株式会社アドバンテッジリスクマネジメント 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 45.59億円
• 営業利益: 2.80億円
• 当期純利益: -1.25億円
• 1株当たり当期純利益: 11.89円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社アドバンテッジリスクマネジメント（ARM）の2026年度第2四半期（累計）は、売上高4,559百万円（前年同期比+35.7%）、営業利益280百万円（+76.9%）とトップライン拡大に加え、営業利益率改善（約6.1%）が確認できる力強い決算となった。粗利益は2,335百万円、粗利率は51.2%と高水準で、価格改定や高付加価値サービス（EAP、メンタルヘルス関連ソリューション等）のミックス改善が示唆される。EBITDAは646百万円、EBITDAマージンは14.2%で、固定費の吸収進展による営業レバレッジが表出している。経常利益は283百万円と営業段階からほぼ横ばいで、支払利息は1.49百万円にとどまり財務費用の負担は軽微である。一方、当期純利益は186百万円（+4.8%）と伸び率が鈍化しており、経常から当期にかけて約97百万円の減少が生じている（法人税等57百万円に加え、特別損益等の影響が示唆される）。結果としてROEは4.54%にとどまり、収益性の絶対水準はなお改善途上と評価する。運転資本は813百万円、流動比率は128%で短期流動性は一定の余力がある。総資産9,253百万円、純資産4,096百万円から試算される自己資本比率は約44%と見られ、過度なレバレッジは確認されない。営業キャッシュフローは1,137百万円と純利益186百万円の約6.1倍に達し、利益のキャッシュ化は極めて良好である。投資CF、現金同等物、自己資本比率、配当、発行済株式数等には0表記（不記載）項目があるため、FCFや1株指標の厳密な推定はできない。DuPont分解では純利益率4.08%、総資産回転率0.493回、財務レバレッジ2.26倍からROE4.54%が導かれており、現状のROE制約は主に利益率と回転率の二要因に起因する。営業レバレッジの進展から、増収局面でROE改善余地は残るが、特別損益の変動や税負担のブレが純利益の伸びを抑制するリスクは意識したい。財務安全性は概ね良好で、インタレストカバレッジは約188倍と安全域が厚い。配当は不記載（0表記）であり、当期の配当性向・FCFカバレッジの評価は困難だが、キャッシュ創出力は配当原資の潜在力を示す。総じて、売上成長と費用吸収の好循環が進行し、キャッシュ創出も強い一方、純利益段階での一過性要因や税・特損の影響が収益性指標の伸びを抑えている。今後は高付加価値サービス拡販による粗利率の安定的改善、運転資本効率の維持、特別損益の平準化がROEとEPSの逓増に資すると考える（投資判断は不提示）。

収益性分析

DuPont分析では、純利益率4.08% × 総資産回転率0.493回 × 財務レバレッジ2.26倍 = ROE4.54%となる。利益率面は粗利率51.2%と高いが、販管費負担により営業利益率は約6.1%（= 280/4,559）にとどまる。EBITDAマージン14.2%から減価償却費366百万円を控除する形で営業利益が形成されており、固定費性の高いコスト構造のもと増収時の営業レバレッジが効いている。経常段階から純利益段階にかけて約97百万円の目減りがあり（税57百万円＋特損等の影響示唆）、最終利益率が伸び悩む要因。総資産回転率0.493回は、B2Bサービスモデルにおける前受・売掛のバランスや人的資産依存度を反映し、一般製造業よりは低くないが、成長企業としては改善余地がある。財務レバレッジ2.26倍は過度ではなく、ROE押上げ効果は限定的。インタレストカバレッジ約188倍と財務費用の希薄さが利益の質を下支え。総じて、ROE改善には（1）営業利益率の持続的引上げ（価格・ミックス・稼働率）、（2）資産回転の改善（売上債権回収・前受金活用）、（3）一過性損益の平準化がカギとなる。

成長性評価

売上は前年同期比+35.7%と高成長。営業利益+76.9%は増収効果に伴う固定費吸収が主要因で、営業レバレッジの健在を示す。一方、純利益+4.8%に留まったのは、税負担57百万円と特別損益の負の影響が示唆されるためで、持続的成長の評価には特損の性質（非反復か否か）の見極めが必要。粗利率51.2%は高付加価値サービスの拡大を示唆し、単価改定や付帯ソリューションのクロスセルが進んでいる可能性。総資産回転率0.493回は成長過程としては中立だが、売上債権・前受金の管理強化で改善余地。短期的見通しは、期後半にかけた季節性（更新・実施案件の偏在）や大型顧客導入案件の進捗に左右されるが、営業CFの強さは成長の自己資金賄い能力を裏づける。中期的には、人的資本経営やメンタルヘルス対応義務の強化、ストレスチェック関連需要の構造的追い風が持続可能な売上成長を支える一方、価格競争や内製化圧力が利益率の上限を制約し得る。マージンの質はEBITDAマージン14.2%と営業レバレッジで改善しており、追加のスケール獲得で営業利益率7–8%台への改善余地が見込まれる（前提：特損の平準化）。

