ニッコンホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,319.12億円
• 営業利益: 107.72億円
• 当期純利益: 68.88億円
• 1株当たり当期純利益: 59.62円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ニッコンホールディングス（9072）の2026年度第2四半期は、売上高が1,319億円と前年比+9.6%と堅調に拡大した一方、営業利益は107.7億円（-6.6%）と減益となり、コストインフレ・人件費上昇・物流効率の一時的低下の影響が示唆されます。営業利益率は8.2%前後、純利益率は5.46%で、価格改定やミックス改善で売上は伸びたものの、コスト転嫁のタイムラグが残った形です。デュポン分解では、純利益率5.46%、総資産回転率0.305回、財務レバレッジ1.76倍からROEは2.92%にとどまり、資産効率と利益率の改善がROE向上の鍵です。営業CFは142.6億円で純利益の約1.98倍と利益の現金化は良好で、収益の質は高いと評価できます。流動比率113.5%、当座比率113.3%と短期流動性は適正水準を維持、インタレストカバレッジ50.6倍で金利耐性も高いです。総資産4,331億円、純資産2,466億円、負債合計1,791億円から推計される自己資本比率は約56.9%（当社試算）と堅固な財務基盤です。配当は現時点で0円開示で、配当性向0.0%となっていますが、これは期中情報・未記載項目の影響を含む可能性があり、通期方針の確認が必要です。投資CF・現預金・発行株式数などに0表示が多く、これらは未記載項目の可能性が高いため、FCFや1株指標の精緻な評価には制約があります。営業レバレッジは短期的に負の寄与（売上+9.6%に対し営業利益-6.6%）で、コスト吸収が課題です。一方、財務レバレッジは抑制的（D/E約0.73倍）で、資本コスト上昇環境下でも安定性に寄与しています。税負担は当社試算で実効税率約36%（税金4,136百万円÷税引前利益概算11,337百万円）と見られ、平常水準です。ロジスティクス業界の「2024年問題」（時間外労働規制）対応に伴う人件費・外注費上昇が逆風ですが、運賃改定・付帯料金導入・共同配送などの効率化が進めば、下期以降のマージン回復余地があります。総じて、キャッシュ創出力と財務健全性は強固、短期の利益率圧迫がROEの重石となっている局面と評価します。主要な判断は、価格転嫁の進捗、稼働率・積載率の改善、及び運転資本の安定化に依存します。データ面では投資CF・現金残高・配当方針の通期確定値が未把握であり、今後の開示で補完が必要です。

収益性分析

ROE分解: - ROE 2.92% = 純利益率5.46% × 総資産回転率0.305回 × 財務レバレッジ1.76倍（提供値）。利益率・資産効率ともに改善余地があり、レバレッジ依存は小さい。 利益率の質: - 売上総利益率約14.5%、営業利益率約8.2%、経常利益率約8.4%、純利益率5.46%。営業外費用は支払利息21.3億円に対しカバレッジ約50.6倍で、金融費用の影響は限定的。税負担は当社試算で約36%と常識的レンジ。

• 営業CF/純利益=1.98倍と利益の現金裏付けは良好。費用計上の適時性と回収面の堅調さが示唆される。 営業レバレッジ: - 売上高+9.6%に対し営業利益-6.6%。当社逆算では前期売上約12,032億円、前期営業利益約115.4億円と仮定すると、インクリメンタルマージンは約-6.6%（営業利益-7.6億円÷売上増11.6億円）で、短期的には負の営業レバレッジ。要因は人件費・外注費・燃料費などのコスト上振れの価格転嫁遅れ。 補足: 価格改定とミックス改善の継続、積載率改善、共同配送・中継拠点最適化がマージン回復のカタリスト。

成長性評価

売上持続可能性: - EC需要・3PL需要の底堅さに加え、運賃改定の寄与で通期でも増収基調は維持可能とみる。上期+9.6%の伸長は数量と単価の双方の寄与が示唆される。 利益の質: - 営業CFが純利益の約2倍で、収益は現金化されている。短期的なマージン低下はあるが、構造的な収益性毀損は限定的と評価。 見通し: - 下期は価格転嫁浸透と稼働効率の改善で営業利益率の持ち直し余地。ドライバー確保コストの増勢が続くため、付帯料金導入・小口貨物の収益性管理が鍵。

