大栄環境株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 399.76億円
• 営業利益: 89.32億円
• 当期純利益: 66.26億円
• 1株当たり当期純利益: 61.70円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

大栄環境（93360）の2026年度第2四半期連結は、売上高3,997.6億円（前年同期比+4.8%）と増収ながら、営業利益は89.32億円（同-12.1%）と減益となり、収益性には逆風が見られます。当期純利益は60.78億円（同-8.4%）で、純利益率は15.2%と依然高水準を維持していますが、営業段階でのマージン低下が確認されます。粗利益は170.21億円、粗利率42.6%と高い収益性を確保しており、EBITDAは117.82億円、EBITDAマージン29.5%とキャッシュ創出力は堅調です。一方、営業レバレッジはマイナスに作用し、売上+4.8%に対し営業利益-12.1%と費用増または価格・ミックスの逆風が示唆されます。営業外収支はおおむね中立で、経常利益は90.42億円と営業利益に近い水準です。税負担は法人税等36.38億円で、当社試算の実効税率は約37.5%（36.38億円÷［60.78+36.38］億円）と見られます。総資産は2,017.03億円、純資産989.20億円で、期末レバレッジ（総資産/純資産）は2.04倍、推計自己資本比率は約49.0%（989.20/2,017.03）と健全です。流動比率239.7%、当座比率239.7%と流動性は厚く、運転資本は406.67億円と潤沢です。営業CFは122.90億円で、純利益に対する営業CF/純利益比率は2.02倍と利益のキャッシュ裏付けが強固です。支払利息は1.44億円にとどまり、EBITベースのインタレストカバレッジは62.0倍と資金繰り面の安全度は非常に高い水準です。配当は年0円（配当性向0%）で、内部留保・成長投資を優先する方針が読み取れます。営業CFは強い一方で投資CF・現金残高の詳細開示がなく、実質的なFCFは評価保留となります（FCF=0円の表示は未開示起因）。デュポン分解では、純利益率15.2%、総資産回転率0.198回、財務レバレッジ2.04倍の積でROEは6.14%と計算され、報告値と整合します。ROEは落ち着いた水準で、今後の改善には資産回転の引上げまたは営業マージンの回復が鍵です。総じて、収益性は高水準を維持しつつも短期的にマージン圧力が顕在化、財務体質とキャッシュ創出は堅健というコントラストが特徴です。投資CF不開示などの制約から、資本配分（成長投資・M&A・大型保全投資）の全体像は把握しきれない点に留意が必要です。規制産業特性から安定需要が見込まれる一方、コストインフレや案件採算、処理単価の推移が短中期の収益ドライバーとなる見込みです。

収益性分析

デュポン分解では、ROE=純利益率（15.2%）×総資産回転率（0.198回）×財務レバレッジ（2.04倍）=約6.14%で、報告ROEと一致。純利益率は15.2%と高く、営業利益率は約22.3%（89.32/399.76）と同社のビジネスモデルの強み（高い粗利・処理付加価値）を反映。一方で前年同期比で営業減益（-12.1%）となっており、SG&Aは80.89億円（=粗利170.21−営業利益89.32）まで上昇、単価・稼働・コストのいずれかに逆風があった可能性。EBITDAマージンは29.5%と高水準で、減価償却費28.50億円は売上比7.1%にとどまり、資本集約度は一定ながら過大ではない。営業レバレッジは短期的にマイナス（売上+4.8%に対し営業利益-12.1%）で、限界利益率の低下または固定費の上振れが示唆される。営業外費用は小さく、支払利息1.44億円に対するEBITカバレッジ62倍と、金融費用が利益を圧迫していない。税負担は法人税等36.38億円で、当社試算の実効税率は約37.5%と標準的。総資産回転率0.198回は資産規模に対し売上の伸びが限定的であることを示し、ROE改善には回転率の底上げ（稼働率・処理量・単価）かマージンの回復が必要。

成長性評価

売上は+4.8%と持続的な増加を示す一方、営業利益は-12.1%と減少し、短期的にはコストやミックスの悪化が成長を相殺。粗利率42.6%、EBITDAマージン29.5%と高い収益基盤は維持されており、構造的な収益力は堅い。営業CF122.90億円は利益成長の質を裏付けるが、投資CF未開示のため成長投資の規模・配分（新規施設、更新投資、M&A）の把握に制約。総資産は2,017.03億円まで積み上がっており、資産回転0.198回は改善余地を示す。今後の成長ドライバーは、処理単価の適正化、稼働率向上、スケールメリットの獲得、および規制・需要の安定性。短期見通しは、コストインフレ（エネルギー・人件費）や案件採算の改善が鍵で、マージン回復の軌道入りが焦点。中期的には、強固なキャッシュ創出力を背景に、選択的投資とオペレーション効率化により増益復帰が可能と評価。

