共栄タンカー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 75.86億円
• 営業利益: 6.83億円
• 当期純利益: 49.00億円
• 1株当たり当期純利益: 57.88円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

共栄タンカー株式会社の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高が75.86億円（前年同期比+0.7%）と小幅増収ながら、営業利益は6.83億円（同-26.8%）と減益、当期純利益は4.42億円（同-91.0%）と大幅減益となりました。デュポン分析上のROEは1.79%で、総資産回転率0.100回と資産集約型モデル特有の低回転が収益性を押し下げています。財務レバレッジは3.08倍と相応に高く、低い利益率・回転率をてこ入れしている構図です。営業利益率は約9.0%（6.83億円/75.86億円）で、EBITDAは30.18億円、EBITDAマージンは39.8%と、減価償却費（23.35億円）の大きさを踏まえるとキャッシュ創出力は堅調です。営業キャッシュフローは20.04億円で、純利益の約4.53倍に相当し、利益に対するキャッシュ裏付けは強いと評価できます。一方、投資キャッシュフローは非開示（0表示）で、フリーキャッシュフローは算出不可（0表示）です。財務キャッシュフローは16.84億円の純調達で、借入による資金調達が継続している可能性が示唆されます。バランスシートは総資産760.4億円、負債522.31億円、純資産246.6億円で、D/E（負債資本倍率）2.12倍、自己資本比率の計数は非開示（0表示）です。流動比率は97.6%、運転資本はマイナス2.57億円と、短期流動性はややタイトです。インタレストカバレッジは2.9倍（EBIT/支払利息ベースに概ね整合）で、金利上昇や運賃低下に対するバッファは十分とは言えません。配当は年0円、配当性向0%で、FCFカバレッジは評価不可（0表示）です。EPSは57.88円で、利益水準は黒字を維持しているものの、ROE・利益成長の両面で物足りない状況です。売上総利益や棚卸資産、現金残高等の複数勘定は不記載（0表示）であり、詳細分析には制約があります。総じて、キャッシュ創出力は堅調ながら、低回転・高減価償却・金利負担・流動性タイト化が重なり、資本効率は低位にとどまっています。短期的には運賃市況や稼働率、燃料・金利コストの動向が業績のドライバーとなる見込みです。中期的には船隊の若返り・投資効率、負債圧縮と金利感応度低減がROE改善の鍵です。投資CF・現金残高の開示が限定的なため、FCF持続力・配当余力の精緻評価には追加開示が必要です。

収益性分析

ROEは1.79%で、デュポン分解では純利益率5.83%×総資産回転率0.100回×財務レバレッジ3.08倍で説明されます。純利益率は当期純利益4.42億円/売上高75.86億円に整合し、営業利益率約9.0%に対し、支払利息23.81億円・営業外損益等を経て経常利益5.21億円、最終4.42億円へ低下しています。EBITDAマージン39.8%と高く、固定費（船費・保守・船員費）に対する稼働レバレッジは一定にある一方、減価償却費23.35億円の負担がEBIT水準を圧縮しています。営業レバレッジの観点では、売上+0.7%に対し営業利益-26.8%と、限界利益の伸び鈍化・コスト上昇（燃料、乗組員費、保守費、用船料）や空費の影響が示唆されます。インタレストカバレッジ2.9倍は、キャッシュ創出対比の金利負担が無視できないことを示し、利益ボラティリティが高い事業環境では下押し要因です。総資産回転率0.100回は船舶主導の資産集約型ビジネスとして妥当ながら、資本効率の構造的制約となっています。結果として、利益率の質はEBITDAベースでは良好、EBIT・純利益ベースでは金利・減価償却により希薄化という二面性です。

成長性評価

トップラインは+0.7%で持続性はあるものの、成長ドライバーは限定的です。営業利益-26.8%は、実勢運賃のミックス悪化、稼働率変動、費用上昇いずれかの影響が考えられ、利益の質は短期的に脆弱です。純利益-91.0%は、前年に一過性の益があった反動、または当期の営業外・特別要因の影響が大きい可能性を示唆します。総資産760.4億円に対する売上回転0.100回が示す通り、成長は設備（船隊）増強や運賃市況次第で段階的になりやすい構造です。今後の見通しは、- 用船契約の期間・更改条件、- 原燃料価格（バンカー）・低硫黄対応コスト、- 金利動向、- 稼働率・ドック計画、- ドライドック集中の有無に左右されます。現時点のデータでは投資（新造・代替・環境投資）の進捗が不透明で、成長投資による増益寄与の可視性は限定的です。短期は横ばい〜小幅改善、外部環境次第で上下に振れやすいと評価します。

