三京化成株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 132.77億円
• 営業利益: 2.30億円
• 当期純利益: 1.33億円
• 1株当たり当期純利益: 527.75円

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AI財務分析

総括

三京化成株式会社の2026年度第2四半期（累計）の連結決算は、売上高132.77億円（前年同期比+3.2%）と増収、営業利益2.30億円（同+62.9%）と大幅な増益で、コスト効率の改善が確認されます。粗利益は11.73億円、粗利益率は8.8%と商社型ビジネスとして低めながら、前年からの改善が示唆されます。営業利益率は1.73%、経常利益率は2.21%と利益率は依然薄いものの、営業段階でのテコ入れが奏功しています。当期純利益は4.75億円（同+256.3%）と急増し、経常利益（2.93億円）を大幅に上回っていることから、特別利益などの一過性要因（約2.6億円規模のプラス）が寄与した可能性が高いです。デュポン分析によるROEは5.36%で、純利益率3.58%、総資産回転率0.889回、財務レバレッジ1.68倍の積として説明可能です（年率換算では慎重にみても二桁に近づく水準）。一方、営業キャッシュフローは▲5.75億円と赤字で、純利益を大きく下回り、営業CF/純利益は▲1.21と収益のキャッシュ化に課題が見られます。流動比率169.4%、当座比率153.5%と流動性は堅調で、運転資本は44.96億円と潤沢です。負債資本倍率は0.84倍、支払利息が4万円と極めて軽微で、金利負担耐性（インタレストカバレッジ5750倍）は非常に高いです。総資産149.35億円、純資産88.70億円（自己資本比率は開示不備の可能性）とバランスシートは健全に見えます。EBITDAは2.84億円、EBITDAマージン2.1%と営業レバレッジは限定的ですが、販管費の抑制（販管費は概算で9.43億円、売上比7.1%）が効いています。税金等80.3百万円から逆算される実効税率はおおむね14〜15%（税前利益約5.55億円前提）で、開示上の0%という指標値は不記載扱いと捉えるべきです。棚卸資産は103.20億円と売上原価比で相対的に大きく、在庫回転の注視が必要です。投資CFは0円（不記載の可能性）、財務CFは▲0.73億円で、フリーキャッシュフロー指標も0円（不記載）とされている点はデータ制約です。年間配当は0円、配当性向0%で内部留保を優先しているか、一時的に無配政策を継続していると推測されます。総じて、利益水準の改善と財務安全性は良好ですが、一過性要因に依存した純利益の急増と営業CFの弱さ、在庫・運転資本の膨張が短期的な注目点です。今後は、①営業CFの正常化、②一過性要因を除いたコア収益力（経常段階）の持続性、③在庫回転・与信管理の徹底が評価のカギとなります。なお、株式数・現金残高・自己資本比率等に0表記が含まれるため（不記載項目）、一部指標の厳密な算定・同業比較には限界があります。

収益性分析

ROEは5.36%（デュポン分解：純利益率3.58%×総資産回転率0.889×財務レバレッジ1.68）。薄利多売のモデルながら総資産回転が効いてROEを押し上げています。営業利益率1.73%、経常利益率2.21%、純利益率3.58%と、下段に向けて利益率が上昇しており、非経常益の寄与が大きい構造です。粗利率8.8%の下で販管費率7.1%程度まで抑制できたことが営業段階の増益要因。EBITDAマージン2.1%と固定費負担は低く、営業レバレッジは限定的ですが、売上の小幅増で営業利益が+62.9%増と、費用コントロールの改善が示唆されます。ROA（単純算出）約3.2%（=4.75億円/149.35億円）で、年率換算ではおよそ6%台に達する可能性。支払利息は4万円と極小で、財務費用が利益をほぼ毀損していません。利益の質については、経常→当期純利益のジャンプから特別利益等の一過性寄与（約2.6億円規模）が示唆され、コア利益（経常）ベースでの持続性評価が重要です。