財務健全性

流動資産697.81億円、流動負債291.14億円で流動比率239.7%、当座比率239.7%と潤沢な短期安全性。運転資本は406.67億円と厚く、資金繰りの弾力性が高い。総資産2,017.03億円、純資産989.20億円から推計自己資本比率は約49.0%、財務レバレッジ2.04倍とバランス良好。負債資本倍率0.91倍は過度なレバレッジでない水準。支払利息1.44億円に対しEBITカバレッジ62倍と金利耐性は非常に高い。財務CFは-138.84億円（主に返済・配当以外の資本取引の可能性）で、負債圧縮または自己株等の資本政策が示唆されるが、詳細は未開示。現金残高は未開示であるため、流動性の最終バッファ評価には制約がある。

キャッシュフロー品質

営業CF122.90億円は当期純利益60.78億円の2.02倍と、利益の現金裏付けが強固。減価償却費28.50億円を考慮したEBITDA117.82億円との整合性も良好で、営業CFコンバージョンは高い。運転資本は406.67億円と厚く、短期債務に対するクッションが大きい。一方で、投資CFが未開示（0円表示は不記載を意味）であるため、FCFの実額評価は不能。表示上のFCFは0円だが、これは投資支出の開示欠落に起因し、実質的なFCFは営業CFから投資CFを差し引いた水準に収れんするはず。財務CF-138.84億円は外部資金のネットアウトフローを示し、自己資本または有利子負債の返済が進んだ可能性。今後は、維持更新投資・新設投資・M&Aのキャッシュ需要を踏まえたFCFの持続性確認が重要。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。営業CFが純利益の2.02倍と強く、理論上は配当余力があるが、投資CF未開示のためFCFカバレッジの評価は保留（表示の0.00倍は不記載に基づく）。財務CFが大幅マイナスであることから、内部留保優先・成長投資重視・レバレッジ抑制の資本配分方針が示唆される。今後の配当方針は、成長投資の進捗とFCFの安定性、負債水準の目標レンジに依存。中期的には、自己資本比率約49%相当の健全性と強い営業CFを背景に、投資ピーク後の還元余地拡大が論点となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 処理単価の下落または価格転嫁の遅れによるマージン圧迫
• エネルギー・人件費等コストインフレの継続
• 施設稼働率の変動や設備トラブルによる稼働損失
• 規制変更・許認可の更新遅延等、環境関連規制リスク
• 新設・更新投資プロジェクトの遅延・コスト超過
• M&A後の統合作業の難航およびのれん・無形資産の減損リスク
• 環境事故・コンプライアンス事象発生時の賠償・風評リスク

財務リスク:

• 大型投資による一時的なFCF悪化（投資CF未開示でトレンド把握に制約）
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状は利息負担軽微）
• 運転資本の変動による営業CFボラティリティ
• 評価性引当や減損認識による純資産の変動

主な懸念事項:

• 売上増収にもかかわらず営業利益が二桁減益となった点（-12.1%）
• 投資CF・手元流動性の未開示によりFCFと資金バッファの全体像が不明確
• 総資産回転率0.198回の低さがROEの抑制要因

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・減益で短期的なマージン圧力が顕在化（営業利益率約22.3%まで低下）
• 営業CF/純利益2.02倍、EBITカバレッジ62倍とキャッシュ・財務耐性は強固
• 推計自己資本比率約49%・負債資本倍率0.91倍と資本構成は健全
• ROEは6.14%で安定、改善には資産回転またはマージン回復が必要
• 投資CF未開示のためFCF・投資計画の検証が最重要論点

注視すべき指標:

• 処理単価・稼働率の推移（粗利率・営業利益率への感応度）
• SG&Aと人件費・エネルギーコストの伸び
• 投資CF・設備投資額・M&A支出および投資回収（ROIC）
• 営業CFコンバージョン（営業CF/EBITDA、営業CF/純利益）
• 総資産回転率・設備稼働率の改善度合い
• レバレッジ（ネット有利子負債/EBITDA）と利払い負担の動向

セクター内ポジション: 国内環境リサイクル・廃棄物処理セクター内で、同社は高い粗利・EBITDAマージンと堅固な資金繰りを有する一方、資産回転率が低く成長投資依存度が高い特徴。短期的にはマージン回復が課題だが、中期では健全な資本構成を背景に選択的投資・効率化による収益成長余地がある。

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