東京海上ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 当期純利益: 6,846.58億円
• 1株当たり当期純利益: 359.12円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

東京海上ホールディングス（8766）の2026年度第2四半期（上期・連結、JGAAP）では、当期純利益が686,835百万円（前年比-0.2%）とほぼ横ばいで、収益性の安定性が示唆されます。営業利益・経常利益はいずれも880,281百万円で、税金等245,250百万円を差し引いた実効税率は約27.9%と標準的な水準です。貸借対照表では総資産30,880,533百万円、純資産5,025,075百万円、負債26,133,794百万円で、財務レバレッジ（総資産/純資産）は6.15倍、負債資本倍率（負債/純資産）は5.20倍と保険業特有の高レバレッジ構造が確認できます。自己資本比率は開示項目に0.0%とありますが、期末残高ベースの試算では約16.3%（=5,025,075/30,880,533）と把握されます。EPSは359.12円で、単純逆算の発行済株式数は約19.1億株（推定）となり、同社の大規模な時価総額と整合的です。DuPontの分解では、売上高関連指標が未開示のため純利益率や総資産回転率は定量化困難ですが、レバレッジ6.15倍に対し、上期ベースROE（=当期純利益/期末純資産）は約13.7%と良好で、単純年率換算では20%台後半の水準が示唆されます（季節性に留意）。営業CF・投資CF・財務CFなどキャッシュフローは未開示のため、利益のキャッシュ化やFCFの持続性は定量評価できません。保険業では売上高・売上原価の概念が一般事業会社と異なる（正味収入保険料や保険金支払等が中心）ため、損益計算書の一般的な売上関連指標が0表示となっており、本分析は開示のある利益・B/S数値に主に依拠します。上期の利益水準は、引受利益（アンダーライティング）と運用損益の両輪により形成されるのが同社の通例で、海外事業・市場金利動向・為替の寄与が重要です。財務の健全性は、純資産規模5.0兆円と高いレバレッジのバランスで担保され、規制上のソルベンシーや内部資本モデル（ESR）水準のモニタリングが鍵となります。前年比では当期純利益が微減にとどまり、自然災害コストやクレーム頻度、資本市場のボラティリティを踏まえても、利益の粘着性が示されています。税率は約28%で安定的、特段の一過性税効果に依存した印象はありません。株主還元については当期の配当情報が未開示（0表示）で評価困難ですが、EPS水準から見て配当余力は相応と推測されます（ただし資本政策目標やESRレンジ次第）。短期的には自然災害の発生状況、再保険購買の条件、海外金利・クレジットスプレッドの変動、為替が業績変動要因です。構造的には価格改定、リスク選択の厳格化、海外ポートフォリオの高度化により、ROEの底上げ余地があります。一方、金利低下局面への反転やリスク資産の評価変動は、運用益・OCI・資本指標に下押しとなりえます。総じて、上期の収益力は堅調で、保険財務特有の高レバレッジを前提にしたリスク管理の巧拙が、通期見通しと株主還元余力を左右すると評価します。なお、本分析は0表示項目（不記載）の存在から、キャッシュフローや売上関連比率の定量評価に制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（概算）：上期ROE（=686,835/5,025,075）は約13.7%（年率換算で約27%前後、季節性に注意）。DuPontの伝統形（純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）のうち、純利益率と総資産回転率は売上高未開示のため特定不可。一方、財務レバレッジは6.15倍と把握可能。保険会社実務では、売上の代替として「正味収入保険料」や「アンダーライティング利益」を用いるが未開示。利益率の質：当期純利益/経常利益=約78.0%（=686,835/880,281）で、税・少数株主持分控除後の落ち率は妥当。実効税率は約27.9%（=245,250/880,281）と平準的。投資勘定の寄与（利息・配当・キャピタルゲイン等）は数値未開示だが、保険業の利益の二本柱であり、金利水準・クレジットスプレッド・株式相場の影響度は高い。営業レバレッジ：費用の固定化度合いは未開示だが、保険料率改定・再保険の最適化により、アンダーライティング利益の小幅改善でも経常段階にてテコ効果が出やすい構造。上期の利益横ばい（営業利益=経常利益=880,281百万円）から、与信費用や支払利息、非営業損益の影響は限定的と推察される。

