株式会社フォーバル 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 339.34億円
• 営業利益: 12.02億円
• 当期純利益: 9.27億円
• 1株当たり当期純利益: 23.10円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

フォーバル（連結、JGAAP）の2026年度Q2（上期累計）は、売上高3,393億円（前年同期比+0.3%）と横ばいながら、営業利益12.02億円（同-24.7%）、当期純利益6.02億円（同-26.6%）と利益面での減速が鮮明となりました。粗利益は122.07億円、粗利率36.0%と高いものの、営業利益率は3.54%に低下し、販管費の増加や価格転嫁・ミックスの影響で負の営業レバレッジが発生した公算です。経常利益は13.48億円で、支払利息は2.99億円と軽微なため、財務費用による圧迫は限定的です。純利益率は1.77%にとどまり、デュポン分解では総資産回転率0.885回、財務レバレッジ1.93倍を踏まえたROEは3.03%と、収益性低下が株主資本効率を押し下げました。流動比率155.9%、当座比率150.0%と短期流動性は堅調で、運転資本は102.39億円のプラスと健全な運転余力を維持しています。負債資本倍率1.13倍、総資産に占める純資産比率は約51.8%（19,847百万円/38,343百万円）と資本構成は保守的です。営業キャッシュフローは101.79億円で、純利益に対するキャッシュ創出力（営業CF/純利益）は1.69倍と、利益のキャッシュ裏付けは良好です。EBITDAは196.07億円、EBITDAマージン5.8%で、減価償却費は75.87億円（売上比2.24%）と投資回収局面の維持費用が利益を圧迫している可能性があります。財務キャッシュフローは▲151.64億円と大幅な資金流出で、借入返済や分配（配当・自社株等）の実行が示唆されます。年間配当は0円（公表値）で配当性向0%ですが、FCFの公表がなく（投資CF・期末現金等の未記載）、配当余力の定量評価には限界があります。EPSは23.10円で、発行済株式数の記載はないものの、逆算ベースでは約2,604万株規模が示唆されます（参考値）。上期時点で売上は維持される一方、利益率の鈍化が目立つため、通期に向けた販管費の抑制、価格改定、サービスミックス改善が重要な経営課題です。同社の資本構成は健全で、金利負担も軽微なため、オペレーションの改善がダイレクトにROE押し上げに寄与しやすい構図です。売上の伸びが限定的な中での利益率悪化は、収益性の質（価格 vs 量、リカーリング比率、プロジェクト採算）の点検を促します。セグメント別・サービス別の詳細や投資CF・現預金残高など未記載項目が多く、キャッシュアロケーション全体像の把握には追加開示が必要です。総じて、財務健全性とキャッシュ創出は一定水準を維持しつつ、利益率の回復が最重要テーマであり、下期の営業レバレッジ改善の有無が通期収益のカギになります。

収益性分析

デュポン分解では、ROE3.03% = 純利益率1.77% × 総資産回転率0.885回 × 財務レバレッジ1.93倍。純利益率の低下が主因で、資産効率とレバレッジは中立〜やや良好な水準です。営業利益率は3.54%に低下し、粗利率36.0%から営業段階までのマージン落ち込みが大きく、販管費率の上昇（人件費・販促・開発/保守費、外注費等）が示唆されます。経常利益率は3.97%と営業段階からわずかに改善し、金融収支の寄与は小さいもののプラス。インタレストカバレッジは40.2倍（営業利益12.02億円/支払利息2.99億円）と高く、金利感応度は低いです。EBITDAマージン5.8%は、キャッシュ創出力の観点で一定の底堅さを示す一方、減価償却費が売上比2.24%と重く、固定費負担が営業利益率を圧迫。営業レバレッジは、売上+0.3%に対し営業利益-24.7%と負に作用しており、規模メリットの発現不足または高付加価値領域の比率低下が推察されます。純利益は6.02億円で、法人税等75.95億円の計上がある一方、当期純利益との関係は詳細未開示（非支配・税効果の影響など）で有効税率の精緻評価は困難。総じて、利益率の質は短期的に弱含みで、価格改定、プロダクト/サービスミックスの最適化、稼働率改善が焦点です。

