青山商事株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 819.73億円
• 営業利益: 77百万円
• 当期純利益: -5.59億円
• 1株当たり当期純利益: -17.65円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

青山商事（8219）の2026年度第2四半期は、売上高8,197億円（前年同期比-3.0%）とトップラインが軟調な中、営業利益は0.77億円（同-88%）まで低下し、当期純損失は8.56億円（赤字は継続だが損失幅は1.1%縮小）となりました。粗利益率は51.7%と高水準を維持している一方、販売費及び一般管理費（SG&A）の固定費負担が重く、売上減少がほぼそのまま営業利益の圧迫に波及する構図が明確です。経常利益は2.97億円と営業段階から改善しているため、受取利息・配当金や為替差益等の営業外収益が一定寄与した可能性が高い一方、支払利息2.51億円に対するインタレストカバレッジは0.3倍にとどまり、金利負担に対する収益クッションは脆弱です。総資産3,042億円、負債1,369億円、純資産1,771億円とバランスシート規模は大きく、流動資産1,939億円・流動負債687億円から流動比率282%、当座比率220%と短期流動性は潤沢です。運転資本は1,252億円、棚卸資産は429億円と在庫も厚めで、在庫回転や値引きリスクの管理が収益改善の鍵になります。デュポン分解では純利益率-1.04%、総資産回転率0.269回、財務レバレッジ1.72倍からROEは-0.48%と算出され、資本効率は依然マイナスです。売上の小幅減少に対して利益の落ち込みが大きいことから、固定費比率の高い営業レバレッジが逆回転している局面と評価します。税金費用は79.1億円と記載されていますが、四半期要因・税効果・科目配列の影響が考えられ、本分析では公表の当期純損失額を優先して収益性を評価しています。キャッシュフロー計算書や減価償却費は本開示セットでは「不記載項目」となっており、営業CFやフリーCFの定量評価は本データのみではできません。なお、財務構成は負債資本倍率0.77倍と過度なレバレッジではないものの、営業利益が低位である現状では債務サービス余力の回復が優先課題です。配当は年間0円で継続無配、赤字とFCF情報非開示環境下では復配タイミングの見通しは立てにくい状況です。今後は、粗利率の維持に加え、販管費の絶対額削減・店舗生産性向上・在庫最適化により営業利益率の底上げが必要です。営業外の寄与に頼らず、コア事業の稼ぐ力（営業利益・営業CF）の可視的な回復が資本効率改善の前提となります。マクロではスーツ需要の構造変化、価格競争、賃上げ・原材料・物流コスト上昇への耐性が引き続き論点です。データには不記載項目が散見されるため、四半期短信・補足資料の追加開示でキャッシュフローや減価償却、店舗網の再編進捗を確認する必要があります。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率-1.04% × 総資産回転率0.269回 × 財務レバレッジ1.72倍＝約-0.48%（報告値と一致）。純利益率のマイナスが主要因で、資産回転・レバレッジは業態水準内。粗利益率は51.7%と高いが、営業利益率は0.09%（77百万円/8,197億円）にとどまり、販管費の固定費負担が大きい。売上の-3.0%減に対し営業利益が-88%と、営業レバレッジの負の影響が顕著。経常段階で2.97億円まで回復しており、非営業損益の寄与（受取配当・為替等）がうかがえるが、持続性は低い可能性。支払利息2.51億円に対し営業利益0.77億円でインタレストカバレッジ0.3倍と脆弱。総資産に対する当期純損失（-8.56億円）から推定ROAは約-0.28%と低位。コストサイドは人件費・地代家賃・減耗費等の固定費が想定され、季節変動に伴う損益の振れが大きい構造。短期的には販促最適化と値引き管理、構造的には店舗網の再配置・稼働率向上・本部コストのスリム化で営業利益率1%超への引き上げが損益分岐の目安。

成長性評価

売上は-3.0%と小幅減だが、営業利益の大幅減から需要の質（高粗利商品の構成と販促コストのバランス）に課題。粗利率は維持されており、値引き圧力は一定抑制されている一方、固定費の吸収不足が目立つ。四半期ベースでは入学・就職・衣替え等の季節需要で下期偏重の傾向があるため、下期の売上・在庫回転改善がカギ。非営業益に依存した経常利益の改善は持続性が低く、コア収益（既存店売上・客単価・売上総利益率・販管費率）の改善が成長の前提。中期的にはスーツ需要の構造的縮小、カジュアル・機能性商品へのミックスシフト、EC・オムニチャネル強化が売上持続可能性の主要ドライバー。インフレ下の実質可処分所得圧力は単価上昇の転嫁余地を限定しうる。店舗生産性の底上げと在庫最適化が進めば、売上横ばいでも利益成長の余地はあるが、短期の見通しは慎重。KPIとして既存店売上高前年比、客数・客単価、EC比率、在庫回転日数、販管費率のトレンド確認が必須。