財務健全性

流動資産3,701百万円、流動負債2,887百万円で流動比率128%、当座比率も同水準（棚卸資産は不記載）。短期的な流動性は概ね良好。総資産9,253百万円、負債4,764百万円、純資産4,096百万円から試算される自己資本比率は約44%で、支払能力は健全域。負債資本倍率1.16倍は中庸で、過度なデット依存は見られない。支払利息1.49百万円、インタレストカバレッジ約188倍と利払い負担は軽微。資本構成は自己資本中心で、成長投資や一時的な特損吸収力に一定の余裕がある。今後の論点は、（1）運転資本の増勢管理（売上拡大に伴う売掛増）、（2）借入・リースの利用拡大時の金利上昇耐性、（3）潜在的なM&Aやシステム投資に伴うレバレッジの上振れ可能性。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,137百万円と純利益186百万円の6.11倍で、利益のキャッシュ化は非常に良好。減価償却費366百万円を踏まえると、非現金費用寄与もあるが、それを差し引いても運転資本のプラス寄与が示唆される。投資CFは不記載（0表記）につき、設備投資や無形資産投資の実額は判定不能。よってFCFは厳密に算出不可（提供値のFCF 0円は不記載扱い）。営業CF創出力は成長投資・配当の原資確保に資する一方、売上拡大局面で売掛金増により営業CFが期ズレで変動する可能性には留意が必要。運転資本は813百万円のプラスで、過度な在庫負担はビジネスモデル上限定的（棚卸資産は不記載）。今後は、売上債権回転日数、未収収益、前受金の動向がCF品質の鍵となる。

配当持続性

配当は不記載（年間配当0円表記、配当性向0%・FCFカバレッジ0倍は不記載扱い）。したがって当期の実際の配当政策・実行状況の評価はできない。一般論として、営業CFは強く、純利益規模に対するキャッシュ創出余力は高いため、配当余力（又は自己投資余力）はあるとみられるが、投資CFが不明なためFCFベースの持続可能性判断は留保する。今後の注目点は、（1）通期業績計画と配当方針（連結配当性向目標の有無）、（2）投資計画（開発・M&A）との資源配分、（3）自己株式取得の方針有無。配当再開・増配余地は営業CFの強さが裏づけるが、確度評価には開示の補完が不可欠。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大口顧客依存・契約更新リスク（価格改定時の解約・縮小）
• 競争激化（他EAP/HRテック事業者、新規参入、内製化）によるマージン圧迫
• 規制・制度変更（ストレスチェック制度や労働関連法）による需要変動
• 人的サービス稼働率の変動（人員採用・育成・離職率）による収益性ブレ
• 新規サービスの収益化遅延（プロダクト化、スケール獲得に時間）

財務リスク:

• 特別損益の変動による最終利益のボラティリティ
• 金利上昇局面での調達コスト上振れ（将来の借入拡大時）
• 売上債権増加に伴う運転資金需要・回収リスク
• M&A/システム投資実施時のレバレッジ上振れと減損リスク

主な懸念事項:

• 純利益の伸びが営業段階に比べ伸び悩み（特損等の影響示唆）
• 投資CF・FCF・現金残高などキャッシュ関連の不記載により資金配分の全体像が不明
• 期中の資産回転率0.493回はROE改善の制約要因（効率性改善余地）

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+35.7%、営業利益+76.9%と増収効果で営業レバレッジが顕在化
• 粗利率51.2%、EBITDAマージン14.2%とマージンの質は改善
• 営業CF/純利益6.11倍でキャッシュ創出は非常に強い
• ROE4.54%はなお低位で、利益率と回転率の改善が課題
• 特別損益・税負担の変動が純利益の伸びを抑制する可能性

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージンの推移（粗利ミックス・単価・稼働率）
• 売上債権回転日数・前受金の動向（総資産回転率の改善度合い）
• 特別損益の発生頻度・金額（最終利益の平準化）
• 投資CF（資本的支出・無形投資）とFCFの実額
• 通期ガイダンスに対する進捗率（Q3/Q4の季節性含む）

セクター内ポジション: メンタルヘルス/EAP領域において高い粗利率と強い営業CFを有し、財務安全性も良好な中堅プレイヤー。収益性の絶対水準（ROE・純利益率）は同業のスケールメリット享受企業に比べ改善余地があり、特損変動の抑制と資産効率化が中期の差別化要因となる。

免責事項

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