成長性評価

売上高は3,393億円（+0.3%）と横ばいで、数量・単価のいずれも大幅な拡大は見られません。上期で営業利益が24.7%減となったことから、成長の質は利幅の薄い案件比率上昇や先行投資・人件費増といったコスト側の要因に左右されている可能性が高いです。EBITDAベースの成長は限定的で、減価償却負担の重さがボトムラインの伸長を阻害。経常段階での金融収支影響は軽微なため、事業のファンダメンタル（粗利・販管費配賦）の改善が成長回復の鍵となります。通期に向けては、下期の繁忙期効果、価格改定浸透、サブスクリプション/リカーリング収入比率の上昇が利益回復のドライバー候補です。一方、需要環境（中小企業のICT/DX投資意欲）や仕入コスト、ベンダー価格改定、賃上げ圧力は下押し要因。足元の成長は量よりも質の転換（高粗利サービス比率の引上げ、クロスセル）に依存する局面と判断します。

財務健全性

流動資産285.66億円、流動負債183.27億円で流動比率155.9%、当座比率150.0%と短期支払能力は良好。棚卸資産10.82億円と軽量で、在庫リスクは限定的。総資産383.43億円に対し負債合計224.26億円、純資産198.47億円で、レバレッジは低め（資本比率約51.8%）。負債資本倍率1.13倍と過度な債務負担は見られず、支払利息2.99億円/期と金利負担は軽微。インタレストカバレッジ40.2倍から、金利上昇局面でも耐性は高いとみられます。金融CFが▲151.64億円と大きい点は、借入返済や分配の実施が示唆されるものの、詳細内訳・現金残高は未記載で、資金繰り全体の評価には追加情報が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは101.79億円で純利益6.02億円の1.69倍、利益のキャッシュ裏付けは良好。投資CF未記載のためFCFの厳密評価は不可。財務CFは▲151.64億円と大幅流出で、資本配分（返済・買戻し等）の影響が大きい可能性。運転資本はプラス102.39億円、棚卸資産は10.82億円と軽量で、ワーキングキャピタル構造は安定的に見えるが、明細未記載のため回転日数評価は不可。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。営業CFは堅調で潜在カバレッジはあるものの、投資CF・現預金残高が未記載のため、FCFベースの持続可能性評価は不可。財務CFの大幅流出から、短期的には債務返済や他の資本配分が優先されている可能性。還元方針の見通しは、通期利益回復と投資計画の進捗次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費（特に人件費・外注費）上昇による営業利益率の圧迫
• 低マージン案件の増加やサービスミックス悪化による粗利率低下リスク
• 中小企業のICT/DX投資需要の変動（景気連動、設備投資マインド）
• 主要ベンダー価格改定・調達コスト上昇の転嫁遅延
• 人材確保・定着（採用競争激化）に伴うコスト上振れ・稼働率低下
• サブスクリプション/リカーリングの解約率上昇（チャーン）
• プロジェクト採算のばらつき（固定価格案件のコスト超過）

財務リスク:

• 投資CF未記載に伴うキャッシュ需要の不確実性（設備投資・M&A・ソフト開発）
• 財務CF大幅流出（▲151.64億円）の継続による流動性圧迫潜在性
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状負担は軽微だが長期的リスク）
• 売掛金回収・与信の悪化リスク（運転資本の膨張）
• 会計上の税効果・非支配持分影響による純利益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上横ばいの中で営業利益が24.7%減と負の営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率3.54%と低下、ROE3.03%と資本効率が伸び悩み
• 投資CF・現金残高など未記載項目が多く、FCFや配当余力の精緻評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性の低下がROEを押し下げ、短期テーマは利益率の回復
• 流動性・資本構成は健全で、金利耐性は高い
• 営業CFは堅調で利益のキャッシュ裏付けは良好だが、投資CF未記載でFCF評価に制約
• 下期の価格改定浸透・サービスミックス改善・コストコントロールがカギ

注視すべき指標:

• 営業利益率・販管費率（人件費、外注費、販促費）
• 粗利率とサービスミックス（リカーリング売上比率）
• 営業CF/純利益、運転資本回転（売掛・買掛・在庫日数）
• 受注高/パイプライン、解約率（チャーン）、ARPU/単価指標
• 投資CF（設備投資・M&A・ソフト開発）と現預金残高の推移
• 金利上昇耐性（固定/変動比率、平均金利）とネットD/E

セクター内ポジション: 国内の中小企業向けICTソリューション・通信関連支援を主力とする同業グループ内では、資本構成の健全性と金利耐性は上位、売上成長は並程度、足元の利益率はやや見劣りするポジショニング。営業レバレッジ改善余地が相対的なアップサイド要因。

免責事項

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