株式会社ＴＢＳホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,106.58億円
• 営業利益: 153.92億円
• 当期純利益: 349.07億円
• 1株当たり当期純利益: 286.67円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社TBSホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高210,658百万円（前年同期比+6.5%）と増収、営業利益15,392百万円（同+20.2%）と2桁増益で、広告市況の持ち直しとコストコントロールにより営業段階の改善が顕著でした。売上総利益は65,440百万円、粗利率は31.1%と安定的で、コンテンツ原価の伸びが売上伸長を下回ったことが示唆されます。営業外段階では経常利益が22,885百万円と営業利益を7,493百万円上回り、受取配当金や投資有価証券関連損益、持分法投資等の非営業寄与が大きかったとみられます。最終利益は45,403百万円（+35.2%）と大幅増益で、経常段階からの上振れが大きく、特別損益や評価益等の一過性要素が当期純利益を押し上げた可能性が高いです。デュポン分析上のROEは4.46%で、純利益率21.55%、総資産回転率0.151倍、財務レバレッジ1.37倍という構成から、低い資産回転と低レバレッジの中で一過性を含む高い純利益率がROEを支えた構図です。営業CFは8,268百万円にとどまり、営業CF/純利益比率は0.18と低水準で、利益に対するキャッシュ創出の乖離が示されています。流動性は流動比率184.9%、当座比率176.7%と良好で、運転資本は93,176百万円と潤沢です。負債資本倍率0.34倍、インタレストカバレッジ1710倍と財務安全性は非常に高く、金利負担は軽微です。総資産は1兆3,968億円、純資産は1兆176億円とバランスシートは厚く、低レバレッジ体質が継続しています。営業利益率は約7.3%、EBITDAマージンは10.8%で、前年からの改善を背景に営業レバレッジが効いています。一方、キャッシュフロー計算書の投資CF、期末現預金、自己資本比率など一部項目は不記載で、FCFは算定不可（提供値は0円）である点が評価上の制約です。配当情報は0円、配当性向0.0%と記載されていますが、不記載の可能性があるため、実際の配当政策評価には追加開示が必要です。税金費用は17,868百万円と大きい一方、実効税率の提供値は0.0%（不記載扱い）で、特別損益・税効果の影響を精緻化するには詳細内訳が求められます。総じて、コア事業（放送・コンテンツ）の採算改善と非営業・特別要因による最終益の押し上げ、強固な財務基盤という3点が本四半期の特徴です。持続性の観点では、営業CFの伸長と投資CF・資本配分方針（配当・自社株）の確認が次の焦点となります。市場環境（広告出稿、イベント・配信、権利処理費）と投資有価証券の評価変動は業績ボラティリティの主因であり、下期の進捗と一過性要因の剥落リスクに留意が必要です。

収益性分析

ROE分解：報告ROE4.46%は、純利益率21.55% × 総資産回転率0.151倍 × 財務レバレッジ1.37倍の積に整合。ROA（近似）はROE/レバレッジ=約3.25%。純利益率21.55%は、営業利益率約7.3%（15,392/210,658）に対し、非営業・特別項目の押し上げで最終段階が拡大した構造。営業外収支（経常−営業=+7,493百万円）が利益率を底上げし、当期純利益（45,403百万円）が経常を大きく上回ることから、一過性または評価益の関与が示唆される。粗利率31.1%は前年から改善（推定）し、制作費・権利償却の効率化が寄与した可能性。EBITDAマージン10.8%は減価償却7,258百万円を考慮した運営キャッシュ創出力の指標として中位。営業レバレッジ：売上+6.5%に対し営業利益+20.2%と感応度が高く、固定費比率の高さ（番組制作費、人件費、設備費）により限界利益の増加が利益へ波及。資産効率は総資産回転率0.151倍と低く、放送局特有の潤沢な投資資産・不動産等の保有が背景。インタレストカバレッジ1710倍は金利費用が実質的に利益率の足かせになっていないことを示す。結論として、コア収益力は改善基調だが、当期の高い純利益率は非反復的要因の寄与が大きい可能性が高く、来期の持続性評価には営業段階の成長維持が鍵。

成長性評価

売上の持続可能性：上期売上+6.5%は地上波広告の底入れ、イベント・配信・ライツの拡大が背景と推測。粗利率改善を伴う増収で、番組改編効果やスポット需要回復が示唆される。利益の質：営業利益+20.2%は原価抑制・費用効率化の成果。一方、最終益の跳ねは非営業・特別要素の寄与が大きく、コアの伸びと切り分ける必要。見通し：下期はスポーツ・大型特番等の制作費前倒し、権利償却増で原価上昇リスク。広告市況が横ばいなら通期では営業利益率の改善幅は縮小しやすい。非営業面は受取配当・評価益の市場連動性が高く、株式市場変動によるボラティリティに注意。成長ドライバー：配信プラットフォーム連携、IPマネタイズ、イベント・リアルアセット活用（不動産・スタジオ）による複線化が継続課題。KPIとして視聴率/コアターゲットGRP、デジタル売上比率、ライツ収益の伸長が重要。短期は営業レバレッジで増益バイアス、中期は資産圧縮と資本効率向上（総資産回転率の改善）がROE改善に寄与し得る。

