スターツコーポレーション株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,185.84億円
• 営業利益: 160.19億円
• 当期純利益: 123.93億円
• 1株当たり当期純利益: 224.96円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

スターツコーポレーション（8850）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高118,584百万円（前年比+8.9%）、営業利益16,019百万円（+6.3%）と、トップラインと営業段階は堅調でした。一方で当期純利益は10,836百万円（-9.9%）と減益で、税負担の増加や前年の一過性要因の反動がボトムラインを圧迫した可能性が高いです。粗利益率30.9%、営業利益率13.5%、EBITDAマージン16.3%と、サービス色の強い不動産関連ビジネスとしては良好な収益性を維持しています。デュポン分析では純利益率9.14%、総資産回転率0.353回、財務レバレッジ1.81倍からROEは5.83%と算出され、資産効率と適度なレバレッジにより持続的な自己資本収益を確保しています。営業CFは12,712百万円で、純利益に対する営業CF/純利益比率は1.17倍と収益のキャッシュ化は良好です。利払い費173百万円に対し、営業利益ベースのインタレストカバレッジは92.6倍と、金利上昇局面でも耐性が高い資本構成です。総資産335,881百万円、負債合計155,408百万円、純資産185,911百万円から、実質的な自己資本比率は約55.3%（推計）で財務の安全性は高いとみられます。流動比率164.8%、当座比率164.8%と短期流動性も十分です。売上成長率（+8.9%）に対して営業利益の伸び（+6.3%）が劣後しており、上期は販管費増やコストインフレの影響で若干の負の営業レバレッジが示唆されます。経常利益16,549百万円が営業利益を上回る一方、当期純利益の減少から、実効税率の上昇（当社推計約32.8%）や非支配持分・特別損益の影響が考えられます。フリーキャッシュフローは投資CF・設備投資の情報が不足しており精緻には把握できませんが、営業CFの創出力と低い金利負担から、平常時の資金余力は良好と評価できます。配当情報は未記載（年間配当0円、配当性向0.0%は未開示の代替と解釈）で、EPS224.96円から推計発行株式数は概ね4,800万株台と見積もられます。今後は、成長のドライバー（管理戸数・仲介件数・開発案件の進捗）とコスト動向（資材・人件費）、税率の平準化が利益の再加速の鍵となります。データには未記載項目が散見されるため、一部指標は推計・補完値に基づく点を明示します。総じて、収益性・CF創出・財務健全性は良好で、短中期の事業環境次第でROE改善の余地が残る決算と評価します。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率9.14% × 総資産回転率0.353回 × 財務レバレッジ1.81倍 = ROE 5.83%。純利益率は当期純利益10,836百万円/売上高118,584百万円で裏付けられ、営業利益率13.5%（16,019/118,584）、EBITDAマージン16.3%（19,270/118,584）と営業段階の収益性は安定的。売上総利益率30.9%は商品・サービスミックスと価格転嫁の一定の効き目を示唆。営業レバレッジ: 売上+8.9%に対し営業利益+6.3%とやや鈍化、販管費の伸びまたはコストインフレの影響で上期は負の営業レバレッジ。非営業損益は経常利益が営業利益を530百万円上回り小幅なプラス寄与。実効税率は当社推計32.8%（法人税等5,426/経常利益16,549）で利益控除の減少や税効果の平準化がボトムラインのマイナス要因。ROEはレバレッジ1.81倍（資産/純資産）と控えめな負債活用でも5%台後半を確保しており、資産回転率の改善（案件回転の加速や在庫圧縮）とマージン維持ができればROEの上振れ余地。

成長性評価

売上高は+8.9%と堅調で、主力の管理・仲介・建設関連のボリューム増が想定される。営業利益+6.3%と伸び率が鈍いのは、コスト増（人件費・資材）や販促強化が先行した可能性。純利益-9.9%は税率上昇・一過性損益の反動が主因とみられ、基礎的な収益エンジンは維持。利益の質は、営業CF/純利益=1.17倍と良好で、計上利益のキャッシュ裏付けは確認できる。見通しとしては、(1) 価格転嫁の継続、(2) 稼働率・管理戸数の増加、(3) 受注残・進捗の安定が続けば、売上2桁前後の持続は可能。一方、コストインフレと税率の平準化により純利益の伸びは当面売上の伸びを下回るリスク。通期に向けては、下期季節性（引越・賃貸繁忙期）と費用コントロールが鍵。

