澁澤倉庫株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 営業利益: 21.78億円
• 当期純利益: 26.80億円
• 1株当たり当期純利益: 57.48円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

当社の分析は、2026年度Q2（連結・JGAAP）の公表値のうち、非ゼロで確認可能な項目（営業利益2,178百万円、経常利益2,680百万円、当期純利益3,285百万円、EPS57.48円、減価償却費1,353百万円、支払利息59百万円、法人税等1,207百万円、総資産116,948百万円、流動資産28,884百万円、負債合計52,117百万円、流動負債16,235百万円、純資産65,713百万円、営業CF2,731百万円、財務CF▲2,023百万円、EBITDA3,531百万円、流動比率177.9%、負債資本倍率0.79倍、運転資本12,649百万円、インタレストカバレッジ36.9倍）に基づいています。売上高や売上総利益、投資CF、現金同等物、配当などが0表示である点は「不記載」を意味し、実額ゼロを示さないため、これらは分析から除外しています。営業利益は前年同期比▲18.7%と減益で、営業段階の収益環境は逆風が示唆されます。一方、当期純利益は3,285百万円で+24.2%増益となり、非営業要因による押し上げが大きい構図です。実際、経常利益（2,680百万円）は営業利益を502百万円上回り、さらに税引前利益は少なくとも4,492百万円（純利益3,285＋法人税等1,207）と推計されるため、経常段階以降で1,800百万円超の特別利益等が発生した可能性が高いとみられます。これにより、利益の質（反復性）はやや低下していると評価します。財務体質は堅健で、自己資本比率は試算で56.2%（=65,713/116,948）と高水準、負債資本倍率0.79倍、インタレストカバレッジ36.9倍と金利耐性も良好です。流動性は流動比率177.9%、運転資本12,649百万円と十分で、短期支払能力に問題は見当たりません。営業CFは2,731百万円で純利益（3,285百万円）に対するキャッシュ創出比率は0.83倍と1倍を下回り、運転資本の増加や一過性の非現金利益の影響がうかがえます。EBITDAは3,531百万円（営業利益2,178＋減価償却費1,353）で、利払い（59百万円）を十分に賄っています。ROEは半期実績ベースで約5.0%（=3,285/65,713）と良好で、年率換算では約10%程度に相当します。ROAも半期実績約2.8%（=3,285/116,948）、年率換算で約5.6%と資産効率は堅調です。ただし、当期純利益の伸長には特別要因が寄与しているため、これらのリターン指標の持続性は、下期以降の営業利益の回復と一過性益の反動を注視する必要があります。配当データは不記載のため配当性向は算出不能ですが、利益水準と営業CFの範囲で支払い余力自体はあるとみられます。投資CFが不記載でFCFは確定できない一方、減価償却費をCAPEXの近似として仮置きすると、半期ベースで概ね1,300～1,400百万円のFCF創出余地が推測されます（前提依存）。全体として、営業段階の減益・非反復益による最終利益の押し上げ・CFO/NI<1という三点は利益の質に対する慎重な評価を促しますが、強固なバランスシートと高い金利耐性・十分な流動性は下押し耐性を支えています。今後は、価格改定・稼働率・労務費/エネルギー費の転嫁状況など営業面の自助努力が数値に反映されるかが焦点です。

決算説明資料より: 澁澤倉庫の2026年3月期第2四半期は、陸上運送業務の好調により営業収益が前年同期比+1.2%増の400億円となったが、倉庫業務の取扱い減少により営業利益は▲18.7%の21.7億円に減益。一方、当期純利益は政策保有株式の前倒し売却による投資有価証券売却益の計上により+24.2%の32.8億円と大幅増益となった。物流事業は飲料・日用雑貨・食品・医薬機器関連の陸上運送が増加したが、新設拠点の減価償却費増加と第1四半期の稼働率低下、サプライチェーン変更による倉庫取扱い減少、人件費増加が営業利益を圧迫。不動産事業は前期好調だったビル工事請負業務の反動減と保守改良工事実施により減益。通期予想は営業収益800億円（+1.7%）、営業利益42億円（▲10.0%）、当期純利益55億円（+12.1%）と、政策保有株式縮減による特別益を織り込み最終利益は二桁増益を見込む。財務戦略では2028年度に政策保有株式の純資産比率20%以下を目指し縮減を加速、配当性向50%以上・累進配当を掲げ8年連続増配、2025年10月に1株→4株の株式分割を実施し投資家層拡大を図る。

