カメイ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,683.09億円
• 営業利益: 71.11億円
• 当期純利益: 47.18億円
• 1株当たり当期純利益: 155.12円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

カメイ株式会社（8037）の2026年度第2四半期（累計）は、売上高2,683億円（前年同期比+4.5%）、営業利益71.1億円（+11.3%）、当期純利益47.5億円（+8.5%）と、トップラインの伸長を上回る利益成長で着地しました。粗利益は436.9億円、粗利率は16.3%と安定的で、営業利益率は2.65%（=71.1億円/2,683億円）へ改善しています。デュポン分解では、純利益率1.77%、総資産回転率0.867回、財務レバレッジ1.83倍から算出ROEは2.81%と、総資産の効率性がROEの主要ドライバーとなっています。経常利益は76.8億円、支払利息2.76億円に対するインタレストカバレッジは25.8倍と高水準で、金利環境の変動に対する耐性がうかがえます。営業CFは190.4億円と純利益の4.01倍に達し、利益のキャッシュ化は良好です（運転資本の解放が示唆されます）。流動比率153.6%、当座比率127.4%と短期流動性は健全で、運転資本は655.1億円と潤沢です。総資産3,094億円に対し負債1,542億円、純資産1,691億円で、負債資本倍率0.91倍とバランスのとれた資本構成です。棚卸資産は320億円で、期中売上原価2,138.7億円ベースの在庫日数は約27日とみられ、在庫回転は堅調です。税金費用は25.9億円で、経常利益ベースの概算実効税率は約34%前後（33.8～35.3%のレンジ）と推測されます。財務CFは▲99.3億円で、借入返済や株主還元等の資金流出が示唆されますが、詳細区分は未開示です。営業利益の伸び（+11.3%）が売上の伸び（+4.5%）を上回っており、営業レバレッジが効いていると評価できます。ROEは2.81%と過度に高くはないものの、キャッシュ創出力の強さが補完しており、資本効率の底上げ余地は、余剰運転資本の圧縮やミックス改善を通じて残ると見ます。配当関連の開示は欠落（年間配当0円、配当性向0%は不記載の代理値）で、FCFも0円表記のため、実質的な株主還元と投資キャッシュの把握ができません。減価償却費、投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行済株式数、BPSも不記載のため、EBITDAや正味現金・純有利子負債、1株指標に基づく評価は制約を受けます。総じて、需要底堅いエネルギー・生活関連商材の集約効果とコスト管理の進展、ならびに運転資本の最適化により、収益性とキャッシュ創出は改善基調にあります。一方で、利益率は薄利多売型モデルの域を出ておらず、コモディティ価格・在庫時価評価・金利・与信の変動には引き続き注意が必要です。年後半に向けては、粗利率の維持、営業費用のコントロール、在庫回転の継続改善が、通期の利益モメンタムを左右すると見ます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率1.77% × 総資産回転率0.867回 × 財務レバレッジ1.83倍 = ROE 2.81%。純利益率：売上2,683.1億円に対し純利益47.46億円で1.77%。営業利益率：2.65%（71.11億円/2,683.09億円）。粗利率：16.3%（436.93億円/2,683.09億円）。経常利益率：2.86%（76.81億円/2,683.09億円）。インタレストカバレッジ：25.8倍（営業利益/支払利息=71.11/2.76）。実効税率（概算）：33.8～35.3%（経常～税引前利益を基準とした推計）。利益率の質：コモディティ関連色が強い中で粗利率16.3%は安定、販管費の伸び抑制により営業利益が売上を上回って伸長。非営業項目の影響は限定的（支払利息2.76億円に留まる）。営業レバレッジ：売上+4.5%に対し営業利益+11.3%と、固定費吸収が進み正のレバレッジを確認。ROA（期末総資産基準の単純計算）：1.53%（=47.46億円/3,094.06億円、半期ベース）。期中在庫日数：約27日（=在庫320.07億円/売上原価2,138.66億円×182日）。薄利多売型のためマージンの小幅変動が利益に与える影響は大きく、価格転嫁と在庫評価の管理が引き続き鍵。

成長性評価

売上持続可能性：売上高は+4.5%と堅調で、エネルギー・生活関連商材の数量・価格ミックスの改善が示唆されます。利益の質：営業利益+11.3%とコストコントロールが奏功し、粗利率16.3%を維持しつつ営業費用の伸びを抑制。純利益+8.5%は営業増益に準じた伸びで、金融費用・税負担も概ね安定。見通し：在庫回転（約27日）の健全性と営業CFの強さ（190億円）は下期の運転資本需要を十分に賄える水準。短期的には燃料価格・為替の変動が売上規模と粗利率に影響しうる一方、販管費の弾力化が進んだことで下振れ耐性は改善。通期では営業利益率2.6%台の維持・小幅上振れが焦点。M&A・設備投資の意向は投資CF未開示のため不明だが、財務余力は確保されているとみられる。

