株式会社ＢＳＮメディアホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 110.48億円
• 営業利益: 4.93億円
• 当期純利益: 3.56億円
• 1株当たり当期純利益: 62.43円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2（上期）におけるBSNメディアホールディングスの連結決算は、売上高110.5億円（前年比+8.1%）と堅調な増収、営業利益4.93億円（+8.2%）で営業段階の増益を確保しました。売上総利益は27.88億円、粗利率は約25.2%と前年からの大幅な変動は見られず、コスト管理は概ね安定的です。営業利益率は4.46%と薄利ながら、非営業損益の寄与により経常利益は5.93億円（営業比+1.00億円）まで押し上げられています。当期純利益は3.74億円で前年比+37.8%と大幅増、純利益率は3.39%まで改善しました。実効税率は税金等174百万円/経常利益593百万円≒29.4%と標準水準で、税コストの平準化も純利益拡大を下支えしています。デュポン分解では、純利益率3.39%×総資産回転率0.325×財務レバレッジ1.27=ROE約1.4%と、低レバレッジと穏やかな資産回転の下での安定的な収益創出が示唆されます。総資産340.4億円に対し純資産267.2億円で、当社推計の自己資本比率は約78.5%と極めて堅固な資本基盤です（提供指標の0.0%は不記載扱い）。流動資産160.5億円、流動負債51.5億円で流動比率は312%と高水準、運転資本は109.0億円の潤沢なポジションです。営業キャッシュフローは115.7億円（売上比約10.5%）と利益水準を大きく上回り、営業CF/純利益は3.09倍とキャッシュ創出力の強さが確認できます。減価償却費43.9億円、EBITDAは93.2億円、EBITDAマージンは8.4%と、設備・無形投資負担を吸収できるキャッシュ・アーン能力を維持しています。有利子負債費用は729万円と軽微で、インタレスト・カバレッジは67.6倍と極めて良好です。売上、営業利益はほぼ同率成長で営業レバレッジは中立的、純利益の伸びは非営業収益の改善と税負担の平準化の寄与が大きいと推察されます。配当は現時点で年間0円（開示値）ですが、営業CFが潤沢であることから潜在的な還元余力は認められます（方針開示・投資CF不開示のため持続可能性評価は限定的）。業績の質は、強固なバランスシート、良好な流動性、利払い負担の軽さ、営業CFの強さに裏付けられています。一方で、広告市況の循環性、番組制作・コンテンツ調達費のインフレ、デジタル移行対応コストなど、メディア特有の外部リスクは残存します。なお、投資CF、現金同等物、自己資本比率、一株指標等に0表記が含まれますが、これは不記載項目を意味し、実勢値は別に存在する前提で当該非ゼロ開示データに基づき分析しています。

収益性分析

ROEは約1.40%（報告値）で、デュポン分解は純利益率3.39%×総資産回転率0.325×財務レバレッジ1.27。低レバレッジ体質（実質的自己資本比率推計78.5%）がROEを抑制する一方、財務健全性の高さを示す。営業利益率4.46%、経常利益率5.37%（=593/11,048）、純利益率3.39%と収益段階ごとに素直な落ち方で、非営業段階でのプラス寄与（約+10億円）が確認できる。粗利率は約25.2%と安定、販管費吸収後の営業マージンは前期比で微増（営業利益+8.2%が売上+8.1%を僅かに上回る）。EBITDAマージン8.4%（EBITDA=9.32億円）で、減価償却負担（4.39億円、売上比4.0%）を十分カバー。インタレストカバレッジは67.6倍と資本コスト面の負担極小。営業レバレッジは上期時点で中立〜ややプラス（売上伸長に対し営業利益が同率以上で成長）。ROAは約1.10%（=3.74億/340.39億）で、資産回転率0.325回と併せ、資産効率はメディア業の平均的レンジ。税負担は実効税率約29.4%で標準的。

成長性評価

売上は+8.1%で増収基調、営業利益+8.2%とほぼ同歩調で、コスト構造面の悪化は見られない。純利益+37.8%は非営業収支の改善と税負担の平準化の寄与が大きい。上期の総資産回転率0.325回は年率換算で約0.65回相当で、固定費の高いメディア事業としては無理のない水準。売上総利益率が25%台を維持しているため、番組制作費・コンテンツコストのインフレ影響は現時点でコントロール可能とみられる。営業CF/売上は約10.5%と高く、利益のキャッシュ化が進んでいる。持続性については、地域広告市況・スポット出稿・タイム収入の動向、デジタル/イベント等の非放送収益の拡大可否が鍵。下期は季節性（年末商戦・番組改編）で売上がやや強含む可能性がある一方、コンテンツ関連費の前倒し計上が利益率の重しとなるリスク。設備更新・デジタル投資の増加局面では減価償却の増勢に注意。全体として、上期実績は堅調かつ質が高いが、通期持続には広告環境とコストインフレのバランス管理が前提。

