株式会社大運 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 48.82億円
• 営業利益: 1.94億円
• 当期純利益: 1.75億円
• 1株当たり当期純利益: 36.24円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

大運（9363）2026年度第2四半期（単体、JGAAP）の業績は、売上高48.82億円（前年同期比横ばい）に対し、営業利益1.94億円（+29.1%）と大幅な収益性改善が確認されました。売上横ばい下での利益拡大は、費用効率化や価格条件の改善による営業レバレッジの発現を示唆します。営業利益率は3.98%（=1.94億円/48.82億円）で、前年約3.08%（逆算）から約+0.9ppのマージン拡大です。経常利益は2.54億円で営業利益を0.60億円上回り、受取利息等の営業外収支が純増に寄与したとみられます。一方、当期純利益は1.75億円（-6.2%）と減益で、税負担や特別損益の影響が示唆されます（税金90.87百万円が資本効率低下に影響）。デュポン分解では、純利益率3.58%、総資産回転率0.854回、財務レバレッジ1.55倍から、ROEは4.73%と算定されています。自己資本比率は開示0.0%とされていますが、期末数値からの推計では約64.7%（=純資産36.97億円/総資産57.17億円）と保守的な資本構成です。流動比率224.1%、当座比率224.1%と流動性は良好で、運転資本は15.16億円と厚いクッションを保有しています。インタレストカバレッジは64.4倍（=営業利益1.94億円/支払利息0.30億円）と極めて健全で、金利上昇耐性も相対的に高いと評価できます。営業CFは1.29億円で純利益比0.74倍に留まり、期中の運転資本投下や非現金利益の存在が示唆されます。財務CFは▲2.84億円と資金流出で、借入返済や株主還元の可能性が考えられます（ただし配当の個別開示は未把握）。減価償却費1.70億円に対し投資CFの開示がなく、設備投資水準の把握は限定的ですが、EBITDAは2.11億円で、キャッシュ創出力は一定確保されています。売上は横ばいながら利益改善が顕著で、コスト構造の見直し・運賃条件の最適化が進んでいる可能性があります。今後は、運転資本のコントロール（売上債権の回収や前受金活用）を通じた営業CFの改善が重要です。配当情報は未把握ですが、財務余力と低レバレッジを踏まえると、安定配当の余地はうかがえます（方針開示次第）。データには一部0表記（不記載項目）が含まれるため、特に投資CF、現金同等物、自己資本比率、配当関連の分析には仮定を置いています。総じて、収益性の改善と堅固な財務基盤が確認できる一方、キャッシュフローの質（OCF/純利益）と純利益減少の要因精査が次期注目点です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率3.58% × 総資産回転率0.854回 × 財務レバレッジ1.55倍 = 4.73%と算定。営業利益率は3.98%（1.94億円/48.82億円）で、前年約3.08%（逆算）から約+0.90pp改善。経常利益率は5.20%（2.54億円/48.82億円）と営業外収益が寄与。純利益率は3.58%（1.75億円/48.82億円）で、税負担や特別損益の影響から営業段階の改善に比して伸び悩み。EBITDAマージンは4.3%（2.11億円/48.82億円）で、減価償却費は1.70億円。営業レバレッジの観点では、売上横ばい下で営業利益+29.1%と高い感応度が確認でき、費用の固定費比率が相応に高い（固定費吸収が効いた）か、価格改定の効果が出ている可能性。インタレストカバレッジ64.4倍と財務費用の影響は軽微で、本業の収益性が資本効率の主因。ROE 4.73%は資本の厚さ（レバレッジ低位）を踏まえると妥当だが、マージン改善の継続と資産回転の引き上げがあれば中期的な押し上げ余地。

成長性評価

売上高は48.82億円で前年並み（+0.0%）とトップラインは横ばい。にもかかわらず営業利益は+29.1%と高成長で、ミックス改善やコスト削減の効果が示唆される。経常利益の営業超過（+0.60億円）は安定的な金融収支または雑収入の存在を示し、短期的な利益の底上げ要因。純利益は▲6.2%と減益で、課税負担や特別要因が影響した可能性があり、持続性評価には留意が必要。利益の質は、OCF/純利益0.74倍からみて一部の利益が未現金化（運転資本増）で、キャッシュ追随度は中程度。売上の持続可能性は、需要の底堅さと運賃・単価の維持が前提。労務費・燃料費の変動、ドライバー採用動向がマージンのボラティリティ要因。期後半の見通しは、コストコントロールが継続し、価格環境が維持されれば、営業利益率4%前後のレンジ維持が主シナリオ。非経常要因（補助金、雑収入等）の寄与が剥落する場合、経常段階の伸びは鈍化し得る。

