株式会社タカチホ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 56.73億円
• 営業利益: 4.84億円
• 当期純利益: 2.71億円
• 1株当たり当期純利益: 522.20円

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総括

株式会社タカチホの2026年度第2四半期（連結、JGAAP）の決算は、売上高5,673百万円（前年同期比+21.3%）、営業利益484百万円（+36.0%）、当期純利益364百万円（+34.3%）と、トップラインの拡大に加え利益面での伸長が確認できる好内容です。粗利益率は23.5%で、売上成長とともに採算も維持され、営業利益率は8.5%前後（484百万円/5,673百万円）に改善しています。デュポン分析では、純利益率6.42%、総資産回転率1.093倍、財務レバレッジ1.99倍の連鎖でROEは13.96%と、資本効率は2桁台と良好です。総資産5,191百万円に対し純資産2,607百万円のため、自己資本比率は推定で約50.2%と健全な資本構成が示唆されます（開示の自己資本比率は0.0%とあるが未記載扱いと解釈）。流動比率216.4%、当座比率173.3%と流動性は十分で、運転資本は1,178百万円と厚みがあります。一方、営業キャッシュフローは72.7百万円にとどまり、純利益364百万円に対する営業CF/純利益は0.20倍と低位で、利益のキャッシュ化の遅れが示唆されます。投資CFは未記載（0表示）で、フリーキャッシュフローも0表示のため、実際の設備投資や投資性キャッシュフローの把握は困難です。財務CFは+307.8百万円と調達超で、増加した資金で運転資金や成長投資を賄っている可能性があります。支払利息は3.997百万円と軽微で、インタレストカバレッジは121倍と極めて高く、金利上昇耐性は高いと見られます。法人税等は86.0百万円で、税引前利益485百万円に対する実効税率は概算で約17.7%とみられます（開示の実効税率0.0%は未記載扱い）。棚卸資産は436.5百万円で、売上拡大に伴う在庫積み上がりがあってもBS全体に対する負担は限定的です。配当は年0円、配当性向0%で、内部留保重視の方針が示唆されます。成長局面での利益再投資を優先している一方、FCFの把握が困難な点は株主還元の持続可能性評価を難しくしています。総じて、収益性・効率性・財務安全性は良好だが、営業CFの弱さと未記載項目が多いことが当期の主要な課題です。データは半期ベースとみられ、通期への季節要因の影響や下期の売上・運転資本の動向が重要なフォローアップポイントとなります。

収益性分析

ROEの分解（デュポン・モデル）: 純利益率6.42% × 総資産回転率1.093倍 × 財務レバレッジ1.99倍 = ROE 13.96%。純利益率は前年より改善（営業利益+36% > 売上+21%）しているとみられ、主に営業レバレッジの発現と販管費の適正化が寄与した可能性が高い。営業利益率は約8.5%（= 484/5,673）、粗利益率23.5%に対して販管費率は概算で約15.0%（= 粗利率23.5% − 営業利益率8.5%）と試算され、規模拡大に伴う固定費の希釈が進んだと解釈できる。EBITDAは523.9百万円、EBITDAマージン9.2%で、減価償却費39.9百万円と軽く、キャッシュ創出力の基礎体力はある。経常利益は485百万円と営業利益並みで、金融損益の影響は限定的。支払利息3.997百万円に対する営業利益484百万円でカバレッジは121倍と、金利コストは収益性にほぼ影響を与えていない。実効税率は概算17.7%（= 86.0/485.0）で標準税率より低め、税効果や繰延税金資産の利用等の可能性。総じて、売上拡大が利益率改善に繋がる正の営業レバレッジが確認され、ROEは収益性・効率性・レバレッジのバランスで達成されている。

成長性評価

売上成長率は+21.3%と高成長で、需要環境またはシェア拡大が示唆される。営業利益+36.0%、純利益+34.3%は売上以上の伸びで、コスト吸収が進み利益率が改善。粗利益率23.5%を維持しつつ営業利益率が約8.5%まで上昇していることから、価格改定や製品ミックスの改善、販管費の効率化が寄与した可能性。減価償却負担は軽微で、現状の資産構成では追加投資なしでも当面の成長を吸収可能に見える。一方、営業CFが利益に追随していない（OCF/NI=0.20）ため、売上増に伴う運転資本の先行負担が大きい可能性がある。下期の季節性および在庫・売上債権の回収動向が成長の持続性の鍵。外部環境（為替、設備投資サイクル、需要分野の景気感応度）に左右されやすい可能性があるため、受注/受注残、見積案件のトレンド確認が必要。先行指標（受注、出荷、在庫回転）の改善が続けば、増収増益基調の持続可能性は高まる。

