明和地所株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 589.91億円
• 営業利益: 77.07億円
• 当期純利益: 16.44億円
• 1株当たり当期純利益: 205.97円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

明和地所（8869）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高58,991百万円（前年同期比+69.4%）、営業利益7,707百万円（+185.0%）、当期純利益4,829百万円（+193.7%）と大幅な増収増益で、収益の伸びを大きく上回る利益拡大から強い営業レバレッジが確認できます。粗利益率は13.8%と控えめながら、販管費が推定428百万円（売上高比約0.7%）と極めて軽いことから、営業利益率は13.1%に達し、プロジェクトの採算と費用管理の良好さが示唆されます。EBITDAは7,821百万円、EBITDAマージンは13.3%で、金利負担（支払利息500百万円）に対するインタレストカバレッジは15.4倍と健全です。デュポン分解では純利益率8.19%、総資産回転率0.417回、財務レバレッジ3.73倍の積でROEは12.76%と、同社の資本効率は2桁台に改善しています。総資産は141,347百万円、純資産37,851百万円、負債合計118,118百万円で、負債資本倍率3.12倍とレバレッジはやや高めですが、開発型不動産ビジネスの業態特性の範囲にあります。流動比率207.5%、当座比率207.5%と短期流動性は見かけ上良好ですが、棚卸資産の数値が不記載のため実質的な流動性評価は慎重を要します。営業キャッシュフローは▲21,594百万円と大幅マイナスで、純利益に対する営業CF倍率は▲4.47倍と利益との乖離が大きく、在庫・用地取得やプロジェクト進捗に伴う運転資本の積み上がりが主因と推察されます。投資CFは不記載、財務CFは8,883百万円の資金調達超過で、営業CFの不足を資金調達で補う構図です。税金等は681百万円で、経常利益6,990百万円との対比では見かけ上の税負担は軽めに見えますが、期中の特殊要因やJGAAP特有の段階損益の差異を踏まえると単純比較は要注意です。EPSは205.97円と高水準ですが、発行済株式数とBPSは不記載であり、バリュエーション指標（PER、PBR）の外形評価は困難です。中間期という性質上、不動産引渡しタイミングの偏在で売上・利益が変動しやすい点は念頭に置くべきです。収益面ではプロジェクトミックス改善と費用抑制が奏功しており、ROEと利益率の同時改善はポジティブです。一方でキャッシュフローは運転資本の吸収が続いており、資金繰りは金融負債への依存度が上昇しやすい局面です。自己資本比率は不記載（0%表示は不記載を意味）で資本余力の精緻評価はできませんが、既存データからはレバレッジ管理とキャッシュ創出タイミングの最適化が鍵と考えます。配当関連データは不記載で評価に制約があるため、今後の通期見通し・在庫回転・資金計画の開示が重要になります。総じて、強い利益成長と高ROEの一方、営業CFのマイナスとレバレッジの水準という両面性が当期の主要な評価ポイントです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率8.19% × 総資産回転率0.417回 × 財務レバレッジ3.73倍 = ROE 12.76%。純利益率8.19%は、粗利率13.8%に対し販管費が軽く（推定428百万円）、営業利益率13.1%と高いことが背景です。営業利益の伸び（+185.0%）が売上の伸び（+69.4%）を大幅に上回り、強い営業レバレッジが確認できます。EBITDAマージン13.3%と金利負担500百万円に対するEBITDAカバレッジ15.4倍は、利益の耐久性を示唆。経常利益6,990百万円に対する法人税等681百万円は見かけ上の税負担を抑制（約9.7%相当）しているように見えますが、段階損益や特別損益の影響余地があり単純化は不可。費用面では減価償却費114百万円と資産の非現金コストが小さいため、キャッシュ創出は運転資本動向に大きく依存します。期中の利益率はプロジェクトの引渡し時期とミックスの影響を強く受けるため通期での平準化を要観察です。

成長性評価

売上高は58,991百万円で前年同期比+69.4%と大幅増収。営業利益は7,707百万円で+185.0%と増益率が売上を大きく上回り、ミックス改善と費用効率化が寄与。純利益4,829百万円（+193.7%）も同様に伸長。中間期のため、引渡しの偏在があり通期平準化を考慮すると現状は強含みの進捗と評価。利益の質は、営業CF/純利益が▲4.47倍と低く、P/Lベースの伸びに対しC/F裏付けが弱い点が課題。総資産回転率0.417回は在庫・用地の積み上がりを示唆し、成長のための資産先行が発生。短期的には案件消化に伴う売上認識で高成長が続き得る一方、用地取得と仕掛の投下の継続が必要で、運転資本の負担増が伴います。見通しは、在庫回転の改善、引渡しスケジュールの確度、金利環境の安定性に依存。通期ガイダンス・受注・契約進捗の開示が成長持続性評価の鍵です。

