第一交通産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 464.10億円
• 営業利益: 6.69億円
• 当期純利益: 5.44億円
• 1株当たり当期純利益: 13.46円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

第一交通産業（90350）の2026年度第2四半期（累計）の連結実績は、売上高464.1億円（前年同期比+1.5%）、営業利益6.69億円（同+0.2%）と、トップラインは微増、営業段階の利益は横ばいで推移しました。当期純利益は4.60億円（同-13.9%）と減益で、営業段階から最終利益にかけての負担（支払利息や税負担、非支配要素等）が重かったことが示唆されます。粗利益率は14.0%と低位で、同社の労働集約・資本集約的な事業構造を反映しています。EBITDAは23.25億円、EBITDAマージンは5.0%で、減価償却費（16.56億円）の大きさから固定資産依存度が高いビジネスモデルが再確認できます。DuPont分解では、純利益率0.99%、総資産回転率0.232回、財務レバレッジ4.49倍の結果、ROEは1.03%と低水準に留まっています。総資産2,000.01億円、自己資本445.38億円、負債合計1,461.47億円というバランスシート構成で、負債資本倍率は3.28倍とレバレッジは相応に高いものの、流動比率155.6%と短期流動性の指標は良好です。営業キャッシュフローは27.94億円と、純利益4.60億円を大きく上回り（営業CF/純利益=6.07倍）、利益のキャッシュ創出裏付けは現時点で堅調です。インタレストカバレッジは1.3倍と低位で、金利上昇局面や調達環境の変化に対する感応度が高い点は留意が必要です。配当は開示上0円（配当性向0%）で、本期の中間時点では還元よりも財務安定・投資余力の確保を優先している可能性があります。期中の一部科目が不記載（0表示）であるため、FCFや実効税率、現金同等物残高、株式数関連KPIの精緻な分析には制約があります。実務上の実効税率は、当期純利益と法人税等から推計すると約40%（308百万円/税引前利益概算768百万円）と見られ、税負担は標準的水準と推定されます。営業レバレッジは限定的で、売上の増勢（+1.5%）に対し、営業利益は+0.2%にとどまっており、コスト上昇や人件費の固定化が収益性の伸びを抑制した可能性があります。総じて、低マージン・高償却・中高レバレッジの構造の中で、キャッシュ創出力は利益を上回っている一方、金利負担と資本効率の改善が中期課題です。今後は料金改定・稼働率向上・DX/最適配車・保有資産の選択と集中による減価償却負担の平準化などが改善ドライバーとなりえます。データは半期ベースであるため季節性の影響が残り、通期換算には注意が必要です。以下、収益性、成長、財務健全性、キャッシュフロー、配当持続性、リスク、投資インプリケーションを整理します。

収益性分析

ROEのDuPont分解は、純利益率0.99% × 総資産回転率0.232回 × 財務レバレッジ4.49倍 = 1.03%で、低ROEの主因は薄い利益率と低い資産回転にあります。営業利益率は1.4%（営業利益6.69億円/売上高464.1億円）程度で、粗利14.0%から販売管理費・人件費・車両関連費の負担が重い構図です。EBITDAマージン5.0%に対して営業利益率が1%台であることは、減価償却負担の大きさを示します。支払利息は50.6億円/年ではなく期中値で5.06億円であり、営業利益に対する利息負担比率は約76%（5.06/6.69）と高く、最終利益圧迫要因です。インタレストカバレッジは1.3倍と低位で、金利上昇や一時的業績悪化への耐性は限定的です。営業レバレッジの観点では、売上+1.5%に対し営業利益+0.2%と、コストベースの硬直性が示唆されます。利益率の質は、営業CF/純利益=6.07倍と高く、費用計上の適時性や減価償却の非資金性を背景にキャッシュ裏付けは良好です。一方、純利益率0.99%と実効税率の推計約40%を勘案すると、税前段階の脆弱性が最終利益率を押し下げています。

成長性評価

売上高は+1.5%と緩やかな伸びで、需要の底堅さはあるものの価格改定・ミックス改善の寄与は限定的とみられます。営業利益は+0.2%にとどまり、コスト転嫁力や稼働率改善が十分に働いていない可能性があります。減価償却の重さから、資産効率の改善（不要資産圧縮、老朽資産更新による維持費低減、稼働最適化）が利益成長の鍵です。利益の質は営業CFが純利益を大きく上回る点で良好ですが、投資CFの未開示により、設備更新・増車のペースや成長投資の程度は判断が限定されます。見通しとしては、運転手採用環境や人件費、燃料費・保険料、金利動向が短期の利益成長を左右します。料金改定や配車効率の改善（デジタル化、AI配車）が売上総利益のテコ入れにつながれば、薄利構造からの段階的改善が見込めます。

