株式会社エフ・コード 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 84.02億円
• 営業利益: 18.11億円
• 当期純利益: 10.91億円
• 1株当たり当期純利益: 84.53円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社エフ・コード（IFRS、連結）の2025年度第3四半期は、売上高84.02億円（前年同期比+173.0%）と大幅なトップライン拡大を示し、純利益10.35億円（+89.3%）で増益を確保しました。デュポン分解の結果、ROEは16.3%（純利益率12.3%、総資産回転率0.293、財務レバレッジ4.51倍）と資本効率は良好です。EPS（基本）は84.53円、希薄化後78.09円で、潜在的希薄化は約7.6%（=78.09/84.53-1）と推定されます。税引前利益は16.80億円で実効税率は18.4%（法人税等3.09億円/税引前利益16.80億円）と低位にとどまり、税負担の効率性が確認できます。包括利益は10.91億円で、その他包括利益は約0.56億円（=10.91−10.35）とプラス寄与でした。営業利益は18.11億円と開示されていますが、売上総利益18.13億円、販管費10.01億円との整合性に齟齬があるため（通常は営業利益=売上総利益−販管費）、損益計算書の小計間で不整合が存在します。粗利率は21.6%（売上総利益18.13億円/売上84.02億円）で、販管費率は11.9%（10.01/84.02）と推定されます。営業利益18.11億円と税引前利益16.80億円の差分から、営業外損益のネットは約▲1.31億円と逆風だった可能性があります。バランスシートでは総資産286.51億円、純資産63.57億円、負債156.45億円が開示されていますが、合計が一致しておらず（156.45+63.57≠286.51）、一部項目の未開示・分類差異により整合が取れていません。デュポンの財務レバレッジ4.51倍は、実質的な自己資本比率約22%（=1/4.51）に相当し、報告自己資本比率24.9%とは差異が見られます。現金及び同等物は62.36億円と厚く、総資産に対して約21.8%を占め、短期的な安全性を一定程度下支えします。売掛金は12.37億円で、売上高に対する売掛比率は約14.7%、おおよその回収期間は約54日（=12.37/84.02×365）と推算されます。流動負債が未開示のため流動性指標は算定不能ですが、現金水準の高さから短期資金繰りは良好とみられます。キャッシュフロー3表は未開示で、営業CF/純利益やFCFは評価不能であり、利益のキャッシュ創出力の検証には次期以降の開示が必要です。配当も未開示のため配当性向・FCFカバレッジは評価できません。以上を踏まえると、トップラインの加速とROE16%台の資本効率はポジティブですが、P/LおよびB/Sの内部整合性の不備とCF未開示により、利益の質と持続可能性の精緻な判断には制約があります。データの整合を確認しつつ、売上の継続性、営業外損益の動向、希薄化影響、そして現金創出力の裏付けを注視する必要があります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率12.3% × 総資産回転率0.293 × 財務レバレッジ4.51倍 = ROE 16.3%。純利益率は売上84.02億円に対して純利益10.35億円と二桁を確保。総資産回転率0.293は資産規模に対して売上の伸長が追いつきつつある状況。レバレッジ4.51倍はやや高めでROE押し上げ要因。利益率の質: 粗利率21.6%（売上総利益18.13億円基準）、販管費率11.9%（10.01/84.02）。ただし、営業利益18.11億円と売上総利益・販管費の関係に整合性がなく、営業利益率の厳密算定は不可。営業レバレッジ: 売上急拡大（+173%）に対し純利益+89%と利益の伸びは売上を下回るため、短期的には固定費吸収の寄与は限定的か、あるいは非営業費用の負担が増えた可能性。OPからPBTへの減少（約▲1.31億円）は営業外費用が利益率の足かせとなったことを示唆。

成長性評価

売上の持続可能性: 84.02億円（+173%）は新規獲得・価格改定・M&A等の寄与が想定されるが内訳は未開示。既存/新規の比率や一過性要因の開示待ち。利益の質: 実効税率18.4%と低位で純利益率を支える一方、OP→PBTで約▲1.31億円の非営業コストが発生。純利益10.35億円は健全だが、CF未開示のためキャッシュ裏付けは未検証。見通し: ROE16.3%、現金62.36億円と成長投資余力あり。売掛金回転は約54日で実務上許容範囲。次四半期以降は粗利率の維持・販管費コントロール、営業外損益の正常化が持続成長の鍵。

財務健全性

流動性: 現金等62.36億円と流動資産87.05億円を有するが、流動負債未開示のため流動比率・当座比率は算定不可。短期的な現金カバレッジは良好。支払能力: 総資産286.51億円、負債156.45億円、純資産63.57億円。負債資本倍率2.46倍（=156.45/63.57）でレバレッジはやや高め。金利費用未開示のためインタレストカバレッジ評価不可。資本構成: デュポンのレバレッジ4.51倍から自己資本比率は概ね22%と推定（報告値24.9%と差異）。バランスシート小計に不整合があるため（資産≠負債+純資産）、構成比の厳密評価には限界。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF未開示のため、営業CF/純利益や減価償却費による非現金利益の寄与は評価不能。OP→PBTのマイナス1.31億円は非営業要因での利益減を示唆。FCF分析: 投資CF・設備投資・FCF未開示のため算定不能。現金残高62.36億円が短期の安全弾力性を付与。運転資本: 売掛金12.37億円、売上対比約14.7%、おおよそ回収期間54日と健全域。棚卸資産・買掛起点の運転資本循環は未評価。

配当持続性

配当は未開示のため配当性向・FCFカバレッジは算定不可。純利益10.35億円と現金62.36億円から、支払い能力は一定程度見込めるが、営業CF・投資需要が不明で断定不可。資本政策上は希薄化後EPSが基本EPS比で約7.6%低下しており、将来的な株式報酬・新株予約権行使等の影響を勘案した上での配当方針の確認が必要。現段階では成長投資優先の可能性もあるため、次回有価証券報告書・決算短信の配当方針開示を待ちたい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上高の急拡大（+173%）に伴うオペレーション負荷と品質維持リスク
• 粗利率21.6%の維持困難（価格競争・構成変化・仕入コスト上昇）
• 営業外費用の増加による最終利益のボラティリティ
• 売掛回収リスク（回収期間約54日、景気後退時の延伸リスク）
• M&Aや新規事業等による一過性利益・費用の発生可能性

財務リスク:

• 高めの財務レバレッジ（4.51倍）による自己資本毀損耐性の相対的低下
• インタレストカバレッジ未開示による金利上昇耐性の評価不確実性
• B/S小計不整合（資産≠負債+純資産）に起因する分析精度低下
• 営業CF・FCF未開示に伴う利益のキャッシュ裏付け不透明性

主な懸念事項:

• 損益計算書内の小計整合性の欠如（売上総利益・販管費・営業利益の不一致）
• 貸借対照表の整合性不備（合計不一致）
• キャッシュフロー計算書の未開示による利益の質評価の困難
• 自己資本比率の報告値と推定値の差（24.9% vs 約22%）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上高+173%でスケールアップが進捗、ROE16.3%と資本効率は良好
• 粗利率21.6%、販管費率約11.9%と収益構造は一定の余力を示唆
• OP→PBTで約▲1.31億円の非営業コスト発生、最終利益の安定性に留意
• 現金62.36億円と厚い流動性は短期的安全性を支える
• 財務開示の不整合・未開示が多く、利益の質・持続性評価は保留要素が多い

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益とFCFの推移
• 粗利率と販管費率（スケールメリットの顕在化）
• 営業外損益の内訳（支払利息・評価損益等）
• 総資産回転率と売掛回転（回収日数）
• 自己資本比率とレバレッジ（有利子負債開示）
• 希薄化後EPSと潜在株式数の動向
• 配当方針・資本配分（配当と成長投資のバランス）

セクター内ポジション: 同規模の国内成長企業と比較して、売上成長率は極めて高水準、ROEは上位水準、流動性は厚め。一方で開示の整合性とCF未開示による分析不確実性が相対的に高い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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