加賀電子株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,889.59億円
• 営業利益: 130.49億円
• 当期純利益: 77.49億円
• 1株当たり当期純利益: 293.86円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

加賀電子(8154)の2026年度Q2は、売上高2,889.6億円（前年比+11.5%）と増収、営業利益130.5億円（+13.5%）と増益で、需要回復とコストコントロールの両立が示唆されます。営業利益率は4.52%と前年の概算4.44%から僅かに改善し、粗利率11.8%の維持により営業レバレッジが効いた形です。経常利益は134.4億円で営業外収益が純増（利息費用4.03億円控除後でも営業利益を上回る）し、非営業面の寄与が確認できます。当期純利益は150.3億円（+89.3%）と大幅増で、経常利益を上回っていることから、特別損益のプラス寄与（概算+50億円規模）が大きかった可能性があります。デュポン分析では、純利益率5.20%、総資産回転率0.884回、財務レバレッジ1.89倍からROEは8.70%で、資本効率は同業平均と比較しても標準的〜やや良好な水準です。流動比率218.5%、当座比率188.0%と流動性は厚く、負債資本倍率0.81倍と財務余力も十分です。営業CFは149.3億円で純利益に対して0.99倍と利益のキャッシュ化は良好です。EBITDAは151.4億円、EBITDAマージン5.2%で、利払カバレッジ（EBIT/支払利息）は32.4倍と耐性が高いです。棚卸資産359.1億円は売上規模に対して適正範囲に見える一方、景気変動や顧客需要の転変に伴う在庫リスク管理は引き続き重要です。増益の主因は営業増益に加え非経常要因が大きく、当期純利益・EPSの持続性評価には慎重さが必要です。税負担は開示上0%と表示されていますが、実際には法人税等34.9億円が計上されており、表示の一部は不記載項目の影響がある点に留意が必要です。投資CFや現金残高、自己資本比率等は不記載項目があるため、FCFや純現金ポジションの精緻な把握には追加開示が必要です。とはいえ、営業CFの力強さと適度なレバレッジ、強い流動性から、短期的な財務安全性は高いと評価できます。成長面では売上の2桁増が確認され、営業利益の伸びが売上を上回ったことから採算改善の兆しが見られます。中期的には、粗利率の安定と在庫・運転資本の適正化がROEの押し上げ余地となります。総じて、2026年度Q2は基礎的収益力の底堅さに加え、一過性要因が当期純利益を押し上げた局面と解釈され、持続可能な利益水準の見極めが次期の重要ポイントです。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率5.20%×総資産回転率0.884回×財務レバレッジ1.89倍=8.70%（報告値一致）。純利益率は特別利益の寄与で押し上げられている公算が高く、持続性評価では営業利益率4.52%（前年概算4.44%）に基づくコア収益力が重要。粗利率11.8%は流通・EMS型ビジネスとして標準的で、販管費吸収が進んだことで営業マージンが僅かに改善。営業外では支払利息4.03億円に対し、純の営業外収益がプラス（概算+7.97億円）で経常段階を押し上げた。営業レバレッジは売上+11.5%に対し営業利益+13.5%とプラスだが、マージン改善幅は+0.08ppと限定的。EBITDAマージン5.2%は固定費負担が比較的抑制されていることを示唆。実効税率表示は0.0%だが、法人税等34.95億円が計上されており、一過性の益金不算入や特別利益・税効果の影響が疑われる。ROA（概算）は当期純利益/総資産=4.6%（150.3億円/3,270.4億円）と見積もられ、ROEとの乖離はレバレッジ1.89倍に整合的。

成長性評価

売上は+11.5%の2桁成長で、マクロ需給の改善や重点領域の拡販が寄与した可能性。営業利益+13.5%と売上を上回る伸びで、価格政策やミックス改善、固定費の吸収が効いた。純利益+89.3%は特別要因の寄与が大きく、コアの成長トレンドは営業段階の増益率（+13.5%）が指標として適切。売上総利益34,13億円、粗利率11.8%の維持は継続成長の前提として良好。中期的成長の持続性は、在庫回転の改善と受注の質（キャンセル率、長納期案件比率）に依存。非営業・特別要因の反動が下期以降の純利益率を低下させるリスクは残る。見通しとしては、在庫水準359.1億円が売上に対し約12.4%で、需要の腰折れがなければ適正レンジだが、需要鈍化局面では粗利率・値引き圧力に注意。為替（USD/JPY）の進行は売上押上げ要因になり得る一方で、為替差損益の変動が経常利益を振れやすくする。営業外収益依存を抑え、営業利益率を5%台に乗せられるかが成長の質のカギ。

