株式会社ゴールドウイン 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 555.89億円
• 営業利益: 69.59億円
• 当期純利益: 78.93億円
• 1株当たり当期純利益: 49.56円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期（上期、連結、JGAAP）において、ゴールドウインは売上高5,558.9億円（前年比+4.2%）と増収、営業利益69.59億円（同+33.5%）と大幅な増益を達成しました。営業利益率は12.5%（=69.59/555.89）で前年から顕著に改善し、営業レバレッジが強く働いたことが示唆されます。一方、当期純利益は67.98億円（同-13.6%）と減益で、営業段階の好調にもかかわらず純利益水準は伸び悩みました。経常利益は90.93億円で営業利益を上回っており、営業外収支はプラス寄与でしたが、最終利益の減少は前年の一時要因の反動、または特別損失・税効果の平準化の影響が考えられます。粗利益率は47.9%と高水準で、プロダクト/チャネルミックス改善や価格政策の浸透が示唆されます。総資産は1,495.3億円、純資産1,159.1億円、負債合計396.7億円と財務安全性は高く、負債資本倍率は0.34倍に留まります。流動資産934.4億円に対し流動負債373.9億円で、流動比率249.9%、当座比率202.1%と流動性も厚い水準です。営業キャッシュフローは7.73億円で、純利益に対するキャッシュ創出比率は0.11倍と低く、上期特有の在庫積み増し等による運転資本の逆回転が主因とみられます。減価償却費は10.76億円、EBITDAは80.35億円（マージン14.5%）でキャッシュ創出力の基礎体力は維持されています。支払利息は0.15億円にとどまり、インタレストカバレッジは約464倍と非常に厚いです。デュポン分解では純利益率12.23%、総資産回転率0.372回、財務レバレッジ1.29倍からROEは5.86%と算出されています。実効税率は開示指標では0.0%と表示されていますが、当期純利益と法人税等から逆算すると約21.7%（=18.87/86.85）と推定され、特異値（不記載）の影響が見られます。棚卸資産は178.84億円と大きく、季節商材の性格上、下期の販売期に向けた先行投資が映っています。財務CFは▲66.12億円と資金流出で、配当・自己株取得・借入返済等が示唆されますが、詳細内訳は不記載です。総じて、上期は売上の着実な伸長と高い粗利率、厳格な費用管理による営業段階の強さが確認できる一方、運転資本需要と一時要因の反動が最終利益・営業CFを圧迫しています。期後半の需要期での在庫消化とキャッシュ創出の回復が、通期の利益質と株主還元の持続性を左右する焦点となります。なお、自己資本比率・投資CF・現金同等物・配当情報・株式数など一部は不記載（ゼロ表示）であり、該当指標は分析対象外としています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率12.23% × 総資産回転率0.372回 × 財務レバレッジ1.29倍 = ROE 5.86%。純利益率は高水準で、粗利率47.9%と併せて価格決定力・ミックス改善が寄与しています。営業利益率は12.5%（69.59/555.89）で前期比大幅改善、売上+4.2%に対して営業利益+33.5%と、限界利益率の上昇と販管費効率化が示唆されます。経常利益率は16.4%（90.93/555.89）で、営業外収益の純増が営業段階を上回る押し上げ要因となりました。最終利益率は12.2%と高い一方、前年比では減益であり、前年の一過性益の反動や特別損失、税率差の影響が品質面のばらつきとして現れています。EBITDAマージンは14.5%で、減価償却水準（10.76億円）が軽く、キャッシュ創出の体質は良好。インタレストカバレッジは約464倍（EBIT/支払利息=69.59/0.15）で、財務費用の影響は極小。営業レバレッジ：売上増分約+220.7億円（前期推定売上=5,558.9/1.042=5,338.2億円）に対し営業利益増分約+174.5億円（前期推定営業利益=695.9/1.335=521.4億円）で増分マージン約79%と高く、固定費の伸び抑制が確認できます。利益の質は営業段階が改善している一方、最終段階は一過性影響に左右されやすく、下期の平準化確認が必要です。

成長性評価

売上成長は+4.2%と堅調。主力カテゴリの価格政策・DTC比率上昇が示唆される粗利率47.9%に整合的です。営業利益は+33.5%と大幅伸長で、コスト効率改善が成長の主因。純利益は-13.6%で、前年に計上された非継続的なプラス要因の反動、または特別損失・税率の平準化が影響した可能性。中期的な持続可能性は、在庫の消化（棚卸資産178.84億円）と下期の販売期でのキャッシュ創出回復が鍵。利益の質は営業段階では改善、最終利益はノイズが残るため、通期での一過性影響の剥落の有無を見極めたい。見通しは、・高粗利率の維持・販管費効率継続・在庫回転正常化の3点が満たされれば、営業利益のモメンタム継続が可能。為替や気温など外部要因のボラティリティが短期の売上変動リスク。

