デュポン分解では、純利益率1.80%、総資産回転率1.431倍、財務レバレッジ2.34倍の積でROE6.02%を確保しており、資産効率の良さがROEを下支えしています。営業CFは7,817百万円で、純利益に対する営業CF倍率は2.18倍と利益のキャッシュ化は良好です。投資CFは+392百万円と純流入で、資産売却や投資抑制・回収が示唆され、結果としてフリーキャッシュフロー（FCF）は8,209百万円の大幅プラスとなりました。財務CFは-5,604百万円と資金の流出で、主に有利子負債の返済や資本関連の支出によるものと推測されます（配当データは不記載のため判断不能）。流動比率146.1%、当座比率124.7%と短期流動性は良好で、インタレストカバレッジ25.3倍と利払い余力も高水準です。負債資本倍率1.30倍、財務レバレッジ2.34倍と、資本効率と安全性のバランスを保った構成です。営業レバレッジが効く一方で、純利益率が1.80%にとどまるため、さらなる常利益率・純利益率の改善余地があります。税金費用は2,928百万円で、経常利益との対比からは実効税率は概ね30%台後半が示唆されます（指標欄の0.0%は不記載扱い）。棚卸資産9,245百万円、運転資本19,925百万円と、在庫・運転資本管理は概ね適正レンジに収まっています。全体として、事業規模拡大と費用コントロールの進展により、収益性・キャッシュ創出力・財務健全性がそろって改善した年度と言えます。デジタル教材・サービスや介護・保育等の非出版領域でのミックス改善が継続すれば、ROEの段階的な引き上げが見込めます。投資CFが純流入であった点は一時要因の可能性があり、来期以降の成長投資再加速の有無は重要なフォロー項目です。なお、自己資本比率、現金同等物、配当関連、株式数等の0表示は不記載項目であり、当該数値を用いた評価は行っていません。データの欠損を踏まえつつも、提示された非ゼロデータに基づく限り、利益の質と財務体質は堅調です。

収益性分析

ROE分解: ROE6.02%は、純利益率1.80%×総資産回転率1.431倍×財務レバレッジ2.34倍で説明され、特に総資産回転の高さが寄与しています。営業利益率は約4.14%（8,237/199,119）で、前年の営業増益率（+19.7%）が売上成長率（+7.3%）を上回ったことから、費用効率やスケールメリットが進展。粗利益率25.1%と比較してEBITDAマージン5.7%、営業利益率4.1%に落ちる構造から、販管費の中でも人件費・販売促進費・IT投資等の固定費が一定水準で存在。営業レバレッジはプラスに働いており、増収局面では利益が伸びやすい一方、景気・需要鈍化時には利益感応度が高くなる点は留意。インタレストカバレッジ25.3倍と、金融費用負担は低く、経常段階での利益毀損リスクは限定的。純利益率1.80%は教育・出版系として中位水準で、税負担（税金2,928百万円）もあり最終利益率の引上げには販管費効率化と高付加価値商材のミックス改善が鍵。

成長性評価

売上は+7.3%増と、主力の学習・教育サービスに加えて周辺事業の伸長が寄与したとみられます。営業利益は+19.7%増で、売上総利益の伸長＋販管費コントロールが奏功。純利益は+58.3%と大幅増で、営業増益に加え、営業外要因の改善や一過性損益の影響縮小が示唆されます。総資産回転率1.431倍は効率的で、売上の持続性に対して資産規模の肥大化は抑制。利益の質は、営業CF/純利益2.18倍と高く、会計利益の裏付けが強い。投資CFが+392百万円の純流入であった点は、資産売却や回収による一時要因の可能性があるため、来期は通常的な投資キャッシュアウトへの回帰に留意。見通しとしては、デジタル教材・サブスクリプション型サービスの拡大、保育・教育支援、介護関連サービスの運営効率改善が引き続き成長ドライバー。逆風要因は紙・物流コスト、賃上げ、人手不足で、価格改定やデジタル化による粗利率維持が鍵。

