株式会社 青山財産ネットワークス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 341.19億円
• 営業利益: 36.11億円
• 当期純利益: 16.90億円
• 1株当たり当期純利益: 100.66円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

青山財産ネットワークス（8929）の2025年度Q3累計は、売上高341.19億円（前年比+6.9%）、営業利益36.11億円（同+49.7%）、当期純利益24.11億円（同+42.8%）と、トップラインの堅調さに加え大幅な利益率改善を示した。営業利益率は10.6%と二桁に乗せ、前年からの拡大が示唆される（詳細な前年マージンは非開示）。当期純利益率は7.07%で、実効税率は当社試算で約19.8%（法人税等6.94億円÷経常利益35.00億円）とみられ、税負担は標準的な水準に収れんしている。デュポン分解では、純利益率7.07%、総資産回転率1.379倍、財務レバレッジ2.19倍の積でROEは21.33%と高水準。ROAは9.7%（=24.11億円÷2,474.3億円）と資産効率も良好で、収益性・効率性の両面が改善している。粗利率は14.2%にとどまる一方で、販管費抑制と営業レバレッジが効いたことで営業利益率が大きく伸長したとみられる。インタレストカバレッジは約60倍（営業利益36.11億円÷支払利息0.60億円）と極めて高く、金利上昇局面でも耐性は高い。貸借対照表は総資産2,474.3億円、純資産1,130.2億円、負債1,257.5億円で、負債資本倍率は1.11倍と中庸。流動比率270%、当座比率270%と短期流動性も健全で、運転資本は97.1億円と厚い。キャッシュフロー計算書関連項目は0円表示であり未開示／他科目での開示の可能性があるため、営業CFやFCFに基づく利益の質評価は本データのみでは困難。年間配当は0円と示されているが、方針や期末見通しの記載がないため確定的評価は避けるべきである。EPSは100.66円と増益基調を反映しているが、発行済株式数など株式関連データが未開示のため、バリュエーション検証には追加情報が必要。事業特性上、案件組成・不動産市況・金利動向・税制変更に伴うボラティリティは残るが、当四半期時点の利益トレンドと財務耐性は総じて良好。今後は、手数料収益とプリンシパル収益のミックス、案件パイプラインの持続性、ならびに現金創出力の裏付け（営業CF/純利益）確認が重要。データ上の制約（とくにCF、減価償却、在庫、株式情報の未開示）を前提としつつ、現時点の判断軸はマージン持続性と資産回転率の維持である。

収益性分析

ROEは21.33%で、純利益率7.07%×総資産回転率1.379×財務レバレッジ2.19によって説明される。営業利益率は10.6%（=36.11億円÷341.19億円）と大幅改善し、粗利率14.2%とのギャップから販管費率低下および固定費吸収（営業レバレッジ）の進展が示唆される。ROAは約9.7%で、資産効率の向上（売上成長＋回転率1.379倍）が寄与。インタレストカバレッジは約60倍と金利コストの影響は限定的。税負担は当社試算で19.8%と適正レンジ。減価償却費とEBITDAは未開示（0円表示）であり、EBITDAマージンの評価は保留。利益率の質は、手数料ベース比率の高まりや高付加価値コンサルの伸長があれば持続性が高まる一方、プリンシパル取引比率が高い場合は案件タイミングによるブレが残る。

成長性評価

売上成長率は+6.9%と堅調。営業利益+49.7%、純利益+42.8%は、コスト効率化とミックス改善によるマージン拡大が主因とみられる。営業レバレッジのポジティブな効きが確認でき、一定のトップライン成長でも利益成長が上回る局面。持続可能性は、受注・パイプライン、ストック型（AUM/顧問料等）比率の動向に左右される。費用面では販管費のコントロールが寄与している可能性が高く、今後は人員・先行投資次第で限界利益の逓減もありうる。外部環境では、不動産市況・金利・税制改正（相続・資産税）の動向が需要に影響。短期見通しは、Q4の案件計上偏重がある場合に季節性が強まる点に留意。利益の質は、営業CFでの裏付け確認が不可欠だが本データでは未確認。KPIとして、成約件数、平均フィー率、プリンシパル関与比率の推移を注視したい。