財務健全性

流動性：流動比率207.5%、当座比率207.5%と見かけ上は潤沢。ただし棚卸資産が不記載のため、開発在庫が多い不動産業の実質流動性はこの指標より弱い可能性。運転資本は72,600百万円と大きく、期中の資金需要は高水準。支払能力：インタレストカバレッジ15.4倍と金利耐性は良好。負債合計118,118百万円、純資産37,851百万円で負債資本倍率3.12倍とレバレッジは業界内で中高水準。資本構成：自己資本比率は不記載のため精緻評価不可も、総資産141,347百万円に対する純資産37,851百万円を参照すると実質自己資本比率は約26.8%相当と見積もり可能（参考）。金利上昇局面では借入依存の資金繰りがリスクとなるため、長短構成・固定/変動比率の開示が望まれます。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=▲4.47倍と、利益計上に対してキャッシュ創出が大幅に遅行。主因は在庫（用地・仕掛）増加など運転資本の吸収と推定。営業CFは▲21,594百万円、投資CFは不記載、財務CFは+8,883百万円で、資金調達により営業CF不足を一部補填。フリーキャッシュフローは不記載のため評価不能（投資CFが不記載のため算出困難）。運転資本：流動資産140,112百万円、流動負債67,512百万円と大きな正の運転資本が必要なビジネス構造。短期的には引渡し期に営業CFの反転余地がある一方、用地取得サイクル次第でボラティリティが大きい。非現金費用は減価償却114百万円と小さく、CF改善には在庫回転・回収条件の改善がより重要。

配当持続性

配当データ（年配・配当性向・FCFカバレッジ）は不記載のため、持続可能性評価は限定的。EPSは205.97円と高水準で、理論上の余力はあるものの、営業CFが▲21,594百万円とマイナスであり、キャッシュベースの分配余力は運転資本の解放（引渡し進捗）に依存。負債資本倍率3.12倍を踏まえると、財務健全性維持と成長投資（用地取得）の両立が優先されやすい局面。今後の方針判断には、通期のCF着地（営業・FCF）、期末の有利子負債水準、在庫残高と引渡し見込みの開示が不可欠。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 引渡しタイミング偏重による売上・利益の四半期ボラティリティ
• 用地取得・在庫積み上がりに伴う運転資本負担の増大
• 販売環境（住宅需要、価格、金利感応度）の変化
• 建設コスト・資材価格の変動と工期遅延リスク
• プロジェクトミックスの変化による粗利率の振れ

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス継続に伴う資金調達依存度上昇
• 金利上昇時の利払い負担増（支払利息500百万円の増加余地）
• 負債資本倍率3.12倍に起因する財務レバレッジ感応度
• 在庫回転悪化時の資金繰り逼迫リスク
• 担保・契約条項（コベナンツ）に関する柔軟性低下の可能性

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益▲4.47倍と利益のキャッシュ裏付けの弱さ
• 棚卸資産・現金・投資CF等の不記載によりCFと流動性の全体像が掴みにくい点
• 高い営業レバレッジが逆回転した場合の利益感応度

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+69.4%、営業利益+185.0%と強い営業レバレッジでROE12.76%を達成
• EBITDAマージン13.3%、インタレストカバレッジ15.4倍と利益耐性は良好
• 営業CF▲21,594百万円で運転資本の吸収が顕著、資金調達で補填
• 負債資本倍率3.12倍とレバレッジは中高水準、金利環境の影響に留意
• 在庫・引渡しスケジュールの進捗が通期の利益とCFの鍵

注視すべき指標:

• 在庫回転日数と用地仕入れ額（棚卸資産の開示）
• 契約率・引渡し予定戸数・粗利見込み（プロジェクトミックス）
• 営業CFと有利子負債期末残高、ネットD/E
• 金利動向と平均調達金利、固定/変動の構成
• 通期見通しの進捗（売上・営業利益・受注残）

セクター内ポジション: 国内中堅デベロッパーの中では、当期は利益率とROEが良好で、短期の収益性は上位水準。一方、運転資本吸収とレバレッジは業界並〜やや高めで、キャッシュ創出の確度と在庫回転の改善が評価分岐点となる。

免責事項

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