横浜丸魚株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 187.45億円
• 営業利益: 1.32億円
• 当期純利益: 2.35億円
• 1株当たり当期純利益: 36.30円

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AI財務分析

総括

横浜丸魚（8045）の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高18,745百万円（前年比-0.9%）と微減ながら、売上総利益1,611百万円、粗利率8.6%を確保し、商社・水産卸としての安定したマージン運営がうかがえます。営業利益は132百万円（前年比-2.6%）で営業利益率0.7%と低位ですが、経常利益は360百万円と営業外収益の寄与で底上げされています。当期純利益は231百万円（前年比-0.1%）で、純利益率は1.23%と横ばい推移です。デュポン分解では純利益率1.23%、総資産回転率0.680回、財務レバレッジ1.46倍からROEは1.22%と資本効率は控えめです。流動資産7,326百万円、流動負債3,641百万円により流動比率201.2%、当座比率164.5%と流動性は良好で、運転資本は3,685百万円と十分です。負債合計7,850百万円に対し純資産18,877百万円で負債資本倍率0.42倍と保守的な資本構成です。インタレストカバレッジは66.0倍（EBITDA229百万円、支払利息2百万円）と利払い耐性は極めて高いです。一方、営業CFは-158百万円で、当期純利益231百万円に対する営業CF/純利益は-0.68倍と、今期上期は利益のキャッシュ化が遅延しています。投資CFは未記載、フリーキャッシュフローの算定は制約があります（公表値0円は未記載項目扱い）。年間配当は0円、配当性向0%で、内部留保重視の姿勢です。売上の微減と営業利益の小幅減は、仕入環境・単価ミックス・販管費の増加（人件費・電力費等）による営業レバレッジの負方向への作用が示唆されます。経常段階が営業段階を上回る構造は金融収支や持分・受取配当等の非営業項目の寄与が推測され、ボラティリティの源泉となり得ます。総じて、財務安全性は高い一方、収益性とキャッシュフローの質が当面の評価焦点です。下期は季節性や価格転嫁の進捗、在庫水準の適正化による運転資本の巻き戻しが鍵となります。データには未記載項目があるため、FCFや一株指標の精緻な評価には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解: 純利益率1.23% × 総資産回転率0.680回 × 財務レバレッジ1.46倍 = ROE 1.22%。低ROEの主要因は低い営業利益率（0.7%）に起因する純利益率の低さであり、資産回転も0.68回（上期ベース）と中庸にとどまる。レバレッジは1.46倍と控えめで、レバレッジに依存しない財務運営。 利益率の質: 粗利率8.6%に対し営業利益率0.7%と販管費吸収が課題。経常利益360百万円が営業利益132百万円を上回っており、非営業項目（金融収支やその他収益）の寄与が大きい構造。税金等80百万円から実質税率は概ね22%程度（経常利益を基礎とした参考値）と見られる一方、開示指標の実効税率は未記載。インタレストカバレッジ66倍と財務費用の負担は軽微。 営業レバレッジ: 売上-0.9%に対し営業利益-2.6%と、固定費性の高い費目の影響でレバレッジはやや負方向。減価償却費97百万円（売上比0.5%）と固定費は限定的だが、人件費・ユーティリティ・物流費の上昇が示唆される。EBITDAマージン1.2%と薄利で、スループット向上と販管費コントロールが改善の鍵。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上は18,745百万円（-0.9%）。水産卸は数量×単価×商品ミックスの変動が大きく、足元は単価鈍化や数量調整の影響を受けた可能性。総資産回転率0.680回は上期としては妥当な水準で、下期の需要期（催事、年末年始）に回復余地。 利益の質: 営業段階の脆弱さに対し、経常段階は非営業寄与で底上げ。営業CFが-158百万円で利益の現金化が遅れ、運転資本の増加（売上債権・在庫）や前払費用等が示唆される。純利益231百万円の維持には営業段階の改善が必要。 見通し: 下期は価格転嫁の定着、在庫の回転改善、販管費の抑制が進めば、営業利益率の回復余地。一方で、仕入価格・為替・燃料/電力コストの上振れはリスク。非営業収益への依存度は継続的な安定性の観点で注意。