財務分析

収益性

ROE分解: デュポンの標準形（純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）は売上データ不記載のため純利益率・資産回転率（売上基準）の分解ができません。代替として、ROE ≒ ROA × レバレッジで評価すると、半期ROA約2.81%（=3,285/116,948）、財務レバレッジ1.78倍（=総資産/純資産）より、半期ROEは約5.0%（年率換算で約10%）。 利益率の質: 営業利益2,178百万円に対し経常利益が+502百万円、さらに税引前では+1,812百万円程度の上振れが示唆され、非営業・特別要因の寄与が大きい構造。営業利益は前年同期比▲18.7%と減益で、反復的な収益力は鈍化。営業CF/純利益=0.83と1倍未満で、営業利益のキャッシュ転換はやや弱含み。 営業レバレッジ: 売上情報不記載のため厳密な営業レバレッジは算出不能。ただし、営業利益が▲18.7%と大きく変動しており、固定費比率の高い倉庫・物流特性（人件費・地代家賃・減価償却）を踏まえると、稼働率や単価の変動に対して利益感応度が高い局面とみられる。EBITDA/営業利益=1.62倍（=3,531/2,178）で、減価償却の負担は相応に存在。

成長性

売上持続可能性: 売上高は不記載のため定量評価不可。セクター特性上、倉庫稼働率・保管単価・荷動き（国内/国際）・不動産賃貸の稼働が主要ドライバー。営業利益が前年同期比▲18.7%であることから、上期は需要軟化またはコスト上昇の転嫁遅れが示唆される。 利益の質: 純利益+24.2%は特別要因の寄与が大きい可能性が高く、持続性は限定的。経常段階の上振れ（+502百万円）と税引前段階のさらなる上振れ（概算+1,812百万円）は一過性益（有価証券売却益、固定資産売却益、補助金等）の関与が疑われる。 見通し: 下期以降は、営業のボトムアウト（価格改定、稼働率改善、コストコントロール）と一過性益の反動減のバランスが焦点。営業CF/純利益が1倍を回復できるか、またEBITDAの伸長とともに利息負担や固定費の吸収が進むかが重要。年率換算ROE約10%は達成余地があるが、一過性益依存の度合い次第で下振れリスクも残る。

財務健全性

流動性: 流動資産28,884百万円、流動負債16,235百万円で流動比率177.9%、運転資本12,649百万円。短期支払能力は良好。棚卸は不記載だが、当座比率も概ね同等水準と推定。 支払能力: EBIT/利息=36.9倍、EBITDA/利息=59.8倍（参考）と金利耐性は非常に高い。営業CF2,731百万円により利払い59百万円を十分にカバー。 資本構成: 純資産65,713百万円、総資産116,948百万円から自己資本比率は約56.2%（公表0.0%は不記載扱い）。負債資本倍率0.79倍とレバレッジは適度。金利上昇耐性は高い一方、成長投資の原資としても余力あり。

キャッシュフロー

利益の質: 営業CF/純利益=0.83と1.0を下回り、上期は運転資本の取り崩しが進んでいない、もしくは一過性の非現金利益が純利益を押し上げた可能性。減価償却1,353百万円がCFを下支え。 FCF分析: 投資CFが不記載のため確定的なFCFは算出不可。感度分析として、CAPEX≒減価償却（1,353百万円）を仮置きすると、概算FCF=営業CF2,731−CAPEX1,353≒1,378百万円（半期）。年率化では約2.8十億円規模の創出余地。ただし、大型倉庫開発等があれば実際のCAPEXは大きくブレ得る。 運転資本: 期中の運転資本変動詳細（売掛・未収・前払、買掛・未払など）は不記載だが、営業CFが純利益を下回ることからネットの運転資本増（売掛・未収増や前払増）が生じた可能性。下期での回収進展を要注視。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当・配当性向は不記載で定量評価不可。EPSは57.48円（半期）で通期年率換算約115円相当。特別要因を除いた実力EPS水準の見極めが前提。 FCFカバレッジ: 投資CF不記載のためFCFベースのカバレッジ算定不可。仮にCAPEX≒減価償却とすると半期概算FCF1.4十億円規模で、常態的な配当支払い余力は示唆。ただし、開発投資期には希薄化または配当抑制の可能性。 配当方針見通し: 財務体質の強さ（自己資本比率約56%）から還元余地はある一方、上期利益は一過性益の寄与が大きく、持続的なベース利益の確立が配当の安定性確保に不可欠。業績連動型方針の場合、下期の営業回復が鍵。

