株式会社　はせがわ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 110.45億円
• 営業利益: 3.03億円
• 当期純利益: 1.35億円
• 1株当たり当期純利益: 7.47円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社はせがわの2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高が110.45億円（前年同期比+7.4%）と増収を確保する一方、営業利益は3.03億円（同-41.9%）、当期純利益は1.35億円（同-58.0%）と大幅減益となりました。売上総利益は69.86億円、粗利益率は63.3%と依然高水準ですが、販管費の伸びが粗利の伸びを上回り、営業利益率は約2.7%（=3.03/110.45）まで低下しました。営業CFは3.31億円で、当期純利益1.35億円に対して2.45倍と利益の現金化は良好です。EBITDAは4.27億円、EBITDAマージンは3.9%と、費用増の影響を受けて収益バッファは薄くなっています。デュポン分解では、純利益率1.22%、総資産回転率0.532回、財務レバレッジ1.65倍からROEは1.07%と低位で、資本効率の改善余地が大きい状況です。貸借対照表は総資産207.52億円、負債合計73.73億円、純資産125.97億円で、当社試算の自己資本比率は約60.7%（=125.97/207.52）と堅固です。流動資産は75.46億円、流動負債40.95億円で流動比率184.3%と流動性クッションは十分です。インタレストカバレッジは12.6倍と利払い余力は高く、財務健全性は保たれています。売上は伸長したにもかかわらず大幅減益であることから、営業レバレッジが逆回転しており、コストサイド（特に販管費や店舗関連固定費）の管理が最大の課題です。税金等147百万円の計上から実効税率は概算で約52%（=147/283）とみられ、税負担も利益の押し下げ要因となりました。財務CFは+4.34億円と資金調達超ですが、投資CF・現金残高は不記載のため、FCFやネットキャッシュの精緻な評価には制約があります。配当は年0円（配当性向0%）で、現時点は利益の内部留保を優先しているフェーズとみられます。構造面では宗教・仏具小売というニッチ市場において、人口動態（高齢化）と世帯構造の変化（宗教・仏壇需要の減少傾向）が相反する力として作用し、中期的にトップラインの持続性確保には商品ミックスの高度化やサービス化が鍵です。運転資本は34.51億円の正のポジションで、短期の資金繰りは安定していますが、在庫内訳や回転指標が不記載のため効率性の深掘りには限界があります。総じて、PLはコスト増で厳しい一方、BSとCFは防御力が高いという非対称な絵姿で、当面は販管費コントロールと粗利の維持（価格・ミックス・仕入条件）による利益率回復が焦点になります。データ面では、棚卸資産・投資CF・現金残高・発行株式数などの重要科目が不記載であり、これらは定量評価の精度に影響します。本分析は開示された非ゼロデータを基に行っており、FCFやBPSなど一部指標は保守的に解釈しています。

収益性分析

• デュポン分解（当社試算）: ROE 1.07% = 純利益率1.22% × 総資産回転率0.532回 × 財務レバレッジ1.65倍。純利益率の低下が主因で、資本効率は低位。
• 利益率の質: 粗利率63.3%と高いが、営業利益率は約2.7%へ低下。EBITDAマージン3.9%と薄く、固定費比率の上昇が示唆される。
• 減価償却費124百万円は売上比約1.1%と軽微で、非現金費用の負担は限定的。
• インタレストカバレッジ12.6倍と財務費用負担は軽微（支払利息24百万円）。
• 実効税率は概算で約52%（税金等147百万円/経常利益283百万円）で税負担が利益を圧迫。
• 営業レバレッジ: 売上+7.4%にもかかわらず営業利益-41.9%と逆レバレッジ。変動費管理よりも販管費・固定費が増加した可能性が高い。
• 価格転嫁力: 粗利率水準から一定の付加価値はあるが、販売費や店舗コストの上昇が吸収しきれていない。

成長性評価

• 売上持続性: 上期売上110.45億円（+7.4%）と回復基調。既存店動向やEC・供養サービスの拡大が寄与した可能性。ニッチ市場のため外部成長は限定的で、商品・サービスミックスの最適化が鍵。
• 利益の質: 粗利率は維持も、販管費増で営業利益率が大きく低下。短期的にはコスト適正化、価格戦略、在庫回転（不記載）改善が必要。
• 見通し: 期後半の季節性や販促効率改善が進めば営業利益率の回復余地。税負担高止まりが続く場合、最終利益の回復は緩慢になり得る。
• 投資サイクル: 投資CFが不記載のため成長投資の判断は保留。店舗網再編やDX・EC投資が利益率改善に資するか注視。