財務健全性

流動資産1,541.5億円、流動負債570.5億円で流動比率270%、当座比率270%と短期支払能力は高い。運転資本は97.1億円と厚く、案件の進捗遅延にも一定のバッファ。総資産2,474.3億円、純資産1,130.2億円、負債1,257.5億円で負債資本倍率1.11倍、財務レバレッジ2.19倍とバランスの取れた資本構成。支払利息0.60億円に対し、営業利益36.11億円でインタレストカバレッジ約60倍と利払い余力は極めて大きい。自己資本比率はデータ上0.0%表示だが、貸借対照表からの当社推計では約45.7%（=1,130.2億円÷2,474.3億円）程度とみられる。棚卸資産は0円表示のため実態は不明だが、コンサル・仲介中心であれば在庫依存は低い。総じて、支払能力・流動性は健全水準。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、期末現金同等物はいずれも0円表示で、未開示または別科目での開示が想定されるため、キャッシュフローに基づく利益の質（営業CF/純利益、FCF創出力）の定量評価は本データでは不可能。通常は営業CF/純利益が1倍前後で安定するか、運転資本の季節要因で乖離が生じていないかを確認するが、今回は保留。減価償却費も未開示で、EBITDAやメンテ資本的支出の水準把握も不可。代替的に損益とBSから推測すると、売上高成長と資産回転率1.379倍はキャッシュ創出の潜在力を示唆し、運転資本97.1億円の厚みは短期の資金需要にも耐えうる。次回開示では、営業CFの通期推移、運転資本増減（売上債権・前受金・未成工事などの性質）、設備投資/無形投資の実額を重点確認したい。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%と示されるが、政策・期末決定の有無は不明。EPS100.66円に対し、利益水準とROE21.3%からみれば支払能力はあると推察される一方、FCFが未把握であるため実質的なカバレッジ評価はできない。一般論としては、安定配当を志向する場合、配当性向30%前後でも十分な内部留保が可能な利益規模。成長投資（人材・DX・案件ソーシング）を優先する方針であれば無配・低配も選択肢となる。政策の持続可能性評価には、通期ガイダンス、FCF見通し、ネットキャッシュ/ネットデット、ならびに資本政策（自社株買い余地含む）の開示が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況・金利動向の変化による案件化率・フィー率の変動
• 税制（相続・資産税）変更による需要変動
• プリンシパル取引比率上昇に伴う収益ボラティリティ
• 大型案件への依存・案件集中リスク
• 人材獲得・定着（専門人材の採用難）
• 競争激化（同業他社・金融機関系との競合）
• 規制・コンプライアンス対応コストの上昇

財務リスク:

• 運転資本の季節変動によるキャッシュフローの振れ
• 金利上昇による資金調達コスト増（影響は現状限定的）
• プリンシパル投資の評価損・回収遅延リスク
• 税率・税務判断の変動による純利益ブレ

主な懸念事項:

• 営業CF・FCFの未開示により利益の質の検証が未了
• 減価償却費・投資CF不明でEBITDAや資本的支出の水準評価が困難
• 配当方針・株主還元の見通しが読み取りにくい点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.9%に対し営業利益+49.7%と営業レバレッジが強く、営業利益率は10.6%へ改善
• ROE21.3%、ROA約9.7%と収益性・効率性が両立
• 流動比率270%、インタレストカバレッジ約60倍で財務耐性は高い
• CF未開示のためキャッシュ創出力の実証が次の重要論点
• マージンの持続性は案件ミックスと費用コントロールに依存

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（1.0倍前後への収れん）
• フリーキャッシュフロー（成長投資後の残余現金）
• 案件パイプライン・受注残および成約件数
• 手数料収益比率と平均フィー率
• 営業利益率・粗利率の推移（販管費率の管理）
• 総資産回転率（≥1.3倍の維持）
• 実効税率の安定（~20%前後）

セクター内ポジション: 国内の資産承継・不動産ソリューション領域において、同社は高いROEと良好な流動性を有し、収益性の面で相対的に優位。ただしキャッシュフロー開示の不足と配当方針の不透明さは、総合評価における相対的な割引要因となりうる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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