財務健全性

総資産57.17億円、純資産36.97億円から推計する自己資本比率は約64.7%と堅固。負債合計19.63億円、負債資本倍率0.53倍で保守的なレバレッジ。流動資産27.38億円、流動負債12.22億円から流動比率224.1%、当座比率224.1%（棚卸資産データ未記載）で短期支払能力は高い。運転資本は15.16億円と厚く、季節要因や売上債権の膨張にも耐性。支払利息0.30億円に対し営業利益1.94億円のカバレッジ64.4倍で金利負担は軽微。資本構成は実質的に低レバレッジで、外部環境悪化時の財務耐性は高い。今後の論点は、過剰な運転資本滞留の解消と、成長投資の資金手当（自己資金中心で十分対応可能）とのバランス。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.29億円で純利益1.75億円に対して0.74倍と、利益の現金化はやや弱め。EBITDA2.11億円に比べ営業CFが下回ることから、運転資本の増加（売上債権の増、前払費用の増等）や税・利払いのキャッシュアウトが影響した可能性。投資CFの開示は0円（不記載）で、当期の実際の設備投資は把握困難。減価償却1.70億円からみて、維持更新のキャップEXは中低水準が想定されるが確証はない。財務CFは▲2.84億円で、借入返済や株主還元による資金流出が示唆される（配当の個別額は未把握）。フリーキャッシュフローは算出根拠となる投資CFが不明瞭なため、定量評価は保留（開示0円は不記載扱い）。短期的な改善策は、売上債権回転の改善、前受金・支払サイトの適正化による運転資本最適化。中期的には、営業CF/純利益の1倍超定着と、EBITDAに見合ったFCF創出の可視化が重要。

配当持続性

年間配当・配当性向は開示0（不記載）で、定量的評価は限定的。EPSは36.24円で、仮に配当を実施していたとしても、低レバレッジかつ強固な流動性を踏まえ、普通配当の維持余地は相対的に高いと推定。FCFカバレッジは0倍（不記載）で評価困難だが、営業CF1.29億円、財務CF▲2.84億円の構図から、当期は外部流出（返済・還元）を自己資金で賄った可能性。配当方針の見通しは、安定配当志向であれば当期業績水準と財務余力から継続可能性はあるものの、正式な方針開示（DOE/配当性向目標等）の確認が前提。次期は、営業CFの回復と投資計画の規模感に応じた配当余力評価の更新が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内物流需要の変動（景気・製造業生産・消費動向）
• 運賃・単価改定の遅れとコスト転嫁難
• 燃料価格上昇（軽油・ガソリン）のマージン圧迫
• ドライバー不足・人件費上昇による固定費増
• 交通・港湾混雑や災害等によるオペレーション障害
• 主要顧客への依存度上昇による価格交渉力低下
• 規制・労働時間上限制（2024年問題）の稼働制約

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CFの不安定化（OCF/純利益<1.0）
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状耐性は高い）
• 多額の一時的投資発生時のFCF悪化
• 特別損益・税負担の変動による純利益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 純利益が前年同期比▲6.2%と減益で、税・特損等の要因精査が必要
• 営業CFが純利益を下回り、利益の現金化がやや弱い
• 投資CF、現金同等物、配当等の詳細開示が不足し、キャッシュ配分の可視性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでも約+0.9ppの営業利益率改善でコスト効率が向上
• ROE4.73%は資本厚め・低レバレッジ下では妥当、改善余地あり
• 流動比率224%、負債資本倍率0.53倍と財務健全性は高い
• インタレストカバレッジ64倍で金利耐性が強い
• 営業CF/純利益0.74倍は利益の現金追随に課題、運転資本是正が鍵

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安: 4%台の維持可否）
• OCF/純利益（1.0倍超への改善）
• 売上債権回転日数・運転資本回転
• 単価・運賃改定動向と労務費率
• 設備投資額（投資CF）と減価償却の関係
• 非営業損益（補助金・雑収入等）の持続性

セクター内ポジション: 国内中小型の陸運・物流同業と比較して、レバレッジは低位、流動性は高位、営業利益率は業界ミッドレンジ、ROEはやや控えめ。安定性は高い一方で、株主資本効率の押し上げにはマージンと資産回転の同時改善が必要。

免責事項

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