株式会社テーオーシー 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 71.31億円
• 営業利益: 10.47億円
• 当期純利益: 12.75億円
• 1株当たり当期純利益: 11.02円

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AI財務分析

総括

株式会社テーオーシーの2026年度第2四半期は、売上高7,131百万円（前年同期比+13.6%）、営業利益1,047百万円（+53.7%）とトップライン・利益ともに拡大し、営業レベルでの回復が顕著でした。粗利益率は22.6%、営業利益率は約14.7%と改善色が強く、営業レバレッジの働きが見えます。一方で、当期純利益は971百万円（-23.4%）と減益で、下期に向けた損益の質と特殊要因の影響把握が課題です。デュポン分解では、純利益率13.62%、総資産回転率0.061回、財務レバレッジ1.14倍から計算ROEは0.95%と低位で、資産効率が収益性全体のボトルネックになっています。財務の健全性は極めて高く、負債資本倍率0.14倍、流動比率740.8%と保守的な資本構成です。インタレストカバレッジは174.5倍と金利負担耐性も強固です。キャッシュフロー面では営業CFが-2,021百万円とマイナスで、EBITDA（1,638百万円）を大きく下回り、運転資本の流出や税金支払などの影響が示唆されます。投資CFは0円、財務CFは-946百万円で、期中は資金の流出超過となりました。配当は年0円・配当性向0%で内部留保を優先しており、投資余力確保の姿勢が読み取れます。バランスシートは総資産117,096百万円、純資産102,672百万円と自己資本厚く、長期の安定性は高い一方、低い資産回転がROE抑制要因です。営業利益の伸長率が売上成長率を大幅に上回っており、当期の増益はコストコントロールや稼働率改善に起因する可能性が高いです。純利益減少は税・特損・持分影響等の非営業要因が関与した可能性があり、収益の質評価には追加開示が必要です。今回のデータには0表記（未記載項目）が含まれており、実効税率やFCFの正確な算定には限界があります。総じて、同社は低レバレッジで耐性が高い一方、資産効率とキャッシュの創出力の改善が中期課題です。短期的には営業レバレッジの恩恵が続くか、運転資本逆風が解消するかが重要な視点です。投資判断は述べませんが、下期のキャッシュ創出と非営業項目の動向が評価のキーとなります。

収益性分析

ROE分解：純利益率13.62% × 総資産回転率0.061回 × 財務レバレッジ1.14倍 = ROE約0.95%（報告値と一致）。純利益率は一見高いが、総資産回転が極めて低く（半期売上ベースで0.061回）、ROEを大きく抑制。営業段階の利益率は改善しており、粗利率22.6%、営業利益率約14.7%、EBITDAマージン23.0%とコスト構造の改善が示唆される。インタレストカバレッジ174.5倍で金利負担は収益性の阻害要因ではない。営業レバレッジ：売上+13.6%に対し営業利益+53.7%、前期営業利益は約682百万円と推定され、増分利益（約366百万円）/増分売上（約853百万円）=約42.9%のインクリメンタル・マージンと高い。これは固定費のレバレッジ効果や単価・稼働率の改善が背景とみられる。純利益の減少は非営業要因（税や特損等）の可能性が高く、営業の質自体は改善している。税負担の影響評価には追加情報が必要（半期・未記載項目あり）。

成長性評価

売上は7,131百万円で前年同期比+13.6%、既存賃貸資産の稼働率改善や賃料改定、イベント・サービス収入の回復が想定される（詳細内訳は未記載）。利益の質は営業段階で向上（営業利益+53.7%）しており、持続性は稼働率・単価・費用構造次第。純利益は-23.4%と減少しており、非経常・税の影響を除いた基礎的成長の把握が課題。資産回転率は低位で、成長の資本効率は限定的。短中期の見通しは、①オフィス・商業の稼働維持、②賃料交渉環境、③コストインフレの転嫁可否、④運転資本の正常化が鍵。営業レバレッジの効果は足元で高いが、需要の変動には利益感応度が高くなる点に留意。投資CFが0で新規投資は限定的に見えるため、今期は既存資産の稼働最適化による成長寄与が中心と想定。