財務健全性

流動資産106.49億円に対し流動負債109.05億円で、流動比率97.6%、運転資本-2.57億円と短期流動性はややタイトです。総負債522.31億円、純資産246.6億円で、負債資本倍率2.12倍、レバレッジ3.08倍と有利子負債依存は相応に高いとみられます。インタレストカバレッジ2.9倍は金利負担耐性が限定的で、金利上昇・収益悪化局面での脆弱性に留意が必要です。自己資本比率は不記載（0表示）ですが、総資産・純資産から推計されるエクイティ比率は約32.4%相当で、中庸な資本構成です。現金同等物は不記載（0表示）で、即時資金ポジションの評価は困難です。財務CF+16.84億円は資金調達継続を示唆し、返済スケジュール・金利条件のモニタリングが重要です。

キャッシュフロー品質

営業CF20.04億円は純利益4.42億円の4.53倍で、減価償却費23.35億円の非資金性費用が大きく寄与し、利益のキャッシュ化は良好です。投資CFが不記載（0表示）のため、フリーキャッシュフローは算定不能（0表示）で、設備投資（新造・中古取得・環境対応）の実態把握に制約があります。運転資本は-2.57億円で、短期の資金需要に注意が必要ですが、在庫（0表示）を持たないビジネス特性上、売掛・前受の動向が主因と推察されます。金利負担23.81億円と減価償却の大きさから、営業CFは比較的安定しやすい一方、投資CFの年次変動（ドック・改装・更新投資）がFCFのボラティリティを高める点に留意が必要です。財務CF+16.84億円は成長投資または借換の可能性を示唆し、FCFマイナス時のブリッジとして機能している可能性があります。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、当期は内部留保優先の方針が示唆されます。FCFカバレッジは不明（0表示）で、持続可能性の定量評価は困難です。営業CF20.04億円は配当原資として一定の余力を示すものの、投資CFの水準・タイミング次第で余剰が左右されます。負債資本倍率2.12倍、インタレストカバレッジ2.9倍という信用指標を踏まえると、当面は負債圧縮・更新投資を優先しうる局面と考えられます。将来の配当再開・増配には、- 運賃市況の安定、- 金利負担の低減、- 安定的な正のFCFの確保、- レバレッジ低下が必要条件となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 運賃市況・傭船料の変動による収益ボラティリティ
• 燃料価格（バンカー）および環境規制対応コストの上昇
• ドック・保守集中による稼働率低下と費用先行
• 顧客・航路の集中リスク（契約更改条件の悪化）
• 為替変動による費用・収益ミスマッチ（ドル連動コスト等）
• ESG規制強化に伴う追加投資（脱炭素・省エネ船）

財務リスク:

• 金利上昇局面での利払い負担増（インタレストカバレッジ2.9倍）
• 高水準のレバレッジ（財務レバレッジ3.08倍、負債資本倍率2.12倍）
• 流動比率97.6%・運転資本マイナスによる短期資金繰りタイト化
• 投資CFのボラティリティによるFCFの年次変動
• 借入返済スケジュール集中時のリファイナンスリスク

主な懸念事項:

• 営業利益の大幅減益（-26.8%）と最終減益（-91.0%）の持続性
• 投資CF・現金残高が不記載でFCFの持続力評価が困難
• 金利負担が利益を圧迫しやすい資本構成
• 資産回転率0.100回に起因する構造的なROE低位

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら減益で、営業レバレッジの逆回転が発生
• EBITDAマージン39.8%でキャッシュ創出は良好、減価償却と金利が最終利益を圧迫
• ROE1.79%と資本効率は低位、総資産回転率0.100回が構造的制約
• 流動比率97.6%・運転資本マイナスで短期流動性はタイト
• インタレストカバレッジ2.9倍で金利感応度は高め
• 投資CF不記載のためFCF・配当余力の評価に不確実性

注視すべき指標:

• 運賃・稼働率の四半期推移と契約更改条件
• 燃料価格・省エネ効果によるコスト単価
• インタレストカバレッジと実効金利
• 投資CF（新造・代替・環境投資）とFCFのトレンド
• レバレッジ（D/E）と流動比率の改善度合い
• EBITDA/売上マージンと減価償却負担の推移

セクター内ポジション: 国内タンカー同業は総じて資産集約・低回転・高減価償却の構造で類似するが、当社はEBITDAマージンの確保に対し金利負担・流動性タイト化が目立ち、資本効率と耐性の改善余地が比較的大きいポジショニング。

免責事項

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