穴吹興産株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 455.21億円
• 営業利益: 43.28億円
• 当期純利益: 19.51億円
• 1株当たり当期純利益: 257.03円

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AI財務分析

総括

穴吹興産の2026年度Q1は、売上高455.2億円（前年同期比+29.8%）、営業利益43.28億円（+46.3%）、当期純利益27.41億円（+40.5%）と、トップライン・利益ともに力強い伸長を示した。粗利益は77.77億円で粗利益率は17.1%と、前年からの改善が示唆される（営業レバレッジの効きが強い）。営業利益率は9.5%（=43.28/455.21）で、前年の約8.4%（当社推計）から約+1.1ppの拡大とみられる。販管費は約34.49億円（粗利−営業利益の逆算）で、販管費率は約7.6%と効率性の高さが確認できる。経常利益は43.91億円で、支払利息18.01億円を十分にカバーしつつ、非営業収支が純増益に寄与したとみられる。実効税率は当社逆算で約24.2%（=10.64/43.91）と標準的で、純利益率は6.02%。ROEはデュポン分解で5.96%（純利益率6.02% × 総資産回転率0.308回 × 財務レバレッジ3.21倍）と、Q1ベースとしては良好。総資産は1,478.3億円、純資産460.3億円で、自己資本比率は当社試算で約31.1%（公表の0.0%は不記載扱い）とみられる。流動資産1,160.5億円・流動負債515.4億円により、流動比率225%と流動性は厚い。インタレストカバレッジは約24倍（営業利益/支払利息）と金利耐性も高い。一方、在庫・減価償却・キャッシュフロー情報が不記載で、キャッシュ創出力や在庫回転の定量評価には制約がある。住宅・不動産開発に起因するプロジェクト計上の期ズレは大きく、Q1の好調が通期に直線的に延長されるとは限らない点に留意が必要。とはいえ、売上成長に対して営業利益がより高い伸びを示しており、固定費吸収の進展が確認できる。財務構造は不動産開発会社として一般的な負債活用型だが、短期債務に対する流動資産のバッファは十分。配当は期初時点で不明（年間0円の表示は不記載扱い）で、FCFデータも欠落しているため配当持続可能性の定量評価は限定的。全体として、Q1は収益性・効率性の改善が鮮明で、財務健全性も許容的だが、キャッシュフローと在庫関連の情報欠落が分析上の主なボトルネックとなる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率6.02% × 総資産回転率0.308回 × 財務レバレッジ3.21倍 = ROE 5.96%。純利益率: 売上総利益率17.1%、営業利益率9.5%、経常利益率9.6%（=43.91/455.21）、純利益率6.02%と、各段階での収益性は堅調。営業外では支払利息18.01億円がある一方、営業外収益が相殺し経常段階での減衰は軽微。利益率の質: 販管費率は約7.6%と低位で、費用コントロールの効きが良い。税率は当社逆算で約24.2%と平常水準。減価償却費データは不記載のためEBITDA評価は不可。営業レバレッジ: 売上+29.8%に対し営業利益+46.3%と高いレバレッジが確認でき、前年の営業利益率約8.4%から今期9.5%へ約+1.1pp改善。固定費吸収が進み、ボリューム拡大が利益にワンランクで寄与したと推定。

成長性評価

売上持続可能性: Q1売上は455.2億円で+29.8%と強いが、不動産の引渡し計上の期ズレ特性を踏まえると、単四半期の伸長が通期にそのまま延長される保証はない。利益の質: 粗利率・営業利益率とも改善し、販管費率の抑制が効いている。営業外では金利負担をカバーし余剰が出ており、一次性要因の比重は相対的に低いとみられる。見通し: 契約残高、在庫（完成・仕掛）、用地残高、販売速度（契約率）などが未開示のため、成長の持続性判断は限定的。とはいえ、Q1時点では販売ボリューム拡大とミックス改善の可能性が示唆され、年後半の引渡し計画に沿えば二桁成長シナリオは維持可能とみられる。