財務健全性

流動性：流動比率153.6%、当座比率127.4%と十分。運転資本655.1億円、在庫320.1億円の回転は良好。支払能力：負債1,542.5億円・純資産1,691.1億円で負債資本倍率0.91倍、インタレストカバレッジ25.8倍と金利耐性は高い。資本構成：総資産3,094.1億円、純資産比率は開示欠落（自己資本比率0%は不記載の代理値）だが、貸借対照表上の純資産は1,691.1億円と厚い。財務CF▲99.3億円は、借入返済・自己株式・配当等の資金流出を示唆。ネットデットや現金残高は未開示（現金同等物0円は不記載）だが、営業CFの潤沢さから短期資金需要には余裕があるとみる。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=4.01倍と非常に強く、利益の現金化が進展。要因は運転資本の改善（売掛・在庫・買掛のネット改善）が主因と推測。フリーキャッシュフロー：開示上0円は不記載の代理値で実態不明。投資CFも0円表記で、資本的支出・M&A・売却の動向は把握できない。運転資本：在庫日数約27日、流動比率153.6%・当座比率127.4%から、運転資本の質は良好。今後は在庫積み増し局面でも在庫回転の維持がキャッシュ創出を左右。営業CF19,043百万円は下期の季節性や金利上昇による運転資本コスト増を吸収可能な水準。

配当持続性

配当：年間配当0円、配当性向0%は不記載であり、実際の配当政策は判別不能。FCFカバレッジ0.00倍も有用でない。一般論として、当期の営業CF190億円、財務CF▲99億円からは、配当実施余地や負債削減余地が示唆されるが、投資CFと実際のフリーCFが不明なため持続可能性の定量評価はできない。今後、実際の配当支払額、通期利益、FCF（営業CF－投資CF）、純有利子負債の推移を確認することで、配当余力（配当性向、FCFカバレッジ、ネットD/Eベース）を評価可能となる。現時点では配当方針は保守的前提で中立評価。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エネルギー・住設・生活関連中心の薄利多売モデルに伴うマージンの脆弱性
• 原油・LPガス等コモディティ価格の変動と在庫時価評価の影響
• 為替変動による仕入コスト・売価のミスマッチ
• 需要季節性（気温・天候）による販売数量の変動
• サプライチェーン遅延・物流コスト上昇
• 主要取引先の信用リスク・与信費用増加

財務リスク:

• 金利上昇に伴う金融費用増（ただし現状カバレッジは高水準）
• 運転資本の積み増し局面でのキャッシュ消費拡大
• 投資CF（M&A・設備）の増加によるフリーCF圧迫
• 不記載項目の多さに起因する実態把握の不確実性（減価償却費、現金同等物、自己資本比率、投資CF、配当）

主な懸念事項:

• 粗利率の小幅悪化がROE・営業利益に与える影響の大きさ
• 在庫評価損のリスク（価格反転局面）
• 通期のキャッシュアロケーション方針（配当・自社株・負債圧縮・投資）の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.5%に対し営業利益+11.3%と営業レバレッジが顕在化、営業利益率は2.65%へ改善
• 営業CF190億円、OCF/純利益=4.01倍とキャッシュ創出力が強い
• 流動比率153.6%、当座比率127.4%、インタレストカバレッジ25.8倍と財務安全性は良好
• ROE2.81%は総資産回転率0.867回が主因、資本効率改善余地は残存
• 在庫日数約27日と回転は良好、利益の質は相対的に高い

注視すべき指標:

• 粗利率と営業利益率の四半期推移
• 在庫回転日数と売上原価の変化（市況反転時の在庫評価影響）
• 営業CFと投資CF（CAPEX・M&A）による実質FCF
• 有利子負債と金利費用（インタレストカバレッジの維持）
• 配当実績・自己株式取得の有無と方針開示
• 総資産回転率の改善（不採算・低回転資産の圧縮）

セクター内ポジション: 中堅・地域密着型の多角化商社・エネルギー流通として、景気感応度は中程度、キャッシュ創出は安定的。大手総合商社に比べ資源価格の感応度は低い一方、薄利多売のためマージン管理・回転効率が相対優位の源泉。現局面では運転資本管理とコストコントロールにより、同業ローカル商社群の中で収益安定度は良好な部類と位置づけ。

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