クワザワホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 314.00億円
• 営業利益: 5.16億円
• 当期純利益: 5.16億円
• 1株当たり当期純利益: 27.91円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期のクワザワホールディングス（連結、JGAAP）は、売上高314億円（前年比-0.9%）と横ばい圏ながら、営業利益5.16億円（-24.7%）と利益面の調整が目立ち、マージン低下が主要な論点となりました。営業利益率は1.64%と薄利で、粗利率14.2%に対し販管費率が12.6%まで上昇（販管費39.49億円）し、コスト吸収力の弱さが露呈しています。経常利益は7.16億円、当期純利益は4.17億円（-17.6%）で、純利益率は1.33%にとどまりました。デュポン分解では、純利益率1.33%、総資産回転率0.674回、財務レバレッジ2.79倍の積でROEは2.50%と算定され、収益性の薄さがROEの制約要因になっています。総資産465.87億円に対し自己資本166.74億円、負債251.54億円で、負債資本倍率は1.51倍と過度ではないが、財務レバレッジに依存した資本効率と言えます。流動資産321.88億円、流動負債222.88億円で流動比率144.4%、当座比率141.2%と短期流動性は堅牢です。棚卸資産は7.18億円と低位で、在庫リスクは限定的である一方、運転資本（99億円）の資金拘束は引き続き注視が必要です。営業CFは3.93億円で純利益の94%をカバーし、利益の現金化は概ね良好と評価できます。減価償却費は1.68億円、EBITDAは6.84億円（マージン2.2%）で、資産収益力の改善余地が大きい状況です。インタレストカバレッジは18.4倍（営業利益/支払利息）と利払い耐性は十分で、金利上昇耐性は相対的に高いとみられます。売上が微減にとどまる中で営業利益が大きく減益となったことから、短期的には営業レバレッジが逆回転しやすいフェーズにあり、コスト最適化の遅れや案件ミックスの悪化が示唆されます。通期に向けては、粗利率の回復と販管費の弾力的コントロールが利益回復の鍵です。配当は期中情報が不明（年間配当0円・配当性向0.0%の表示は不記載項目の可能性）で、FCFについても投資CFが未記載のため算定不能ですが、営業CFがプラスである点はポジティブです。自己資本比率や現金同等物、発行済株式数、BPS等に不記載があり、資本政策・一株指標の評価には制約があります。総じて、短期流動性と利払い耐性は良好な一方、薄利体質と営業レバレッジの高さが収益ボラティリティを高めており、粗利率・販管費効率・運転資本効率の改善が中期的な価値ドライバーです。データ不備（0表示の不記載項目）を前提に、定量評価は利用可能な非ゼロ開示値に限定しています。

収益性分析

ROE分解: ROE 2.50% = 純利益率1.33% × 総資産回転率0.674回 × 財務レバレッジ2.79倍。収益性（純利益率）の低さが主要なボトルネックで、資本効率はレバレッジで一部底上げ。 利益率の質: 粗利率14.2%（粗利446.5億円→4,465百万円）に対し、販管費3,949百万円で販管費率12.6%。営業利益率は1.64%、経常利益率2.28%、純利益率1.33%。支払利息は28百万円と軽微で、金融費用が利益率を大きく毀損していない一方、営業段階での薄利が課題。 営業レバレッジ: 売上高-0.9%に対し営業利益-24.7%と弾性大（近似的弾性≈27倍）。固定費比率の高さやミックス悪化の影響が示唆され、売上ボラティリティが利益へ拡大伝播。EBITDAマージンは2.2%と低く、固定費吸収の脆弱性が残る。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高314億円（-0.9%）は横ばい圏。棚卸資産7.18億円と軽量な在庫モデルで、受注/出荷サイクルに依存。外部需要環境が安定すれば維持可能だが、案件ミックスや価格改定の進捗が継続性の鍵。 利益の質: 営業CF/純利益0.94と利益の現金化は良好。営業減益幅（-24.7%）はコスト吸収力の脆弱性を示し、粗利率改善と販管費最適化が必須。減価償却費1.68億円と資産の資本集約度は低めで、構造的な固定費縮減余地は存在。 見通し: 短期は粗利率回復（価格転嫁・仕入最適化）と販管費弾力化が焦点。中期は運転資本の回転改善（回収条件・与信管理）によるCF強化と、選択的成長投資の回復がROE改善に寄与。マクロ需要や金利動向の変動には感応度が残る。