財務健全性

流動比率218.5%、当座比率188.0%と短期流動性は非常に健全。運転資本は1,394.6億円と厚く、仕入・売上債権の回転効率改善が資金効率のテーマ。総資産3,270.4億円、負債1,392.9億円、純資産1,728.5億円から、負債資本倍率0.81倍と保守的なレバレッジ。財務レバレッジ1.89倍はROE補完要因だが、過度ではない。利息負担は4.03億円、EBITベースのカバレッジ32.4倍と金利上昇局面でも耐性が高い。自己資本比率は不記載だが、貸借対照表数値から見た資本構成は強固。長期債務・コミットメントライン等の明細は不明であり、償還スケジュールの評価は今後の開示待ち。

キャッシュフロー品質

営業CF149.3億円は当期純利益150.3億円に対して0.99倍で、利益のキャッシュ化は良好。EBITDA151.4億円と営業CFの近接は減価償却費（20.9億円）と運転資本変動が大きく毀損していないことを示す。投資CFは不記載のためFCF算定は困難（現状のFCF表示は不記載を反映）。設備投資・M&A・有形償却の詳細開示があれば、持続的FCF創出力の精緻化が可能。運転資本は1,394.6億円と大きく、在庫359.1億円の管理精度がCFの安定性に直結。営業CF/売上は約5.2%と堅調。今後は在庫回転日数短縮と売上債権回収の加速がFCF改善のレバーとなる。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%と無配。FCFカバレッジは不記載のため評価困難。営業CFは堅調で、財務CFは-38.2億円（返済・配当・自社株の内訳不明）と慎重な資本配分姿勢が示唆される。無配継続か、利益水準・手元資金の蓄積状況に応じた復配判断かは配当方針次第で、現時点ではキャッシュ創出力は十分だが、投資CF・将来投資計画が不明なため持続可能性の判断は留保。安定配当再開の条件として、営業利益率5%台定着、在庫回転の改善、非経常益依存の低下が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要循環性（エレクトロニクス市況の変動による受注・在庫調整）
• 為替変動（USD/JPY等）による売上・経常利益の振れ
• 価格競争・マージン圧力（大口顧客・仕入先との取引条件変動）
• 在庫評価損・陳腐化リスクの顕在化
• サプライチェーン混乱（部材不足、物流制約）
• 主要顧客・分野への集中度によるボラティリティ
• EMS/開発案件のプロジェクト採算管理リスク

財務リスク:

• 特別利益・非営業収益への依存度上昇による純利益の不安定化
• 金利上昇による資金調達コスト上昇（現状の耐性は高いが長期的には影響）
• 運転資本の膨張によるキャッシュフローの季節性・ボラティリティ
• 為替差損益の変動による経常利益の振れ

主な懸念事項:

• 当期純利益が経常利益を大きく上回っており、一過性の特別要因が大きい可能性
• 投資CF・現金残高などFCF評価に重要な情報が不記載
• 営業利益率改善が小幅で、マージンの持続的押し上げには施策が必要

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+11.5%、営業利益+13.5%で基礎的収益力は改善基調
• ROE8.70%は非経常要因を含む純利益率上振れの影響があり、持続性は営業段階が指標
• 流動性・レバレッジの健全性が高く、金利・景気後退耐性は相対的に強い
• 営業CF/純利益約1.0倍で利益のキャッシュ化は良好
• 在庫水準359.1億円の管理が下期CF・マージンの鍵

注視すべき指標:

• 特別損益・営業外損益の内訳（非経常要因の規模と再発可能性）
• 粗利率と営業利益率（5%台定着の可否）
• 在庫回転・売上債権回転（運転資本効率）
• 為替の感応度（USD/JPYの変動とヘッジ効果）
• 税率の平常化動向（実効税率の戻り）
• 投資CF（設備投資・M&A）とFCFの安定性

セクター内ポジション: 国内エレクトロニクス商社・EMS同業の中で、流動性とレバレッジ管理は良好な部類、利益率は中位、非経常要因の影響が利益ボラティリティを高める点が差別化要素。

免責事項

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