財務健全性

流動性は、流動比率146.1%、当座比率124.7%と安全域。運転資本は19,925百万円のプラスで、短期資金繰りに余裕。支払能力は、インタレストカバレッジ25.3倍と利払い耐性が高く、負債資本倍率1.30倍、財務レバレッジ2.34倍と過度なレバレッジではない。純資産59,471百万円、負債77,061百万円、総資産139,194百万円の規模感で、借入余力は一定残存。自己資本比率や現金残高は不記載のため評価対象外だが、手元流動性指標が良好であることから、短中期の財務柔軟性は確保されているとみられる。財務CF-5,604百万円は、主に有利子負債の返済等のバランスシート健全化に整合的。

キャッシュフロー品質

利益の質は高く、営業CF/純利益2.18倍とキャッシュ創出が利益を大きく上回る。FCFは8,209百万円の大幅プラスで、投資CFが+392百万円（資産売却・投資回収等の可能性）だったことも寄与。営業CF7,817百万円は、売上成長と収益性改善、運転資本のコントロールが反映された形。在庫9,245百万円、運転資本19,925百万円の水準は、売上規模対比で過大とは言えず、在庫積み上がりによるキャッシュ圧迫は限定的。来期は成長投資再開によりFCFが平常化（縮小）する可能性があるため、FCFの持続力は投資方針次第。会計上の一過性要因（固定資産売却等）有無のトレースが必要だが、現時点の非ゼロデータからはキャッシュフローの質は良好と評価。

配当持続性

配当情報（年間配当、配当性向、FCFカバレッジ）は不記載項目のため、実際の分配水準は判断不能。一般論として、当期純利益3,578百万円、FCF8,209百万円、財務CFマイナス（負債返済示唆）というファクトから、配当実施余力は定量的には認められる。一方で、投資CFが純流入である点は一時的で、来期の設備投資・M&A・デジタル投資が増加すればFCFは低下しうる。したがって、配当の持続可能性判断には、正式な配当方針、目標配当性向、自己株式取得方針の開示が不可欠。現状は、利益・CFともに分配原資はあるが、成長投資との配分バランス次第という見立て。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 教育・出版需要の変動（学年サイクル、学校採択、少子化の影響）
• 紙・印刷・物流コスト上昇による粗利圧迫
• デジタル教材・オンライン学習への移行スピードと競争激化
• 保育・介護等の人材確保難・人件費上昇
• 価格改定の浸透遅延および販売チャネルの変化
• 規制・制度変更（教育課程、保育・介護報酬等）の影響

財務リスク:

• 金利上昇時の借入コスト増（レバレッジ2.34倍の影響増幅）
• 運転資本の季節性によるキャッシュフロー変動
• 投資CFの一時的プラス反転が来期マイナスに戻る再投資リスク
• 資産売却・減損の発生可能性（詳細内訳未入手）
• 為替影響（海外展開・仕入れがある場合）

主な懸念事項:

• 純利益率1.80%と最終利益率の脆弱性（販管費・税負担の影響）
• 投資CFの純流入が一過性である可能性（FCFの持続力評価に影響）
• 配当・株主還元方針の不記載による資本配分の可視性不足

投資示唆

重要ポイント:

• 増収に加え営業レバレッジが効き、営業利益+19.7%、純利益+58.3%と大幅増益
• ROE6.02%は資産回転1.431倍の高さが牽引、さらなる利益率改善余地あり
• 営業CF/純利益2.18倍、FCF8,209百万円とキャッシュ創出は強い
• 流動比率146%、当座比率125%、インタレストカバレッジ25倍で財務余力十分
• 投資CF純流入は一時要因の可能性、来期の成長投資再開可否が焦点

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費比率の推移
• デジタル教材・サービスの売上構成比とARPU
• 在庫回転日数・売上債権回転日数など運転資本効率
• 価格改定の浸透度（粗利率の変化）
• 有利子負債残高と金利感応度、インタレストカバレッジ
• FCFの持続性（通常投資水準に戻った場合）
• ROEと資本配分（配当・自社株取得）方針の開示

セクター内ポジション: 教育・出版・学習支援セクター内で、資産効率の高い中位の収益性と堅健な流動性を備える。利益率は業界上位には及ばないが、費用コントロールとデジタル化進展により改善余地が大きいポジション。

免責事項

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