財務健全性

流動資産1,605億円、流動負債515億円で流動比率312%、当座比率も同水準と流動性は非常に厚い。運転資本は1,090億円と潤沢で、短期資金繰りの安全域は広い。総負債782億円、純資産2,672億円で負債資本倍率0.29倍、推計自己資本比率は約78.5%（=267.21/340.39）。有利子負債に関わる支払利息は729万円と軽微で、金利上昇にも耐性。資本構成は実質無借金に近い保守型で、外部ショックへの耐性が高い。短期借入依存は限定的と推察され、財務コベナンツやリファイナンス・リスクは低位。

キャッシュフロー品質

営業CFは115.7億円で純利益の3.09倍、利益のキャッシュ化が非常に良好。営業CF/EBITDAは約1.24倍（=115.7/93.2）で、運転資本の解放または減価償却非現金費用の寄与が効いている。フリーCFは投資CF不記載のため正確な算定不可（提供指標の0円は不記載を示す）。仮に設備投資が減価償却費近傍であっても、営業CFの厚みからFCFは黒字の可能性が高い。運転資本は+1,090億円の余裕があり、短期のキャッシュ需要（コンテンツ前払等）に耐え得る。利払いは軽微でキャッシュアウトに与える影響は限定的。今後は投資CF（設備・システム更新、デジタル投資、送信設備）の水準開示がFCFの持続性評価の鍵。

配当持続性

期中開示では年間配当0円、配当性向0%とされるが、営業CFは潤沢で潜在的な原資はある。EPSは62.43円（上期）で、純利益を基に逆算すると発行株式数は概ね約599万株と推定される（=3.74億円/62.43円、概数）。この仮定に基づけば、推計BPSは約4,462円（=267.21億円/約599万株）と厚い資本を背景に還元余力は高いとみられる。もっとも、投資CFが不記載で、通期利益・資本配分方針の開示がないため、持続可能性評価は限定的。FCFカバレッジは算出不能（提供指標0倍は不記載扱い）。当面は配当方針（連結配当性向目標、安定配当/DOEの有無）、設備投資計画、自己株式活用の方針開示を確認したい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告市況の変動（スポット出稿の減速、クライアント業種ミックスの悪化）
• 番組制作費・コンテンツ調達費のインフレによる粗利圧迫
• 視聴習慣のデジタルシフトに伴う放送収益の構造的縮小リスク
• 地域経済動向（ローカル広告・イベント収益）への感応度
• 放送設備更新・災害対策コストの増加
• 規制変更（電波政策、広告規制）による事業環境の影響

財務リスク:

• 投資負担期の減価償却増加によるEBIT/フリーCF圧迫
• 大型投資発生時の一時的なFCF赤字化（投資CF水準不透明）
• 金利上昇局面での金融収支悪化（現状影響は軽微）
• のれん・無形資産減損の可能性（詳細未開示）

主な懸念事項:

• 投資CF・現金同等物の不記載によりFCF持続性の定量評価が困難
• 広告需給の局所的悪化が上期の好調を相殺する可能性
• デジタル/新規事業の収益化スピード次第で中期ROE改善が限定されるリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上・営業利益はともに+8%台で増勢継続、営業レバレッジは中立〜小幅プラス
• 非営業収支改善と標準的な税率で純利益+38%と大幅伸長
• 自己資本比率推計78.5%、流動比率312%で財務耐性は極めて高い
• 営業CF/純利益3.09倍、営業CF/売上10.5%とキャッシュ創出力が強い
• 支払利息729万円、インタレストカバレッジ67.6倍で資本コスト負担は軽微

注視すべき指標:

• 四半期売上成長率（スポット/タイムの内訳、イベント・デジタルの伸長）
• 粗利率および制作費・コンテンツ費の伸び率
• 販管費率（特に人件費・広告宣伝費・減価償却費）
• 投資CF（CAPEX）と営業CFの差分＝FCFの安定性
• 視聴率・デジタルKPI（配信視聴、デジタル広告単価）
• 配当/自己株式取得方針の開示とキャッシュアロケーション

セクター内ポジション: ローカル放送・メディア同業と比較して、負債水準が低く流動性が厚い保守的バランスシートを有し、金利・信用ストレスへの耐性が高い一方、ROEは低位で資本効率の改善余地が残る。収益力は同業並みのマージン水準だが、キャッシュ創出は上位水準。

免責事項

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