株式会社オカムラ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,537.76億円
• 営業利益: 68.37億円
• 当期純利益: 78.93億円
• 1株当たり当期純利益: 78.25円

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AI財務分析

総括

オカムラ（7994）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高が1,537.8億円と前年同期比+5.6%の増収、営業利益68.37億円で+1.4%の小幅増益となり、トップラインの伸長に対して利益成長は限定的でした。粗利益率は30.7%とまずまずですが、営業利益率は4.4%（=68.37億円/1,537.8億円）にとどまり、価格転嫁とコスト構造の改善が引き続き課題です。経常利益は77.03億円と営業外収支でやや上振れした一方、当期純利益は74.07億円（前年同期比-7.1%）と減益で、非営業要因や税負担の影響が示唆されます。デュポン分析では、純利益率4.82%×総資産回転率0.535×財務レバレッジ1.50=ROE約3.88%と低位で、資本効率の向上余地が大きい状況です。EBITDAは102.22億円、EBITDAマージンは6.6%にとどまり、固定費吸収や生産性改善のさらなる取り組みが必要です。営業CFは-27.55億円とマイナスで、純利益比-0.37とキャッシュ転換は弱めで、運転資本の増加（売上債権や仕掛・受注案件の案件循環）による季節性・案件期ズレの可能性が高いとみられます。流動資産13,961.8億円・流動負債5,372.3億円から流動比率259.9%、当座比率244.1%と流動性は厚く、短期的な資金繰り耐性は高いです。負債合計1,023.5億円・純資産1,910.9億円から負債資本倍率0.54倍、利払いは年1.2億円程度でインタレストカバレッジ57倍と財務余力は十分です。棚卸資産は84.69億円と売上規模に対してタイトで、受注生産・プロジェクト進捗の性質上、売上債権の比重が高い可能性があり、これが営業CFのボラティリティにつながっています。税金費用や投資CF、現金残高など一部開示は不完全（0表記は不記載扱い）で、税率やFCFの精緻な評価には制約があります。配当は0円と表示されていますが不記載扱いのため、実際の方針は別途開示を要確認で、配当持続性の定量評価は困難です。総じて、需要回復基調下で売上は拡大している一方、コスト上昇・案件ミックス・運転資本の増加が利益成長とキャッシュ創出を抑制しています。中期的には価格政策と原価低減、プロジェクト管理の高度化による営業レバレッジ回復が鍵です。財務安全性は高く、投資余力はあるため、利益率改善とキャッシュフローの平準化が進めば資本効率向上の余地は大きいと評価します。ただし、データに一部不整合・未開示があるため、税負担やFCFに関する精緻な結論は保留とします。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率4.82%×総資産回転率0.535×財務レバレッジ1.50=約3.88%で、利益率・回転率・レバレッジいずれも中庸〜控えめ。特に営業利益率4.4%とEBITDAマージン6.6%がボトルネック。粗利率30.7%は一定水準だが、販管費の伸び（人件費・物流費・開発費）で営業段階の取り分が薄い。営業外では支払利息1.2億円と軽微で、経常段階の押し上げに寄与。税負担については開示制約があり、実効税率は本データからは信頼できず、当期純利益の鈍化要因の精査が必要。営業レバレッジは売上+5.6%に対し営業利益+1.4%と伸びが鈍化、限界利益の取り込み不足が示唆される。価格転嫁のタイムラグ、案件ミックス（低採算案件比率の上昇）、製造原価・物流コストの上昇が想定される。短期的には販管費の伸び抑制・生産性向上、原価低減（調達・歩留まり）と価格政策の徹底が必要。

成長性評価

売上は+5.6%と堅調で、オフィス需要の回復や非オフィス領域（公共・医療・物流等）の案件獲得が背景と推測。利益の質は、粗利率30.7%を維持しつつも販管費の伸びで営業利益率4.4%にとどまり、価格・コストの攻防が続く構図。純利益の-7.1%は非営業要因や税の影響が疑われ、持続的成長の示唆は限定的。今後は価格改定の浸透、製品ミックス改善（高付加価値オフィス、アーキテクチャ・内装、ロジスティクス機器）と受注残の消化効率が成長持続性の鍵。原材料・人件費の上昇が一服し、値決めが通れば営業レバレッジ改善余地。短期見通しは「増収・横ばい〜小幅増益」、中期は設備投資・働き方改革関連需要と公共向けの底堅さに依存。

