ＳＧホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 営業利益: 385.46億円
• 当期純利益: 254.63億円
• 1株当たり当期純利益: 38.44円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

ＳＧホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度Q2は、営業利益が385億円（前年比-1.5%）、当期純利益が232億円（同-8.8%）と減益ながら、キャッシュ創出力は堅調でした。営業CFは520億円で純利益の2.24倍を確保し、EBITDA 564億円に対する現金化率（営業CF/EBITDA）は約92%と高水準です。総資産は1兆1,734億円、純資産は5,319億円で、期末時点の自己資本比率は目算で約45.3%（純資産/総資産）と保守的な財務構成を維持しています（開示の自己資本比率は不記載扱い）。有利子負債の詳細は不明ながら、負債資本倍率0.86倍、財務レバレッジ2.21倍の水準は過度のレバレッジではありません。短期安全性も良好で、流動比率166.5%、当座比率166.2%、運転資本1,480億円を確保しています。金利負担は軽微で、利息支払11.7億円に対しEBITベースの金利負担能力は33倍、営業CFベースでも約45倍と余裕があります。税費負担は実効税率約35.6%（法人税等135.9億円/経常利益381.2億円）と標準的なレンジで、利益減少幅（-8.8%）が営業段階（-1.5%）より大きいのは税・非営業要素の影響が示唆されます。売上高や売上総利益は不記載のため各種マージンは算定困難ですが、営業利益とEBITDAの差から減価償却費は178.6億円と固定費性のコスト構造がうかがえます。投資CFは不記載のためフリーCFは確定できませんが、減価償却費をメンテナンス投資の便宜的近似とすると、維持前提FCFは約341億円（営業CF520億円−D&A179億円）と推計できます（仮定ベース）。配当は不記載で0円、配当性向0%となっていますが、方針・下期予想が不明なため持続可能性評価は限定的です。セクター環境（人件費・燃料等のコスト上昇、価格転嫁の進捗、数量動向）に左右されやすい一方、当社は現預金情報が不記載でも短期負債に対する流動資産余剰が大きく、運転資金耐性は高いと評価します。ROEは期末純資産ベース試算で約4.4%、ROAは約2.0%と、資本効率は防御的な水準です。足元は減益ながらキャッシュ創出は強く、財務健全性が緩衝材となっています。データの制約（売上高・投資CF・現金同等物・自己資本比率の不記載等）があるため、成長性・マージン分析の精度には限界がある点に留意が必要です。下期の価格政策、コスト吸収度合い、投資計画の進捗が利益モメンタムとFCFを左右する主要ドライバーになります。

決算説明資料より: 2026年3月期Q2は、営業収益が計画比-1.4%の7,825億円、営業利益は計画比+4.2%の385億円と、収益は下振れも利益は上振れで着地。デリバリー事業は越境ECと低温物流の取込みで宅配便個数が想定超で増加し、2Q累計でプラス転換を実現。ロジスティクス事業は名糖/ヒューテックの適正料金収受・生産性改善が進み、営業利益は計画を上回る。一方グローバル物流では、8月中旬以降の米国関税影響で航空・海上運賃が軟調となり、エクスポランカ社の業績が計画を下回るも、Morrison社は当初通り推移。通期業績予想は営業収益を1.6兆3,500億円（前回比-180億円）に下方修正、営業利益は920億円で据え置き、親会社帰属純利益は資産効率化施策を織り込み590億円（同+20億円）に上方修正。ROE予想は10.5%（同+0.2pt）に引き上げた。中期経営計画に対しては、デリバリー・ロジスティクスは堅調、グローバル物流は短期的市況課題があるも戦略方向性は維持との評価。