財務健全性

流動性: 流動比率216.4%、当座比率173.3%と潤沢。運転資本1,178.8百万円で短期の資金繰り余力は大きい。支払能力: 総資産5,191百万円、純資産2,607百万円から推定自己資本比率は約50.2%と健全。負債資本倍率0.78倍とレバレッジは抑制的。金利負担は年換算でも軽微で、利上げ局面でも耐性が高い。資本構成: 財務CF+307.8百万円より、期中に借入増やその他調達が発生した可能性があるが、絶対額はバランスシートに対し過大ではない。棚卸資産436.5百万円は売上規模に対し適正レンジと見られるが、売上伸長局面では在庫の積み増しが必要になりうるため回転効率の監視が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益0.20倍は低位で、利益の現金化が遅れている。運転資本（売上債権・棚卸・仕入債務）の変動がマイナスに作用した可能性が高い。FCF分析: 投資CFは0表示で詳細不明なため、厳密なFCFは算出不可。仮に投資CFが軽微であれば、営業CFの弱さがそのままFCFの弱さに直結。財務CFは+307.8百万円と調達超で、営業CF不足を外部資金で補っている可能性。運転資本: 売上増に伴い売上債権・在庫の増加が想定される一方、仕入債務の増加で一部オフセットされたかは不明。今後は売上債権回転日数、在庫回転日数、買入債務回転日数の改善が鍵。減価償却は39.9百万円と小さく、EBITDAに対するD&A負担は低いが、設備投資の持続水準が未記載のため、将来の維持投資需要の把握は困難。

配当持続性

現状、年間配当0円・配当性向0%で、内部留保重視・成長投資優先の方針が示唆される。営業CFが利益に比して弱く、FCF（0表示で不明）も確認できないため、短期的に配当原資を十分な内部キャッシュのみで賄えるかの判断は難しい。財務CFがプラスであることから、仮に還元を実施する場合は内部CFではなく調達資金に依存するリスクがある。中期的な配当の持続可能性は、(1) 営業CF/純利益比率の正常化（目安0.8–1.0倍）、(2) 運転資本回転の改善、(3) 通期での安定したFCF創出、が条件。方針面では、現行は無配継続の可能性が高いが、キャッシュ創出力の改善と財務余力を背景に将来の還元余地はある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル（設備投資、産業機器、エレクトロニクス等）への感応度
• 価格競争・ミックス悪化による粗利益率の低下
• サプライチェーン制約や在庫調整の長期化
• 為替変動による調達コスト・販売価格への影響
• キー顧客・キー仕入先への依存度

財務リスク:

• 営業CFの弱さ（OCF/NI=0.20）に伴う外部資金依存度上昇リスク
• 売上拡大に伴う運転資本需要増加
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状影響は軽微だが、調達増加時に顕在化）
• 投資CFの未記載に伴う将来の維持・成長投資負担の不確実性

主な懸念事項:

• 利益のキャッシュ化の遅れ（営業CF/純利益0.20倍）
• FCF不明（投資CF未記載）による配当・自己株買いの持続可能性評価の難しさ
• 開示上の未記載項目（自己資本比率、現金等）の多さによる定量評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+21%・営業利益+36%で営業レバレッジが顕在化し、ROE13.96%まで資本効率が改善
• 自己資本比率（推定）約50%・流動比率216%で財務基盤は堅固
• 一方で営業CF/純利益0.20倍と利益のキャッシュ化が遅れ、短期のFCFは弱含み
• 財務CF+308百万円と期中調達に依存、下期にかけた運転資本の巻き戻しが重要
• 配当は無配継続、まずは内部成長投資とキャッシュ創出力の改善が焦点

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（目安0.8–1.0倍への回復）
• 売上債権・棚卸資産の回転日数
• 粗利益率と販管費率（営業利益率の持続）
• 受注・受注残とブックトゥビル
• 金利感応度（有利子負債残高、固定/変動比率）
• 通期FCFと財務CF（外部調達依存度）

セクター内ポジション: 同業中堅商社/技術商社レンジで見れば、収益性（営業利益率8%台、ROE約14%）と安全性（推定自己資本比率約50%）は上位グループに位置しうる一方、キャッシュコンバージョンの弱さが相対的な弱点。運転資本の効率化が進めば、総合力での相対優位性が高まる余地が大きい。

免責事項

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