財務健全性

流動資産931.88億円、流動負債599.06億円で流動比率155.6%、当座比率155.6%と短期支払能力は良好です。総資産2,000.01億円に対し自己資本445.38億円、負債1,461.47億円で、負債資本倍率3.28倍、財務レバレッジ4.49倍と、中高レバレッジ水準です。インタレストカバレッジ1.3倍はボラティリティ耐性が低いことを示し、金利上昇・信用スプレッド拡大の影響を受けやすい構図です。自己資本比率の数値は不記載扱い（0.0%表示）であり、実態把握には総資産/純資産からの補完（概算自己資本比率22%程度）での評価が有用です。資本構成は有利子負債依存が大きいと見られ、長短の借入バランス、固定・変動金利の構成管理が重要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは27.94億円で、当期純利益4.60億円に対して6.07倍と高く、収益のキャッシュ裏付けは強いです。これは非資金費用（減価償却16.56億円）の寄与と運転資本の改善が背景にある可能性があります。投資CFは不記載（0表示）で、フリーキャッシュフローも算定不可（0表示）であるため、設備投資の規模感や更新投資の自己資金賄い度合いの評価には制約があります。運転資本は332.82億円と厚めで、回収・支払条件の最適化余地があります。今後注視すべきは、運転資本の季節性、減価償却と実投資の乖離、並びに借入金返済による財務CF流出（財務CF▲19.07億円）とのバランスです。

配当持続性

期中開示では年間配当0円、配当性向0%とされていますが、これは不記載・期中段階の可能性に留意が必要です。営業CFは黒字で、理論上は少額配当の支払い余力はありますが、投資CFが未開示のためFCFベースのカバレッジ判断はできません（FCFカバレッジ0.00倍表示は不記載）。高い減価償却負担と低いインタレストカバレッジを踏まえると、短期的には内部留保の積み増しと財務安定化を優先する保守的な還元スタンスが合理的です。通期見通しと設備投資計画、金融費用の動向が配当余力のカギとなります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費上昇・ドライバー確保難による固定費増加と稼働率低下
• 燃料費・保険料の上昇による粗利圧迫
• 需要の季節性と景気動向に左右される乗降客数・運賃収入
• 老朽車両・設備更新負担に伴う減価償却・維持費の増加
• 規制・料金制度変更の影響（タクシー運賃・運行規制等）
• 配車プラットフォーム・新規モビリティ事業者との競争激化

財務リスク:

• インタレストカバレッジ1.3倍と低位による金利上昇感応度の高さ
• 負債資本倍率3.28倍にみるレバレッジ依存と再調達リスク
• 投資CF不開示に伴うFCFの不確実性
• 資産回転率0.232回の低さに起因する資産効率の弱さ

主な懸念事項:

• 低マージン構造（営業利益率約1%台）からの収益改善の遅れ
• 金利負担の高さにより最終利益が伸びにくい構造
• 半期ベース・一部科目不記載により通期のFCF・配当余力評価が制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+1.5%と微増も、営業利益+0.2%にとどまり収益改善は鈍い
• DuPont分解では利益率・資産回転ともに低く、ROEは1.03%と低位
• 営業CF/純利益=6.07倍で利益のキャッシュ裏付けは強い
• インタレストカバレッジ1.3倍で金利上昇に脆弱
• 流動比率155.6%と短期流動性は良好だが、中期のデレバレッジが課題

注視すべき指標:

• 配車効率・稼働率と運賃単価（売上総利益率の改善度合い）
• インタレストカバレッジ（EBIT/支払利息）の持ち直し
• 総資産回転率の改善（不要資産圧縮・車両更新の進捗）
• 投資CFと実行CAPEX（更新投資と成長投資の内訳）
• 営業CFと運転資本の季節性（回収サイト・支払条件の変化）
• 通期ガイダンスに対する進捗率（売上・営業利益）

セクター内ポジション: 国内陸運（タクシー・旅客）セクター内では、マージンは同業中でも薄く、レバレッジはやや高め。一方、営業CFの安定性は相対的に良好で、稼働率回復と料金改定、配車DXの進展が図れれば収益性のキャッチアップ余地はある。金利感応度の高さがバリュエーション・資本政策に影響しやすい点が同業他社との違いとして際立つ。

免責事項

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