財務健全性

流動資産1,938億円、流動負債687億円で流動比率282%、当座比率220%と短期流動性は高い。運転資本は1,252億円と厚く、在庫429億円が大きな構成要素で、景気後退局面では値引き・滞留リスクが収益とCFに波及しうる。負債合計1,369億円、純資産1,771億円から負債資本倍率0.77倍と資本構成は保守的。ただし営業利益が低位で、支払利息2.51億円に対するカバレッジ0.3倍は債務サービス耐性の課題を示唆。資産規模に対し収益が低いため、資産回転率の改善（不採算資産の圧縮・店舗最適化）が望ましい。潜在的な金利上昇や金融機関の与信姿勢変化は、現状の収益力ではボラティリティ要因となる。

キャッシュフロー品質

本データでは営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費が不記載のため、キャッシュフロー品質の定量評価（営業CF/純利益、FCF、EBITDA）は実施不可。損益と貸借対照の整合から推定すると、在庫429億円・運転資本1,252億円の厚さは、売上鈍化局面でキャッシュ創出を圧迫しうるため、在庫回転の改善と買掛・前受の最適化がCF品質向上の主要レバー。営業外益への依存は現金創出力の持続性を担保しないため、営業利益と営業CFの連動性回復が重要。監視指標として、営業CFマージン、在庫回転日数、在庫評価損・値引き率、設備投資額（維持・成長の内訳）、リース負債関連のキャッシュアウト（JGAAP下でも注記）の開示確認が必要。

配当持続性

年間配当は0円で無配継続。赤字計上かつ営業CFが不記載のため、配当性向・FCFカバレッジの実質評価は不可だが、現状の利益水準では持続的な分配余力は限定的とみるのが妥当。復配には（1）営業利益の黒字拡大と金利負担超過の確実化、（2）在庫・運転資本の圧縮による安定的なフリーCF創出、（3）財務健全性の維持（インタレストカバレッジ>3倍、実効配当性向の許容レンジ設定）が前提。方針見通しとしては、投資余力（店舗改革・EC・IT）と財務規律を優先し、可処分CFが安定化するまでは慎重スタンス継続の蓋然性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• スーツ需要の構造的縮小とカジュアル化の進展によるカテゴリミックス悪化
• 価格競争激化とプロモーション依存度上昇による粗利率・在庫評価リスク
• 店舗固定費（人件費・地代家賃）の高止まりによる営業レバレッジの負の影響
• EC・オムニチャネル競争での出遅れによる既存店売上の停滞
• サプライチェーンの混乱・為替変動による仕入コスト上振れ

財務リスク:

• 営業利益低位に伴うインタレストカバレッジ低下（0.3倍）
• 在庫429億円の滞留・評価減に伴うキャッシュフロー悪化
• 金利上昇時の支払利息増加と債務サービス圧力
• 非営業収益への依存度上昇による利益のボラティリティ

主な懸念事項:

• 営業外要因を除いたコア収益の脆弱さ
• 販管費の固定費化による損益分岐点の上昇
• 下期の在庫処分に伴う粗利率下押しリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-3%に対して営業利益-88%と、固定費負担の高さが露呈
• 粗利率51.7%は維持も、販管費吸収力不足で営業利益率0.09%
• 経常利益は営業外益で下支えも持続性は不透明
• 流動比率282%・当座比率220%と短期流動性は厚い
• インタレストカバレッジ0.3倍と債務サービス余力が課題
• 在庫429億円の最適化がキャッシュ創出と利益率回復の鍵
• 配当は無配継続、復配には営業CFの安定化が必須

注視すべき指標:

• 既存店売上高前年比（客数・客単価）
• 売上総利益率・値引き率の推移
• 販管費率と絶対額の削減進捗
• 在庫回転日数・在庫金額（季節在庫の消化）
• 営業キャッシュフローマージン
• インタレストカバレッジと実効金利
• EC売上比率と店舗生産性（坪効率）

セクター内ポジション: 国内ビジネスウェア専門チェーンの中で、流動性と資本構成は比較的健全だが、収益性（営業利益率・インタレストカバレッジ）はセクター内で見劣り。構造改革の進捗と在庫・固定費の圧縮度合いが相対的な再評価の分水嶺となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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