株式会社ワイヤレスゲート 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 61.06億円
• 営業利益: 1.43億円
• 当期純利益: 1.58億円
• 1株当たり当期純利益: 14.59円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ワイヤレスゲート（9419）の2025年度Q3（単体、JGAAP）では、売上高6,106百万円（前年比-4.4%）、営業利益143百万円（同-53.4%）、当期純利益158百万円（同-49.5%）と、減収・大幅減益の決算となりました。粗利益率は52.5%と高水準を維持する一方、営業利益率は2.3%へ低下し、販管費の固定費性やミックス悪化が利益を圧迫した可能性が高いです。デュポン分析では純利益率2.59%、総資産回転率2.192回、財務レバレッジ1.89倍から、ROEは10.72%と2桁を確保していますが、これは低い税負担と低い金利負担に支えられている側面があります。売上の縮小（-4.4%）に対して営業利益が-53.4%と大きく毀損しており、推定DOL（営業レバレッジ）は約12倍と高く、需要や単価のわずかな変動が利益に大きく影響しやすい構造が示唆されます。経常利益は144百万円、支払利息は1.81百万円で、インタレストカバレッジは約79倍と金利耐性は十分です。貸借対照表は総資産2,785百万円、負債1,676百万円、純資産1,474百万円で、負債資本倍率1.14倍と過度なレバレッジは見られません。流動比率は168.7%と短期流動性は厚めです。純利益率が2.59%にとどまり、営業利益率低下が続く場合、ROEの維持は難しくなる可能性があります。キャッシュフロー計算書・減価償却費・現金残高等の複数項目は不記載であり、営業CF/純利益やFCFなどのキャッシュベースの質評価は定量判断ができません。配当は年0円（配当性向0%）で、現時点では内部留保優先の方針とみられます。粗利率の高さはサービスの付加価値を示唆する一方、販管費効率とスケールの弱さが収益性のボトルネックになっています。今後はARPU・解約率・回線原価・顧客獲得コスト（S&M）などのオペレーショナルKPIの改善が鍵です。財務安全性は一定水準にあるものの、売上基盤の収縮と高い営業レバレッジが重なると、利益変動が拡大しやすい点に注意が必要です。税負担は実効税率の数値開示に不整合がある一方、P/L上の法人税等は4.455百万円と軽微で、ネットマージンの下支え要因です。データの一部に整合性のとれない箇所や不記載があり（例：キャッシュフロー、減価償却、株式関連）、当社評価は開示済みの非ゼロ情報と計算済み指標に基づく点を付記します。総じて、売上の持続性と固定費コントロールが短期の最重要論点であり、キャッシュ創出力の確認（営業CF、契約負債・前受金の動き）がバリュエーション含めた評価の前提になります。

収益性分析

ROE（10.72%）は、純利益率2.59% × 総資産回転率2.192回 × 財務レバレッジ1.89倍の積で説明でき、現状は収益性（純利益率）の低さを資産効率と適度なレバレッジで補っている構図。営業利益率は2.3%（=143/6,106）と低下し、粗利率52.5%とのギャップが大きいことから、販管費の固定費性・広告宣伝/顧客獲得コスト・回線卸単価/端末販促費などが重石。経常利益率2.36%（=144/6,106）と営業段階からの差は小さく、金融費用の影響は限定的。純利益率2.59%は法人税負担の軽さ（法人税等4.455百万円）に支えられている可能性。前年比で売上-4.4%にもかかわらず営業利益-53.4%と大幅悪化しており、推定DOLは約12倍（-53.4%/-4.4%）。売上感応度が高い一方、トップラインが下押しされる局面では利益ボラティリティが大きい。粗利率が5割超と高いことは、既存顧客からの継続収益や付加価値サービスの寄与を示唆するが、ミックス悪化（低マージン商材の比重上昇）や解約率上昇があると粗利維持と販管費吸収の両立が難しくなる。インタレストカバレッジは約79倍（=143/1.81）で金利コスト耐性は強い。税前から純利益へのブリッジでは税負担が軽微でネットマージンを下支えしているが、恒常的か一時的要因かの見極めが必要。

成長性評価

売上は-4.4%減と小幅ながらマイナスで、顧客基盤・ARPU・チャネル別販売のいずれか（または複合）に逆風。粗利率52.5%はまだ厚みがあるため、需要自体の崩落ではなく、価格競争やミックス、獲得コスト上昇によるスプレッド縮小が主因の可能性。営業利益が-53.4%と大きく毀損しており、固定費・半固定費の吸収不足が顕著。利益の質は、金融費用・税負担の軽さによる下支えの比重が増し、本業の稼ぐ力（営業益率）の低下が課題。短期見通しは、- 固定費の可変化（販促の最適化、外注・回線コストの見直し）- 付加価値サービスのARPU引き上げ- 既存顧客の解約抑制に向けた施策 などの実行可否に左右される。中期では、チャネル戦略の再設計（オンライン直販強化、パートナー手数料の適正化）と、継続収益比率の向上が持続性カギ。外部環境としては、通信料金の競争激化や規制動向（料金是正圧力）が逆風、ただしニッチ領域（旅行・プリペイド・法人向けソリューション等）の深耕は機会となりうる。

財務健全性

流動比率168.7%、当座比率168.7%と短期支払能力は良好。運転資本は1,144百万円で、事業運営に必要な流動性バッファを確保。総負債1,676百万円・純資産1,474百万円で負債資本倍率1.14倍、過度なレバレッジではない。支払利息1.81百万円と金利負担は軽微。総資産回転率2.192回から資産効率は高めだが、これは資産規模の軽さと前受・流動項目の回転に依存している可能性がある。自己資本比率の定量値は不記載（表示0%）のため、当分析では貸借対照表の非ゼロ数値（純資産/総資産≒52.9%）を参考指標とする。現金水準や借入内訳、コミットメントラインは不記載で、流動性の質（現金同等物の規模、短期借入の満期プロファイル）は評価保留。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、現金及び現金同等物は不記載のため、営業CF/純利益、FCF、キャッシュコンバージョンサイクルの定量評価はできない。営業利益143百万円、支払利息1.81百万円というP/L面の利益からは、通常であれば正味の営業キャッシュ創出が期待されるが、運転資本の変動（売掛・前受・未払）の影響如何でキャッシュ化のタイミングは大きく変動しうる。減価償却費も不記載で、EBITDAや非現金費用の寄与の評価ができない。粗利率は高く、構造上はキャッシュ創出力が見込まれるものの、販促費や端末等の仕入負担が先行する局面では営業CFが圧迫される可能性。運転資本はプラス（1,144百万円）で、在庫は不記載、流動資産の内訳（現金、売掛、前払）の構成次第でキャッシュ化の確度が変わる。今後は営業CFとFCFの継続的な黒字化、ならびに契約負債/前受金の増減（継続課金モデルの健全性）確認が重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、現状は内部留保・事業投資優先の方針。純利益158百万円に対する配当原資は確保可能に見えるが、営業レバレッジが高く利益変動リスクが大きいこと、キャッシュフロー情報が不記載でFCFカバレッジを検証できないことから、増配・復配判断の前提となるキャッシュ創出の安定性が未確認。仮に今後の方針として配当を再開する場合、目安としては- 配当性向30%基準で約47百万円の年間配当- FCFが通期安定黒字でネットキャッシュが積み上がること- 運転資本の季節性を吸収できる流動性バッファ の3条件が望ましい。現状では保守的な資本配分（自己株や増配よりも収益性改善・獲得効率改善への投資）を優先すると整合的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 通信料金の競争激化によるARPU低下圧力
• 顧客獲得コスト・チャネル手数料の上昇
• 解約率の上昇や顧客基盤の縮小
• 卸回線単価・ネットワークコストの上昇
• ミックス悪化（低マージン商材比率の上昇）
• 規制・行政ガイダンス（料金是正、表示規制等）の影響
• 新規サービスの立ち上げ遅延による成長鈍化

財務リスク:

• 営業レバレッジの高さに伴う利益ボラティリティ
• 運転資本の変動による営業CFの不安定化
• キャッシュ残高・借入プロファイル不記載による流動性評価不確実性
• 税負担・補助金等の一時要因依存リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト上振れ

主な懸念事項:

• 売上-4.4%に対して営業利益-53.4%と大幅悪化（DOL≈12倍）
• 粗利率は高いが販管費吸収力が低下し営業利益率が2.3%まで低下
• キャッシュフロー関連の不記載で利益のキャッシュ化確認ができない
• KPI（ARPU、解約率、顧客獲得コスト、前受金）の開示不足

投資示唆

重要ポイント:

• ROE10.7%は維持しているが、純利益率2.6%と営業レバレッジの高さがボトルネック
• 粗利率52.5%の維持は強みだが販管費効率化が急務
• 流動性指標は堅調（流動比率168.7%）で金利耐性も高い（ICR≈79倍）
• キャッシュフロー不記載のためFCFの持続性は評価留保
• 売上の底打ちとARPU・解約率の改善が短期カタリスト

注視すべき指標:

• ARPU・解約率・純増数などの顧客KPI
• 販管費率（特に広告宣伝・販売手数料）の推移
• 回線卸単価・粗利率のトレンド
• 営業CF・FCF、契約負債/前受金の増減
• インタレストカバレッジと負債の満期構成
• 一過性費用・税効果の有無（実効税率の平準化）

セクター内ポジション: 国内MVNO/通信サービス同業の中では、粗利益率は相対的に高い部類だが、販管費吸収力が弱く営業利益率は低位。財務健全性は中庸〜良好だが、成長鈍化と高い営業レバレッジがバリュエーションのディスカウント要因になりやすい。

免責事項

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