株式会社メンタルヘルステクノロジーズ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 46.77億円
• 営業利益: 4.35億円
• 当期純利益: -1.64億円
• 1株当たり当期純利益: 24.08円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社メンタルヘルステクノロジーズ（連結、JGAAP）の2025年度Q3累計は、売上高46.77億円（前年比+27.3%）と高成長を維持し、営業利益は4.35億円（同+432.3%）と大幅な増益を達成しました。純利益は2.49億円で、対前年は横ばいながら、営業段階の改善が利益品質の向上を示唆します。デュポン分解によるROEは16.04%で、主要ドライバーは総資産回転率0.908回と財務レバレッジ3.32倍、純利益率5.32%の掛け合わせによるものです。粗利益率は29.0%とされ、価格改定やミックス改善、スケールメリットの進展が示唆されます。一方、提示された売上原価（23.18億円）と売上総利益（13.57億円）の間に数値整合性の齟齬があるため、粗利率29.0%という指標値を拠り所として利益構造を評価します。営業利益率は約9.3%（営業利益4.35億円/売上高46.77億円）で、前年からの大幅改善が確認され、固定費の吸収が進み営業レバレッジが効いています。経常利益4.03億円に対し、支払利息2,209万円から算出されるインタレストカバレッジは約19.7倍と健全圏です。法人税等9,199万円から逆算する実効税率は概ね22〜23%とみられ、標準税率に近い水準です。貸借対照表は総資産51.51億円、純資産15.52億円、負債合計33.31億円で、負債資本倍率は約2.15倍、自己資本比率は公表指標では0%とされていますが、これは表記上の未記載（ゼロ表示）であり、実態としては純資産/総資産から約30%前後と推計されます。流動比率185%・当座比率185%（棚卸資産ゼロ）と短期流動性は良好で、運転資本は8.33億円と十分なクッションがあります。キャッシュフローは営業・投資・財務CFが全てゼロ表示で未記載のため、FCFや利益–キャッシュの整合性評価は今回データからは行えません。EPSは24.08円で、発行済株式数は未記載ですが、単純逆算では1,030万株程度が示唆されます（参考値）。配当は無配（配当性向0%）で、成長投資優先の方針が窺えます。総じて、売上高の高成長と営業段階の大幅改善、適切な財務コスト管理によりROE16%を確保しており、成長投資を継続しつつ資本効率も維持する好循環が見られます。一方で、原価・粗利の数値整合性やキャッシュフロー未記載により、利益のキャッシュ裏付けやD&A水準の把握に不確実性が残る点は留意が必要です。今後は受注・解約率など売上の質、継続課金（サブスク）比率、回収条件（DSO）の動向が継続性の鍵となります。財務面では、有利子負債の構成・金利条件と、純資産の積み上がりによるレバレッジ低下のバランスが注目点です。短期的には営業利益率の維持・改善とキャッシュ創出力の確認が重要で、中期的にはスケール拡大に伴う粗利率・販管費率のトレンドが評価の焦点になるでしょう。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、(1)純利益率5.32%、(2)総資産回転率0.908回、(3)財務レバレッジ3.32倍の積で約16.0%となり、レバレッジと回転効率が寄与しています。営業利益率は約9.3%で前年からの大幅改善、売上の伸びに対し固定費（販管費）の伸びが抑制され、営業レバレッジが強く発現しています。粗利益率は29.0%とされ、スケール化・プロダクトミックス改善・価格改定が示唆されます（ただし、提示原価・粗利額には齟齬があるため粗利率指標値を優先）。経常段階では支払利息2,209万円に対し、EBIT相当（営業利益）4.35億円からインタレストカバレッジは約19.7倍と余裕があります。税負担は実効税率約22〜23%とみられ、標準的。減価償却費とEBITDAは未記載（ゼロ表記）につき、EBITDAマージンは評価保留ですが、無形資産比率が高いビジネスモデルであればD&Aは限定的な可能性があります。利益の質は、営業段階の改善と金利負担の軽さから一定の安定性が示唆される一方、キャッシュフロー未記載のため最終的なキャッシュ創出力の裏付けは次期開示を待つ必要があります。

成長性評価

売上高は前年比+27.3%と高成長で、需要拡大と顧客基盤の拡大、単価・ボリューム双方の寄与が想定されます。営業利益は+432.3%とレバレッジが強く効いており、規模拡大に伴う限界利益率の高まりが確認できます。純利益は横ばいで、利息・税負担・非業務要因の影響が残った可能性があります。持続性の観点では、継続課金モデルの比率、解約率、アップセル率、既存顧客ARPUの伸長が鍵となります。短期見通しは、案件パイプラインと提供能力（人員・パートナー）のバランス、価格改定の浸透状況から堅調と想定。一方、労務集約度の高い領域が大きい場合、採用・人件費インフレがマージンのボラティリティ要因となります。中期的には、デジタルソリューション比率の上昇、付加価値サービスの拡充による粗利率の押し上げ余地があります。外部要因では、メンタルヘルス関連の法制度・企業の義務化ニーズの深化が追い風となる一方、競争激化や価格競争はリスクです。

財務健全性

流動資産18.09億円に対し流動負債9.76億円で、流動比率・当座比率はいずれも約185%と短期的な支払能力は良好です。運転資本は8.33億円で、成長局面に必要な運転資金のクッションが確保されています。総資産51.51億円、純資産15.52億円、負債33.31億円から、負債資本倍率は約2.15倍とややレバレッジを活用している構造です。自己資本比率は未記載（ゼロ表記）ですが、実質的には約30%前後と推計され、過度なレバレッジではありません。有利子負債の詳細は未記載ながら、利息費用の水準（年換算では約0.3億円未満想定）から金利負担はコントロール可能とみられます。金利上昇局面の影響は限定的と推定される一方、借入のリプライシング・コベナンツは確認が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFはいずれもゼロ表記（未記載）であり、キャッシュフロー品質の定量評価（営業CF/純利益、FCF、運転資本の現金化効率）は今回データでは実施不能です。通常は営業利益に減価償却費・運転資本増減を加減して営業CFを評価しますが、D&Aも未記載のため、EBITDAやキャッシュ創出力の裏付けは次回開示待ちとなります。運転資本は8.33億円と厚みがあり、売上高対比では約18%で、成長投資による債権増加が続く場合はDSOのモニタリングが重要です。投資CFが未記載のため、成長投資（ソフトウェア開発、人材獲得、M&A）のキャッシュ需要は不明ですが、高成長局面では一時的にFCFが抑制される可能性があります。財務CF未記載のため、借入・増資・配当・自己株買いの資金使途の把握はできません。

配当持続性

現在は無配（配当性向0%）で、利益を成長投資・運転資金に回す方針と整合的です。FCFが未記載であるため、FCFカバレッジによる配当持続可能性の判定は保留となります。ROE16%を確保している現状では、内部留保による自己資本の積み上げと成長投資のリターン最大化が優先とみられます。将来的にフリーキャッシュフローが安定化し、レバレッジが低下すれば、配当導入・増配余地は生じますが、現段階では再投資余地の方が大きいと判断します。配当方針の明文化（配当性向目標や還元方針の有無）と、FCFの安定度合いの開示が今後の鍵です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 顧客企業の人員・福利厚生予算に連動する需要変動（景気後退時の抑制リスク）
• 競合の増加による価格競争・獲得コスト上昇
• サービス提供体制（専門人材・カウンセラー等）の採用・定着難
• 法制度・ガイドライン変更によるサービス要件の変化
• 大型顧客への依存度上昇による集中リスク
• デジタルソリューションの品質・セキュリティに関するレピュテーションリスク

財務リスク:

• キャッシュフロー開示未記載に伴う現金創出力の不確実性
• 有利子負債リプライシングや金利上昇による財務費用増加
• 売上債権の増加に伴う回収遅延・貸倒引当の増加リスク
• M&A・投資の実行に伴うのれん・無形資産の減損リスク
• 株式市場環境変化に伴う資金調達条件の悪化

主な懸念事項:

• 売上原価と売上総利益の数値に齟齬があり、粗利構造評価に不確実性
• 営業・投資・財務CFが未記載で、利益のキャッシュ裏付けを検証できない
• 減価償却費・EBITDA未記載のため、非現金費用の規模と投資回収が不明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上高+27%の高成長と営業利益率約9.3%への改善で収益性が大幅に向上
• ROE16%はレバレッジと回転率の寄与が大きく、資本効率は良好
• 流動比率185%・インタレストカバレッジ約20倍で短期の財務健全性は高い
• キャッシュフロー未記載によりFCFの安定性評価は不可、次期開示が重要
• 粗利率29%を維持・改善できるか、スケールによる販管費効率化が焦点

注視すべき指標:

• 受注・解約率、サブスク/継続売上比率、ARPUとアップセル率
• 売上債権回転日数（DSO）と運転資本回転、営業CF/純利益
• 粗利率と販管費率のトレンド、営業利益率の持続性
• 有利子負債残高と平均金利、カバレッジ比率の推移
• 開発投資・人員採用の規模（D&A・CAPEX開示含む）
• M&A実行時ののれん・無形資産の償却/減損リスク管理

セクター内ポジション: 国内のヘルステック/人材・B2Bウェルビーイング関連ピアと比較して、売上成長率は上位、営業利益率は中位〜やや上位に改善中、資本効率（ROE）はレバレッジ寄与を含め良好。CF開示が限定的な点でディスクロージャー面の見劣りがあり、FCF安定度の確認がピア比較の重要論点。

免責事項

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