玉井商船株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 24.73億円
• 営業利益: 54百万円
• 当期純利益: 3.68億円
• 1株当たり当期純利益: 1.56円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

玉井商船（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高2,473百万円（前年同期比-11.0%）、営業利益54百万円（-87.8%）と、トップラインの減速に対して利益の落ち込みが著しく、強い負の営業レバレッジが観測されました。経常段階では23百万円の赤字、当期純利益は3百万円（-99.2%）とボトムラインは辛うじて黒字にとどまりました。デュポン分析では純利益率0.12%、総資産回転率0.184回、財務レバレッジ1.45倍からROEは0.03%と、資本効率は極めて低位です。営業利益率は2.2%（=54/2,473）と薄く、一方で減価償却費は408百万円と大きく、EBITDAは462百万円（EBITDAマージン18.7%）とキャッシュ創出力の潜在的余地は示唆されます。にもかかわらず営業キャッシュフロー（OCF）は-49百万円で、OCF/純利益は-16.21倍と利益のキャッシュ転換は弱い結果です。流動資産4,886百万円、流動負債834百万円から流動比率586%と流動性は盤石で、運転資本は4,052百万円と厚いクッションがあります。負債合計3,341百万円、純資産9,243百万円で負債資本倍率0.36倍とレバレッジは控えめ、インタレストカバレッジは3.5倍で利払い余力も一定程度確保されています。財務キャッシュフローは-333百万円と外部資金の純流出（主に返済の可能性）が示唆され、保守的なバランスシート運営がうかがえます。年間配当は0円、配当性向0%で、FCFカバレッジ0.00倍（データ上）からも、当期の配当原資に乏しい状況です。売上総利益や棚卸資産、現金残高、投資CFなどに不記載が散見されるため、コスト構造や手元流動性の精緻な把握には限界があります。総資産13,417百万円、純資産9,243百万円と自己資本は厚い一方、総資産回転率は0.184回と低く、資産効率の改善余地が大きいです。営業段階の急減益とOCFのマイナスは短期的な収益・キャッシュ面のディフェンシブ姿勢を促す一方、低レバレッジと高流動性が下方耐性を支えています。今後は市況連動要因（運賃、稼働率、燃料費、為替）と固定費吸収の度合いが回復度合いを左右します。指標面ではEBITDAと利払い余力、運転資本の推移、資産回転率の改善が重要なフォロー項目です。配当は業績とキャッシュの回復を待つ局面で、資本政策の柔軟性は保たれていると評価します。総じて、短期の収益・キャッシュ創出は弱含みだが、財務基盤が緩衝材となり、回復局面を捉え得る体力は維持されているというのが当四半期の要旨です。なお、数値の一部は不記載項目を含むため、分析は開示された非ゼロデータに限定しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率0.12% × 総資産回転率0.184回 × 財務レバレッジ1.45倍 = ROE約0.03%（報告値一致）。純利益率0.12%は、営業利益率2.2%（=54/2,473）に対し、営業外損益等の影響で経常赤字（-23百万円）へ反転、最終利益は3百万円にとどまったことを反映。固定費負担の高さ（減価償却費408百万円）により、市況や売上の減少が利益に増幅して効いており、負の営業レバレッジが強い。EBITDAは462百万円（マージン18.7%）と、事業のキャッシュ創出力は一定確保される一方、償却負担が厚く、会計利益との乖離が大きい構造。インタレストカバレッジは3.5倍（概ねEBIT/利息に近似）で、短期的な利払い耐性はある。総資産回転率0.184回は資産集約型モデルを示し、資産効率の低さがROE低迷の主要因。結論として、現状のROEは低水準で、改善には（1）売上・稼働率回復による営業利益率の正常化、（2）資産回転率の改善（遊休資産圧縮等）、（3）引き続き低レバレッジ維持の下での利益成長が必要。

成長性評価

売上は-11.0%と減速し、営業利益は-87.8%と大幅減。これは固定費負担下での売上減に伴うマージン圧縮を示唆。EBITDAが462百万円と相対的に粘っている点は、キャッシュ創出力の土台が残ることを示すが、減価償却負担の大きさが会計利益の伸びを抑制。利益の質は、EBITDA対比の営業利益・純利益の落ち込みから、短期的には脆弱。見通しは、市況（運賃、燃料、為替）と稼働率の改善次第で弾性が高く戻る余地がある一方、足元は需要軟化・コスト高を前提に慎重。短期はマージンのボトム近辺、改善には運賃ミックス改善・コストコントロール・稼働率引き上げが鍵。期中の経常赤字は外部環境の逆風を示唆し、通期の利益計画にはリスク。数量・価格両面のモニタリングが必要。