財務健全性

流動性: 流動資産157,435百万円、流動負債95,514百万円で流動比率164.8%、当座比率164.8%と短期支払能力は十分。運転資本61,921百万円で余力あり。支払能力/レバレッジ: 負債合計155,408百万円、純資産185,911百万円で負債資本倍率0.84倍と保守的。利払い費173百万円に対しインタレストカバレッジ92.6倍で金利上昇耐性が高い。資本構成: 総資産335,881百万円に対し純資産185,911百万円から、推計自己資本比率は約55.3%（未記載項目につき当社計算）。有利子負債の内訳は不明だが、低い利払い水準から総借入は抑制的と推察。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF12,712百万円/純利益10,836百万円=1.17倍と、計上利益のキャッシュ化は健全。減価償却費3,251百万円を考慮したEBITDA19,270百万円は営業キャッシュ創出力の裏付け。FCF分析: 投資CFが未記載（0円は未開示の代替値）でCAPEX不明のため厳密なFCFは算出不能。参考として、仮に維持投資がEBITDAの10–15%水準の場合でも、営業CFの範囲で概ね賄える余地は高いと見られるが、確証はない。運転資本: 期中の運転資本変動詳細は不明ながら、流動比率・当座比率が高く、上期の営業CF創出から在庫・債権の回収は概ね順調と推察（棚卸資産の0円表記は未記載項目）。

配当持続性

配当情報は未記載（年間配当0円、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍の表記は未開示の代替値）。EPS224.96円、上期純利益10,836百万円から、仮に通期平準化・安定配当方針を想定すると、一般的な30%配当性向なら上期ベースで約3,200〜3,300百万円の配当余力が試算される。営業CF12,712百万円から見たCFカバレッジは十分と推測されるが、投資CF・CAPEXが不明なため確証はない。今後の配当方針見通しは、(1) 営業CFの安定、(2) 投資計画（開発・DX等）、(3) レバレッジ方針次第。自己株式取得の有無も総還元に影響し得る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況の変動（賃貸需給、売買ボリューム）の影響
• 建設・資材価格および人件費の上昇による原価・販管費圧力
• 金利上昇に伴う投資マインド鈍化と取引減少
• 空室率・入居率の変動による管理料・仲介手数料の変動
• 規制・税制変更（住宅・不動産関連税制、賃貸関連規制）
• 競争激化によるマージン低下（仲介・PM・建設領域）
• 大型案件の進捗遅延や引渡し時期の集中による業績の期ズレ

財務リスク:

• コストインフレ継続による利益率押し下げと負の営業レバレッジ
• 税率上昇・税効果の変動による純利益ボラティリティ
• 運転資本の季節性増減による営業CFの変動
• 借入金利上昇時の調達コスト上振れ（現状耐性は高い）

主な懸念事項:

• 上期は売上成長に対し営業利益の伸びが劣後（コスト圧力示唆）
• 純利益が前年比減益（税負担・一過性要因の反動の可能性）
• 投資CF・設備投資の開示不足によりFCFの確度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.9%、営業利益+6.3%で事業基盤は堅調、営業段階の収益性維持
• ROE5.83%は資産効率0.353回と穏当なレバレッジ1.81倍の組合せで実現
• 営業CF/純利益1.17倍、インタレストカバレッジ92.6倍でCF・財務の耐性良好
• 上期はコスト増・税率上昇の影響で純利益が減益、マージン管理が課題
• 自己資本比率は推計55%台とみられ、財務健全性は高い

注視すべき指標:

• 販管費率と粗利率のトレンド（価格転嫁とコストインフレのバランス）
• 管理戸数・入居率・仲介件数などのKPI
• 受注残高・引渡し予定（案件の期ズレリスク）
• 実効税率の平準化（特別損益・税効果の影響）
• 営業CF/純利益比率と運転資本回転
• 有利子負債水準と金利コストの推移

セクター内ポジション: 国内不動産サービス大手の中では、収益性（営業利益率13%台）と財務健全性（推計自己資本比率55%台、インタレストカバレッジ90倍超）が強み。一方で、上期はコストインフレ下での営業レバレッジが弱く、マージンマネジメントと税率平準化が同業比での差別化ポイント。

免責事項

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