財務健全性

流動性: 流動資産7,326百万円、流動負債3,641百万円で流動比率201.2%、当座比率164.5%。運転資本3,685百万円と手元運転余力は十分。短期資金繰りのストレスは限定的。 支払能力: 負債合計7,850百万円に対しEBITDA229百万円、支払利息2百万円でインタレストカバレッジ66倍。償還能力は高い。固定費負担は相対的に軽く、キャッシュバーンの兆候は限定的（ただし営業CFは一時的マイナス）。 資本構成: 純資産18,877百万円、負債資本倍率0.42倍で保守的。財務レバレッジ1.46倍と低リスク志向。自己資本比率は未記載だが、実質的には高水準と推察される。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=-0.68倍と、当期は利益がキャッシュインに転化せず。売上債権の増加や在庫積み増し、前期買掛の決済時期などの要因が考えられる。減価償却費97百万円の非現金費用はあるが、運転資本の悪化が相殺。 FCF分析: 投資CFは未記載（公表値0円）。よってFCF（営業CF-投資CF）は厳密には評価困難。参考として営業CFベースでは-158百万円。設備投資・のれん・長期前払の有無が不明で、FCFの持続性評価には制約。 運転資本: 棚卸資産1,338百万円（売上比7.1%）は適正レンジ。流動負債3,641百万円に対し流動資産7,326百万円と余力はあるものの、回収サイトの延伸や在庫回転低下はCF悪化要因。下期に向けた在庫圧縮と回収強化が課題。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。収益性・キャッシュフローの安定化を優先し内部留保を厚くする方針と整合的。 FCFカバレッジ: FCF未算定（投資CF未記載）のため厳密なカバレッジ評価は不可。営業CFは-158百万円であり、仮に配当を実施しても現状のキャッシュ創出力は十分でない可能性。 配当方針見通し: 財務安全性は高い一方、ROE1.22%・営業CFマイナス・営業利益率0.7%を踏まえると、増配余地は当面限定的。営業利益率の改善と運転資本の正常化が見えるまで慎重姿勢が継続する公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 仕入価格・為替に伴う粗利圧迫（相場変動リスク）
• 数量・商品ミックス変動による薄利体質の顕在化
• 物流費・電力費・人件費の上昇に伴う販管費負担増
• 非営業収益への依存度上昇による利益の変動性
• 衛生・品質管理、食中毒等のオペレーショナルリスク
• 大口需要家の取引条件変化（与信・回収サイトの長期化）

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による資金繰り圧迫のリスク
• 運転資本の膨張（売上債権・在庫）によるCF悪化
• 薄利構造における景気後退時の利益感応度上昇
• 資産回転率の低下がROEを一段と押し下げるリスク

主な懸念事項:

• 営業利益率0.7%の低水準の持続性
• 営業CF/純利益-0.68倍の早期是正の必要性
• 売上微減にもかかわらず利益が伸びない営業レバレッジの弱さ

投資示唆

重要ポイント:

• 流動性・資本構成は堅固（流動比率201%、負債資本倍率0.42倍）。
• 収益性は薄くROE1.22%と資本効率は低位、改善余地大。
• 営業CFがマイナスで利益のキャッシュ化が課題、運転資本管理が鍵。
• 非営業収益の寄与が大きく、営業段階の底上げが評価ポイント。

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安1%超えへの回復）
• 営業CF/純利益の改善（1.0倍超への回帰）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 粗利率（8.6%からの維持・改善）
• 総資産回転率（0.68回の維持・向上）

セクター内ポジション: 同業の水産卸・食品卸と比較して財務安全性は高水準だが、営業利益率・ROE・営業CFの面で相対的に保守的かつ改善余地が大きい。非営業寄与に依存する収益構造は同業平均と比べやや変動性が高い可能性。

免責事項

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