株式会社サンウェルズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 134.07億円
• 営業利益: -9.93億円
• 当期純利益: -15.17億円
• 1株当たり当期純利益: -46.77円

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社サンウェルズ（単体、JGAAP）の2026年度Q2は、売上高13,407百万円（前年比+2.4%）とわずかな増収ながら、営業損失993百万円、経常損失1,441百万円、当期純損失1,517百万円と赤字が継続しました。粗利益は3,025百万円で粗利率22.6%を確保する一方、販管費・人件費・減価償却費の負担により営業赤字となり、営業利益率は-7.4%です。減価償却費607百万円を加味したEBITDAは-386百万円（マージン-2.9%）で、キャッシュ創出力の回復は道半ばです。財務費用の圧迫も顕著で、支払利息383百万円に対し営業利益ベースのインタレストカバレッジは-2.6倍と利払い負担に見合う収益が確保できていません。総資産45,567百万円、純資産7,105百万円で財務レバレッジは6.41倍、負債資本倍率は4.28倍と、資本構成は負債寄りです。総資産回転率は0.294回と低く、固定資産中心のビジネスモデルが回転効率を抑制している可能性があります。デュポン分解では純利益率-11.31%、総資産回転率0.294回、レバレッジ6.41倍からROEは-21.35%と算出され、報告ROEとも一致します。流動性は流動比率177.9%、当座比率177.6%と良好で、短期の支払能力には余裕が見られます。運転資本は4,365百万円で、在庫は16百万円と軽量であり、運転資本の構成は保守的です。営業キャッシュフローは1,066百万円と黒字で、損益赤字にもかかわらず資金創出は確保されましたが、純利益に対する営業CF比率は-0.70と利益の質は評価が割れる水準です。投資CF・現金残高・発行株式などに不記載項目が見られ、FCFや1株指標の精緻な評価には制約があります。配当は無配（年間配当0円、配当性向0.0%）で、継続赤字と高レバレッジの下では妥当な方針と判断されます。今期は増収と赤字縮小（営業損失は前年比36.5%改善）の進展は見られるものの、利払い負担と固定費吸収不足が収益回復のボトルネックです。今後は稼働率・単価改善による売上総利益の積み上げと、人件費・本社費のコントロール、ならびに金利負担低減（借入条件見直し・デレバレッジ）がカギになります。財務CFは5,638百万円と大きく、資金調達依存の継続が示唆されますが、投資CFの開示がなく資金使途の可視性が限定的です。介護・ヘルスケア関連ビジネス特有の規制改定・人件費上昇リスクにも留意が必要です。全体として、短期流動性は堅調な一方、収益性とレバレッジの改善が中期的課題であり、利益の質・金利感応度・固定費吸収力のモニタリングが重要と考えます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率-11.31% × 総資産回転率0.294回 × 財務レバレッジ6.41倍 = ROE-21.35%。売上総利益率22.6%に対し営業利益率-7.4%、経常利益率-10.7%、当期純利益率-11.31%と、粗利は出るが販管費・減価償却・金利負担で利益が圧縮。EBITDA-386百万円、EBITDAマージン-2.9%は固定費の吸収不足を示唆。営業レバレッジ: 売上+2.4%で営業損失が36.5%改善しており、増収が損益にてこ効果を与えているが、現状は臨界点未達。金利負担383百万円が経常段階での下押し要因。税負担は実効税率0.0%（赤字により税費用実質影響軽微）。総資産回転率0.294回は資産重厚モデルでの回転効率の課題を示す。

成長性評価

売上成長は+2.4%と慎重なペースで、既存施設の稼働・単価改善の寄与が想定されます。営業損失は前年比で36.5%改善しており、収益のボトムアウト兆候が一部見られますが、依然としてEBITDA・EBIT・経常段階で赤字です。減価償却費607百万円と支払利息383百万円の固定的負担が利益成長のハードル。総資産回転率0.294回からみて、新規投資の収益化には時間を要する可能性。売上の持続性は、稼働率・利用単価・サービスミックスに依存。利益の質は、営業CFが黒字（1,066百万円）で一定の現金創出が確認できる一方、FCFや投資の内訳が不明で評価に限界。見通しとしては、規模拡大の余地はあるものの、人件費上昇と金利負担の同時進行下では、同一施設での生産性改善・原価管理・価格改定（報酬改定の影響含む）が必須。