財務健全性

流動性: 流動資産321.88億円、流動負債222.88億円で流動比率144.4%、当座比率141.2%。運転資本は99.0億円と厚く、短期支払能力は良好。 支払能力: 負債合計251.54億円、自己資本166.74億円で負債資本倍率1.51倍。インタレストカバレッジ18.4倍（営業利益516百万円/支払利息28百万円）と利払い余力は十分。 資本構成: 総資産465.87億円に対し、財務レバレッジ2.79倍を示唆（資産/自己資本）。自己資本比率の数値は不記載扱いのため評価対象外だが、実態としては約35.8%（=1/2.79）程度と推察され、過度なレバレッジではない。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF393百万円/純利益417百万円=0.94と、利益はおおむね現金で裏付けられている。減価償却費168百万円を足し戻したEBITDAは684百万円で、キャッシュ創出力は利益水準に整合。 FCF分析: 投資CFが不記載（0表示）でFCF算定不可。営業CFはプラスで、通常は投資CF次第でフリーCFの安定性が左右される局面。現金及び同等物残高も不記載のため、キャッシュバッファ評価は留保。 運転資本: 運転資本は99.0億円と厚い一方、棚卸資産7.18億円と低位で、主に売上債権・現金性資産に資金が滞留している可能性。回転期間短縮（回収強化、与信管理）で営業CFの持続性が向上。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円・配当性向0.0%の数値は不記載の可能性が高く、定量評価は留保。EPSは27.91円で、理論上は配当余地はあるが、利益成長とFCF安定が前提。 FCFカバレッジ: 投資CF未記載のためFCFカバレッジは評価不能。営業CFはプラス（3.93億円）で、安定配当には投資キャッシュ需要とのバランスが鍵。 配当方針見通し: 短期は内部留保優先で財務健全性と事業基盤強化に資源配分する選択が合理的。中期は収益性改善とFCFの可視化進展に応じて、安定配当または総還元の拡充余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル・建設投資動向の変動による売上・粗利率のブレ
• 仕入価格の変動と価格転嫁遅延によるマージン圧迫
• 固定費（販管費）剛性による営業レバレッジの増幅
• 主要顧客・地域への依存度上昇による集中リスク
• プロジェクトミックス悪化（低採算案件比率上昇）

財務リスク:

• 運転資本の増大によるキャッシュフロー逼迫リスク
• 金利上昇に伴う資本コスト上昇（現状の利払い耐性は高いが中期的には注意）
• 投資計画顕在化時のFCF悪化（投資CF未記載のため先行き不透明）
• レバレッジ依存によるROE変動（利益率低下局面での資本効率悪化）

主な懸念事項:

• 売上横ばい下での営業利益急減（-24.7%）という収益弾性の高さ
• 販管費率上昇と粗利率改善遅延の可能性
• FCFと現金同等物の不記載に伴う配当・投資余力評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• ROEは2.50%と低水準で、純利益率の改善が最重要課題
• 流動性指標（流動比率144%・当座比率141%）と利払い耐性（18.4倍）は良好
• 営業レバレッジの高さが利益ボラティリティを拡大、コスト弾力化が鍵
• 営業CFは純利益の94%で現金化は概ね健全、運転資本効率化余地が大きい
• 投資・配当関連のキャッシュデータが不記載で、資本配分の定量評価は限定的

注視すべき指標:

• 粗利率の四半期推移（価格転嫁・仕入条件の改善度合い）
• 販管費率と固定費・変動費ミックス
• 営業CF/純利益比率および運転資本回転（売上債権回転日数）
• EBITDAマージンとインタレストカバレッジ
• 受注高・受注残（案件ミックスの質）

セクター内ポジション: 同業中堅の資材流通・建設関連トレーディングと比べ、流動性と利払い耐性は良好だが、利益率とROEは下位レンジ。運転資本効率とコスト弾力化が改善すれば相対的競争力の巻き返し余地。

免責事項

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