財務健全性

流動性：流動比率249.9%、当座比率202.1%と潤沢。運転資本は560.47億円で資金クッション十分。支払能力：負債合計396.7億円・うち流動負債373.9億円、支払利息0.15億円と利払い負担は極小、インタレストカバレッジ約464倍。資本構成：純資産1,159.1億円、負債資本倍率0.34倍と低レバレッジで自己資本依存度が高い（自己資本比率の0%表示は不記載による見かけ値）。総資産1,495.3億円に対して純資産比率は概算で約77.5%（=1,159.1/1,495.3）。短期負債比率が高い構成だが、流動資産が大きくカバーしており流動性リスクは限定的。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=0.11倍と低く、上期特有の運転資本逆回転（在庫・売上債権増）を示唆。EBITDA80.35億円と損益上のキャッシュ創出は強いが、キャッシュ実現はタイミング依存。フリーキャッシュフローについては投資CFが不記載（ゼロ表示）であり、厳密な算定は不可。営業CFの低迷は季節性に整合的で、下期の在庫圧縮・売掛金回収での反転が重要。運転資本：棚卸資産178.84億円は期末在庫の絶対水準としては大きく、暖冬等の外部要因が在庫リスクを高めうるため、在庫回転日数の改善が焦点。営業CFの改善には、在庫圧縮と仕入与信条件の最適化が有効。

配当持続性

配当情報（年間配当、配当性向、FCFカバレッジ）は不記載（ゼロ表示）で、数値的評価は不可。理論的には、当期純利益67.98億円、低レバレッジ、強固な流動性から支払能力は高いが、営業CFが7.73億円と上期時点で弱く、配当のキャッシュ裏付けは下期のCF回復に依存。配当方針の持続性判断には、通期の営業CF/純利益比率（目安≥0.8〜1.0）、在庫回転の正常化、ならびにキャッシュアウト（自己株/借入返済等）の規模確認が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 季節性（秋冬偏重）による在庫積み増しと売上のタイミングミスマッチ
• 気温・天候（暖冬/長梅雨）に伴う需要変動リスク
• 主要ブランド・カテゴリへの依存度（ミックス悪化時の粗利率低下）
• 為替（調達コスト・輸入比率）による粗利圧迫
• DTC/eコマースと卸のチャネルミックス変動
• サプライチェーン遅延・物流コスト上昇

財務リスク:

• 上期の運転資本逆回転による営業CFのブレとキャッシュ創出の季節性依存
• 在庫積み上がりに伴う評価損・処分損の潜在リスク
• 一過性の営業外損益・特別損益に左右される最終利益の変動
• 短期負債偏重構成に伴う更新リスク（現状は流動性十分で限定的）

主な懸念事項:

• 営業段階は強いが純利益が減益に転じた要因の特定（前年一過性の反動か、特損・税率影響か）
• 棚卸資産178.84億円の消化速度と下期の在庫回転改善
• 営業CF/純利益の正常化（通期での0.8〜1.0倍回復）
• 経常＞営業の構図の継続可能性（営業外収益の持続性）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.2%に対し営業利益+33.5%と営業レバレッジが顕著に発現
• 粗利率47.9%・営業利益率12.5%と収益性は国内アパレル内で高位
• 財務健全性は強固（負債資本倍率0.34倍、カバレッジ約464倍）
• 上期の営業CFは0.11倍と弱く、在庫消化と回収での下期反転がカギ
• 純利益は-13.6%で、非継続要因の影響が疑われるため通期での平準化確認が必要

注視すべき指標:

• 在庫回転（日数・YoY増減）と在庫水準/売上の比率
• 営業CF/純利益の通期倍率（目安≥0.8〜1.0）
• 粗利率の持続性（価格政策・為替の影響）
• 販管費率（売上対比）と増分マージンの維持
• 営業外損益の内訳（経常＞営業の要因の持続性）
• 下期売上の伸び率とプロモーション費のコントロール

セクター内ポジション: 高粗利率と二桁の営業利益率、低レバレッジという定量面から、国内アパレル・スポーツ用品セクター内で収益性・財務健全性は上位。キャッシュコンバージョンの季節性が課題で、在庫運用の巧拙が相対評価の分水嶺となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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