日本エコシステム株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 112.61億円
• 営業利益: 4.37億円
• 当期純利益: 3.41億円
• 1株当たり当期純利益: 34.71円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

日本エコシステム株式会社の2025年度Q4（通期）決算は、売上高が前年比+21.1%の1,126億円と高成長を維持する一方、営業利益は4.37億円（前年比-42.5%）、当期純利益は3.01億円（同比-51.3%）と、収益性が大きく圧迫された決算である。粗利益率は22.8%で、売上総利益は約25.6億円水準に留まり、売上拡大に伴う原価・販管費の増加やミックス変化がマージンを押し下げたとみられる。営業利益率は約3.9%、EBITDAマージン6.8%と、投下資本の回収余力は確保しているが収益性は前年から悪化した。デュポン分解では純利益率2.67%、総資産回転率0.809回、財務レバレッジ2.45倍の積でROEは5.30%と、資本コストを下回る可能性がある水準にとどまる。税前利益4.68億円に対する法人税等1.96億円から逆算する実効税率は約41.9%で、税負担は一定程度発生している。営業キャッシュフローは6.40億円と純利益を大きく上回り（営業CF/純利益=2.13倍）、利益のキャッシュ化は健全である。一方、投資キャッシュフローが▲44.92億円と大規模で、フリーキャッシュフローは▲38.52億円と大幅マイナスに振れた。大型投資の多くは財務キャッシュフロー+34.74億円で賄われ、成長投資の前倒しが示唆される。流動比率141.8%、当座比率127.2%と短期流動性は良好で、運転資本は9.60億円のプラス。インタレストカバレッジは40.5倍と利払い負担は軽微で、負債資本倍率0.67倍からみたレバレッジも中庸である。総資産は139.21億円、純資産は56.76億円で、総資産回転率0.809回は売上の拡大に伴う資産効率の維持を示す。配当は年間0円で、FCFが大幅マイナスの局面では内部留保と投資優先の方針が妥当と考えられる。利益面の減速は一過性の投資先行・原価上昇・固定費吸収不足の影響が重なった可能性が高い。中期的には投資案件の立ち上がりや規模拡大による固定費吸収で収益性の回復余地がある。短期的な評価軸は、粗利率の下げ止まり、販管費率のコントロール、並びに新規投資の収益化進捗である。財務健全性は現状堅調だが、FCFマイナスが継続する場合は追加の外部調達やレバレッジ上昇リスクに留意したい。データ上、一部未記載項目があるため、株式数や現金残高等の精緻な指標は推定が困難で、開示済みの実数値と計算済み指標に基づく分析とした。

収益性分析

ROE分解:

• 純利益率: 2.67%
• 総資産回転率: 0.809回
• 財務レバレッジ: 2.45倍
• ROE: 5.30%（報告値と一致） 利益率の質: 売上総利益率: 22.8%（売上拡大下でマージン低下）, 営業利益率: 約3.9%（= 4.37億円 / 1,126.1億円）, EBITDAマージン: 6.8%（減価償却3.31億円を考慮しキャッシュ創出力は営業利益より高い）, 純利益率: 2.67%（税負担・利払い控除後の利益率が低下）, 実効税率（推計）: 約41.9%（法人税等1.96億円 / 税前4.68億円） 営業レバレッジ: 売上+21.1%に対し営業利益-42.5%と大幅減、限界利益率低下と固定費増で負の営業レバレッジが顕在化, 減価償却費3.31億円は前年より増加している可能性があり、固定費の吸収不足が営業利益率を圧迫, インタレストカバレッジ40.5倍と金融費用の影響は限定的で、主因は原価・販管費要因とみられる