財務健全性

流動性：流動資産202,958百万円、流動負債109,782百万円で流動比率184.9%、当座比率176.7%と堅牢。運転資本93,176百万円は季節要因に耐性。支払能力：負債合計346,892百万円、負債資本倍率0.34倍で低レバレッジ、金利負担も軽微（支払利息9百万円）。純資産1,017,659百万円と自己資本は厚く、財務クッションが大きい。資本構成：総資産1,396,831百万円に対し自己資本比率の提供値は0.0%（不記載扱い）だが、純資産規模から実態は高水準と推定。有利子負債の詳細は未開示だが、インタレストカバレッジから実質無借金に近い保守的構造が示唆される。総じて、短期・長期ともに財務健全性は非常に高い。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益0.18は低く、当期純利益に非現金・一過性要因（評価益、投資損益）が含まれた可能性が高い。営業CF8,268百万円は営業利益15,392百万円に対し控えめで、売上債権増やコンテンツ制作仮勘定の積み上がり等の運転資本流出が考えられる。FCF分析：投資CFの提供値は0円（不記載扱い）のため、正確なFCFは算定不能。提供指標のFCF=0円は解釈上の限界がある。設備投資・コンテンツ投資の現金流出は期中偏在する傾向があり、下期に拡大するリスク。運転資本：期中の売上増に伴う売上債権増、番組制作費の資産計上・償却サイクルがキャッシュ創出を遅延させる要因。今後は営業CFの利益追随度合い（OCF/EBITDA、OCF/売上）と運転資本回転日数の推移を重視。

配当持続性

配当情報は年間配当0円、配当性向0.0%と記載されるが、不記載の可能性があるため、実際の配当実績・方針は開示確認が必要。一般論として、純資産の厚さと低レバレッジは配当余力を裏付けるが、当期の純利益は一過性要因を含む可能性があり、持続可能なCFに基づく株主還元が望ましい。FCFカバレッジは提供値0.00倍（FCF不算定）で判断困難。評価アプローチとしては、過去の通期フリーCF、安定的な営業CF創出力、投資負担（スタジオ・設備・コンテンツ）、および非営業損益のボラティリティを考慮。短期的には財務体質の強さから減配耐性は高い一方、配当引き上げの持続性は営業CFの改善次第。自社株買い等の柔軟な還元が選好される局面も想定される。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内広告市況の変動（スポット・タイム）による売上感応度の高さ
• コンテンツ制作費・権利取得費の上昇と放送枠単価の乖離
• 配信プラットフォームとの競争激化による視聴シェア低下と広告単価圧力
• 投資有価証券評価の市況連動性（非営業・特別損益のボラティリティ）
• 大型イベントの有無による収益の季節性・偏在
• 著作権・タレント契約等のコンプライアンスリスク

財務リスク:

• 営業CF/純利益の低さに起因するキャッシュ創出の不確実性
• コンテンツ投資・設備更新の集中による投資CFの期中変動
• 有価証券の評価損発生時の最終利益ブレ・純資産変動
• 運転資本の膨張（売上債権・制作仮勘定）によるキャッシュフロー圧迫

主な懸念事項:

• 最終利益が非反復的要因に依存した可能性が高く、来期の再現性が不透明
• 投資CF・自己資本比率など一部指標不記載によりFCFと資本効率の精緻評価が困難
• 営業CFの伸びが利益の伸びに追随していない点（OCF/NI=0.18）

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・増益で営業段階は着実に改善、営業レバレッジが機能
• 最終利益は非営業・特別要因の寄与が大きく、コア収益力との峻別が必要
• 財務レバレッジは低く、流動性・耐性は非常に高い
• 営業CF/純利益が低く、キャッシュ創出の追随性が次の評価軸
• 資産効率（総資産回転率0.151倍）改善余地がROE向上のカギ

注視すべき指標:

• 営業CF/営業利益・営業CF/EBITDAの改善度
• 売上債権・制作仮勘定の回転日数
• コンテンツ原価率と権利償却費の推移
• 非営業損益（受取配当・投資有価証券評価損益・持分法損益）の寄与度
• 広告単価・在庫（視聴率・コアGRP）のトレンド
• 資本配分（配当・自社株買い・資産売却）の方針

セクター内ポジション: 在京民放大手の中でも財務体質の強さ（低レバレッジ・厚い純資産）と投資資産の保有でディフェンシブ色が強い一方、資産回転率は同業中でも低位でROEは抑制されやすい。コア事業の利益率改善と資産効率向上の両輪が必要。

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