第一実業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,073.26億円
• 営業利益: 65.91億円
• 当期純利益: 43.13億円
• 1株当たり当期純利益: 155.63円

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AI財務分析

総括

第一実業株式会社の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高1,073億円（前年比+6.0%）、営業利益66億円（+7.6%）、当期純利益50億円（+15.8%）と、トップラインの拡大に対して利益面が上回る伸びを示した。売上総利益は179億円、粗利益率は16.7%で、取扱い案件のミックス改善または価格決定力の維持が示唆される。営業利益率は約6.1%（= 65.91億円 / 1,073.26億円）と、前年に比べ若干の改善があったとみられる（営業増益率が売上成長率を上回る）。経常利益は67億円で営業利益をやや上回り、金融収支・持分法等の非営業要因が僅かに寄与した可能性がある。純利益は50億円、純利益率は4.63%で、EPSは155.63円と効率的な収益創出を示す。デュポン分析では、純利益率4.63%、総資産回転率0.651回、財務レバレッジ1.96倍からROEは5.90%で、資産効率寄与が相対的に大きい一方、レバレッジは抑制的で財務健全性も確保されている。総資産は1,648億円、純資産は841億円で、実効の自己資本比率は約51%（841/1,648）と解釈できる（公表の「0.0%」は不記載に伴う表示と理解）。流動比率171%、当座比率146%と流動性は良好で、運転資本は621億円と潤沢。営業キャッシュフローは63億円と純利益（50億円）を上回り、営業CF/純利益比率1.28倍と利益の現金化は概ね健全。財務CFは-60億円で、借入返済や株主還元などの資金流出が推測されるが、詳細内訳は未開示。EBITDAは72億円、EBITDAマージン6.7%と安定的なキャッシュ創出力を示す。インタレストカバレッジは286.6倍で、利払負担は極めて軽微（支払利息2.3億円）である。棚卸資産は222億円で、半期売上原価ベースでの在庫日数は概算約49日と過度な積み上がりは見られない。FCFは未記載（0表示）で、投資CF0・現金残高0の各表示は不記載扱いのため、実質的な資金余力評価は営業CFとBSの安全性で行う必要がある。配当は年0円・配当性向0%と表示されるが、これも不記載扱いであり、還元方針の判定は保留する。全体として、営業レバレッジの効いた増益、十分な流動性、軽微な利払いと適度なレバレッジで、基礎体力は健全と評価できる。一方、ROE5.9%は国内同業平均（一般的に8〜10%台）に対し中位〜やや控えめで、今後の利益率改善または資本効率の最適化が株主価値拡大の焦点となる。データ面では、投資CF、現金残、配当の実値が不記載で、資本政策・FCF持続可能性の精緻評価には追加開示が必要である。

収益性分析

ROEは5.90%で、デュポン分解は純利益率4.63% × 総資産回転率0.651回 × 財務レバレッジ1.96倍。寄与分解では、(1) 純利益率：営業利益率約6.1%、支払利息が軽微（2.3億円）、非営業損益がわずかにプラス、税負担の詳細は不明ながら純利益率4.63%を確保。(2) 資産回転：0.651回（半期ベース）と卸売・エンジニアリング型のビジネスとしては妥当、在庫回転も過度な滞留は見られない。(3) レバレッジ：1.96倍と保守的な範囲でROEを補助。営業レバレッジは、売上+6.0%に対し営業利益+7.6%とプラスに作用している。粗利率16.7%、EBITDAマージン6.7%、営業利益率約6.1%と、コストコントロールの効きとミックス改善が示唆。利益率の質は、インタレストカバレッジ286.6倍という低利払い構造、営業CF/純利益1.28倍という現金化の良好さから、キャッシュに裏打ちされた堅実さがうかがえる。

成長性評価

売上高は前年比+6.0%と堅調で、景気循環の影響を受けつつも基礎需要に支えられた成長を確保。営業利益+7.6%、純利益+15.8%と利益が売上を上回る伸びで、費用効率化や非営業改善が寄与した可能性が高い。粗利率16.7%と営業利益率約6.1%は、前期比改善を示唆（絶対比較データ未記載のため推定）。売上の持続可能性は、在庫日数約49日と健全な運転に支えられている一方、受注・案件残のデータは未記載で先行指標の確度は限定的。利益の質は、営業CF/純利益1.28倍が示すようにキャッシュ創出の裏付けがある。見通し面では、上期の資産回転0.651回を維持しつつ、さらなるミックス改善が進めば下期のレバレッジ効果でROEの追加改善余地がある。為替、サプライチェーン、金利は外生変数であり、売上・粗利に影響し得る。