財務健全性

流動性：流動比率740.8%、当座比率740.5%と極めて潤沢。運転資本は26,498百万円と厚い。支払能力：負債合計14,071百万円に対し純資産102,672百万円、負債資本倍率0.14倍でソルベンシーは強固。インタレストカバレッジ174.5倍で利払い負担は軽微。資本構成：財務レバレッジ1.14倍と保守的で、自己資本厚い一方、資産効率低下によりROEは0.95%にとどまる。短期債務の圧力は限定的だが、営業CFがマイナスであるためキャッシュ面のモニタリングは必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益971百万円に対し営業CFが-2,021百万円で、営業CF/純利益比率は-2.08と低い。EBITDA1,638百万円を大きく下回る営業CFは、運転資本の流出（売上増に伴う売掛・前払増、棚卸は小規模12百万円だが他科目影響）や税支払い（法人税等577百万円）によるものが示唆される。FCF分析：投資CF0円のため、厳密なFCF（営業CF−投資的支出）は投資明細未記載により評価に限界。参考的には営業CFがマイナスであるため、期中のFCF創出は弱い可能性。運転資本：売上成長下での運転資本増加がキャッシュを吸収していると推定。下期にかけて売掛金回収・前払の解消が進めばCFOは改善余地。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%。今期は内部留保優先の方針で、資本効率より財務健全性・投資余力を重視している姿勢。FCFカバレッジは算定不可（未記載項目を含む）だが、営業CFがマイナスのため、仮に配当実施の場合のキャッシュカバレッジは低下する可能性。バランスシートの健全性は高く将来的な支払い能力はある一方、持続可能な増配余地はキャッシュ創出（営業CFの正常化と安定的なFCF）が前提。配当政策の見通しは、①運転資本の正常化、②投資計画の有無、③利益の非経常要因の剥離後の実力水準を確認してからの判断が妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• オフィス・商業施設の稼働率・賃料動向に関する景気感応度
• 固定費の高いビジネスモデルによる需要変動時の営業レバレッジの逆回転
• 再開発・修繕など大型投資のタイミングに伴う営業停止や一時費用
• テナント集中や契約更新時の空室リスク

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による流動性負荷（短期的）
• 運転資本の膨張によるキャッシュ吸収の長期化
• 不動産市況変動に伴う評価損・減損リスク
• 税・非経常損益の変動による当期純利益の振れ

主な懸念事項:

• 営業CFが-2,021百万円と純利益を大幅に下回る点
• 総資産回転率0.061回と資産効率の低迷がROEを圧迫
• 純利益が-23.4%と減益で、非営業要因の影響が不透明
• 投資CFの詳細が未記載でFCFの正確な把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は+53.7%と改善、営業レバレッジの効果が顕著
• ROEは0.95%と低位で資産効率が課題
• 営業CFは-2,021百万円でキャッシュ創出の質に注意
• 資本構成は保守的（負債資本倍率0.14倍）で財務耐性は高い
• 配当ゼロで内部留保優先、将来の投資余力確保を志向

注視すべき指標:

• 売上総利益率および営業利益率の持続性
• 営業CF/純利益比率と運転資本回転（売掛・前受・未収入金等）
• 総資産回転率（半期年換算での改善度合い）
• 稼働率・賃料改定率（外部KPIがあれば）
• 税負担・非経常損益の影響（実効税率の平準化）

セクター内ポジション: 国内不動産賃貸・開発各社と比べ、レバレッジは低く財務耐性は上位だが、資産回転率とROEは下位レンジ。今期は営業面の改善が進む一方、キャッシュ創出力の弱さが相対的な弱点。

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