株式会社スカパーＪＳＡＴホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 営業利益: 172.10億円
• 当期純利益: 98.95億円
• 1株当たり当期純利益: 41.53円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期の連結決算では、営業利益が172.1億円（前年同期比+24.0%）、当期純利益が117.7億円（+21.1%）と増益を確保し、利益面のモメンタムが良好です。営業CFは249.5億円で純利益の2.12倍と、利益の現金化が力強くキャッシュ創出力が高い四半期でした。EBITDAは269.1億円、利息費用は8.35億円で、EBITベースのインタレストカバレッジは約20.6倍と負債サービス能力は十分です。総資産は3,998億円、負債1192億円、純資産2,927億円で、実質的な自己資本厚みは大きく、実質の自己資本比率は約73%とみられます（提供指標の0.0%は不記載扱い）。ROEは当社試算で約4.0%（純利益117.7億円÷期末純資産2,927億円）と安定的で、ROAは約2.9%（純利益÷総資産）です。財務レバレッジは約1.37倍（総資産÷純資産）と低めで、健全なバランスシートがROEをやや抑制する一方、ディフェンシブ性を高めています。流動資産は2,285億円、流動負債は698億円で、流動比率は約327%と高水準、短期流動性に課題は見当たりません。税金費用は44.8億円で、税引前利益を経常利益ベースで概算すると実効税率は約24.7%と読み取れ、標準的な水準です。投資CFは不記載、売上や売上総利益等の主要KPIも不記載のため、マージンや売上の持続性を定量評価するには制約があります。一方で、営業利益・純利益の二桁増と営業CFの強さから、既存ビジネスの収益性は当期に改善しています。EBITDAマージン等の収益性指標は売上未開示のため算出不能ですが、減価償却費（97.0億円）を差し引いた営業利益の伸長はコストコントロールやミックス改善、稼働率上昇などの寄与が示唆されます。負債資本倍率は0.41倍と保守的で、今後の設備投資（衛星打上げ等）の資金需要に対する耐性があります。配当は当期開示上は0円・配当性向0%ですが、FCFおよび投資CFが不記載であり持続可能性評価は限定的です。衛星事業は投資サイクルが大きく、将来的な打上げや更改時期にFCFが大きくぶれるため、足元の高い営業CFが継続するか、ならびに投資計画の全体像が重要です。総じて、利益・キャッシュの質は良好、財務健全性は高水準で、投資サイクルと需要環境（政府・企業需要、メディア/プラットフォーム動向）が次の焦点です。データ上の不記載項目が多く、売上の内訳・受注/バックログ・衛星稼働率・ARPU/解約率等のKPI開示が揃えば、見通しの精度は大きく向上します。現時点の分析は、開示されている非ゼロの数値に基づく限定的な評価である点に留意ください。

収益性分析

ROE分解（当社推計）：ROE ≒ ROA × レバレッジ＝（純利益/総資産）×（総資産/純資産）＝（117.69億円/3,998.24億円=約2.94%）×（約1.37倍）＝約4.0%。売上未開示のため純利益率・営業利益率などのマージンは算定不能ですが、営業利益が+24.0%、純利益が+21.1%と二桁伸長しており、利益率の改善またはコスト効率の向上が示唆されます。EBITDAは269.13億円、減価償却費97.03億円、EBITは172.10億円。インタレストカバレッジは約20.6倍（EBIT/支払利息8.35億円）で、利息負担の重さは低く、営業利益の質は高いと評価できます。税金費用44.83億円と経常利益181.16億円から実効税率は約24.7%とみられ、税効果による一時的バイアスは限定的。営業レバレッジについては売上が不記載で定量評価不可ながら、減価償却・固定費比率が高い衛星事業特性を踏まえると、稼働率や単価改善が利益にレバレッジしている可能性があります。DuPontの純利益率・総資産回転率は不記載起因で0%・0回と表示されていますが、当社は実数に基づきROA/ROEで評価しました。

成長性評価

売上高が不記載のためトップラインの持続性は定量評価できませんが、営業利益+24.0%、純利益+21.1%の増益は、コア事業の稼働・単価・ミックス改善、または販管費効率化の寄与を示唆します。EBITDA269.1億円・減価償却97.0億円から、実体ベースのキャッシュ創出力は堅調です。衛星通信では政府・防衛・災害対策・海洋/航空などエンタープライズ需要が中期成長ドライバーとなり得ますが、価格競争（HTS/LEOとの競合）やメディアプラットフォームの構造課題はリスクです。今後の成長持続性を判断するには、受注/バックログ、衛星稼働率、ARPU/解約率、メディア/データセグメント別の売上・利益開示が必要です。投資計画（新衛星の打上げ時期・更改サイクル）とそれに伴う収益貢献タイミングも重要。現時点の見通しは、強い営業CF（249.5億円）に支えられた安定成長シナリオがベースですが、CapEx情報欠如により中期の成長投資ペースは不確実です。