財務分析

収益性

・デュポン分解（期末数値を近似使用）：ROE ≈ 当期純利益232.4億円 ÷ 純資産5,319.7億円 = 約4.4%。ROA ≈ 当期純利益232.4億円 ÷ 総資産1兆1,734.3億円 = 約2.0%。財務レバレッジは資産/資本で約2.21倍。 ・売上総利益率・営業利益率は売上高不記載のため算定不能。営業利益は前年同期比-1.5%の小幅減、経常利益は381.2億円と営業段階に近く、非営業損益の影響は限定的。税負担等の影響で純利益は-8.8%と減少幅が拡大。 ・利益率の質：EBITDA 564.0億円、D&A 178.6億円より、固定費性の償却負担がEBITDAの約31.7%を占める構造。金利負担は11.7億円と軽微で、営業力が純利益の主因。 ・営業レバレッジ：D&Aの相対比率が高めで固定費寄りのコスト構造が示唆され、数量・単価変動に対する利益感応度は一定程度存在。売上が不記載のため定量化は不可だが、営業利益の変動が純利益に増幅して現れる可能性。 ・税率：実効税率は約35.6%（135.9/381.2）。提供指標の「実効税率0.0%」は不記載扱いであり、本分析では計算値を採用。 ・金利感応度：EBIT/利息=約33倍、営業CF/利息=約45倍と耐性は高い。

成長性

・売上持続可能性：売上高が不記載のため数量・単価寄与の分解は不可。営業利益が-1.5%と小幅減にとどまる一方、純利益は-8.8%減で、税負担や非営業項目の影響が増幅した可能性。 ・利益の質：営業CF/純利益=2.24倍、営業CF/EBITDA=約92%と、利益の現金裏付けは強固。減益局面でもキャッシュ創出は毀損していない。 ・見通し（定性的）：セクターのコスト要因（人件費、燃料、ライン稼働コスト等）と価格政策のバランスがカギ。下期のコストコントロールと価格転嫁の進捗、需要季節性の取り込み次第で通期のモメンタムが決まる。投資負担（自動化・車両更新等）が増加する場合、短期的にはEBITを圧迫し得るが、中期的に効率化効果が期待される。 ・データ制約：売上・セグメント別情報の不記載により、成長ドライバーの定量評価は限定的。

財務健全性

・流動性：流動資産3,705.6億円、流動負債2,225.9億円で流動比率166.5%、当座比率166.2%。運転資本1,479.7億円。短期資金繰りは良好。 ・支払能力：総資産1兆1,734億円、純資産5,320億円から自己資本比率は概算45.3%。負債資本倍率0.86倍、レバレッジは中庸。利息支払は11.7億円と軽微で、EBIT/利息33倍。 ・資本構成：財務CF425.8億円（詳細内訳不明）。ネットデットや現金水準は不記載のため算出不可だが、資本性の厚みと運転資本余力が安全性を担保。

キャッシュフロー

・利益の質：営業CF519.9億円は純利益232.4億円の2.24倍、EBITDA564.0億円の92%に相当し、引当・減価償却を含む非現金費用の実現性が高い。 ・FCF分析：投資CFが不記載のため確定的FCFは算出不可。仮にメンテナンス投資≈減価償却費（178.6億円）と仮定すると、維持前提FCFは約341億円。成長投資が増える場合はFCFが減少しうる点に留意。 ・運転資本：棚卸資産6.29億円と小さく、在庫投下は軽微。運転資本比率（運転資本/総資産）は約12.6%で、循環資金の負担は適度。売上・債権債務の回転日数はデータ不足で分析不可。

配当持続性

・配当性向：年間配当0円、配当性向0%。方針開示が不明なため評価は限定的。 ・FCFカバレッジ：投資CF不記載により公式FCFは不明。維持前提FCF（約341億円）という仮定値を用いれば、現状配当は十分カバー可能。ただし実際の成長投資計画次第で余力は変動。 ・見通し：キャッシュ創出力と財務健全性から、安定配当の潜在力はある一方、投資優先局面では内部留保を厚くする可能性。下期ガイダンスと資本配分方針の追加開示が鍵。

事業見通し

通期では、デリバリー事業は越境EC・低温物流の成長市場取込みで個数を上方修正（13.4億個、前回比+0.2億個）し、平均単価は小型荷物増加で下方修正（660円、同-14円）するも、TMS拡大（1,380億円、同+30億円）により営業利益は+5億円上方修正の705億円。ロジスティクスは名糖/ヒューテック及び国内3PLの適正料金収受・生産性向上で営業利益を+5億円上方修正し60億円。グローバル物流は、エクスポランカ社のピーク時期に米国関税影響が顕在化したため営業収益・営業利益を下方修正し35億円（同-10億円）とするが、Morrison社は当初予想を維持。為替前提は1$=145円（前回140円）に修正。10-11月はクリスマス商戦向け荷動き改善を見込むも例年ほどの山にならない可能性があり、米中関係・関税動向による不確実性は継続。中長期では、Morrison社のIT基盤活用によるエクスポランカ社の生産性向上、名糖/ヒューテックのキャパシティ拡大によるシナジー加速を目指す。