成長性評価

売上持続可能性：売上高関連は不記載のため数量評価不可。代替として当期純利益は前年比-0.2%と堅調維持で、価格改定・リスク選択・海外成長により中期的な安定成長余地。利益の質：実効税率約28%と平常レンジ、利益の質を毀損する一時要因の示唆は限定的。運用益への依存は不可避だが、金利高止まり局面では債券利回り再投資効果が追い風。一方、リスク資産の評価変動はボラティリティ要因。見通し：通期は自然災害発生頻度、再保険コスト、海外事業（米国・欧州）の保険料率動向、金利・為替がカギ。上期の強い資本とレバレッジ耐性を背景に、引受利益の改善が維持されれば通期も底堅い公算。逆に大口災害や市場急変は下振れリスク。

財務健全性

流動性：キャッシュおよび流動比率の定量把握は不可能（0表示＝不記載）。保険会社の流動性は運用資産の流動性・ラダー構成と保険金支払プロファイルの整合で判断するが未開示。支払能力：総資産30.9兆円、純資産5.0兆円、自己資本比率試算16.3%。財務レバレッジ6.15倍、負債資本倍率5.20倍と高レバレッジだが、業界特性の範囲内。規制ソルベンシー（SMR）や内部資本（ESR）は未開示のため評価保留。資本構成：負債中心で、保険負債・責任準備金が主。ハイブリッド資本や劣後債の有無・比率は未開示。税負担は安定。資本の質（含み損益、OCI影響）は金利次第で変動しうる。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF・投資CF・財務CFが不記載のため、利益のキャッシュ化を検証できず、営業CF/純利益やFCFは評価不可。上期利益は、引受キャッシュフローと投資キャッシュフローのミックスに依存。FCF分析：設備投資負担は一般事業会社に比し軽微だが、保険金支払・再保険キャッシュのタイミングで変動が大きい。運転資本：保険業の運転資本（未経過保険料、未払保険金等）はマクロ要因・災害で急変しうるが、詳細未開示。結論として、数値未開示のためキャッシュフロー品質の定量評価は保留。

配当持続性

配当性向評価：配当・配当性向・FCFカバレッジが不記載。EPS359.12円に対し、理論的な配当余力は見込めるが、資本政策（ESRターゲット、自己株式取得との配分）に依存。FCFカバレッジ：FCF未開示のため評価不可。配当方針見通し：保険資本は自然災害や市場ボラティリティで変動するため、ストレス環境下の資本バッファが配当の持続性を決める。現状の純資産5.0兆円と高レバレッジのバランスを踏まえ、ソルベンシー指標のトラッキングが前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自然災害頻発リスク（台風・地震・洪水）による大口損害と再保険コスト上昇
• 海外保険市場の価格競争激化と引受基準の厳格化に伴う成長鈍化
• 医療・自動車保険のクレームインフレ（修理費、人件費、医療費）の高止まり
• 再保険市場のハード化に伴うネットリテンション増加と収益変動拡大
• 規制・会計基準変更（保険負債計測、金利曲線変更）への適応コスト

財務リスク:

• 金利低下・クレジットスプレッド拡大による有価証券評価損の拡大
• 為替変動（円高）による海外利益の円換算減少
• 株式・オルタナ資産のボラティリティによる資本指標の毀損
• 流動性リスク（大規模災害時の支払ピークと資産売却需要のミスマッチ）
• 格付・ソルベンシー指標低下に伴う調達コスト上昇

主な懸念事項:

• 売上・キャッシュフローの未開示により、利益の質とFCFの定量検証が不可
• レバレッジ6.15倍と高い負債依存の中で、市場ストレス時の資本余力確認が必要
• 自然災害・市場要因への感応度が通期利益のブレを拡大しうる

投資示唆

重要ポイント:

• 当期純利益686,835百万円（-0.2%）で安定、税率約28%と平準
• レバレッジ6.15倍、自己資本比率試算16.3%と保険業として妥当な資本構造
• 上期ROE約13.7%（年率換算高水準）で資本効率は良好
• 売上・CF未開示につき、FCFやアンダーライティングの質は判定保留
• 短期ドライバーは災害発生、再保険条件、海外金利・為替の動向

注視すべき指標:

• コンバインドレシオ（正味損害率・正味事業費率）
• 自然災害損害額と再保険回収、レトロ手配の水準
• 利息・配当・評価損益を含む投資利益、含み損益の推移
• ESR/SMR等の資本充足度、ターゲットレンジ対比
• 為替（USD/JPY, EUR/JPY）と金利カーブ、クレジットスプレッド
• 自己株式取得・配当の資本配賦方針

セクター内ポジション: 国内損保大手の中では、海外事業比率の高さと資本効率の高さで評価されやすいが、本分析は提供データの制約により相対比較の定量検証は実施していない。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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