財務健全性

流動資産13,961.8億円・流動負債5,372.3億円で流動比率259.9%、当座比率244.1%と強固。運転資本は858.95億円で、案件進行に伴う運転資金需要は高いが、手元流動性の厚みで吸収可能。総資産2,872.7億円・負債1,023.5億円・純資産1,910.9億円から実質的に保守的な資本構成で、負債資本倍率0.54倍。利払い負担は年1.2億円と軽微、インタレストカバレッジ57倍で支払能力に懸念は小さい。長期資金と短期資金のバランスは良好とみられるが、資金の過剰安全性がROE希薄化を招く側面もある。期中の資産回転率0.535回は改善余地あり、在庫・債権回収の効率化が求められる。

キャッシュフロー品質

営業CFは-27.55億円で、当期純利益74.07億円に対する営業CF/純利益は-0.37と弱く、利益のキャッシュ化に課題。要因は売上成長局面での売上債権増加や案件前倒し投入による前受・未成工事進行差の影響が想定される。減価償却費は33.85億円でEBITDAとのブリッジは概ね整合（EBIT=68.37億円、EBITDA=102.22億円）。投資CF、FCF、現金残高は0表記で不記載扱いのため、FCFの厳密評価は不可。参考として、投資CFが平常水準であれば、営業CFマイナスは短期的な運転資本増による一時要因の可能性が高いが、四半期ベースでの反転確認が必要。運転資本の水準（運転資本858.95億円）から、売上債権回転・在庫回転の効率化がCF改善の主要レバー。

配当持続性

配当情報（年間配当・配当性向・FCFカバレッジ）は0表記＝不記載項目であり、定量的な配当持続性評価はできません。一般論としては、当期の利益水準（純利益74.07億円）および強固な財務基盤（負債資本倍率0.54倍、インタレストカバレッジ57倍）から、利益還元余力はある一方、営業CFがマイナスであるため、短期的にはキャッシュ創出の回復が還元実行の前提となります。配当方針（DOE/配当性向/自社株）の開示と期末のFCF実績を確認のうえ評価する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• オフィス需要回復の鈍化（働き方変化の長期化）による受注ボリュームの下押し
• 原材料・物流・人件費の高止まりによるマージン圧迫と価格転嫁タイムラグ
• 大型案件の採算ブレと進行基準案件のコスト見積り差異
• サプライチェーン制約による納期遅延・違約コスト
• 競合（国内他社・外資）との価格競争激化による粗利率低下
• 公共・医療・物流など非オフィス分野の予算サイクル変動

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う営業CFのボラティリティ拡大
• 資産回転率の低下によるROEの一段の希薄化
• 為替・金利変動による調達コスト・評価差損の発生（限定的だがゼロではない）
• 税負担・特別要因の不確実性（データ未開示部分を含む）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-0.37とキャッシュ転換が弱い点
• 売上+5.6%に対し営業利益+1.4%にとどまる営業レバレッジの鈍さ
• ROE3.88%と資本効率の低位安定
• 税金費用等の開示制約により純利益減益要因の分解が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収基調ながら営業レバレッジが効きにくく、利益率改善が最重要テーマ
• 財務安全性は高く、短期的な資金繰りリスクは限定的
• 営業CFのマイナスは運転資本増の可能性が高く、四半期推移の反転確認が鍵
• 価格政策・コスト低減・案件ミックス改善がROE改善のドライバー

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブックトゥビル
• 価格改定の進捗（価格−コストスプレッド）
• 営業CF/純利益とキャッシュコンバージョンサイクル
• 在庫日数・売上債権回転日数の推移
• EBITDAマージンと営業利益率の改善度合い
• 一株指標（EPS、BPS）と資本政策（還元方針）の開示

セクター内ポジション: 国内オフィス・非オフィス向け什器・内装の大手として規模と財務基盤は優位だが、利益率・ROEは国内同業（例：コクヨ、イトーキ等）と比較しても中位〜やや控えめ。短期のキャッシュ創出が弱含む一方、レバレッジが低く改善余地を確保している点は相対的に防御的。

免責事項

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