財務健全性

流動性は、流動比率170.8%、当座比率145.5%と良好。運転資本621億円は潤沢で、短期資金繰りの安全域が厚い。支払能力は、総負債915億円に対して純資産841億円、負債資本倍率1.09倍と過度なレバレッジは見られない。支払利息2.3億円、インタレストカバレッジ286.6倍から、金利上昇耐性も高い。自己資本比率は開示0.0%と表示されているが、実数推定では約51%と強固な資本構成。有利子負債の内訳は不記載で、ネットD/E等の精緻評価は不可。財務CFが-60億円で負債返済等の資金流出が推測され、保守的なバランスシート管理が継続している可能性。

キャッシュフロー品質

利益の質は、営業CF/純利益=1.28倍と良好で、会計利益が現金収入に転化している。営業CFは63億円と、EBITDA72億円に対し運転資本の増減や税・利息支払いを吸収しながらもプラスを維持。運転資本では在庫222億円が適正水準に見える一方、受取債権・支払債務の詳細は不記載で、キャッシュサイクルの全体像は不明。フリーキャッシュフローは0表示（不記載）で、投資CFの内訳（設備投資、投融資、M&A等）も不明。財務CF-60億円は配当・自社株買い・債務返済のいずれか/複合による可能性があるが詳細は未開示。総じて、営業CFの安定性は高く、FCFは投資支出の開示次第で評価が変わる。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%と表示されるが、これは不記載に伴う値である可能性が高く、実際の還元方針は判断不能。EPS155.63円、営業CF63億円の水準からは、一般的には一定の還元余地はあると推定されるが、投資CF・ネット有利子負債の情報欠如により持続可能性評価は限定的。FCFカバレッジ0.00倍表示も不記載扱いのため、配当の安全性を結論づけない。今後は、年間配当見通し、配当性向目標、自己株式取得方針、手元流動性とネットD/Eの開示を確認する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル変動（設備投資循環の鈍化）による売上・粗利率の圧迫
• 為替変動による売上総利益・在庫評価への影響
• サプライチェーン遅延・物流コスト上昇の再燃
• 大型案件の進捗遅延・検収タイミングずれによる四半期変動性拡大
• 競争激化に伴う価格下落・案件獲得コスト上昇

財務リスク:

• 投資CF・有利子負債内訳の不透明性によるFCF・レバレッジ評価の不確実性
• 金利上昇局面の長期化による資金調達コスト上昇（現状負担は軽微）
• 売上債権回収遅延に伴う運転資本膨張リスク
• 在庫増加時の評価損・陳腐化リスク

主な懸念事項:

• 配当方針・自社株買い等の株主還元方針が未把握（不記載）
• FCFと投資計画の整合性が確認不可（投資CF不記載）
• 現金・預金残高の不記載により流動性バッファの定量確認が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.0%、営業利益+7.6%、純利益+15.8%と増収増益、営業レバレッジが効いた良質な四半期推移
• ROE5.90%は堅実だが、業界平均比では改善余地（利益率・資産効率のさらなる向上がカギ）
• 流動性指標（流動比率171%、当座比率146%）とインタレストカバレッジ286.6倍から財務耐性は高い
• 営業CF/純利益1.28倍と利益の現金化は良好、在庫日数約49日で運転資本は健全
• 投資CF・配当情報の不記載により、資本配分とFCFの持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 受注高・受注残および四半期売上総利益率のトレンド
• 営業CF/純利益のコンバージョン継続性と運転資本回転（在庫・債権・債務）
• 為替感応度（粗利率・受注への影響）
• 有利子負債・現金残高の開示（ネットD/E、手元流動性）
• 株主還元方針（配当性向目標・自己株式取得計画）
• 非営業損益および支払利息の動向（インタレストカバレッジ維持）

セクター内ポジション: 国内の産業機器・エンジニアリング商社群と比較して、流動性と財務安定性は上位、収益性（ROE 5.9%、営業利益率約6.1%）は中位で改善余地がある。レバレッジは抑制的でディフェンシブ、成長局面では資産回転の引き上げとミックス改善が相対的な競争力向上の鍵。

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