成長性評価

売上持続可能性: 売上高は1,126億円（+21.1%）と強い成長を示す, 総資産回転率0.809回は資産増と売上拡大が概ね並走していることを示唆, 投資CF▲44.92億円は将来の売上獲得に向けた設備・案件投資の拡大を示す 利益の質: 営業CF/純利益=2.13倍と利益のキャッシュ転化は良好, 一方で粗利率22.8%・営業利益率約3.9%とマージン後退が顕著, 減価償却費3.31億円、EBITDAマージン6.8%から、キャッシュ創出力は一定だが投資負担が大きい 見通し: 短期的には原価高・販管費増で利益率の回復は限定的, 中期的には大型投資の立ち上がりとスケール拡大で固定費吸収が進み、営業利益率の改善余地, 受注動向、価格改定（粗利率）、投資案件の稼働タイミングがカギ

財務健全性

流動性: 流動比率141.8%、当座比率127.2%と短期支払能力は良好, 運転資本+9.60億円で資金繰りのクッションを保持 支払能力: インタレストカバレッジ40.5倍と利払い余力は十分, 負債資本倍率0.67倍とレバレッジは中庸, デュポンのレバレッジ2.45倍（資産/自己資本）は資本効率改善余地を示すが、過度な負債依存ではない 資本構成: 総資産139.21億円、純資産56.76億円（レバレッジ2.45倍との整合）, 財務CF+34.74億円で積極投資をファイナンス、今後の負債水準・資本コスト動向に注意

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF6.40億円は純利益3.01億円の2.13倍で、会計利益の現金裏付けは強い, 減価償却3.31億円のノンキャッシュ費用が営業CFを下支え FCF分析: フリーキャッシュフローは▲38.52億円（営業CF6.40億円 − 投資CF44.92億円）, 投資CFの大幅マイナスは成長投資色が強く、単年でのFCF赤字は許容レンジだが、連続赤字は財務負担に波及 運転資本: 流動比率・当座比率が高水準で短期資金繰りは良好, 棚卸資産33.71億円と在庫増は限定的で、回転の悪化は相対的に抑制されている可能性

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%（投資優先・内部留保重視の方針と整合） FCFカバレッジ: FCFが▲38.52億円のため、現時点での配当維持・増配余力は投資・資金調達動向に依存 配当方針見通し: 大型投資が一巡し、営業CFが拡大・FCFが黒字化するまでは無配継続の可能性。将来的な分配余力は投資回収と収益性回復次第

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・仕入価格の上昇による粗利率の圧迫
• 投資案件の立ち上がり遅延による収益化の後ズレ
• 受注・案件ミックスの変化によるマージン変動
• 価格改定の遅れ・競争激化による収益性低下
• 人件費・固定費の上昇に伴う営業レバレッジ悪化

財務リスク:

• FCFの継続的マイナスに伴う追加調達・レバレッジ上昇リスク
• 金利上昇時の資本コスト増加（現時点の利払い負担は軽微だが将来リスク）
• 大型投資回収の遅延による減損・償却負担の顕在化

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（約3.9%）が一過性か構造的かの見極め
• 粗利率22.8%の下げ止まりと価格転嫁の浸透状況
• 投資CF▲44.92億円の案件収益化スケジュールとIRR
• 財務CF依存度上昇の持続性とデット容量の余地

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は二桁成長だが、利益は大幅減でマージンが課題
• 営業CFは堅調で利益の質は良好、ただしFCFは大型投資で大幅マイナス
• 流動性・利払い余力は十分で、現時点の財務健全性は確保
• ROE5.3%は資本効率改善余地が大きい
• 配当は無配で、投資回収と収益性回復が先行

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率（四半期推移）
• 受注高・受注残と単価動向
• 投資額（投資CF）対売上の比率、投資回収KPI（IRR/稼働率）
• 営業CF/純利益倍率と在庫・債権回転
• レバレッジ（負債資本倍率）とインタレストカバレッジの持続性

セクター内ポジション: 同業の国内エネルギー・環境ソリューション/設備系企業群と比べ、売上成長は強い一方で足元の利益率は中位未満、財務健全性は中庸〜良好。投資先行局面にあり、投資回収の可視化が相対評価のカタリスト

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