財務健全性

流動資産4,886百万円に対し流動負債834百万円で流動比率586%、当座比率も同水準と極めて良好。運転資本は4,052百万円と厚く、短期資金繰りは安定。総資産13,417百万円、負債3,341百万円、純資産9,243百万円で負債資本倍率0.36倍とレバレッジは低い。インタレストカバレッジ3.5倍により利払い余力は確保。財務CF-333百万円は借入返済などによる資金流出を示唆し、バランスシートのデレバレッジ進行が考えられる。現金残高等は不記載のため、手元流動性の絶対額評価には制約があるが、流動資産・短期負債の関係から短期支払能力は高いと判断。資本構成は自己資本厚めで、ストレス耐性は相対的に強い。

キャッシュフロー品質

当期純利益3百万円に対して営業CFは-49百万円で、OCF/純利益は-16.21倍とキャッシュ転換は弱い。減価償却費408百万円が大きいにもかかわらずOCFがマイナスである点は、運転資本の悪化（売上債権の増加、前受け減少など）や一時要因の影響を示唆。投資CFは不記載（0表示）で、当期の設備投資・売船/買船などの把握は困難。フリーキャッシュフローは0円（データベース算出値）で評価は限定的だが、少なくとも当期は内部資金創出が弱く、財務CF-333百万円によりネットのキャッシュアウトが発生。運転資本は4,052百万円と厚いが、期中の変動管理（回収・支払サイト、在庫は不記載）改善が喫緊課題。今後はOCFの黒字回復、EBITDAの維持・拡大、投資CFの可視化が品質評価の肝。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、当期は実質的に内部留保を優先。OCFがマイナス、FCFカバレッジ0.00倍（データ上）であり、当期の配当原資確保は難しい環境。自己資本は9,243百万円と厚く財務余力はあるが、利益水準（EPS1.56円）とキャッシュ創出の弱さを踏まえると、短期的な増配余地は限定的。持続可能性の観点では、（1）EBITDAの安定、（2）OCFの黒字化、（3）投資CFと財務CFのバランス（返済計画）を前提に、配当再開/増配のタイミングを検討する段階。方針見通しとしては、業績回復確認までは慎重スタンス継続が合理的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 海上運賃・市況ボラティリティによる収益変動
• 燃料価格（バンカー）上昇によるコスト圧力
• 為替（主にUSD/JPY）変動リスク
• 船隊稼働率の低下・ドック入りによる稼働損失
• 環境規制対応（脱炭素・燃費規制）に伴うコスト増・投資負担
• 顧客業種の景気動向に連動した需要変動

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による資金繰り圧迫リスク
• 金利上昇局面での利払い負担増（ただし現状カバレッジ3.5倍）
• 借入返済（財務CF流出）と投資需要の同時発生によるキャッシュギャップ
• 資産回転率の低迷によるROEの長期低位固定化

主な懸念事項:

• 営業利益の大幅減と経常赤字転化による収益モメンタムの弱さ
• OCF/純利益-16.21倍と利益のキャッシュ転換の脆弱性
• 総資産回転率0.184回に示される資産効率の低さと固定費吸収の重さ

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン-11%に対し営業利益-88%と負の営業レバレッジが顕著
• EBITDAマージン18.7%でキャッシュ創出の素地はあるが、OCFは-49百万円
• レバレッジ低位（負債資本倍率0.36倍）、流動比率586%で財務基盤は堅固
• ROE0.03%と資本効率は極低位、改善には資産回転率向上が必須
• 財務CF-333百万円でデレバレッジ進行、下方耐性は強化
• 配当は0円で慎重姿勢、キャッシュ回復待ち

注視すべき指標:

• 運賃水準・船隊稼働率（売上の回復トリガー）
• 営業利益率とEBITDAマージンの乖離（固定費吸収状況）
• 営業CFと運転資本の増減（回収・支払サイト）
• インタレストカバレッジと負債資本倍率（財務余力）
• 総資産回転率の改善（資産効率）
• 為替および燃料価格感応度

セクター内ポジション: 小型海運・内航系同業内で、レバレッジは抑制的かつ流動性は良好で財務健全性は相対上位。一方、収益性（ROE・営業利益率）と資産効率は同業平均に劣後し、短期の増益牽引力は限定的。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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