成長性評価

売上は+3.2%と緩やかな増収。営業利益+62.9%は販管費抑制や粗利改善の効果が大きく、価格転嫁・製品ミックス改善の可能性。純利益+256%は非反復要因が主因とみられ、持続性評価では経常利益2.93億円を基準とするのが妥当。総資産回転率0.889回は引き続き高く、需要は底堅いと推察されますが、営業CFがマイナスで在庫・債権の積み上がりが生じている可能性があり、成長のための運転資金負担が増大。中期的には、粗利率の微改善と費用規律の維持により、低位ながら利益成長の余地。短期見通しは、在庫の適正化と非経常利益の反動により、純利益成長の鈍化リスクあり。前提データに投資CF・現金残高・受注関連情報がなく、設備投資や新規開拓の成長寄与の評価には限界があります。

財務健全性

流動比率169.4%、当座比率153.5%と短期流動性は十分。運転資本は44.96億円で、売上規模に対しゆとりがあります。負債合計74.66億円、純資産88.70億円で、負債資本倍率0.84倍と健全。金利負担は極小（支払利息4万円、インタレストカバレッジ5750倍）で、資本構成のリスクは限定的。自己資本比率は0.0%の表記ですが不記載扱いとし、実勢は純資産/総資産≒59%と推定されます。債務返済能力は、営業CFがマイナスで足元は弱い一方、借入依存度が低いためキャッシュアウト圧力は限定的。現金同等物が0円表記のため実勢の手元流動性は不明で、評価に制約があります。

キャッシュフロー品質

営業CF▲5.75億円に対し当期純利益4.75億円で、営業CF/純利益は▲1.21。利益のキャッシュ化が進まず、売上債権・在庫の増加や前受・買掛の減少が想定されます。投資CF0円、FCF0円の表記は不記載の可能性が高く、実質的なFCF評価には営業CFの赤字を重視すべきです（簡便的にはFCF≒▲5.75億円）。減価償却費0.54億円と軽微で、EBITDA2.84億円に対し営業CFが大きく下回る点は運転資本負担の大きさを示唆。棚卸資産は103.20億円で、期末一時点の在庫水準としては高めに映り、在庫回転の鈍化リスクに注意。運転資本の適正化（与信回収、在庫最適化、買掛の条件改善）が短期最優先の改善テーマです。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保を優先。営業CFが赤字、FCF指標は不記載であるため、現時点での配当余力評価は保守的に見るべきです。純利益は一過性要因が寄与している可能性が高く、コア利益（経常）と営業CFの安定化が配当再開の前提。バランスシートは健全で理論上の配当余地はあるものの、運転資金需要が増えている局面では無配継続の整合性が高い。今後は、営業CFの黒字転換と非経常益の剥落後の利益水準を見極め、安定的な配当性向レンジ（例：30%前後）を目指す余地があるかが焦点となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利益率が低く、原材料価格や為替変動の影響を受けやすい
• 在庫積み上がりによる評価損・陳腐化リスク
• 主要顧客・仕入先依存によるボリューム・条件面の下押しリスク
• 非経常利益に依存した純利益の変動性
• 価格転嫁の遅れと競争環境の激化

財務リスク:

• 営業キャッシュフローの赤字継続による資金繰り悪化リスク
• 運転資本の膨張に伴う追加の短期借入・資金調達ニーズ
• 在庫回転・売掛回転の鈍化がキャッシュ創出を圧迫
• データ不備（現金、投資CF、自己資本比率）のため流動性評価の不確実性

主な懸念事項:

• 当期純利益が経常利益を大きく上回る構造の持続可能性
• 営業CF▲5.75億円の要因特定（売掛・在庫の増加）と改善速度
• 在庫水準103.20億円の適正性、回転改善の見込み

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+3.2%に対し営業利益+62.9%と費用規律改善が顕著
• 純利益の急増は一過性要因の寄与が大きく、コア収益は経常利益ベースで評価が妥当
• 営業CFは赤字で運転資本負担が重い、在庫・与信管理の強化が最重要
• 財務体質は健全で金利感応度は極めて低い

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（>1への回復）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 粗利益率と販管費率のトレンド
• 経常利益と当期純利益の乖離（非経常項目の影響）
• 実効税率の平準化
• 運転資本対売上高比率

セクター内ポジション: 化学専門商社群の中で、利益率は中位〜下位ながら費用規律とバランスシートの健全性で相対的に安定。キャッシュ創出力（運転資本管理）が同業比較の鍵となる。

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