事業見通し

通期では営業収益800億円（+1.7%）、営業利益42億円（▲10.0%）、経常利益51億円（▲8.7%）、当期純利益55億円（+12.1%）を予想。物流事業は陸上運送業務（飲料・食品関連）の好調継続と新設拠点の通期稼働寄与により営業収益は+2.1%増を見込むが、人的資本強化に向けた先行投資推進と上期の減価償却費・諸経費増の影響で営業利益は▲3.5%減を予想。不動産事業は営業収益▲2.4%、営業利益▲10.5%と前期のビル工事請負好調の反動と保守改良工事実施により減益見通し。上期時点で営業収益は進捗率50.1%、営業利益進捗率51.9%とほぼ計画通り。下期は新設拠点の稼働率改善、価格改定の浸透、人件費等コストコントロールが焦点となるが、一過性の政策保有株式売却益が最終利益を下支えする構造。営業段階の収益力回復が課題だが、財務基盤の強さを背景に中長期の成長投資と株主還元を両立する方針。

経営ガイダンス

経営陣は「陸上運送業務の好調」と「政策保有株式縮減計画の早期実現」を強調。中間期は倉庫業務の取扱い減少や新設拠点の減価償却費増・第1四半期稼働率低下、人件費増により営業減益となったが、通期では新設拠点の通期稼働と飲料・食品取扱い好調維持により営業収益増を見込む。一方、人的資本強化に向けた先行投資を推進し、営業利益は減益予想も中長期の成長基盤構築を優先。財務戦略では資本効率向上と株主還元強化を明確化：政策保有株式は2028年度に純資産比率20%以下を目指し計画を前倒し、2024年度16.5億円、2025年度23.6億円超の売却を実施・計画中。配当は2026年3月期より配当性向50%以上・累進配当を導入し、年間3円増配で8年連続増配を継続、株式分割により投資家層を拡大。自己株式取得も機動的に実施し、総還元性向を高める方針。財務健全性（自己資本比率55.3%、Net DER 0.28、インタレストカバレッジ計算上36.9倍以上）を維持しつつ、成長投資（CAPEX半期13.0億円）と株主還元（配当+自己株式取得で2025年度計画43億円）を両立する姿勢を示している。

戦略的取り組み

• 政策保有株式の縮減加速：2024年度16.5億円（計画+6億円）、2025年度23.6億円超（計画+6億円＋α）の売却を実施・計画中で、2028年度に純資産比率20%以下達成を目指す
• 資本効率向上：政策保有株式縮減による資本コストを意識した経営の徹底、ROE向上（半期実績約5.0%、年率換算約10%）
• 株主還元の強化：配当性向50%以上・累進配当（2026年3月期より適用）、年間3円増配（株式分割後基準）で8年連続増配、2019年度比配当総額約4倍
• 機動的な自己株式取得：資本市場動向・株価水準を勘案し2024年度23.6億円、2025年度計画15.6億円を実施、総還元性向の向上
• 株式分割による流動性向上：2025年10月1日付で1株→4株分割、投資単位を約46万円から約11.6万円に引き下げ、投資家層拡大
• 人的資本の強化：先行投資として人件費他諸経費増を容認、中長期の成長基盤構築
• 新設拠点の稼働率向上：第1四半期の稼働率低下を踏まえ、下期以降の通期稼働と適正料金改定の浸透による収益力回復
• 倉庫・輸配送業務の新規顧客獲得と適正料金改定：飲料・多品種小ロット物流の強化・拡充、適正対価による輸送力維持
• 不動産事業の計画的保守改良工事実施：既存施設の競争力維持と長期安定稼働の確保

リスク評価

ビジネスリスク:

• 倉庫稼働率・保管単価の下落リスク（景気・荷動き鈍化）
• 人件費・エネルギー費高止まりによるコスト圧力と転嫁遅れ
• 大型設備投資（新倉庫開発）に伴う建設コスト・工期リスク
• 自然災害・地震・水害による拠点被災リスク
• 顧客業種偏在・大型解約による稼働率低下
• 国際物流の混乱（港湾混雑、為替、地政学）による需要変動
• 不動産市況の変動（賃料改定・含み益/評価損の振れ）