財務健全性

流動性: - 流動資産870.1億円、流動負債766.4億円で流動比率113.5%、当座比率113.3%。運転資本は103.7億円とプラスで、短期資金繰りは安定。 支払能力: - インタレストカバレッジ50.6倍と金利耐性は非常に高い。営業利益107.7億円に対し支払利息21.3億円と負担は軽微。 資本構成: - 総資産4,331.8億円、負債1,790.8億円、純資産2,466.0億円。D/E=0.73倍、当社試算の自己資本比率は約56.9%と堅固。追加レバレッジ余地はあるが、現状は保守的構成。

キャッシュフロー品質

利益の質: - 営業CF/純利益=1.98倍と高水準。減価償却費68.8億円によりEBITDAは176.5億円で現金創出力は良好。 FCF分析: - 投資CFが未記載（0表示）につき、正確なFCFは算定困難。通常は営業CFから設備投資（車両・倉庫・IT）を差し引くが、当期の資本的支出データ不在。参考として営業CF142.6億円が投資余力の上限指標となる。 運転資本: - 運転資本103.7億円、棚卸資産は15.3億円と低く、物流業特性（在庫軽量型）が反映。売上成長局面での売上債権増加がCFに与える影響を注視。

配当持続性

配当性向評価: - 年間配当0円・配当性向0.0%の開示は期中・未確定情報の可能性。EPS59.62円に対し理論余力はあるが、現時点で判断保留。 FCFカバレッジ: - 投資CF未記載のため正確なFCFは不明。営業CFベースでは配当原資の確保可能性は高いが、車両更新や倉庫投資の規模次第で変動。 配当方針見通し: - 財務健全性（当社試算自己資本比率~57%）を踏まえると、安定配当方針は取り得るが、労務コスト上昇期は内部留保優先の可能性。通期ガイダンスにおける配当方針の明示を待つ必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ドライバー不足・人件費上昇（2024年問題の継続影響）
• 燃料価格変動と運賃改定のタイムラグ
• 荷主との価格交渉力不足によるマージン圧迫
• 労務規制強化に伴う輸送能力制約と積載率低下リスク
• 倉庫・中継拠点の稼働率低下や固定費負担の増大
• 天候・災害・サプライチェーン混乱による配送遅延

財務リスク:

• 設備投資（車両・倉庫）集中時のキャッシュアウト増加
• 金利上昇局面での資金調達コスト上振れ（影響は現時点小）
• 売上債権増に伴う与信・回収遅延リスク
• 減価償却負担の増加による会計利益の圧迫

主な懸念事項:

• 売上増にもかかわらず営業利益が減少し、短期的に負の営業レバレッジ
• 価格転嫁の進捗とタイミングの不確実性
• 投資CF・配当方針など一部重要指標の未記載によりFCF・還元性評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 増収減益：コストインフレの転嫁遅れで営業利益率が低下
• キャッシュ創出は堅調：営業CF/純利益=1.98倍で収益の質は高い
• 財務健全性良好：当社試算自己資本比率~57%、D/E=0.73倍
• ROEは2.92%と低位：利益率・資産効率の改善が必要
• 下期の価格改定浸透と効率化がマージン回復の鍵

注視すべき指標:

• 運賃・料金改定の浸透率（四半期ごとのOPMの回復度合い）
• 人件費・外注費比率、積載率・稼働率の推移
• 売上債権回転日数と運転資本の変動
• 設備投資額（車両・倉庫・IT）と投資CF、FCF創出力
• 燃料価格の動向とサーチャージ適用状況
• セグメント別収益性（3PL/共同配送/倉庫）

セクター内ポジション: 国内物流大手と比べ、財務は保守的でキャッシュ創出は安定。一方、規模の経済・価格支配力で勝る大手（宅配・総合物流）に比べ、価格転嫁のスピードで劣後しやすく、短期マージン変動が大きくなり得る。効率化・共同配送の深化でギャップ縮小余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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