財務健全性

流動性: 流動資産1,160.5億円に対し流動負債515.4億円で、流動比率225%、運転資本645.0億円とクッションが大きい。棚卸資産は不記載だが、同社の事業特性上、流動資産の相当部分が不動産在庫とみられる。支払能力: 純資産460.3億円、総資産1,478.3億円から当社試算の自己資本比率は約31.1%。インタレストカバレッジは約24倍で金利耐性は良好。資本構成: 負債資本倍率2.27倍（負債/資本）とレバレッジは業界標準的な水準。長短構成や借入金の固定/変動比率は未開示のため金利リスクの厳密評価は不可。

キャッシュフロー品質

利益の質: キャッシュフロー計算書は不記載（営業CF/純利益=0.00は不記載扱い）のため、利益とキャッシュ創出の連動性を定量検証できない。FCF分析: 営業CF・投資CFいずれも不記載でFCFは算出不可。運転資本: 流動資産が大きく、Q1の利益成長は在庫回転・前受金/契約進捗と密接に関係するはずだが、棚卸資産と前受金の内訳欠如により回転効率の評価は限定的。したがって、現時点ではP/L主導の評価に留まり、C/F裏付けは今後の四半期開示待ちとなる。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円・配当性向0%の表示は不記載扱いであり、Q1時点の確定情報としては評価困難。FCFカバレッジ: FCF不明のためカバレッジ評価不可。配当方針見通し: EPSは257.03円と収益力は確認できるが、事業特性上プロジェクト投資（用地取得）と在庫積み増しに資金需要が大きい局面では内部留保優先も想定される。今後は通期見通し、進捗率、期末の営業CF動向、および自己株式・配当方針の会社ガイダンスを注視。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅・不動産市況悪化（販売速度低下、価格下落）
• 建設コスト・人件費の上昇による粗利率圧迫
• 用地取得競争の激化による採算低下
• 竣工・引渡し時期の遅延による計上期ズレ
• 地域集中・プロジェクト集中リスク
• 在庫滞留による回転悪化（在庫データ不記載で可視性低い）

財務リスク:

• レバレッジ水準（負債/資本2.27倍）に伴う再調達リスク
• 金利上昇による利払い負担増（変動金利比率は未開示）
• 運転資本の膨張による営業CFボラティリティ
• 資産評価の下振れが自己資本比率を棄損するリスク

主な懸念事項:

• キャッシュフロー（営業・投資・財務）の未開示によりFCF品質の検証不可
• 棚卸資産・受注残/契約率の未開示で持続成長性の検証に制約
• 四半期間の好業績が引渡し時期による一過性である可能性

投資示唆

重要ポイント:

• Q1は売上+29.8%、営業利益+46.3%で営業レバレッジが明確に発現
• 粗利率17.1%、営業利益率9.5%と収益性改善、販管費率約7.6%で効率性高い
• インタレストカバレッジ約24倍、流動比率225%と財務耐性は良好
• 自己資本比率は当社試算で約31%と健全圏だが、レバレッジは業界水準で存在
• CF・在庫データ未開示によりキャッシュ創出と回転効率の裏取りは今後の課題

注視すべき指標:

• 契約率・受注残高（バックログ）と引渡し計画
• 粗利益率と建設コスト動向（原価率の変動）
• 販管費率と固定費吸収度
• 有利子負債水準・金利条件・平均調達コスト
• 営業CF、在庫回転日数、前受金残高
• 用地取得額と在庫（仕掛・完成）の水準

セクター内ポジション: 国内中堅デベロッパーの文脈では、今期Q1の収益性は同業平均を上回る水準に改善しており、流動性も厚い。一方で、レバレッジ水準は業界標準域にあり、キャッシュフローと在庫開示の可視性は相対的に低い。従って、短期の収益勢いは強いが、持続性判断にはバックログ・在庫・CFの追加開示が必要。

免責事項

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