西華産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 518.35億円
• 営業利益: 32.64億円
• 当期純利益: 50.76億円
• 1株当たり当期純利益: 86.71円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

西華産業（8061）の2026年度第2四半期（累計）は、売上高5,183.5億円（前年比+16.4%）と堅調な増収の一方、営業利益は326.4億円（+11.7%）にとどまり、営業レベルでの増益率は売上の伸びを下回りました。粗利益は1,210.5億円、粗利益率は23.4%と、製品・案件ミックスは概ね良好ながら、販管費の伸びが営業利益の伸びを抑制した可能性があります。経常利益は376.0億円と営業利益を上回り、営業外収益の寄与が確認されます。当期純利益は312.2億円で前年比-37.9%と大幅減益となっており、前年同期に多額の特別利益があった反動、または今期における税負担増加の影響が示唆されます。実際に計上税金等は196.8億円と大きく、経常利益（376.0億円）を上回る税前収益（推計509億円）を前提とすると実効税率は約38.7%に達し、特別利益計上とそれに伴う税負担の可能性が考えられます。デュポン分解では、純利益率6.02%、総資産回転率0.425回、財務レバレッジ2.46倍からROEは6.30%となり、資産効率と適度なレバレッジに支えられた水準です。営業CFは267.7億円で、当期純利益に対する営業CF比率は0.86と、利益にやや遅行するキャッシュ創出（運転資本の増加圧力）が窺えます。流動比率137.2%、当座比率122.4%と流動性は十分で、運転資本は2,871.4億円と厚く、案件増加に伴う売掛金・棚卸資産の積み上がりを吸収できる体力があります。負債資本倍率は1.65倍、自己資本は495.6億円、総資産1兆2,188.8億円から算出される自己資本比率は約40.7%と健全な範囲です（開示「0.0%」は不記載扱い）。支払利息は0.3億円にとどまり、営業利益に対するインタレストカバレッジは1,088倍と金利負担は極小です。EBITDAは358.3億円、EBITDAマージンは6.9%で、固定費負担は抑制されていますが、売上伸長に対する営業利益の伸び鈍化から、短期的には営業レバレッジは限定的でした。財務CFは▲153.5億円と資金流出で、借入返済や自己株・配当以外の資本政策の可能性がある一方、年間配当は現時点で0円とされており、今期の株主還元は慎重姿勢とみられます（投資CF・現金残高は不記載）。EPSは86.71円から、概算の平均発行株式数は約3,600万株と推計されます。総じて、売上の勢いと健全な財務、極小の金利負担が強みである一方、純利益の減少、営業CFの利益下回り、特別項目・税負担の振れによるボラティリティが短期の評価課題です。データ面では、投資CFや現金残高、発行株式数などに不記載があり、キャッシュポジションやFCFの精緻評価には制約がある点に留意が必要です。今後は受注残の消化、運転資本の効率化、税負担の平準化がROEの押し上げ要因となる見通しです。

収益性分析

ROE分解: ROE 6.30% = 純利益率 6.02% × 総資産回転率 0.425回 × 財務レバレッジ 2.46倍。純利益率は売上5,183.5億円に対し純利益312.2億円から6.02%を算出。総資産回転率は売上/総資産=0.425回（5,183.5億円/1兆2,188.8億円）。レバレッジは総資産/自己資本=1兆2,188.8億円/4,956.0億円=2.46倍。 利益率の質: 粗利益率23.4%に対し営業利益率6.3%（=326.4/5,183.5）と販管費吸収にやや課題。経常利益率7.3%（=376.0/5,183.5）は営業外収益の寄与で改善。純利益率6.02%だが、税負担（196.8億円）と特別項目の影響がにじむ構造。 営業レバレッジ: 売上+16.4%に対し営業利益+11.7%と、短期的に負の営業レバレッジ。固定費の先行計上、ミックス変化（低マージン案件増）、または物量拡大に伴うプロジェクト初期費用が示唆される。減価償却費31.9億円と軽量な固定資産構成は、将来的な利益拡大時のレバレッジ余地を残す。

