株式会社テレビ東京ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 799.75億円
• 営業利益: 70.60億円
• 当期純利益: 16.83億円
• 1株当たり当期純利益: 186.21円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のテレビ東京ホールディングスは、売上高7,997億円（前年同期比+8.4%）、営業利益70.6億円（+252.4%）とトップラインの拡大に加え、コスト適正化の進展で大幅な利益改善を示した。売上総利益は209.3億円、粗利率は26.2%で、番組制作費・権利費のコントロールが効いている。営業利益率は8.8%、経常利益率は9.2%、当期純利益率は6.19%と、広告環境の回復と費用抑制の両輪で収益性が上昇した。デュポン分析では、純利益率6.19%、総資産回転率0.539回、レバレッジ1.41倍によりROEは4.70%で、収益性の改善がROEの押し上げ要因となっている。一方、営業CFは19.6億円で純利益49.5億円に対するCFコンバージョン0.40倍にとどまり、上期は運転資本の季節性や売掛計上先行の影響が示唆される。流動比率213.5%、当座比率213.5%、運転資本480.7億円と短期流動性は厚く、負債資本倍率0.44倍、レバレッジ1.41倍と財務安全性も高い。金利負担は支払利息0.17億円、インタレストカバレッジ415倍と極めて軽微で、金利上昇耐性も高い。法人税等は6.93億円で、経常利益を準拠ベースとした概算実効税率は約9.5%と低位（税効果・特別要因の可能性）。EBITDAは90.6億円、EBITDAマージン11.3%と、コンテンツ費用の効率化と売上ミックス改善が寄与した模様。総資産1,484.8億円、純資産1,054.5億円で、実質的には自己資本厚く、安定した資本構成を維持している。財務CFは-28.4億円と資本配分（借入返済等）が示唆される一方、投資CF・期末現金の詳細は不記載でキャッシュ全体像の把握に制約がある。配当は年0円・配当性向0%の記載で、2026年度上期は内部留保優先のスタンスが読み取れる（期中決定の可能性は留保）。広告市況改善、スポット・タイムの回復、コンテンツ販売（アニメ・配信権）などが売上拡大を牽引したとみられ、費用配賦の厳格化と制作ラインの効率化が利益の質を高めた。下期はコンテンツ投資の前倒しやイベント・スポーツの権利費発生で費用先行の可能性があるため、上期の高い利益率がそのまま持続するかは注視が必要。全体として、収益性と安全性は改善・良好、一方でキャッシュ転換の弱さと一部開示の欠落が評価の不確実性を残す。分析は提示データ（非ゼロ項目）に基づき、未開示・不記載項目は評価から除外している。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率6.19% × 総資産回転率0.539回 × 財務レバレッジ1.41倍 = ROE 4.70%。ROEの主因は純利益率改善で、売上総利益率26.2%、営業利益率8.8%、経常利益率9.2%とバリューチェーン全体での効率性が向上。営業レバレッジ：売上+8.4%に対し営業利益+252%と大きく増益、固定費の逓減効果が表出。EBITDAマージン11.3%（EBITDA 90.6億円）は、減価償却費20億円を踏まえてもコア収益が厚いことを示す。費用面では制作費・権利費の抑制、販管費の伸び抑制が奏功した可能性。金利費用は0.17億円にとどまり、財務費用が利益を毀損していない。税負担は法人税等6.93億円、経常利益ベースの概算実効税率約9.5%と低位（税効果・一過性要因の可能性）。利益の質は営業段階の改善に下支えされている一方、キャッシュ転換は弱く、純利益の現金裏付けが十分ではない点が留意点。

成長性評価

売上高は7,997億円で前年同期比+8.4%、広告市況の回復とコンテンツ販売の堅調さが背景とみられる。利益面は営業利益70.6億円（+252.4%）と大幅改善で、固定費逓減とミックス改善が寄与。経常利益73.1億円、純利益49.5億円（+193.1%）と営業外の影響は限定的。売上の持続可能性：地上波広告は景気感応度が高いが、デジタル配信・海外販売（特にアニメ権利）の拡大で分散が進めば継続性は高まる。利益の質：営業段階の改善が中心で一過性利益への依存度は低い印象。もっとも下期は大型特番・スポーツ権利などで費用先行が想定され、上期マージンの通期維持にはハードル。見通し：広告需要の季節性（年末繁忙）とデジタル販路の伸長が追い風。一方で制作・権利費のインフレ、視聴分散に伴う広告単価の不確実性が下振れリスク。

財務健全性

流動性：流動資産904.4億円、流動負債423.6億円で流動比率213.5%、当座比率213.5%。運転資本480.7億円と短期資金余力は十分。支払能力：負債合計459.4億円に対し純資産1,054.5億円、負債資本倍率0.44倍、レバレッジ1.41倍と保守的。インタレストカバレッジ415倍で金利上昇環境下でも耐性が高い。資本構成：総資産1,484.8億円に対する純資産の比率は実質高水準（自己資本比率の数値表示は不記載扱い）。資金調達の必要性は低く、追加レバレッジ余地はあるが、現状では保守的な財務運営。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF19.6億円に対し純利益49.5億円でCFコンバージョン0.40倍と低位。売上債権の増加や前払費用・制作仮勘定等の運転資本増が示唆され、上期の季節性要因が濃い。フリーキャッシュフロー：投資CFの詳細が不記載のため厳密なFCF算定は困難（表示のFCF=0は未開示扱い）。営業CFがプラスであることから、通常水準の投資であればFCFは概ね均衡〜小幅プラスの可能性。運転資本：運転資本は480.7億円のプラス、短期的な資金繰りは良好。下期に売上債権の回収が進めばCFコンバージョン改善余地。財務CF：-28.4億円は借入金返済やリース返済、自己株関連の可能性を示唆（配当は期中0円記載）。現金残高の期末数値は不記載のため、流動性の実残高確認は今後の開示待ち。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%の記載で、2026年度上期は内部留保重視の姿勢。EPSは186.21円と十分な利益創出力がある一方、営業CFが19.6億円と低位で、CFの裏付けが弱いことが配当再開のネックになり得る。FCFカバレッジは未算定（表示の0倍は不記載扱い）で、正確な配当余力の評価には投資CFの把握が必要。財務余力（負債資本倍率0.44倍、レバレッジ1.41倍）は高く、政策的に配当・自社株余地はあるが、コンテンツ投資・デジタル投資の優先度を勘案し配当方針は慎重と推察。今後は営業CFの改善とFCFの安定性が配当実行の前提となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告市況の悪化（景気後退、出稿抑制）による売上伸び鈍化
• コンテンツ制作費・権利費の上昇（スポーツ・アニメ等）による利益圧迫
• 視聴の分散とデジタル移行に伴う広告単価の低下・在庫価値減
• 配信プラットフォームの競争激化によるライツ収入のボラティリティ
• 大型案件の放送延期・中止（災害・感染症・イベントリスク）
• 人材獲得コスト上昇・制作キャパシティ制約による納期・品質リスク
• 著作権・肖像権等のコンプライアンスリスク

財務リスク:

• 営業CFの低迷・運転資本増によるキャッシュ転換悪化
• 権利取得・設備投資の前倒しによる短期的な資金需要増加
• 金利上昇局面での資本コスト上昇（現状感応度は低い）
• 為替変動による海外販売（アニメ等）収入の目減りリスク

主な懸念事項:

• 上期の利益水準が下期の費用先行で希薄化する可能性
• 営業CF/純利益0.40倍と低位で、利益の現金裏付けが弱い
• 投資CF・現金残高の不記載によりFCFと流動性の全体像が不透明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.4%、営業利益+252%で収益性が大幅改善、ROEは4.70%へ上昇
• 粗利率26.2%、EBITDAマージン11.3%とコア収益力が改善
• 流動比率213.5%、負債資本倍率0.44倍で財務の安全余力は厚い
• 営業CFは19.6億円・CFコンバージョン0.40倍でキャッシュ転換は課題
• 税負担は軽く（概算実効税率約9.5%）、一過性要因の有無確認が必要

注視すべき指標:

• 営業CFと売上債権回収（営業CF/純利益の改善度合い）
• 番組制作費・権利費（粗利率・営業利益率の維持）
• デジタル・海外販売比率（収益安定化への寄与）
• 広告スポット単価・在庫消化率（市況感）
• 投資CF（コンテンツ・設備投資）とFCFの持続性
• 視聴率・配信再生数（広告・権利収入の先行指標）

セクター内ポジション: 在京キー局の中では規模は小さいが、財務の健全性が高く、アニメ・配信権などニッチ領域での収益機会を持つ。一方で広告依存の高さと投資余力の配分（デジタル・権利）次第で収益のブレが相対的に大きくなり得る。

免責事項

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