財務健全性

流動性は高水準で、流動資産2,285.4億円、流動負債698.4億円から流動比率約327%、当座比率も同水準。運転資本は1,587.2億円のプラス。支払能力は、総資産3,998.2億円、負債1,192.4億円、純資産2,927.0億円で、実質自己資本比率は約73%と厚く、レバレッジは低い（負債資本倍率0.41倍、財務レバレッジ約1.37倍）。利払いは年8.35億円に対し、EBITで20.6倍のカバレッジ。今後の衛星投資に備えた資本余力は十分とみられます。なお現金同等物は不記載で現金保有の水準は判断不能ですが、流動資産の厚みと営業CFの強さから短期資金繰りリスクは限定的と評価します。

キャッシュフロー品質

営業CFは249.5億円で純利益117.7億円の2.12倍、利益の現金化が良好です。EBITDA269.1億円に対し営業CF249.5億円と、営業CF/EBITDA比は約92.7%と推計でき、減価償却非現金費用の回収に加え運転資本の健全な管理が示唆されます。投資CFは不記載で、フリーキャッシュフロー（FCF）の厳密な算出は不可。減価償却97.0億円を勘案すると、衛星更改の年は大型CapExが生じFCFが大幅に変動し得るため、単期の営業CFの強さのみでFCFの持続性は判断できません。運転資本は1,587億円のプラスで、短期的なCF負担は軽微。今後はCapEx計画（新衛星の建造・打上げ、地上設備更新）と保険料支払いのタイミングがFCFの鍵となります。

配当持続性

当期開示ベースの年間配当は0円、配当性向0%とされていますが、投資CFとFCFが不記載のため、キャッシュフローによる配当余力の定量評価はできません。EPSは41.53円で、営業CFは249.5億円と現金創出力は高い一方、衛星事業の大型投資サイクルが接近している場合、内部留保の積み上げを優先する可能性があります。今後の配当方針評価には、- 中期のCapEx/打上げスケジュール、- ネットキャッシュ/ネットデット目標、- 自己株買い方針、- セグメントキャッシュ創出力の継続性、の開示が必要です。FCFカバレッジ指標は不記載項目であり、現時点では配当持続性に関する結論は留保します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 衛星打上げ・更改の遅延や失敗に伴うサービス供給リスク
• LEO/MEO/HTS等との競争激化による容量単価下落
• 主要顧客（政府・放送・通信）の需要変動および契約更新リスク
• メディア/プラットフォーム事業の構造的縮小リスクとARPU/解約率の悪化
• 為替変動（USD建て設備や保険、契約）による収益・投資コストの変動
• 衛星・地上設備の技術陳腐化と減損リスク
• 宇宙保険料の上昇や保険付保条件の悪化
• 規制・周波数/軌道スロットに関する制度変更

財務リスク:

• 大型CapEx発生期におけるFCFの大幅悪化と資金調達需要の顕在化
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状のインタレストカバレッジは高い）
• 為替ヘッジの不備による投資・保守費用の変動
• 保険事故・減損認識に伴う一時損失の発生
• 契約資産・売上認識タイミングの変動によるCFの期ずれ

主な懸念事項:

• 売上・セグメント別KPI不記載により、マージンやトップラインの持続性評価ができない点
• 投資CF・CapEx計画の不記載により、FCF・配当余力の見極めが難しい点
• 今後の衛星打上げスケジュールと保険・為替影響の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益+24%、純利益+21%と利益成長が堅調
• 営業CF249.5億円で純利益の2.12倍、キャッシュ創出の質が高い
• 財務レバレッジ1.37倍、負債資本倍率0.41倍とバランスシートは保守的
• インタレストカバレッジ約20.6倍で利払い耐性は十分
• ROEは約4.0%、ROAは約2.9%と資本効率は安定的だが、厚い自己資本がROEを抑制
• 売上・投資CFが不記載で、マージン・FCFの持続性評価は限定的
• 投資サイクル（CapEx・打上げ）と受注/稼働率の開示が今後の評価軸

注視すべき指標:

• 受注残（バックログ）と衛星稼働率/容量販売率
• セグメント別売上・EBITおよびARPU/解約率（メディア/プラットフォーム）
• CapEx計画、打上げスケジュール、保険条件（保険料率・免責）
• 為替感応度（USD建て支出・契約）とヘッジ方針
• CFO/EBITDA、FCF（CFO–CapEx）およびネットデット推移
• インタレストカバレッジ、レバレッジ目標、株主還元方針（配当/自社株買い）

セクター内ポジション: 国内衛星通信の中核として財務健全性とキャッシュ創出力は良好だが、グローバルではLEO/MEO勢との競争圧力が高まる中、投資サイクル管理と差別化（政府・防衛、災害対応、広帯域データ）でのポジショニングが評価の焦点。

免責事項

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