Recovery International株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 19.24億円
• 営業利益: 1.06億円
• 当期純利益: 50百万円
• 1株当たり当期純利益: 36.27円

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収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

[ "Recovery International株式会社（92140）の2025年度Q3（連結、JGAAP）業績は、売上高19.24億円（前年同水準）、営業利益1.06億円（前年同水準）、当期純利益4,900万円（前年同水準）と横ばい推移でした。", "粗利益は8.25億円、粗利益率42.9%と高水準で、付加価値創出力は堅調です。", "一方、販管費は概算で7.19億円（=粗利8.25億円−営業利益1.06億円）と見積もられ、販管費率は約37.4%で利益を圧迫しています。", "営業利益率は5.5%、経常利益率は5.7%、純利益率は2.55%と利益段階が下がるほど縮小しており、税・非営業費用の負担が最終利益の重しです。", "デュポン分析では、純利益率2.55%、総資産回転率1.459回、財務レバレッジ1.78倍の積でROEは6.6%と算定され、資産効率の高さがROEを下支えしています。", "総資産131.9億円に対し純資産74.2億円、負債57.62億円で、負債資本倍率0.78倍と資本構成は保守的です。", "流動資産115.14億円、流動負債39.69億円から流動比率290%と流動性は非常に厚い水準です。", "金利負担は支払利息128.1万円にとどまり、インタレストカバレッジは約82.7倍と極めて健全です。", "法人税等は6.07億円記載で、経常利益に対する実効税率は概算で約55%と高めに見え、最終利益率の抑制要因になっています（特殊要因の可能性に留意）。", "キャッシュフロー（営業・投資・財務）ならびに減価償却費、EBITDA、現預金は不記載のため、キャッシュ創出力や投資負担の定量評価はできません。", "売上横ばいの中で粗利率は高水準を維持しているため、追加の増収または販管費の効率化が実現すれば、営業レバレッジで利益改善余地があります。", "棚卸資産が不記載で当座比率は流動比率と同水準（290%）ですが、売掛金偏重の可能性や回収条件の動向を確認する必要があります。", "配当は年0円（配当性向0%）で、現時点では内部留保優先の姿勢がうかがえますが、今後のCFと投資計画次第で政策変更の余地があります。", "ROE6.6%は東証中型サービス同業の一般的な資本コスト水準を下回る可能性があり、資本効率の改善が中期テーマとなります。", "全体として、収益基盤は粗利率と資産回転で支えられる一方、販管費率と高めの実効税率がボトルネックです。キャッシュ情報の不備が分析の主制約であり、OCF・CAPEX・現金水準の把握が今後の評価の鍵となります。" ]

収益性分析

ROE分解:

• 純利益率: 2.55%
• 総資産回転率: 1.459回
• 財務レバレッジ: 1.78倍
• 算定ROE: 6.6%
• 示唆: ROEは主に高い資産回転率により確保。純利益率の引き上げがROE改善の最大レバー。 利益率の質:
• 粗利益率: 42.9%（高水準）
• 営業利益率: 5.5%
• 経常利益率: 5.7%
• 純利益率: 2.55%
• 販管費率（推計）: 約37.4%（販管費=8.246億−1.06億=7.186億）
• 税負担: 法人税等6.07億円/経常利益1.10億円≈55%（特殊要因の可能性）
• 金利負担: 低い（支払利息0.13億円未満、カバレッジ約82.7倍） 営業レバレッジ:
• 構造: 高い粗利率×高い販管費固定費比率とみられ、増収時に営業利益が伸びやすい一方、減収時の下振れ感応度も高い可能性。
• 感応度試算: 売上+1%（+1.92億円）に対し、限界利益（粗利率42.9%）ベースで営業利益は概ね+0.83億円の押し上げ余地。現状OP1.06億円対比で+7〜8%ptの寄与。

成長性評価

売上持続可能性: 売上は前年同水準（+0.0%）。顧客基盤の安定性は示唆されるが、新規開拓や単価改定の進捗確認が必要。 利益の質: 粗利率は高水準で持続性が期待できる一方、販管費と高実効税率が最終利益の伸びを抑制。オペレーション効率化と税務上の最適化が課題。 見通し: 増収ドライバー（シェア拡大、価格改定、ミックス改善）が立てば営業レバレッジで利益成長余地。CF・投資計画が未開示のため、積極投資フェーズか守りの局面か判断には追加開示が必要。

財務健全性

流動性:

• 流動比率: 290.1%
• 当座比率: 290.1%（棚卸資産不記載のため同値）
• 運転資本: 75.44億円
• 評価: 短期支払能力は非常に厚い。売掛金回転や前受金構成の確認が望まれる。 支払能力:
• インタレストカバレッジ: 約82.7倍（106百万円/1.281百万円）
• 債務負担: 負債合計57.62億円、金利負担は軽微
• 評価: 金利上昇局面でも耐性は高い。 資本構成:
• 純資産: 74.2億円
• 負債資本倍率: 0.78倍
• 自己資本比率（推計）: 約56.3%（=742/1,319）
• 評価: 保守的なレバレッジ。追加投資や一時的逆風へのクッションあり。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF、減価償却費、EBITDAが不記載のため、会計利益とキャッシュ創出の連動性は評価不可。 FCF分析: 営業CF・投資CFとも未開示でフリーCF不明。CAPEXの大小、のれん償却の有無等が不明で、持続可能なフリーCF水準は判断できない。 運転資本: 運転資本は+75.44億円と潤沢。売上高に対する運転資本比率は約39%で、資金回収・支払条件の管理がキャッシュ創出に与える影響は大きい。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。今期は内部留保を優先。 FCFカバレッジ: FCF不明のため評価不可。現状の情報では配当余力の定量評価は困難。 配当方針見通し: 安定配当方針の有無は不明。今後のCF創出力、成長投資需要、資本効率（ROE>資本コスト）の達成度合いに応じて配当導入・還元強化の余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長の停滞（前年同水準）に伴う営業レバレッジの逆回転リスク
• 高い販管費率による利益感応度の高さ
• 価格改定・ミックス改善が想定通り進まないリスク
• 顧客集中・案件偏重（未開示）の可能性
• 人件費・外注費等のコストインフレ
• 規制・コンプライアンスや税務上の不確実性（実効税率高止まり）

財務リスク:

• キャッシュフロー情報未開示による資金繰りの不確実性
• 売掛債権回収遅延・評価損のリスク（当座比率が高く売掛偏重の可能性）
• 金利上昇時の資本コスト上昇（現状耐性は高いがROEの見劣り懸念）
• 投資負担（CAPEX/M&A）発生時のFCF悪化リスク（現状不明）

主な懸念事項:

• 営業CF・現金残高・CAPEXの未開示により、利益の質評価ができない点
• 実効税率が概算で55%と高く、最終利益率の恒常的な抑制要因となる可能性
• ROE6.6%が資本コストを下回る可能性があり、資本効率の課題が残ること

投資示唆

重要ポイント:

• 高い粗利率と高い資産回転が強み、販管費効率と税負担が弱み
• 流動性・レバレッジは健全で財務耐性は高い
• 売上横ばいのため、成長ドライバーの可視化が評価の鍵
• キャッシュフロー未開示がバリュエーションと配当余力評価の主要ボトルネック

注視すべき指標:

• 受注・パイプラインおよび単価動向
• 売上債権回転日数（DSO）と貸倒費用
• 営業CF、CAPEX、EBITDAの開示
• 販管費の伸び率と人件費比率
• 実効税率の平準化（税効果会計・特別要因の有無）
• ROEとWACCのギャップ（資本効率改善度）

セクター内ポジション: 東証上場のサービス・アウトソーシング系同業と比較すると、資産回転は優位、レバレッジは保守的で財務健全性は高い一方、ROEはやや見劣り。利益率は中位、成長率は足踏みで、施策次第で評価が二極化する局面。

免責事項

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