経営ガイダンス

経営陣は、デリバリー事業の宅配便個数プラス転換と越境EC取込み進展を評価し、中長期的に「宅配便個数の増加に応じた原価に見合う適正運賃収受の継続、TMSの拡大等によりデリバリー事業の収益性を向上」との方針を堅持。低温物流は「低温物流シナジーを加速するキャパシティ拡充」を今後の取組みとして明示。グローバル物流は「足元の事業環境と中長期的な成長を見据えたリカバリー」として、短期的コストコントロール施策と中長期的生産性・事業規模拡大に向けた取組みを早期化。Morrison社の高度なIT基盤を活用してエクスポランカ社の業務プロセス再設計を進め、「EFLの強みを残しつつ、早期の生産性向上を実現し、中長期的な成長につなげる」と説明。資本効率向上に向けた資産効率化施策の取組みを下期に織り込み、ROE目標10.5%（+0.2pt）を掲げる。組織面では、グループガバナンス高度化のためスリーラインディフェンス体制を再構築し、リスク統括室・ガバナンス統制部を新設して実効性を高める方針。

戦略的取り組み

• デリバリー：越境EC・低温物流・リアルコマースを軸とした成長市場取込みの継続。リアルコマース拠点を約1,900拠点増加（前年差）させ、ホテル・空港中心にサービス拡充
• デリバリー：持続可能な輸配送インフラ維持・強化として、SDトランスライン設立（2025年8月）と幹線輸送パートナー企業の事業承継（11月）。2027年3月期中に包括支援プログラム提供予定
• デリバリー：定期案件獲得、低温TMSの拡大で収益基盤を拡大。佐川急便は名糖/ヒューテックに専用窓口を設置し（2025年7月～順次）、全国で低温物流ニーズへ対応可能に
• ロジスティクス：名糖/ヒューテックの7つの施策（低温EC、低温TMS、低温共同配送、リソース共同利用、BtoBロット配送、海外低温物流、既存顧客拡販）を推進。2Q累計で営業利益+8.9億円のシナジー効果
• ロジスティクス：低温ECや低温TMSが好調に進捗。倉庫・車両などの物流キャパシティ拡大も投資対効果に応じて検討し、シナジー効果発現による更なる成長を目指す
• グローバル物流：Morrison社のIT基盤統合によるエクスポランカ社の労働生産性向上。業務標準化・API連携を進め、業界トップクラスの生産性を実現
• グローバル物流：Morrison社とエクスポランカ社のノウハウ・リソース融合によるシナジー創出。プロキュアメント強化、リソース活用効率化、新エリア開拓を柱に、上半期で営業利益USD1,100千+USD10千+USD126千等を創出
• グローバル物流：エクスポランカ社の短期的コストコントロール施策と、中長期的な生産性・事業規模拡大に向けた取組みの早期化
• ガバナンス：スリーラインディフェンス体制の再構築（2025年10月1日付）。業務執行（1線）、間接管理（2線：リスク統括室）、内部監査（3線：ガバナンス統制部）の役割を明確化し、グループ全体のガバナンスとリスク管理の実効性を高める

リスク評価

ビジネスリスク:

• 数量・単価ミックスの変動（需要鈍化や顧客ミックス変化）による営業利益感応度の上昇
• 人件費・燃料費など外生コストの上振れ
• 価格転嫁の遅れや競争激化によるマージン圧迫
• 設備投資（自動化・車両更新・拠点再編）の実行遅延・費用超過
• 自然災害・サプライチェーン混乱による運行障害
• 労働需給逼迫に伴う採用・稼働コスト上昇

財務リスク:

• 投資キャッシュフロー増加によるFCFのボラティリティ
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状耐性は高いが累積影響に注意）
• 為替・燃料関連ヘッジの効果変動（該当する場合）
• 減価償却負担の増加に伴う会計上利益の変動

主な懸念事項:

• 売上・投資CF・現金残高の不記載により、成長・投資負担の確度評価が限定的
• 純利益の減少幅（-8.8%）が営業段階（-1.5%）より大きく、下期の税・非営業要因の変動リスク
• 固定費性コストの高さに伴う営業レバレッジの上振れ・下振れリスク

決算説明資料のリスク要因:

• 米国関税の影響等による全体的な輸送需要減少と運賃相場下落。米中関係と関税動向が引き続き輸送需要・運賃相場に影響する不確実性
• 10-11月のクリスマス商戦向け荷動きが例年ほどの大きな山にならない可能性
• 人件費・燃料費等の外生コストの上昇。期初からの委託単価引き上げ等のコスト増（デリバリー）
• 越境EC等小型荷物増加による平均単価の押し下げ効果。サイズミックスの変動
• 実質消費停滞下での顧客との価格交渉における中長期的取引関係維持を前提とした丁寧な対応の必要性
• 設備投資（自動化・車両更新・拠点再編）の実行タイミングと効果発現のラグ
• 自然災害、サプライチェーン混乱、風評・風説等による運行障害やイメージ・信用の低下
• 労働需給逼迫に伴う採用・稼働コストの上昇
• 業務範囲拡大・M&Aに伴う新たなリスク（統合コスト、システム統合、カルチャー摩擦等）

投資示唆

重要ポイント:

• 減益局面でも営業CF519.9億円・現金化率約92%とキャッシュ創出は堅調
• 財務健全性は高く、概算自己資本比率約45%・金利耐性33倍
• 営業利益は-1.5%と小幅減にとどまる一方、純利益は-8.8%減で税・非営業要因が逆風
• 投資CF不記載でFCF確度は限定的だが、維持前提FCFは約341億円と推計
• 固定費寄りのコスト構造により、数量・単価の変動が利益に与える影響は大きい

注視すべき指標:

• 価格転嫁進捗（単価指標）と取扱数量
• 人件費・燃料費の対売上比（または対EBITDA比）
• 投資計画と実行金額（設備投資、M&A、拠点・車両更新）
• 営業CFマージンと営業CF/EBITDAの継続性
• 運転資本の回転（債権・債務・在庫日数）
• 実効税率と非営業損益の振れ

セクター内ポジション: 同業大手の中でも財務体質は保守的で短期耐性が高い一方、固定費性の高いコスト構造により市況・コストの変動が利益に波及しやすいディフェンシブ・ミドルレンジの収益力。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 宅配便個数は期初計画通り2Qからプラス転換（2Q累計101.8%）し、さらに想定を上回って着地。越境ECは取扱個数前年比+25%と好調
• 平均単価は越境EC等小型荷物増加で658円（計画比-14円）と想定を下回るも、TMS売上高は667億円（前年比+10.4%）で好調。デリバリー全体の収益性は維持
• 名糖/ヒューテックの低温TMSや低温ECのシナジー創出が先行し、2Q累計で営業利益+38億円（のれん等償却費+22億円、ロイヤリティ費用+4億円を含む）
• Morrison社は当初想定通りの進捗で、2Q累計の営業利益は+15億円（のれん償却費+13億円含む）。航空数量+3.9%、海上数量+0.9%と堅調
• エクスポランカ社は8月中旬以降の米国関税影響で航空数量-11.6%、海上数量-1.6%と減少。運賃下落も加わり営業利益-14億円（前年比-71.5%）
• 下期に2Qで実施予定だった上海虹迪物流科技社の持分譲渡を延期（特別損失の計上時期を3Qに変更）し、純利益予想は上振れ
• 通期の宅配便個数予想を13.4億個（+0.2億個）、平均単価を660円（-14円）、TMS売上高を1,380億円（+30億円）に修正。ロジスティクス営業利益も+5億円上方修正
• 資産効率化施策により、ROE予想は10.5%（前回比+0.2pt）に引き上げ。配当は中間26円、期末27円の年53円（同+1円）
• グループガバナンス高度化のため、2025年10月1日付でSGホールディングスの組織改編を実施。スリーラインディフェンスの役割を明確化
• 輸配送インフラ維持・強化の一環として、SDトランスラインが11月7日に幹線輸送パートナー企業の株式を取得し事業承継を実施（連結業績への影響は軽微）

免責事項

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