株式会社テレビ朝日ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,655.63億円
• 営業利益: 145.69億円
• 当期純利益: 78.36億円
• 1株当たり当期純利益: 145.21円

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期のテレビ朝日ホールディングスは、売上高165,563百万円（前年比+7.6%）、営業利益14,569百万円（同+140.9%）、当期純利益14,657百万円（同+90.4%）と、トップラインの増加に加え大幅な増益を達成しました。粗利益率は23.6%で前年からの改善が示唆され、営業利益率は8.8%（=14,569/165,563）まで上昇しました。経常利益は20,297百万円、経常利益率は12.3%に達し、金融収支・持分法等の寄与（詳細未開示）を背景に営業利益を上回っています。デュポン分析では、純利益率8.85%、総資産回転率0.296回、財務レバレッジ1.22倍の積でROEは3.20%と算出され、資本厚めの構造下での利益率改善が主因です。総資産560,163百万円、純資産457,683百万円から試算される自己資本比率は81.7%と極めて堅固な財務基盤です（帳票上の自己資本比率は未記載）。流動比率213.5%、当座比率201.4%と流動性も潤沢で、運転資本は94,083百万円のプラスです。売上原価率の低下（または売上総利益の拡大）と販売管理費の伸び抑制が営業レバレッジの発現につながったと推測されます。法人税等は2,706百万円で、経常段階を基準に概算した実効税率は約13%となり、税負担の軽減要因（繰延税金資産の見直しや税額控除等）が示唆されます。キャッシュフロー計算書および減価償却費は未開示で、EBITDAの推定は困難ですが、BSの安全性から資金制約リスクは限定的と見られます。棚卸資産は10,047百万円と流動資産に占める割合が約5.7%で、在庫回転負担は相対的に軽い構造です。負債合計111,715百万円に対し純資産457,683百万円で負債資本倍率は0.24倍と低位、金利負担の影響は限定的とみられます。年間配当は現時点で0円・配当性向0%ですが、利益水準は回復しており、方針次第では配当再開余地が視野に入ります（ただしCF未開示のためカバレッジ検証は不可）。広告市況やコンテンツ投資の効率性、イベント・配信事業の収益化が今後の持続性判断の鍵です。全体として、収益性の反転と財務の堅固さが際立つ一方、キャッシュフロー情報の未開示とH1ベースの季節性を踏まえた通期持続性の見極めが必要です。データ制約（CF・減価償却・株式数未開示など）があるため、定量評価の一部は推計に依存しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 3.20% = 純利益率8.85% × 総資産回転率0.296回 × 財務レバレッジ1.22倍。純利益率は売上総利益率23.6%と営業利益率8.8%の改善により押し上げ。経常利益率は12.3%（=20,297/165,563）で営業外損益がプラス寄与。営業レバレッジ: 売上+7.6%に対し営業利益+140.9%と、固定費率低下・費用効率化の効果が大きい。税負担: 法人税等2,706百万円、経常段階を基にした概算実効税率は約13%で、税負担は軽め。利益率の質: 粗利率の改善が主因で、放送収益ミックスや番組原価の最適化が示唆される一方、営業外の寄与が高く持続性検証が必要。EBITDA/減価償却は未開示のため、非現金費用を加味した利益品質の精緻評価は不可。期中は半期ベースで季節性があるため、通期での営業利益率の維持が焦点。

成長性評価

売上成長率は+7.6%と堅調。広告・コンテンツ・イベント/配信等のいずれかの伸長が寄与した可能性があるが詳細は未開示。営業利益+140.9%、当期純利益+90.4%はコスト最適化と収益ミックス改善によるものと推測。持続可能性は、①視聴率/配信視聴のトレンド、②番組権利・制作コストのコントロール、③広告単価・スポット需要の強さ、に依存。営業外益の寄与（経常＞営業）に依存度が高い場合は成長の質がやや低下し得る。総資産回転率0.296回は放送持株としては標準的〜やや低めで、資産効率の改善余地あり。H2は大型特番・スポーツイベントの有無で変動しやすく、通期の利益見通しには季節性リスクを織り込みたい。中期的には配信・コンテンツ販売の伸長が売上のボラティリティ低減に資する可能性があるが、投資負担とのバランスが鍵。