財務健全性

流動性: 流動比率177.9%、当座比率177.6%と短期支払能力は良好。運転資本4,365百万円、在庫16百万円で在庫リスクは軽微。支払能力（ソルベンシー）: 負債合計30,377百万円、純資産7,105百万円、負債資本倍率4.28倍とレバレッジは高い。インタレストカバレッジ（EBIT/金利）-2.6倍で利払いは収益で賄えていない。財務レバレッジ6.41倍は資本効率に寄与しうるが、現状はROEを負方向に拡大。資本構成: 自己資本比率の数値開示に制約があるが、純資産は7,105百万円と正で債務超過ではない。財務CF5,638百万円の調達依存が示唆され、金利感応度は高い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純損失-1,517百万円に対し営業CF+1,066百万円で、減価償却費や運転資本の改善がキャッシュを押し上げた可能性。営業CF/純利益比率-0.70は、赤字局面でのキャッシュ創出を示すが、持続性は未確認。フリーキャッシュフロー: 投資CFが不記載（0表示）であるため、厳密なFCF算定は困難。営業CFのみからみれば投資抑制下で一時的にフリーCFが改善している可能性はあるが、確証なし。運転資本: 運転資本4,365百万円、在庫16百万円と軽量で、売上債権・未収関連の管理がキャッシュ創出に寄与した可能性。キャッシュコンバージョンの継続性は、回収サイト・前受金/未払費用の動向次第。

配当持続性

無配（年間配当0円、配当性向0.0%）は、EBITDA・営業利益が赤字である現状、かつレバレッジ高水準を踏まえると妥当。FCFカバレッジは0.00倍と表示されるが、投資CF不記載により実質的な評価は不可。配当余力は、(1) EBITDA黒字転換と安定化、(2) 金利負担の軽減、(3) デレバレッジ進展が前提。中期的に利益体質の改善が先行し、内部留保の積み上げが優先される見通し。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費上昇（介護・医療系人材の逼迫）による粗利圧迫
• 稼働率・単価の変動、サービスミックス悪化
• 規制・介護報酬改定の逆風
• 新規拠点の立ち上がり遅延と固定費吸収の遅れ
• 地域競争の激化による価格引き下げ圧力

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率4.28倍）と金利負担383百万円の継続
• インタレストカバレッジ-2.6倍による利払い安全余裕の不足
• 資金調達依存（財務CF5,638百万円）に伴うリファイナンス・金利上昇リスク
• 資産回転率0.294回の低さに起因する投下資本回収の長期化

主な懸念事項:

• 赤字継続（営業利益-993百万円、経常利益-1,441百万円、純損失-1,517百万円）
• EBITDAマイナスでキャッシュ創出力が弱い
• 投資CFや現金残高の不記載により資金使途・流動性評価の精緻化が困難
• ROE-21.35%と資本効率が負の方向に大きい

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+2.4%）かつ赤字縮小（営業損失36.5%改善）でボトムアウトの兆し
• しかし粗利22.6%でも固定費・金利負担でEBIT/経常段階が赤字
• インタレストカバレッジ-2.6倍で利払い耐性が不足
• 営業CFは+1,066百万円と黒字化、運転資本管理は一定の成果
• レバレッジ高水準（財務レバレッジ6.41倍、D/E4.28倍）で金利感応度が高い

注視すべき指標:

• 同一施設売上成長率・稼働率・平均単価
• 人件費率・販管費率のトレンド
• EBITDAとEBITDAマージンの黒字転換タイミング
• インタレストカバレッジと有利子負債の水準・条件
• 営業CFと投資CF（開示）のバランス、FCFの持続性
• 総資産回転率・設備稼働の改善度合い

セクター内ポジション: 収益性指標（営業利益率・EBITDAマージン・ROE）は上場サービス/介護関連同業平均を下回るとみられ、レバレッジは高め。短期流動性は良好だが、中期の資本効率・金利耐性が相対的な課題。

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