山陽電気鉄道株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 営業利益: 28.01億円
• 当期純利益: 15.94億円
• 1株当たり当期純利益: 123.47円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

山陽電気鉄道（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期（上期）決算は、営業利益が28.01億円（前年同期比+27.7%）、経常利益が28.64億円、当期純利益が27.43億円（同+72.0%）と、利益水準が大幅に改善した。売上高や減価償却費、キャッシュフローはXBRL上で不記載のため、マージン分析やCF連動性の精緻化には制約がある一方、損益の各層での増益が確認でき、収益構造の改善は明確だ。営業利益から経常利益への増加幅は+6.3億円であり、支払利息（1.5億円）を吸収したうえで、受取利息・配当金等の非営業収益が約2.13億円上乗せされたと推計され、金融収支が純プラスに寄与している。税金等（7.02億円）を加味すると税引前利益は約34.45億円となり、実効税率は約20.4%とみられる。総資産は1,220.9億円、純資産は600.48億円で、当社試算の自己資本比率は約49.2%（開示の0.0%は不記載扱い）と、資本基盤は堅牢である。負債資本倍率（D/E）は1.08倍、インタレスト・カバレッジは18.7倍と、レバレッジは適度、金利負担耐性は十分に高い。流動比率95.2%、当座比率90.4%と短期流動性は100%を下回るが、鉄道業の運転資本特性（前受金や定期・IC残高など）を勘案すれば、直ちに懸念すべき水準ではない。一方、運転資本は△9.62億円とマイナスで、季節性や科目構成の影響を受けやすい。ROEは開示が0%（不記載）だが、上期純利益ベースで期末純資産に対する単純ROEを試算すると約4.6%、年換算では約9.2%相当とみられる（平均資本・非経常影響を調整しない前提）。ROAも上期ベースで約2.25%（年換算約4.5%）と改善が示唆される。売上高・減価償却費・CFが不記載のため、EBITDA、粗利率、FCFや配当の実キャッシュカバレッジ評価はできないが、利益成長と金利耐性、資本余力は総合的に良好。非営業・特別要因の寄与（経常→税前で+5.81億円）も確認され、通期への伸びの持続性は本業のトレンドと非経常の剥落リスクを見極める必要がある。電力料金、人件費、金利動向、並びに運賃改定・需要回復の進捗が主要ドライバーとなる。総じて、収益の回復、適度なレバレッジ、強い利払い耐性という三点はポジティブ。一方で、短期流動性指標のややタイトさ、売上・CFデータの不記載による分析制約、非経常益の寄与などは慎重なフォローが必要である。当社分析は、提示データの非開示項目が多い点に留意しつつ、利用可能な非ゼロ情報に基づき定量化した。

収益性分析

ROE分解: 当期純利益27.43億円、期末純資産6,004.8億円から単純ROE（上期年換算前）約4.6%（=27.43/600.48）。年換算では約9.2%相当。総資産回転率は売上高が不記載のためDuPontの回転要素は算出不能。財務レバレッジは2.03倍（提供値）/D/E1.08倍から、過度なレバレッジではない。 利益率の質: 営業利益28.01億円→経常利益28.64億円（+6.3億円）は、支払利息1.5億円を上回る非営業収益（約2.13億円）の計上による純増。経常→税前利益34.45億円（+5.81億円）は特別損益の純プラスが大きい可能性を示唆。よって上期の純利益増には本業改善に加え非経常要因も寄与している。 営業レバレッジ: 売上・減価償却が不記載のため厳密な営業レバレッジやEBITDA感応度は算出不能。ただし営業利益の前年同期比+27.7%と純利益+72.0%の拡大差から、営業外・特別要因のテールウインドが上期利益伸長を押し上げたと推察。金利費用は営業利益の約5.4%と相対的に軽い負担。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高が不記載のため数量・単価ドライバーの特定はできない。鉄道・不動産・流通等の各セグメント構成のうち、上期は本業回復が示唆されるが、非経常の寄与（税前で+5.81億円）がある点は通期への継続性評価で留意。 利益の質: 営業利益+27.7%の実力改善に加え、営業外純増（+6.3億円）と特別損益の純増（+5.81億円）が純利益+72%を牽引。持続性は本業トレンドに依存し、非経常は反復性が限定的な可能性。 見通し: 利払い耐性は強く（ICR18.7倍）、実効税率は約20.4%。電力料金・人件費・金利上昇、観光/通勤需要、沿線再開発や不動産売却計画の進捗が今後の変動要因。上期の増益は好スタートだが、下期に向けて非経常益の反動やコスト上昇の吸収力が焦点。