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CFの変動
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（耐性は高いが無縁ではない）
• 大型投資期のFCF悪化とネットデット上振れ
• 一過性益反動による自己資本成長の鈍化

主な懸念事項:

• 営業利益の前年比▲18.7%と営業面の弱含み
• 純利益の増益が特別要因に依存している可能性
• 営業CF/純利益=0.83とキャッシュ創出比率の鈍化
• 投資CF不記載によりFCFの確度が低い

決算説明資料のリスク要因:

• サプライチェーン変更に伴う倉庫業務取扱いの減少：既存顧客の物流戦略変更により上期で約3.9億円の営業利益マイナス要因
• 新設倉庫のフル稼働未達：第1四半期の稼働率低下により営業利益圧迫、減価償却費増と合わせて約2.4億円のマイナス要因
• 人件費他諸経費の増加：上期で約2.1億円の営業利益マイナス要因、人的資本強化投資として先行的に発生
• ビル工事請負業務の反動減：前期好調の反動で上期約0.8億円、通期で不動産セグメント営業利益▲3.5億円のマイナス要因
• 既存施設の保守改良工事実施：計画的だが利益率を一時的に圧迫
• 減価償却費の増加：新設拠点稼働に伴い上期で約1.3億円増、固定費負担増

投資示唆

重要ポイント:

• 半期ROE約5%（年率約10%）と資本効率は一見良好だが、一過性益の寄与が大きい
• 営業利益は▲18.7%でコア事業の採算は要改善
• バランスシートは強固（自己資本比率約56%、インタレストカバレッジ36.9倍）
• 営業CF/純利益=0.83でキャッシュ転換はやや弱め
• 投資CF不記載のためFCFの評価は前提依存（CAPEX≒減価償却なら半期FCF約14億円）

注視すべき指標:

• 下期の営業利益トレンド（価格改定・稼働率・コスト転嫁の進捗）
• 経常・特別損益の内訳（非反復益の規模と継続性）
• 営業CF/純利益の回復度（>1.0への復帰）
• CAPEX計画と着工案件、投資CFの実績
• ネットデット/EBITDA、固定費率、単価動向
• 倉庫稼働率・テナント更新率

セクター内ポジション: 国内倉庫・総合物流同業（住友倉庫、三井倉庫、三菱倉庫など）と比較して、財務レバレッジは抑制的で金利耐性に優れる一方、上期のコア収益は弱含み。営業の回復速度と非反復益依存度の低下が、相対的な評価改善の鍵となる。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 政策保有株式の縮減計画を前倒しで加速：2024年度は計画+6億円の16.5億円、2025年度も計画+6億円（+α）の23.6億円超を売却済・計画中で、2028年度に純資産比率20%以下達成を目指す
• 通期業績予想で投資有価証券売却益が最終利益を押し上げ：営業段階は減益予想だが、政策保有株式縮減による売却益計上で当期純利益は前期比+12.1%の55億円を予想
• 2025年10月1日付で1株→4株の株式分割を実施：投資単位を約46万円から約11.6万円に引き下げ、流動性向上と投資家層拡大を狙う
• 配当方針を強化：2026年3月期より配当性向50%以上・累進配当を導入、年間3円（株式分割後基準）の増配で8年連続増配、2019年度比で配当総額約4倍
• 自己株式取得を機動的に実施：2024年度23.6億円、2025年度計画15.6億円と配当と合わせた総還元性向を高める
• 業務別営業利益増減要因として新規顧客獲得・適正料金改定で+5.5億円のプラス要因がある一方、サプライチェーン変更による取扱減▲3.9億円、人件費等諸経費増▲2.1億円、新設倉庫稼働未達・減価償却費増▲2.4億円、ビル工事請負減▲0.8億円など▲9.5億円のマイナス要因
• バランスシート：株主資本+5億円（純利益32億円−配当11億円−自己株式取得15億円）、有利子負債▲7億円、政策保有株式の時価評価差額+26億円、自己資本比率55.3%、Net DER 0.28、NetDebt/EBITDA 2.13と財務健全性を維持
• セグメント別では物流事業が営業収益+1.6%だが営業利益▲12.5%、不動産事業が営業収益▲4.3%・営業利益▲5.3%とともに減益
• 通期予想で物流事業は飲料・食品取扱い好調維持と新設拠点の通期稼働寄与を見込むも、人的資本強化に向けた先行投資推進により営業利益は▲3.5%減を予想

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません