成友興業株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 153.08億円
• 営業利益: 11.41億円
• 当期純利益: 4.78億円
• 1株当たり当期純利益: 214.38円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

成友興業株式会社（連結、JGAAP）の2025年度Q4決算は、売上高15,308百万円（前年比+11.6%）、営業利益1,141百万円（+38.5%）、当期純利益603百万円（+26.1%）と増収増益で着地しました。営業利益率は7.5%（=1,141/15,308）まで拡大し、粗利益率12.2%の範囲で販管費の伸びを抑制できた点が見て取れます。デュポン分解ではROE10.8%（純利益率3.94%×総資産回転率0.932×財務レバレッジ2.94倍）と、資本効率は二桁を確保しました。総資産回転率0.932回は資産の回し方が比較的良好であることを示し、レバレッジ2.94倍の寄与もROEを押し上げています。EBITDAは1,449百万円、EBITDAマージン9.5%と、減価償却費（308百万円）を含めたキャッシュ創出力も堅調です。営業CFは1,791百万円で当期純利益の約2.97倍と利益の現金化は良好、投資CF▲745百万円を吸収してFCFは1,046百万円の黒字でした。金利負担は支払利息68百万円に対しインタレストカバレッジ16.7倍と十分な耐性があります。貸借対照表では総資産16,426百万円、純資産5,584百万円、負債合計10,880百万円、負債資本倍率1.95倍と適度なレバレッジ水準です。流動比率・当座比率ともに135.1%で短期流動性は可もなく不可もなく、中期運転に必要なバッファは確保しています。税金費用は258百万円が計上されており、参考として経常利益1,025百万円を基準にした概算実効税率は約25%程度に相当します（実効税率欄は不記載）。配当は年0円で内部留保を優先しているとみられ、FCF黒字を背景に将来的余力はありますが、現時点では還元よりも再投資志向が示唆されます。売上の2桁成長に対して営業利益の伸びがより大きいことから、営業レバレッジが効いており、需要環境が続く限り利益拡大余地があります。運転資本は1,597百万円のプラスと、日常の資金繰り面は安定的です。ROAは約3.7%（=603/16,426）で、資産規模対比の収益性は改善余地を残しますが、FCF創出力がこれを補っています。データ上、一部の勘定科目が不記載（棚卸資産、現金同等物、自己資本比率、発行済株式数、1株当たり純資産など）である点には留意が必要です。総じて、利益の質とキャッシュ創出力は良好、財務余力は適切、成長はオペレーティングレバレッジを伴っており、持続性の検証が今後の焦点となります。

収益性分析

ROEは10.8%（純利益率3.94%×総資産回転率0.932×レバレッジ2.94倍）で、純利益率改善とレバレッジ寄与が主要ドライバー。営業利益率は7.5%で前年比大幅改善（売上+11.6%に対し営業利益+38.5%）と営業レバレッジの効きが顕著。粗利益率12.2%から販管費を差し引いたEBITマージン7.5%は、販管費率約4.7%相当まで低下したことを示唆。EBITDAマージン9.5%と減価償却負担（売上比約2.0%）は適度。ROAは3.7%で、資産効率面の引き上げ（不稼働資産圧縮、回転期間短縮）余地あり。経常利益1,025百万円に対し税金費用258百万円からみた参考実効税率は約25%で、税負担は標準的。支払利息68百万円に対しEBITベースのカバレッジ16.7倍は金利耐性が高い。営業外収支は軽微で、利益の質は主に本業に依存。費用構造上の固定費比率は明示されないが、売上伸長に対し利益伸長が上回ることから固定費吸収が進展。今後のマージン持続には価格転嫁継続と稼働率維持が鍵。

成長性評価

売上は+11.6%と2桁成長を達成。営業利益+38.5%は規模の経済が働いた結果で、増収の質は良好。純利益+26.1%は営業段階の改善が税・金利負担で一部相殺された格好だが、成長の大半は本業由来。総資産回転率0.932回は資産増と売上拡大のバランスが取れており、無理のない成長パターン。FCFが1,046百万円の黒字で、投資（投資CF▲745百万円）を自己創出キャッシュで賄えている点は持続性の裏付け。営業レバレッジが効いているため、トップラインの減速時には利益の変動幅が拡大する可能性もある一方、需要堅調が続けばさらなるマージン拡大余地。短期見通しでは受注・価格転嫁・稼働率の動向がカギ。中期的には減価償却費水準（308百万円）から見て、既存設備・無形投資の更新負担は管理可能なレンジ。外部要因（原材料・エネルギー、人件費、物流費）のインフレ圧力が続く場合、粗利防衛が課題。ストック/フローの収益構成は不明だが、今期のキャッシュ創出力は好調で、再投資余力を確保。

財務健全性

総資産16,426百万円、純資産5,584百万円、負債10,880百万円で負債資本倍率1.95倍。レバレッジはやや高めだが、キャッシュ創出力と金利耐性により健全性は許容範囲。流動資産6,153百万円、流動負債4,556百万円で流動比率135.1%、当座比率135.1%。棚卸資産は不記載のため当座比率＝流動比率となっている点に留意。運転資本は1,597百万円のプラスで短期の資金繰りは安定。支払利息68百万円に対しインタレストカバレッジ16.7倍で債務返済能力は高い。自己資本比率は不記載だが、純資産/総資産を参考にすると約34%相当でバランスは中庸。大型投資・M&Aがなければ財務の持続可能性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,791百万円で当期純利益603百万円の2.97倍と強いキャッシュ創出。FCFは1,046百万円（=営業CF1,791−投資CF745）で大幅黒字。投資CF▲745百万円は成長投資・維持更新の双方を含む水準と推察され、営業CFで十分賄えている。減価償却費308百万円は営業CFの約17%で、非現金費用への過度依存は見られない。運転資本は1,597百万円のプラス、期中の運転資本変動内訳は不明だが、営業CF/売上比は11.7%と良好。営業CF対EBITDA比は約1.24倍で、利益の現金化は高水準。財務CF▲766百万円は借入返済や配当なしの中での負債調整と推測され、レバレッジ管理の一環。総じて利益の質は高く、キャッシュフローの健全性は良好。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%。FCFカバレッジは指標上0.00倍（配当不実施のため）だが、FCF1,046百万円の黒字からみて潜在的な分配余力は存在。現方針は内部留保優先で成長投資・財務健全化に資源配分していると解釈できる。継続的な増配可能性は、(1)FCFの安定性（営業CF/純利益>1.0の維持）、(2)レバレッジ管理（負債資本倍率の低下）、(3)将来の資本的支出計画の見通しに依存。短期的には再投資機会がリターンを生む局面では無配継続も合理的だが、FCFが今期並みに続く場合は中期的な株主還元余地は拡大。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要減速時の営業レバレッジ逆回転による利益感応度の上昇
• 原材料・エネルギー・人件費等のコストインフレによる粗利圧迫
• 価格転嫁の遅延・競争激化によるマージン縮小
• 主要顧客・特定セグメントへの依存度が高い場合の集中リスク（セグメント開示は不記載）
• サプライチェーン・物流制約による納期・コスト増加

財務リスク:

• レバレッジ2倍近辺の持続による金利上昇時の資本コスト上昇
• 投資CF拡大局面でのFCF目減り、借入依存度上昇の可能性
• 運転資本需要の変動（売上拡大局面での運転資金増加）
• 一部勘定科目不記載に伴う資金性資産・流動性の把握精度低下

主な懸念事項:

• 棚卸資産・現金同等物・自己資本比率などの不記載により詳細分析の精度が制約される点
• 営業レバレッジが高い構造のため景気後退時の利益ボラティリティが大きい点
• 税負担・金融費用の継続水準がマージンに与える影響

投資示唆

重要ポイント:

• 増収に加え営業レバレッジが効き、営業利益率は7.5%まで拡大
• ROE10.8%は資本効率の改善を示唆、レバレッジと回転率が寄与
• 営業CF/純利益2.97倍、FCF1,046百万円でキャッシュ創出は強い
• 流動比率135%・インタレストカバレッジ16.7倍で短期・金利耐性は十分
• 内部留保優先（無配）だが、FCF継続なら将来的還元余地あり

注視すべき指標:

• 受注・売上の成長率（+11.6%の持続性）
• 営業利益率・EBITDAマージンのトレンド（価格転嫁・稼働率）
• 総資産回転率と運転資本回転（資産効率改善）
• 投資CFと設備投資計画（FCFの安定性）
• 負債資本倍率・インタレストカバレッジ（レバレッジ管理）

セクター内ポジション: 一般的な国内中小型製造・サービス企業群と比較して、ROEは中位〜やや上位、営業利益率は中位、キャッシュフロー創出は上位水準。レバレッジ依存は中程度で、資産回転率は良好。還元より成長投資を重視する姿勢が相対的特徴。

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