財務健全性

流動性: 流動比率95.2%、当座比率90.4%とややタイト。運転資本は△9.62億円。鉄道業は前受金等の構造上、短期指標が100%未満でも直ちに資金繰り懸念には直結しないが、季節要因・短期借入の動向は注視。 支払能力: インタレスト・カバレッジ18.7倍（=営業利益28.01億円/支払利息1.5億円）。金利上昇耐性に余力がある。税前利益34.45億円に対する税金7.02億円で実効税率約20.4%。 資本構成: 総資産1,220.9億円、純資産600.48億円から自己資本比率は当社試算で約49.2%。負債合計651.18億円、D/Eは1.08倍。設備集約型ビジネスとしては健全な範囲。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CFが不記載のため、利益とキャッシュ創出の連動性は評価不能。営業外・特別要因の寄与が上期純利益を押し上げており、キャッシュ収益力を判断するにはCF・減価償却・資本的支出の開示が必要。 FCF分析: フリーキャッシュフローは不記載。設備投資負担が大きい業種特性から、通期ではCAPEX水準（更新投資・安全投資・不動産開発）を確認する必要がある。 運転資本: 運転資本△9.62億円、在庫9.59億円と在庫負担は軽微。短期的な流動性はややタイトだが、運転資本構造に起因する可能性が高い。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当・配当性向の数値は不記載。EPSは123.47円（上期）。通期稼得力や非経常の剥落を踏まえた実力EPSを把握できないため、定量的な配当性向評価は保留。 FCFカバレッジ: FCFや営業CFが不記載のため、配当のキャッシュカバレッジ評価は不可。一般論として、自己資本比率約49%・ICR18.7倍は配当余力の定性的裏付けだが、CAPEXと有利子負債の期中変動が前提条件。 配当方針見通し: 鉄道事業者としては安定配当志向が一般的だが、当社固有の方針・下期見通し・CAPEX計画開示に依存。通期業績と資金計画の確認が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 旅客需要（通勤・観光）の変動と運賃改定の規制・需給弾力性
• 電力料金・人件費など固定費の上昇によるマージン圧迫
• 自然災害・事故等による運行停止リスクと復旧コスト
• 不動産・流通等非運輸セグメントの市況変動
• 少子高齢化・人口動態による沿線需要の中長期的縮小

財務リスク:

• 金利上昇による利払い負担増（ただし現状ICRは高耐性）
• 大規模CAPEXの資金調達負担とレバレッジ上昇リスク
• 短期流動性のタイト化（流動比率<100%）
• 特別損益の反動・非反復性による利益変動

主な懸念事項:

• 非営業・特別要因（合計約+11.11億円）の上期利益押上げの持続性
• 売上・CF・減価償却の不記載により利益の質・FCFの検証が未了
• 下期に向けた電力・人件費の物価上昇影響の吸収可否

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益+27.7%、純利益+72.0%と力強い増益。営業外・特別の追い風が顕在化。
• 資本基盤は強固（自己資本比率約49%）、D/E1.08倍、ICR18.7倍で金利耐性は高い。
• 短期流動性はややタイト（流動比率95%）だが、業態特性上の許容範囲。
• 非反復的要因の寄与が大きく、通期の持続性検証が必要。
• 売上・CF・減価償却の未開示により、マージン質とFCFの定量評価は保留。

注視すべき指標:

• 旅客人員・輸送人キロ、運賃改定の影響、定期券動向
• 電力単価・人件費の上昇率と原価転嫁状況
• CAPEX計画（更新・安全・開発）と有利子負債の期中推移
• 非営業収益・特別損益の反復性と規模
• 営業CF・FCF、減価償却費・EBITDAの開示更新
• 流動比率・手元流動性（現金等）の推移

セクター内ポジション: 関西私鉄の中堅として、レバレッジは適度で利払い耐性は強い一方、上期の利益成長には非経常が相応に寄与。売上・CFの不記載により相対的なマージン・FCF体質の客観比較は保留だが、資本安定性は業界内で良好な水準と評価できる。

免責事項

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