財務健全性

流動性: 流動資産176,941百万円、流動負債82,858百万円で流動比率213.5%、当座比率201.4%。運転資本は94,083百万円の余力。支払能力: 総資産560,163百万円、純資産457,683百万円で推計自己資本比率81.7%。負債合計111,715百万円、負債資本倍率0.24倍と低レバレッジ。金利費用は未開示でインタレストカバレッジの算定は不可だが、構造的に金利負担リスクは限定的。資本構成: エクイティ主導で財務の柔軟性が高い一方、ROEは3.20%と資本効率は控えめ。追加レバレッジの活用余地はあるが、放送事業の安定性と投資機会の質次第。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CFは未開示のため、利益とキャッシュの連動性評価は現時点で不可。減価償却費も未開示でEBITDAの把握ができず、非現金費用の割合評価も困難。FCF分析: FCFは未開示（算出不能）。一般論として、番組制作費・権利取得は投資・運転資本の両面に影響するため、在庫（棚卸資産10,047百万円）の動向と売掛金回収がCFに重要。運転資本: 流動資産と流動負債の差は94,083百万円のプラスで短期資金繰りは良好。今後は売上成長局面での運転資本吸収（売掛増、前払費用増）に留意が必要。

配当持続性

配当実績は年間0円、配当性向0%。当期純利益14,657百万円水準を踏まえると、理論上は配当原資は確保可能だが、CF未開示のためキャッシュベースのカバレッジ検証は不可。自己資本比率推計81.7%、負債資本倍率0.24倍と財務余力は厚く、方針次第で将来の配当再開・増配余地はある。短期的には投資（コンテンツ/配信技術）需要と株主還元のバランスを見極めたい。配当方針見通しは、通期の営業CF動向と設備・権利投資計画の確度に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告市況の変動（景気動向・出稿業種の循環に連動）
• コンテンツ制作費・権利費のインフレおよび大型スポーツ・イベント権料の高騰
• 視聴率・配信視聴のボラティリティによる編成収益の変動
• 配信プラットフォーム競争の激化による収益機会の希薄化
• 番組ライブラリーの収益化進捗の不確実性
• 規制・電波政策の変更リスク
• 自然災害・重大ニュース対応による編成変更とコスト増

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示による短期的な資金繰り把握の不確実性
• 投資負担の前倒しに伴う運転資本吸収・FCFの悪化リスク
• 資産評価（投資有価証券・無形資産等）の減損リスク
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状レバレッジは低いが将来の影響可能性）

主な懸念事項:

• 営業外益の寄与により経常＞営業となっている点の持続性
• CF・減価償却未開示により利益のキャッシュ裏付けが検証できない点
• H2の季節性・大型イベントの有無による通期業績ブレ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+7.6%に対し営業利益+140.9%と営業レバレッジが強く発現
• ROEは3.20%と資本効率はなお控えめだが、利益率の改善が寄与
• 自己資本比率推計81.7%、負債資本倍率0.24倍でバランスシートは極めて堅固
• 経常利益率12.3%と営業外のプラス寄与が目立ち、持続性の検証が必要
• CF未開示のため配当・投資余力の定量検証は今後の開示待ち

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の四半期推移
• 売上構成（広告/コンテンツ販売/配信・イベント等）のミックス変化
• 棚卸資産・売上債権の回転と営業CF
• 権利・制作関連の投資額（CAPEX/無形投資）と減価償却の開示
• 経常段階の内訳（受取配当・持分法収益・有価証券評価等）の比率
• 通期ガイダンス進捗（H2の季節性反映）

セクター内ポジション: 在京民放持株各社（日本テレビHD、TBSHD、フジ・メディアHD、テレビ東京HD）と比較して、財務レバレッジは低く安全性が高い一方、ROEは控えめ。売上規模は中位、利益率は今期改善が進むが、営業外依存度の相対比較と配信事業の伸長度合いが差別化要因。資産効率（総資産回転率0.296回）の改善余地が相対的に残る。

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