財務健全性

• 流動性: 流動資産75.46億円、流動負債40.95億円で流動比率184.3%、当座比率184.3%。運転資本34.51億円と短期資金繰りは安定。
• 支払能力: 負債合計737.3億円に対し（単位に留意：73.73億円）、利息負担は軽微でインタレストカバレッジ12.6倍。返済余力は十分と判断。
• 資本構成: 純資産125.97億円、当社試算自己資本比率約60.7%。負債資本倍率0.59倍とレバレッジは抑制的。
• 備考: 現金同等物残高は不記載で正確なネットデット評価は不可。

キャッシュフロー品質

• 利益の質: 営業CF/純利益=2.45倍と、利益の現金化は良好。減価償却費124百万円を踏まえても、運転資本の流出入管理が奏功した可能性。
• FCF分析: 投資CFが不記載のためFCFは未把握（公表指標は0円）。成長投資・維持投資の水準が不明で、持続的FCF創出力の評価は保守的に留める。
• 運転資本: 期末運転資本は34.51億円の正残。棚卸資産の内訳・回転は不記載のため、在庫効率の定量評価は不可。売掛・買掛の回転日数推移の開示が望まれる。
• 財務CF: +4.34億円の資金調達超。借入・配当・自社株の内訳不明だが、流動性強化の姿勢が示唆される。

配当持続性

• 現状: 年間配当0円、配当性向0%。収益の鈍化と投資・財務の柔軟性確保を優先。
• 収益対比: EPS7.47円と黒字維持だが、営業・最終利益が大幅減益で安定配当の余地は限定的。
• FCFカバレッジ: FCF不明（指標0.00倍）。投資CFと現金残の不記載により、配当原資の持続性評価は制約あり。
• 方針見通し: まずは利益率回復とFCFの安定化を優先し、自己資本比率（当社試算60%台）を背景に、将来的な配当再開余地は業績の持ち直し次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内仏壇・仏具市場の構造的縮小リスク（世帯構造・宗教意識の変化）
• 販管費・人件費・店舗賃料の上昇による営業レバレッジ悪化
• 仕入価格上昇や円安による粗利率圧迫
• 季節性・行事要因による需要の変動
• ECチャネル競争激化と価格競争

財務リスク:

• 投資CF・現金残高の不記載に伴う流動性ポジションの不確実性
• 税負担の高止まり（実効税率上振れ）による純利益の目減り
• 借入条件の変化や金利上昇時の資金コスト上振れ
• 在庫回転悪化時の運転資金負担増（在庫内訳不明）

主な懸念事項:

• 売上増にもかかわらず営業利益が大幅減（-41.9%）となるコストコントロールの課題
• EBITDAマージン3.9%と利益クッションの低下
• 投資CF・在庫・現金残高の開示不足によりFCF・ネットデット評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+7.4%）ながら大幅減益で、営業レバレッジの逆回転が明確
• 粗利率63.3%は維持も、販管費増で営業利益率が約2.7%に低下
• ROE1.07%と資本効率は低位、改善には利益率と回転率の両面強化が必要
• 営業CF/純利益2.45倍でキャッシュ創出の質は良好
• 流動比率184%・当社試算自己資本比率約61%でバランスシートは強固
• 投資CFと現金残が不記載でFCFと配当余力の評価に制約

注視すべき指標:

• 販管費率と既存店売上高成長率（S/S）
• 粗利率の推移（価格・ミックス・仕入条件）
• 在庫回転日数・滞留在庫（開示拡充が前提）
• 営業CFと投資CF（設備・店舗・DX投資の水準）
• 実効税率と特別要因の有無
• EBITDAマージンおよびインタレストカバレッジ

セクター内ポジション: 国内ニッチ小売（宗教・供養関連）セクター内では、バランスシートの健全性は上位水準だが、収益性（営業・EBITDAマージン）と資本効率（ROE）はセクター平均を下回る可能性が高い。今後は店舗生産性の改善、EC/サービス比率の引き上げ、固定費の変動費化が競合との差別化要因となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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