成長性評価

売上持続可能性: 期中の+16.4%増収は需要環境の底堅さと大型案件の進捗が背景とみられる。棚卸資産1,147.0億円（売上比約22%）は受注消化の裏付けで、短中期の売上継続に資する在庫水準。 利益の質: 営業外収益の寄与で経常が営業を上回る一方、税負担増で純利益が伸び悩み。OCF/純利益=0.86は運転資本需要の高まり（売掛・在庫増）を示唆し、利益のキャッシュ化はやや遅行。 見通し: 受注残の消化と運転資本の最適化が進めば、営業CFの改善余地がある。営業利益率の回復には高付加価値案件の積み上げと販管費効率化が鍵。税・特別項目の平準化が純利益のボラティリティ低減につながる。

財務健全性

流動性: 流動比率137.2%、当座比率122.4%、運転資本2,871.4億円と短期支払余力は良好。期中の売上加速に伴う運転資本需要にも対応可能な厚み。 支払能力: 負債資本倍率1.65倍、推計自己資本比率約40.7%（=4,956.0億円/1兆2,188.8億円）。支払利息3千万円、インタレストカバレッジ1,088倍と金利耐性は非常に高い。 資本構成: 総資産1兆2,188.8億円、負債8,186.5億円、純資産4,956.0億円。レバレッジは適度で、追加の運転資金やバランスシート拡大型案件にも対応しやすい。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=0.86は中立〜やや弱め。売上拡大局面における運転資本の先行投下が主因とみられ、期ズレ解消で改善余地。 FCF分析: 投資CF0円、フリーCF算出0円は不記載に起因する可能性が高く、実態評価は不可。投資キャッシュの水準次第でFCFは営業CFの267.7億円から減殺される可能性がある。 運転資本: 棚卸資産1,147.0億円と高水準の流動資産（1兆585.3億円）により運転資本2,871.4億円を確保。今後は売上伸長に伴う売掛金・在庫の回転改善がOCFの上振れドライバー。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0.0%と現時点では内部留保を優先。EPS86.71円、当期純利益312.2億円から推計発行株式数は約3,600万株で、将来の配当原資余力はあるが方針次第。 FCFカバレッジ: FCFは不記載（0円計上）で評価困難。営業CF267.7億円は潜在的な分配余力を示すが、投資CF・負債返済の実態把握が前提。 配当方針見通し: 財務の健全性と極小の金利負担を踏まえれば、安定配当も選択肢。ただし、運転資本需要が高い局面や成長投資の優先度によっては無配・低配継続の可能性もある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大型案件の計上タイミングに伴う売上・利益の期ズレ
• 製品・案件ミックスの変化による粗利・営業利益率のブレ
• サプライチェーン遅延や物流コスト上昇による納期・コスト影響
• 為替変動による仕入コスト・売価競争力への影響
• 主要顧客の投資計画動向に依存する受注ボラティリティ

財務リスク:

• 売上拡大に伴う運転資本増加で営業CFが利益を下回るリスク
• 特別損益・税負担の振れによる純利益のボラティリティ
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状感応度は低い）
• 与信リスク（売掛金増加に伴う回収遅延・貸倒れ）

主な懸念事項:

• 当期純利益が前年比-37.9%と大幅減益（特別項目・税の影響示唆）
• 営業CF/純利益が0.86と1.0を下回る（運転資本の先行投下）
• 投資CF・現金残高の不記載によりFCF・ネットキャッシュの実態把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収基調は堅調で、総資産回転率0.425回と資産効率はセクター内で良好
• ROE6.30%は財務レバレッジ2.46倍と純利益率6.02%の積により安定水準
• 営業外収益が経常利益を下支えする一方、税負担で純利益が伸び悩む構図
• 営業CFは267.7億円とプラスだが利益を下回り、運転資本効率改善が課題
• 金利負担は極小（インタレストカバレッジ1,088倍）で財務耐性は高い

注視すべき指標:

• 受注残・案件入替に伴う粗利率と営業利益率のトレンド
• 営業CF/純利益、売掛回転日数・在庫回転日数
• 特別損益と実効税率（税前利益に対する税金の比率）の平準化
• 総資産回転率とレバレッジの推移（ROEドライバー）
• 財務CFの内訳（借入返済・自己株・配当）の開示

セクター内ポジション: 日系機械・商社系ディストリビューターの中では、資産効率と財務健全性が強み。一方で、案件ミックスと運転資本に左右されやすいキャッシュ創出の安定性が相対的な課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません